El mismo día que un periódico brasileño informó que el comprador podría abandonar el acuerdo, el regulador lo aprobó. Esa secuencia captura todo lo que se necesita saber sobre la torturada saga de propiedad de Braskem, el mayor productor petroquímico de América Latina y el último activo importante aún adherido a las ruinas de Odebrecht, otrora el mayor conglomerado de construcción del mundo en desarrollo, ahora una fachada en quiebra que opera bajo el nombre renombrado de Novonor.
La autoridad antimonopolio de Brasil, CADE, autorizó la transacción el 6 de marzo, aprobando sin restricciones la transferencia de la participación controladora de Novonor a un fondo de inversión asesorado por IG4 Capital, una firma de capital privado especializada en activos en dificultades. La aprobación se vuelve definitiva en 15 días a menos que se apele.
Cómo un imperio corruptor perdió su último activo Para entender por qué esto es importante, hay que remontarse a la Operación Lava Jato. Odebrecht estuvo en el centro de la mayor investigación de corrupción en la historia de América Latina: una red de sobornos que abarcó 12 países, derrocó a presidentes en Brasil y Perú y resultó en un acuerdo de 3.500 millones de dólares con autoridades estadounidenses, brasileñas y suizas. La empresa entró en recuperación judicial en 2019, pasó a denominarse Novonor y lleva años liquidando activos para pagar a los acreedores.
La última joya de la corona de Odebrecht está cambiando de manos. (Foto reproducción de Internet) Braskem fue el premio que quedó. La empresa produce las materias primas polietileno, polipropileno y PVC que se utilizan en todo tipo de productos, desde embalajes hasta piezas de automóviles en toda América Latina. Pero años de incertidumbre sobre la propiedad, un desastre geológico devastador en sus operaciones mineras de sal en el estado nororiental de Alagoas y una crisis brutal en los mercados petroquímicos globales han afectado su valor y han tensado sus finanzas.
Un acuerdo basado en deuda, no en efectivo La mecánica de la transacción es inusual. IG4 no compró acciones de Braskem en el mercado abierto. En cambio, en diciembre firmó un acuerdo vinculante con cinco bancos importantes: Ita, Bradesco, Santander, Banco do Brasil y BNDES para comprar aproximadamente R$20 mil millones ($3,5 mil millones) en deuda de Novonor respaldada por acciones de Braskem. A través de una estructura de fondo especialmente creada llamada Shine I FIDC, esos instrumentos de deuda se convertirán en acciones, dando a IG4 el control del 50,1% del capital con derecho a voto de Braskem y el 34,3% del total de acciones.
Novonor conservará una participación residual del 4%. Luego, IG4 compartirá el control con Petrobras, el otro accionista importante de Braskem, pero sólo si ambos pueden llegar a un acuerdo sobre un nuevo pacto de accionistas, que aún no ha sido negociado.
El reloj de la quiebra La aprobación llegó en un momento precario. Horas antes de la decisión del CADE, el periódico financiero Valor Económico informó que IG4 estaba considerando abandonar por completo las negociaciones, alegando retrasos regulatorios. El periódico también informó, citando a un ejecutivo anónimo involucrado en las conversaciones, que Braskem podría verse obligada a declararse en quiebra dentro de dos o tres meses si las condiciones no mejoran. La posición de caja de Braskem se ha deteriorado en medio de débiles diferenciales petroquímicos, menor utilización de plantas y problemas en su empresa conjunta mexicana Braskem Idesa.
La directora ejecutiva de Petrobras, Magda Chambriard, añadió una nota más de ambigüedad. Dijo a los periodistas que la aprobación del CADE aún podría ser revocada por su tribunal administrativo y que Petrobras necesitaría un nuevo acuerdo de accionistas antes de considerar cualquier inyección de capital. Sin capital fresco de Petrobras, la posición financiera de Braskem sigue siendo frágil.
¿Qué pasa después? Si el acuerdo se cierra y Braskem sobrevive, IG4 enfrenta un proyecto de reestructuración de varios años: estabilizar el balance, negociar con Petrobras, restaurar el desempeño operativo y eventualmente vender las acciones de Braskem a un valor más alto para pagar a los bancos. El cronograma para esa recuperación podría extenderse a cinco años.
Si fracasa, la mayor empresa petroquímica de Brasil, que suministra materias primas a miles de fabricantes en todo el continente, podría entrar en protección por quiebra, con consecuencias que se extenderían a través de las cadenas de suministro industriales desde São Paulo hasta Ciudad de México. De cualquier manera, el nombre Odebrecht finalmente quedará separado de la última empresa que construyó. Sigue siendo una cuestión abierta si lo que lo reemplaza resultará más duradero que el imperio que lo creó.