Los bonos de Ecuador acaban de emitir un duro veredicto sobre la política del país. Después de que los votantes rechazaron inesperadamente el paquete de reformas constitucionales del presidente Daniel Noboa, el bono en dólares con vencimiento en 2035 cayó alrededor de 3,4 centavos por dólar en una sola sesión –su caída intradiaria más pronunciada desde febrero– y otros vencimientos se deslizaron en simpatía.
Para un mercado que había subido aproximadamente un 40% este año con la esperanza de una política más estable y disciplinada, fue un recordatorio brutal de lo rápido que puede desvanecerse el optimismo.
Antes de la votación, los inversores habían creído una historia sencilla: un presidente joven, con mentalidad empresarial, duro contra el crimen y dispuesto a abordar generosos subsidios, utilizando ajustes institucionales para hacer más gobernable un sistema fragmentado.
Las encuestas sugirieron que sus cuatro propuestas (una legislatura más pequeña, el fin de la financiación pública de los partidos, el permiso para bases militares extranjeras y una nueva asamblea constituyente) se aprobarían cómodamente. En cambio, la participación fue alta y la respuesta a todas las preguntas fue no.
Para los tenedores de bonos, el problema no es sólo la derrota, sino lo que dice sobre la capacidad de reforma del país. Los mercados ya habían absorbido turbulencias anteriores cuando Noboa eliminó un costoso subsidio al diésel, lo que provocó protestas y empujó el bono 2035 hacia abajo alrededor de 2 centavos en un día antes de recuperarse.
La caída de los bonos de Ecuador expone lo difícil que es realmente la reforma. (Foto reproducción de Internet) La caída de 3,4 centavos del lunes fue mayor y se produjo a raíz de encuestas que claramente malinterpretaron el estado de ánimo del público. Esto plantea dudas sobre si algún gobierno puede implementar reglas predecibles y favorables al crecimiento sin ser bloqueado en las urnas o en las calles.
La política de Ecuador mantiene alto su riesgo de deuda Detrás de las consignas, las líneas de batalla resultan familiares. Por un lado, un impulso para lograr finanzas públicas más limpias, instituciones más claras y herramientas más sólidas para enfrentar a grupos criminales cada vez más violentos.
Por el otro, maquinarias políticas arraigadas, movimientos sociales y campañas en línea que se movilizan rápidamente contra los recortes de subsidios, la cooperación en materia de seguridad exterior y cualquier indicio de concentración de poder, pero que rara vez explican cómo financiar la estabilidad en una economía dolarizada.
Para los expatriados, las empresas extranjeras y los inversores de cartera, el mensaje es sencillo. Los bonos de Ecuador pagan altos rendimientos porque la política detrás de ellos es inestable.
La derrota del referéndum muestra que incluso los líderes que hablan de orden y responsabilidad pueden verse tropezados por una resistencia a corto plazo, y cuando eso sucede, el primer lugar donde se manifiesta el dolor es en el precio de la deuda.