Itaúsa (B3: ITSA4 / ITSA3), el holding controlador de Itaú Unibanco y el holding de inversión que cotiza en bolsa más grande de Brasil, reportó un ingreso neto recurrente en el primer trimestre de 2026 de R$ 4.490 millones (US$ 889 millones a R$ 5,05), un aumento interanual del 17 por ciento, en un comunicado publicado después del cierre del mercado el lunes 11 de mayo.
El rendimiento recurrente sobre el capital promedio (ROE) alcanzó el 20,1 por ciento en el trimestre, 270 puntos básicos más que el 17,4 por ciento en el primer trimestre de 2025, el ROE más sólido en el primer trimestre que el holding ha registrado en los últimos años, según la publicación de resultados.
Destaca la cartera no financiera. Los resultados de las participadas de Itaúsa fuera del segmento bancario (Motiva, Dexco, Aegea, Alpargatas y Copa Energia) aumentaron un 76 por ciento interanual, mientras que la contribución de Itaú Unibanco aumentó un 11 por ciento.
El consejo aprobó por separado un programa de recompra de hasta 5 millones de acciones preferentes de ITSA4, ejercible entre el miércoles 13 de mayo y el 13 de noviembre de 2027, según el hecho material presentado esa misma noche.
Puntos clave Puntos clave
—Tanto el beneficio como el ROE se aceleran: NI recurrente R$ 4,49 mil millones (+17% interanual). ROE recurrente 20,1% frente a 17,4% en el primer trimestre de 2025: la cifra más sólida del primer trimestre de los últimos años, según el documento.
—La cartera no financiera es el motor: Participadas fuera de banca +76% interanual. Contribución de Itaú Unibanco +11%. La reponderación de la exposición bancaria pura que definió la estrategia 2021-2024 está dando sus frutos, según el comentario de la gerencia.
—Recompra aprobada: Hasta 5 millones de acciones preferentes ITSA4, entre el 13 de mayo de 2026 y el 13 de noviembre de 2027. Indica disciplina en el retorno del capital junto con la historia de crecimiento.
—La deuda neta aumenta gracias a la inyección de Aegea: La deuda neta de 1.000 millones de reales (+600 millones de reales interanual) refleja la inyección de capital del primer trimestre en Aegea más el consumo de efectivo hasta 2025. Gastos administrativos de 44 millones de reales (+10,8%).
Lo que hizo Itaúsa en el primer trimestre de 2026 01Lo que hizo Itaúsa
Itaúsa es el holding de inversiones que cotiza en bolsa más grande de Brasil y forma parte del Índice de Sostenibilidad Dow Jones. Su principal activo es una participación de aproximadamente el 38 por ciento en Itaú Unibanco, el mayor banco de América Latina por capitalización de mercado, complementada con participaciones significativas en cinco importantes negocios no financieros.
La cartera no financiera abarca saneamiento (Aegea), infraestructura de transporte (Motiva), materiales de construcción (Dexco), bienes de consumo, incluida la marca Havaianas (Alpargatas), y distribución de gas licuado de petróleo (Copa Energia). La estructura del holding cotiza con un descuento persistente sobre el valor liquidativo, que es el núcleo de la tesis de inversión ITSA4.
La impresión del primer trimestre arrojó el ROE del primer trimestre más sólido que la compañía haya registrado en los últimos años, con un 20,1 por ciento, una mejora de 270 puntos básicos con respecto al primer trimestre de 2025. El crecimiento de las ganancias del 17 por ciento superó el crecimiento de las ganancias recurrentes del 10,4 por ciento que el propio Itaú Unibanco logró para el mismo trimestre, lo que significa que Itaúsa generó alfa en comparación con una simple posición ITUB4.
La razón estructural fue la combinación de participadas. La contribución de Itaú Unibanco al resultado consolidado creció un 11 por ciento, mientras que la cartera no financiera agregada creció un 76 por ciento. El patrón continúa la trayectoria establecida en el resultado récord de Itaúsa para el año fiscal 2025, cuando los resultados de las inversiones no financieras crecieron un 42 por ciento interanual.
Aegea tuvo un desempeño destacado, beneficiándose de ajustes tarifarios, crecimiento de volumen y nuevos contratos de saneamiento en el marco de universalización 2024-2030 de Brasil. Alpargatas continuó la recuperación impulsada por la reestructuración construida en torno al restablecimiento de la marca Havaianas y la racionalización de SKU que comenzó bajo la dirección del CEO Liel Miranda en 2024.
Dexco mejoró el volumen de materiales de construcción y la disciplina de precios a pesar de la desaceleración de la construcción relacionada con la Selic. Motiva, formada a partir del cambio de marca y la rotación de activos de CCR de 2024, generó apalancamiento operativo de las carreteras de peaje a medida que los volúmenes de tráfico se recuperaban durante el primer trimestre.
Copa Energia, la adquisición más reciente de Itaúsa, continuó su integración al portafolio con márgenes estables de distribución de GLP. Juntas, las cinco participaciones no financieras representan ahora una diversificación significativa que se aleja del perfil de holding bancario puro que la compañía tenía hasta finales de la década de 2010.
Los gastos administrativos totalizaron R$ 44 millones en el primer trimestre, un aumento del 10,8 por ciento en comparación estacional. La deuda neta cerró el trimestre en R$ 1 mil millones, un aumento de R$ 600 millones en comparación con el primer trimestre de 2025, lo que refleja la inyección de capital en Aegea durante el trimestre junto con el despliegue continuo de efectivo hasta 2025.
Por qué es importante Itaúsa Q1 Itaúsa, holding detrás del Banco Itaú, gana R$ 4,5 mil millones en el primer trimestre +17%. (Foto reproducción de Internet) 02Por qué es importante
El aumento del 76 por ciento en los resultados no financieros es el titular porque valida una apuesta estratégica que tardó aproximadamente una década en concretarse. Itaúsa comenzó su programa de diversificación no financiera después de la crisis financiera de 2008, redistribuyendo lentamente capital de la exposición exclusivamente bancaria a activos de infraestructura, consumo e industriales.
Durante la mayor parte del período 2015-2023, esas apuestas no financieras fueron lastre para el ROE consolidado o, en el mejor de los casos, contribuyentes neutrales. El resultado del primer trimestre de 2026 es la prueba más clara hasta el momento de que la cartera ha alcanzado la velocidad de escape. Aegea, Alpargatas y Motiva son ahora contribuyentes significativos a las ganancias en lugar de partidas individuales.
La aceleración del ROE al 20,1 por ciento tiene implicaciones para el descuento del holding. Históricamente, ITSA4 ha cotizado con un descuento del 20 al 25 por ciento sobre el valor del activo neto, y el descuento se ha ampliado cuando la cartera no financiera tenía un rendimiento inferior.
Si el primer trimestre representa un cambio de régimen (las participadas no financieras generan consistentemente un crecimiento de dos dígitos y un ROE consolidado de más del 20 por ciento), el descuento debería reducirse con el tiempo. La autorización de recompra refuerza esa visión: la administración está dando señales de disciplina en el retorno del capital mientras los valores de los activos subyacentes aumentan.
La recompra en sí no es grande: 5 millones de acciones frente a aproximadamente 8.400 millones de acciones de ITSA4 en circulación representan menos del 0,1 por ciento de la flotación. Pero el período de 18 meses hasta noviembre de 2027 da a la gerencia la opción de actuar ante la debilidad de los precios en lugar de comprometerse con un calendario.
Para los inversores en dividendos, las matemáticas son cada vez más convincentes. El índice de pago del 70 por ciento de Itaúsa sobre los dividendos de Itaú más la creciente contribución de los dividendos de las participadas no financieras produce un rendimiento que históricamente ha superado el ITUB4 en 200-300 puntos básicos.
El riesgo es la concentración. A pesar de la diversificación, Itaú Unibanco todavía representa la parte dominante del valor liquidativo de Itaúsa. Cualquier deterioro en el ROE consolidado de 24,8 por ciento de Itaú fluiría directamente a los resultados de ITSA4.
El otro riesgo es macro. La tasa Selic de 15 por ciento de Brasil comprime el gasto de los consumidores, presionando a Alpargatas, aumenta los costos de endeudamiento para las empresas de uso intensivo de capital Aegea y Motiva, y pesa sobre Dexco, vinculada a la construcción. La tasa de crecimiento no financiero del 76 por ciento puede resultar cíclica más que estructural si las tasas se mantienen restrictivas hasta fin de año.
La deuda neta de 1.000 millones de reales no es preocupante de forma aislada, pero el aumento interanual de 600 millones de reales vinculado a la inyección de capital de Aegea indica que Itaúsa está dispuesta a hacer un modesto apalancamiento para respaldar sus apuestas no financieras a lo largo del ciclo. Esa elección de asignación de capital se pondrá a prueba si el entorno de tipos persiste hasta 2027.
Instantánea del primer trimestre de 2026 de Itaúsa Indicador Primer trimestre de 2026 Variación interanual Utilidad Neta Recurrente R$ 4,49 mil millones (US$ 889 millones) +17% ROE recurrente 20,1% +2,7 personas Aporte de Itaú Unibanco — +11% Participadas no financieras — +76% Gastos administrativos 44 millones de reales +10,8% intertrimestral Deuda neta 1.000 millones de reales +R$600M programa de recompra Hasta 5M ITSA4 13 26 mayo – 13 27 noviembre Cartera de participadas Participada Sector Conductor Q1 Itaú Unibanco Bancario ROE 24,8%, +10,4% IN recurrente Egeo Saneamiento Ajustes tarifarios + inyección de capital 1T Alpargatas Consumidor (Havaianas) Restablecimiento de marca, racionalización de SKU Dexco Materiales de construcción Disciplina de volumen + precio motivación Infraestructura de transporte Recuperación del tráfico en las autopistas de peaje Copa Energía Distribución de GLP Integración de adquisición reciente ¿Qué pasa después con Itaúsa? 03¿Qué pasa después?
Tenencia de reloj de compresión con descuento: Si el primer trimestre representa un cambio de régimen estructural en lugar de una anomalía trimestral, el descuento del 20 al 25 por ciento sobre el valor de los activos netos que ITSA4 ha tenido durante años debería reducirse con el tiempo. Cada trimestre posterior con un ROE superior al 20 por ciento fortalece ese argumento.
Dependencia de Itaú: A pesar de la narrativa de diversificación, Itaú Unibanco sigue siendo el activo individual dominante. Esté atento a las cifras de Itaú en el segundo trimestre y a cualquier evolución en torno al índice de pago del 70 por ciento que sustenta el flujo de dividendos de Itaúsa.
Ejecución de recompra: Hasta 5 millones de acciones de ITSA4 hasta noviembre de 2027. Los inversores deben realizar un seguimiento de si la administración implementa la autorización tácticamente ante la debilidad de los precios o como un mecanismo de estado estacionario. La ventana de 18 meses favorece el oportunismo.
Transmisión sílica: Se espera que el Copom comience un ciclo de recortes en la segunda mitad de 2026. Una tasa Selic más baja aliviaría la presión sobre Alpargatas, Aegea y Motiva, las tres empresas en las que invierte más expuestas a la demanda de los consumidores y a los costos de endeudamiento corporativo.
Asignación de capital: El aumento de la deuda neta de R$ 600 millones ligado a la inyección de Aegea indica un apetito por un mayor despliegue de capital. Esté atento a cualquier anuncio de nuevas inversiones o inyecciones de seguimiento en 2026, particularmente en infraestructura de saneamiento y energía, donde los contratos de universalización siguen siendo un viento de cola de varios años.
Preguntas frecuentes Preguntas frecuentesPreguntas frecuentes
¿Cuánto ganó Itaúsa en el primer trimestre de 2026? Itaúsa registró ingresos netos recurrentes de R$ 4.490 millones (US$ 889 millones a R$ 5,05) en el primer trimestre de 2026, un aumento interanual del 17 por ciento. El rendimiento recurrente sobre el capital promedio alcanzó el 20,1 por ciento, una mejora de 270 puntos básicos desde el 17,4 por ciento en el primer trimestre de 2025.
El resultado fue el ROE del primer trimestre más fuerte que el holding haya registrado en los últimos años y superó el crecimiento recurrente de ganancias subyacente de Itaú Unibanco del 10,4 por ciento para el mismo período.
¿Cuál es la cartera no financiera de Itaúsa? La cartera no financiera de Itaúsa comprende cinco grandes participadas: Aegea (saneamiento), Motiva (infraestructura de transporte), Dexco (materiales de construcción), Alpargatas (bienes de consumo, propietaria de Havaianas) y Copa Energia (distribución de gas licuado de petróleo).
En el primer trimestre de 2026, el resultado agregado de estos cinco negocios aumentó un 76 por ciento interanual, superando cómodamente el crecimiento del 11 por ciento de la contribución de Itaú Unibanco. La diversificación que comenzó en la década de 2010 alejándose del perfil puramente holding bancario es cada vez más significativa.
¿Qué aprobó el directorio de Itaúsa para la recompra? El directorio aprobó un programa de recompra que autoriza a la empresa a recomprar hasta 5 millones de acciones preferentes de ITSA4. El período se extiende desde el miércoles 13 de mayo de 2026 hasta el 13 de noviembre de 2027, un período de 18 meses que brinda a la administración flexibilidad para actuar ante la debilidad de los precios.
La autorización de 5 millones de acciones representa una pequeña fracción de los aproximadamente 8.400 millones de acciones de ITSA4 en circulación, pero la opcionalidad es la señal estratégica: la administración se está comprometiendo con la disciplina de retorno del capital junto con la narrativa de crecimiento.
¿Por qué aumentó la deuda neta de Itaúsa? La deuda neta cerró el primer trimestre de 2026 en R$ 1 mil millones, un aumento de R$ 600 millones desde R$ 400 millones a finales del primer trimestre de 2025. El aumento refleja principalmente la inyección de capital que Itaúsa realizó en Aegea durante el trimestre, que absorbió efectivo, junto con el consumo general de efectivo hasta 2025.
Con R$ 1 mil millones frente a la capitalización bursátil del holding de aproximadamente R$ 110 mil millones, nivel la rabia sigue siendo irrelevante. La trayectoria importa más que el nivel: Itaúsa está dispuesta a apalancarse modestamente para financiar sus apuestas no financieras a lo largo del ciclo
Actualizado: 2026-05-12T07:30:00-03:00 por la redacción editorial de Rio Times
Inteligencia financiera latinoamericana, diario Noticias de última hora, informes de mercado y resúmenes de inteligencia para inversores, analistas y expatriados.