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Mercados
Hechos clave
—El titular. Las entradas netas de divisas alcanzaron los 16.824 millones de dólares en 2026 hasta el 3 de julio, según datos del banco central.
—El motor. Sólo el canal comercial generó 34.423 millones de dólares, con unas exportaciones de 158.805 millones de dólares y unas importaciones de 124.382 millones de dólares.
—El desagüe. El canal financiero perdió 17.599 millones de dólares netos, con compras de 366.245 millones de dólares frente a ventas de 383.844 millones de dólares.
—El turno. Ese canal fue positivo en 9.128 millones de dólares a finales de febrero, una oscilación de casi veintisiete mil millones de dólares.
—El pico. Las entradas acumuladas alcanzaron un máximo de 18.004 millones de dólares el 12 de junio y se han reducido desde entonces.
—La comparación. En todo 2024 el canal financiero derramó más de ochenta mil millones de dólares.
Las cifras del flujo de divisas de Brasil publicadas esta semana tienen un titular alegre y un interior sombrío. Al país entraron más dólares de los que salieron, pero todo el excedente, y algo más, llegó en un barco.
El banco central publica las cifras semanalmente. Según sus propias publicaciones estadísticas, el país tuvo una entrada neta de casi diecisiete mil millones de dólares en el año transcurrido hasta el 3 de julio.
Divide ese número en dos y la imagen cambia. El canal comercial entregó más de treinta y cuatro mil millones de dólares, mientras que el canal financiero perdió casi dieciocho.
Dicho claramente, el superávit comercial es el doble del tamaño de la entrada neta que produce. Financia el titular y luego paga el dinero que retiran los inversores.
Los dólares comerciales siguen entrando mientras los inversores retiran capital. (Foto reproducción de internet) Lo que realmente muestra la división del flujo de divisas de Brasil El canal financiero es el que importa para la confianza. Capta la inversión directa, el dinero de cartera, las remesas de ganancias y los pagos de intereses, es decir, las decisiones que toman los extranjeros sobre si quedarse o no.
A finales de febrero ese canal arrojaba un positivo de más de nueve mil millones de dólares. A principios de julio había alcanzado una salida neta de casi dieciocho mil millones.
La inversión se acerca a los veintisiete mil millones de dólares en cuatro meses. Nada en los datos comerciales cambió para explicarlo, porque los datos comerciales solo mejoraron.
Las cifras brutas muestran la magnitud de la deserción. Los extranjeros compraron más de trescientos sesenta y seis mil millones de dólares en divisas y vendieron más de trescientos ochenta y tres mil millones.
El deterioro fue constante y no repentino. El canal cayó en déficit a finales de marzo, había perdido casi nueve mil millones a mediados de abril y más de once mil millones a mediados de junio.
El total ya alcanzó su punto máximo Siga la línea acumulativa y aparece un segundo problema. El 12 de junio, las entradas netas del año ascendían a dieciocho mil millones de dólares.
Tres semanas más tarde había vuelto a caer por debajo de los diecisiete. La cifra principal no sólo se siente halagada por el comercio; se está encogiendo.
Ese momento no es misterioso. El colapso de la tregua de junio entre Washington y Teherán hizo subir el petróleo, subir las tasas globales y bajar el apetito por el riesgo de los mercados emergentes.
Los futuros de las tasas de interés brasileñas subieron bruscamente el miércoles, y los operadores sitúan ahora las probabilidades de al menos un aumento de las tasas estadounidenses este año por encima del ochenta y cinco por ciento. Ninguno de estos acontecimientos alienta al capital extranjero a quedarse en reales.
¿Por qué esto todavía no es una crisis? Vale la pena mantener la perspectiva. Hace dos años, el canal financiero sufrió una hemorragia de más de ochenta mil millones de dólares a lo largo del año y el real perdió más de una cuarta parte de su valor.
La salida de este año es una fracción de eso, y el superávit comercial es cómodamente mayor que la fuga. La moneda se ha mantenido un poco por encima de los cinco reales por dólar en lugar de caer.
También hay una advertencia técnica que requiere una presentación de informes honestos. Se trata de operaciones de cambio contratadas, no de balanza de pagos, por lo que pierden inversiones que nunca se convierten en reales.
Una norma reciente del banco central permite ahora a muchas más empresas brasileñas mantener dólares en cuentas nacionales sin convertirlos. Parte de lo que parece una salida puede ser simplemente dinero que ya no pasa por la mesa de cambio.
Qué significa el flujo de divisas de Brasil para los inversores La lectura estructural es igualmente incómoda. Un país cuyas cuentas externas dependen de los precios de las materias primas es un país rehén de la demanda china y del clima.
Brasil dirigió ese comercio durante una década y terminó mal cuando los precios cambiaron. La diferencia entre un exportador fuerte y una economía fuerte es el canal financiero, y ese es el que drena.
Este año la parte exportadora ha sido inusualmente amable. Los envíos alcanzaron casi ciento cincuenta y nueve mil millones de dólares frente a importaciones de ciento veinticuatro, una brecha lo suficientemente amplia como para ocultar muchos problemas.
El contrapunto es real. Brasil sigue siendo el quinto destino de inversión extranjera directa en todo el mundo, con un stock cercano al billón de dólares, lo que sugiere que el dinero largo se queda incluso cuando el dinero corto se va.
Mire los lanzamientos semanales del resto de julio. Si el superávit comercial sigue aumentando mientras el total sigue cayendo, las dos líneas se cruzarán y el alegre titular desaparecerá.
¿El flujo de divisas de Brasil es positivo o negativo? Positivo en general, pero sólo gracias al comercio. Hasta el 3 de julio, el país registró una entrada neta de casi diecisiete mil millones de dólares, compuesta por un superávit comercial superior a treinta y cuatro mil millones compensado por una salida del canal financiero cercana a los dieciocho mil millones.
¿Por qué importa más el canal financiero? Porque mide las opciones más que los precios de las materias primas. Cubre inversiones directas y de cartera, remesas de ganancias y pagos de intereses, por lo que una salida persistente indica que los inversores extranjeros están reduciendo su exposición a Brasil independientemente de cuánta soja envíe el país.
¿Deberían los inversores preocuparse por el real? No de inmediato, ya que el superávit comercial aún supera la salida financiera por un amplio margen y la moneda se ha mantenido firme. El riesgo aumenta sólo si los ingresos por materias primas se debilitan mientras el capital sigue saliendo, una combinación que afectará duramente a Brasil en 2024.