Resumen diario La información matutina de toda América Latina. Gratis.
Al suscribirte aceptas nuestra política de privacidad. Nunca compartimos su correo electrónico.
Empresas
Hechos clave
—La votación. El directorio de LATAM convocó a una junta extraordinaria de accionistas para el 3 de agosto.
—El techo. La ley de sociedades chilena limita cualquier recompra al 5% de las acciones pagadas y a cinco años.
—El precedente. La reunión de marzo de 2025 autorizó el 1,6%, no el máximo.
—El gasto. El año pasado, dos programas absorbieron 585 millones de dólares en aproximadamente el 5% de las acciones.
—El conde. La quiebra dejó a LATAM con alrededor de 606 mil millones de acciones ordinarias en circulación.
—La pausa. LATAM no había recomprado ni una sola acción en 2026 antes de este anuncio.
Los informes sobre la recompra de LATAM Airlines describen un plan para recomprar el cinco por ciento de la compañía. Lea la presentación y verá que el cinco por ciento está haciendo algo diferente de lo que parece estar haciendo.
El directorio del grupo aéreo más grande de América Latina dijo el miércoles al regulador del mercado de Chile que convocará a los accionistas el 3 de agosto. Lo que realmente autorizarán sigue abierto.
LATAM no había recomprado ni una sola acción en 2026 antes de este anuncio. (Foto reproducción de internet) Lo que realmente dice la solicitud de recompra de LATAM Airlines El hecho esencial de la empresa señala que cualquier programa, según la legislación chilena, no podrá exceder el cinco por ciento de las acciones suscritas y pagadas, ni tener una duración superior a cinco años. Se trata de un límite máximo establecido en la ley de sociedades anónimas.
Se aplica a todas las empresas chilenas cotizadas por igual. No es un número que eligió LATAM y la reunión existe precisamente para definir las condiciones.
Las normas chilenas también permiten a la junta comprar en el mercado cambiario sin una oferta prorrateada, dentro de límites de volumen anual. La reunión deberá delegar expresamente esa facultad.
La historia sugiere moderación. La última vez que los accionistas aprobaron una recompra, en marzo de 2025, autorizaron el uno coma seis por ciento del capital durante dieciocho meses.
Ese programa cubría poco más de nueve mil quinientos millones de acciones. El año pasado, en dos rondas, la aerolínea gastó quinientos ochenta y cinco millones de dólares y retiró aproximadamente el cinco por ciento de su inversión.
¿Por qué el recuento de acciones es tan extraño? Divida esos nueve mil quinientos millones de acciones por un punto seis por ciento y obtendrá alrededor de seiscientos cuatro mil millones de acciones. Los propios estatutos de la empresa, presentados ante los reguladores estadounidenses, cifran la cifra en poco más de seiscientos seis mil millones.
La aritmética se cumple y el número lo explica todo. LATAM entró en el Capítulo 11 en mayo de 2020 y sus accionistas existentes se diluyeron a una décima del uno por ciento.
Luego, en una reunión de julio de 2022 se emitieron casi setenta y cuatro mil millones de nuevas acciones ordinarias, junto con notas convertibles que, según el acuerdo de accionistas presentado ante la SEC, se convierten en quinientos treinta y dos mil millones más.
Dichos estatutos valoran el capital social total en unos trece mil quinientos millones de dólares. Distribuidas en seiscientos mil millones de acciones, cada una tiene apenas dos centavos americanos de capital contable.
Para eso sirve una recompra en LATAM. No tanto ingeniería financiera como revertir lentamente la aritmética de una quiebra.
La recuperación detrás de la recompra La aerolínea valía alrededor de mil millones de dólares a principios de 2021. Cuando volvió a la Bolsa de Nueva York en julio de 2024, su valor previsto era de unos ocho mil quinientos millones.
Esto es aproximadamente siete veces y media y cómodamente por encima de su valoración anterior a la pandemia. El año pasado, LATAM había superado al productor de litio SQM para convertirse en la acción más negociada en la Bolsa de Santiago.
Si trabajamos hacia atrás a partir del gasto del año pasado, obtenemos el valor implícito de la aerolínea tal como la compró. Quinientos ochenta y cinco millones por aproximadamente cinco puntos porcentuales para un valor patrimonial cercano a los doce mil millones de dólares al precio medio de ejecución.
Hasta el miércoles, la aerolínea no había recomprado nada este año. Una empresa que regresa al mercado después de una pausa suele decir algo sobre dónde cree que se encuentra el precio.
Los analistas de BTG Pactual describieron la recompra anterior como ejecutada cerca de cuatro veces las ganancias proyectadas antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Eso es barato para una aerolínea de bandera en recuperación.
Una cita a la que nadie se ha conectado. Aquí está el detalle que vale la pena llevarse. El acuerdo de accionistas firmado en noviembre de 2022, que reparte puestos en el directorio entre los acreedores, Delta, Qatar Airways y el vehículo de la familia chilena Cueto, finaliza en su quinto aniversario.
Eso caerá en noviembre de 2027. Una recompra autorizada el próximo mes en el plazo máximo legal aún estaría vigente cuando expire el pacto que rige la junta.
Según ese pacto, el bloque de acreedores nombra a cinco de los nueve directores y las aerolíneas socias nombran a cuatro, con un nacional chileno como presidente. Una vez prescrito, el derecho común de sociedades chileno decide el directorio.
La recompra de acciones concentra a quien se queda. Ojo con lo que autoriza el tres de agosto, porque el tamaño es el mensaje y el término es el decir.
¿Qué tan grande es la recompra de LATAM Airlines? Aún no decidido. La ley chilena limita las recompras al cinco por ciento de las acciones pagadas, y los accionistas fijarán el tamaño y los términos reales el 3 de agosto.
¿Por qué LATAM tiene tantas acciones? Su quiebra de 2020 acabó con los tenedores anteriores y su reestructuración emitió decenas de miles de millones de nuevas acciones más notas convertibles por valor de cientos de miles de millones más.
¿Quién controla la aerolínea ahora? Un grupo de acreedores posee el bloque más grande, junto con Delta Air Lines, Qatar Airways y la Costa Verde de Chile, en virtud de un pacto que expira en noviembre de 2027.