Puntos clave
La prima de riesgo país del EMBI de Colombia cerró febrero en 294 puntos básicos después de aumentar 32 puntos en un solo mes, superando a Brasil (199), México (226), Perú (143) y Chile (95).
El Observatorio Fiscal de la Pontificia Universidad Javeriana informó el 11 de mayo que Colombia es ahora el país más riesgoso de su grupo de cuatro países latinoamericanos: Brasil, Chile, Perú y Colombia.
Los rendimientos de los bonos en dólares a largo plazo han aumentado por encima del 8% para el soberano colombiano, y se prevé que los costos del servicio de la deuda se conviertan en la segunda partida más importante del presupuesto de 2027.
El riesgo país de Colombia ha superado al de Brasil por primera vez desde el shock de las materias primas de 2014, con el diferencial del EMBI finalizando en febrero en 294 puntos básicos frente a 199 de Brasil, 143 de Perú y 95 de Chile, y la brecha se amplió aún más hasta el primer trimestre de 2026. Los rendimientos soberanos a largo plazo han cruzado el 8% en dólares, y el Observatorio Fiscal de la Pontificia Universidad Javeriana publicó un informe de referencia el 11 de mayo confirmando el país. se ha convertido en el prestatario más caro de su grupo de pares. Dado que el mandato de Gustavo Petro finaliza el 7 de agosto, la primera vuelta presidencial del 31 de mayo determinará si el diferencial se normaliza o se amplía aún más.
La inversión del diferencial El Rio Times, el medio de noticias financieras latinoamericano, informa que el EMBI colombiano subió 32 puntos básicos, de 262 a 294, solo en febrero de 2026. Durante el mismo mes, el EMBI de Brasil aumentó de 186 a 199, el de México subió de 214 a 226, el de Perú se mantuvo en dos dígitos cerca de 143, y Chile y Uruguay anclaron el extremo inferior en 95 y 77 respectivamente. Para el 30 de abril, el promedio regional había caído a 262, pero el orden de clasificación se mantuvo: Colombia seguía cotizando como la más riesgosa de las cuatro principales economías pares.
Colombia supera a Brasil y Perú en indicador de riesgo país. (Foto reproducción de Internet) El patrón es una inversión histórica. Hasta 2021, Brasil cotizaba sistemáticamente como la de mayor riesgo de las cuatro economías, con Chile y Perú anclando el extremo inferior y Colombia en el puesto intermedio. El informe del Observatorio Fiscal del 11 de mayo enmarca el cambio en una sola frase: Colombia “pas a ser percibido como el pas más riesgoso del grupo”. El desencadenante no es un acontecimiento aislado, sino un deterioro combinado de las finanzas públicas, la credibilidad de los bancos centrales y la incertidumbre electoral.
La tabla comparativa del EMBI País EMBI febrero 2026 (pb) EMBI 30 de abril de 2026 (pb) Cambio (pb) Colombia 294 ~260 +28 hasta la fecha Brasil 199 174 -25 México 226 204 -22 Perú 143 126 -17 Chile 95 83 -12 Uruguay (referencia) 77 62 -15 El conductor fiscal La deuda pública ha pasado de 183 mil millones de dólares en agosto de 2022 a 331 mil millones en marzo de 2026, un aumento de 148 mil millones de dólares en 43 meses, según datos de analistas de Anif resumidos por El Colombiano. El déficit del gobierno central alcanzó el 6,7% del PIB en 2024 y se prevé que se mantenga por encima del 6% hasta 2026, y el Observatorio Fiscal advierte que los pagos de intereses se convertirán en la segunda partida presupuestaria más grande para 2027, solo detrás de la educación.
La formación de capital, la otra lente que utiliza el Observatorio para rastrear el riesgo, ha ido disminuyendo como proporción del PIB durante el plazo del Petro, mientras que Chile y Perú han mantenido estables las relaciones inversión/PIB y Brasil ha remontado desde una base baja. La trayectoria de Colombia ha ido en la dirección opuesta. El argumento del Observatorio es que los dos indicadores están codeterminados: una menor inversión deprime el crecimiento, eleva el diferencial implícito de tasa de interés menos crecimiento y obliga al gobierno a asignar una mayor parte de su presupuesto al servicio de la deuda.
El respaldo electoral El Banco de la República mantuvo su tasa de política por unanimidad en 11,25% el 30 de abril, después de un polémico aumento de 100 puntos básicos el 31 de marzo que llevó al ministro de Finanzas, Germán Vila, a dimitir. El 5 de mayo, el equipo de estrategia de BBVA recomendó vender en corto el peso colombiano a través de opciones call en dólares a tres meses a niveles de ejercicio de 3.750 y 4.000, citando un deslizamiento fiscal y la primera vuelta de las elecciones del 31 de mayo. El peso cerró el viernes en 3.747,10 por dólar, la TRM más alta desde el 9 de marzo, luego de debilitarse 3,01% a lo largo de la semana.
El contexto de la calificación crediticia importa aquí: Colombia perdió su calificación de grado de inversión en mayo de 2021 cuando S&P y Fitch rebajaron su calificación, un estatus que la suspensión de la regla fiscal de 2025 afianzó aún más. La primera ronda del 31 de mayo enfrentará a Iván Cepeda (Pacto Histrico), Paloma Valencia (Centro Democrático) y Abelardo de la Espriella (Defenderemos Colombia), entre otros. Un resultado favorable al mercado reduciría rápidamente el diferencial; un resultado de continuidad aseguraría la prima actual.
Cobertura conectada La arquitectura fiscal detrás del diferencial se detalla en nuestra cobertura de la deuda pública de Colombia que alcanzó los 1.238 billones de pesos en febrero y el pronóstico de déficit del 8,2% del PIB para 2026 que desencadenó la llamada corta original del BBVA en pesos. La dimensión monetaria se trata en nuestra nota corta sobre pesos de BBVA del 5 de mayo, y la arquitectura macro más amplia se encuentra dentro de nuestra Guía de Economía de Colombia 2026.
Qué mirar Publicación del PIB del primer trimestre de 2026 del DANE el 15 de mayo, el próximo dato macro Primera ronda presidencial del 31 de mayo y cualquier revaloración del mercado binario Ejecución de recompra de bonos del Tesoro por parte del director de Crédito Público, Javier Cullar Decisión sobre tasas del 30 de junio del BanRep y cualquier acción de defensa del peso Preguntas frecuentes ¿Qué es el EMBI y por qué es importante? El EMBI es el índice de bonos de mercados emergentes de JPMorgan, que mide el diferencial de rendimiento entre los bonos soberanos denominados en dólares y los bonos del Tesoro estadounidense. Un diferencial de 100 puntos básicos significa que el prestatario paga 1 punto porcentual más que el gobierno de Estados Unidos. Los 294 puntos básicos de Colombia a finales de febrero de 2026 implican un costo adicional del 2,94% para el nuevo endeudamiento en dólares en relación con vencimientos comparables del Tesoro estadounidense.
¿Por qué Colombia superó a Brasil en riesgo país? Tres factores convergentes: la suspensión de la regla fiscal de 2025, el déficit del gobierno central que alcanzará el 6,7% del PIB en 2024 y la caída de la inversión privada. La deuda pública aumentó de 183.000 millones de dólares en agosto de 2022 a 331.000 millones en marzo de 2026. Los rendimientos de los bonos superiores al 8% de los títulos en dólares a largo plazo sitúan ahora el servicio de la deuda en el segundo lugar en el presupuesto de 2027, sólo por detrás de la educación.
¿Cómo cambian las elecciones el panorama? La primera vuelta del 31 de mayo es el principal evento binario: un ganador del centro derecha (Paloma Valencia, Abelardo de la Espriella) probablemente restablecería las expectativas fiscales, mientras que una victoria de Iván Cepeda bajo la bandera del Pacto Histórico aseguraría las trayectorias actuales. La recomendación de compra corta en pesos que hizo BBVA el 5 de mayo apuntaba a niveles de ejercicio de tres meses de 3.750 y 4.000. Credicorp comparó la dinámica con la carrera de 2022, cuando el peso saltó de 3.800 a 5.200.
¿Qué significa esto para las empresas colombianas? Los mayores diferenciales soberanos elevan el costo del endeudamiento corporativo en dólares aproximadamente en una proporción de uno a uno para los títulos senior no garantizados, elevando las tasas de rentabilidad para gastos de capital, inventarios y fusiones y adquisiciones. Fitch advirtió en febrero que las empresas colombianas enfrentan entre 12 y 18 meses de presión en los márgenes debido a la combinación de tasas superiores al 11%, el aumento del salario mínimo del 23,7% decretado para 2026 y una inflación persistente por encima de la meta.
Actualizado: 2026-05-11T20:00:00Z