lo que importa hoy
1 Orbán señala que la investigación del oleoducto Druzhba podría desbloquear un préstamo de 90.000 millones de euros para Ucrania: en una carta al presidente del Consejo Europeo, Costa, el primer ministro húngaro propone una misión de expertos para verificar los daños al oleoducto y se compromete a aceptar los hallazgos; pero los diplomáticos dicen que Budapest también puede exigir la aprobación de un préstamo de defensa SAFE de 16.000 millones de euros antes de levantar el veto al vigésimo paquete de sanciones.
2 Dinamarca convoca elecciones anticipadas para el 24 de marzo: el primer ministro Frederiksen aprovecha el estancamiento en las encuestas en Groenlandia; Los socialdemócratas superan el 30% en su plataforma de defensa de la soberanía; las elecciones redefinen las relaciones entre Estados Unidos y Europa, el rearme y la seguridad en el Ártico; Los partidos Liberal y Moderado, socios de la coalición, enfrentan presión
3 El Partido Verde del Reino Unido gana las primeras elecciones parciales: Hannah Spencer gana Gorton & Denton con el 40,7% de los votos, derrocando a la mayoría laborista de 13.400; El Reino Unido reformista ocupa el segundo lugar con un 28,7%; el Partido Laborista cae al tercer lugar con un 25,4%; Starmer rechaza los pedidos de dimisión, pero enfrenta una presión cada vez mayor antes de las elecciones locales de mayo; Los conservadores pierden el depósito
4 La OIEA negocia una tregua local en la planta nuclear de Zaporizhzhia: Rusia y Ucrania acuerdan un alto el fuego en torno a la central nuclear más grande de Europa para permitir la reparación de la línea eléctrica de respaldo de 330 kV dañada el 10 de febrero; desminado en marcha para un acceso seguro; planta operativa en la única línea eléctrica restante desde mediados de febrero; Quinto alto el fuego local negociado por la OIEA en las instalaciones desde que comenzó la ocupación.
5 Alemania paralizada por una huelga de transporte de 48 horas: el sindicato Ver.di cierra autobuses, tranvías y U-Bahn en los 16 estados a partir del 27 de febrero; ~100.000 trabajadores en 150 empresas hacen huelga por motivos de salario, duración de los turnos y períodos de descanso; quinta ronda de conversaciones estancada; segunda acción importante este mes después de la huelga del 2 de febrero; Los trenes S-Bahn, regionales e ICE no se verán afectados
01
Panorama del mercado
Par / Índice Nivel Cambio de día STOXX Europa 600 633 Departamento Euro STOXX 50 6.162 −0,2% DAX (Alemania) 25.289 +0,45% CAC 40 (Francia) 8.621 +0,72% FTSE 100 (Reino Unido) 10.847 +0,37% EURUSD 1.1800 Departamento GBP/USD 1.3500 Departamento Rentabilidad del Bund a 10 años 2,88% Unch Oro (al contado) $5,238 +0,4% Las acciones europeas se mantuvieron cerca de máximos históricos mientras la temporada de resultados impulsó la acción: LSEG +9% con recompra de £3 mil millones, Stellantis +6,8% a pesar de la primera pérdida anual de su historia, Puma +9% con reinicio de estrategia. ASML −4,5% siguiendo la venta masiva de Nvidia. El FTSE se acerca a los 11.000 por primera vez. La huelga de transporte de 48 horas en Alemania añadió incertidumbre a las perspectivas de los servicios.
02
Rastreador de conflictos y estabilidad
Crítico
Ucrania-Rusia
Las conversaciones entre Estados Unidos y Ucrania en Ginebra concluyeron el 26 de febrero. La próxima ronda trilateral probablemente se realizará en Abu Dhabi a principios de marzo. Orbán bloquea un préstamo de 90.000 millones de euros y el vigésimo paquete de sanciones. Los ataques nocturnos de Rusia afectaron a Kharkiv, Zaporizhzhia. El número de víctimas supera ahora el millón de muertos. La UE promulgó un préstamo de 90.000 millones de euros el 11 de febrero, pero Hungría bloqueó el desembolso final.
Tenso
Energía Hungría-Ucrania
Orbán despliega tropas en instalaciones energéticas y acusa a Ucrania de “bloqueo petrolero”. Eslovaquia suspende las exportaciones de electricidad a Ucrania. El oleoducto Druzhba fue dañado el 27 de enero por un ataque ruso; Ambas partes culpan a la otra por los retrasos. Hungría va a la zaga en las encuestas electorales del 12 de abril; La crisis del oleoducto alimenta la campaña nacionalista.
Tenso
Energía nuclear entre Estados Unidos e Irán
Tercera ronda de conversaciones nucleares entre Estados Unidos e Irán en marcha en Ginebra. Trump amenaza con acciones militares si no se llega a un acuerdo. Las capitales europeas están nerviosas por las posibles consecuencias para los mercados energéticos y la estabilidad de Oriente Medio. UE 3 (Francia, Alemania, Reino Unido) monitorea pero queda fuera de la mesa de negociación principal.
Mirando
Ártico / Groenlandia
Las elecciones anticipadas en Dinamarca previstas para el 24 de marzo se centran en la soberanía y la defensa del Ártico. Están en curso conversaciones técnicas entre Estados Unidos, Dinamarca y Groenlandia sobre el marco de seguridad del Ártico. Los aliados de la OTAN discuten el refuerzo de la defensa de Groenlandia. Frederiksen advierte que la cuestión de Groenlandia no se ha resuelto a pesar de la retirada de Trump.
03
Toma rápida
ENERGÍA
El oleoducto Druzhba se convierte en arma electoral: Orbán vincula el veto a las elecciones húngaras del 12 de abril; Zelenskyy le dice que le pida a Putin un “alto el fuego energético”; El Grupo de Coordinación del Petróleo de la UE dice que la suspensión no supone una amenaza para la seguridad energética del bloque
POLÍTICA
Fracturas del sistema bipartidista del Reino Unido: Gorton & Denton muestra a los Verdes y al Reino Unido reformista exprimiendo a los laboristas y conservadores por ambos flancos; El politólogo John Curtice dice que las elecciones “ya no se ganan en el centro”
MACRO
La inflación de enero en la eurozona se confirmó en un 1,7%, por debajo del objetivo del 2% del BCE; núcleo, 2,2%, el nivel más bajo desde octubre de 2021; la fortaleza del euro en 1,18 añade presión a la baja; El BCE “supervisa” la moneda, pero descarta una intervención cambiaria
GANANCIAS
Allianz registra el mayor beneficio operativo de su historia con 17.400 millones de euros (+8,4% interanual); Rolls-Royce pronostica ganancias de más de £4 mil millones en 2026 con una recompra de hasta $12 mil millones; LSEG presenta una recompra de £3 mil millones tras un aumento del 56% en sus ganancias antes de impuestos; Stellantis informa la primera pérdida anual de su historia por amortizaciones de vehículos eléctricos de 25.400 millones de euros
DEFENSA
Paracaidistas británicos y franceses ensayan un rápido despliegue mientras toma forma una fuerza de paz de Ucrania de 10.000 soldados; Instrumento de defensa EU SAFE que procesa las solicitudes nacionales; El fondo alemán de infraestructuras de 500.000 millones de euros contribuye a la economía real
COMERCIO
El arancel global general del 15% de Trump pesa sobre las perspectivas de exportación de la UE; La Corte Suprema de Estados Unidos anuló los aranceles “recíprocos” el 20 de enero, pero impuso nuevos gravámenes inmediatamente; El TLC UE-India firmado el mes pasado cubre el 25% del PIB mundial
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Desarrollos a seguir
El gambito Druzhba de Orbán: misión de investigación como rampa de salida del veto
En una carta dirigida al presidente del Consejo Europeo, António Costa, fechada el 26 de febrero, el primer ministro húngaro, Viktor Orbán, propuso enviar una misión de expertos a la sección ucraniana del oleoducto Druzhba para evaluar los daños causados por un ataque ruso del 27 de enero. Orbán se comprometió a aceptar las conclusiones de la misión, lo que indica una posible salida de su veto al préstamo de 90.000 millones de euros de la UE a Ucrania y al vigésimo paquete de sanciones contra Rusia. Sin embargo, Politico informa que las maniobras de Budapest pueden ser más amplias: dos diplomáticos dicen que Hungría puede continuar bloqueando hasta que la Comisión Europea apruebe su solicitud de préstamo de defensa SAFE de 16 mil millones de euros. Lo que está en juego es enorme: Ucrania se enfrenta a una crisis de financiación y corre el riesgo de quedarse sin dinero para la primavera. La disputa por el oleoducto se ha enredado con las elecciones del 12 de abril en Hungría, donde Orbán está detrás de su rival de la oposición, Péter Magyar, por dos dígitos. Orbán escribió otra carta abierta a Zelenskyy acusándolo de seguir una “política antihúngara” mientras desplegaba tropas para proteger la infraestructura energética húngara.
Elecciones anticipadas en Dinamarca: Frederiksen apuesta por el aumento de Groenlandia
La primera ministra danesa, Mette Frederiksen, convocó elecciones parlamentarias anticipadas para el 24 de marzo, aprovechando un aumento en el apoyo vinculado a su postura firme contra los designios de Trump en Groenlandia. Los socialdemócratas han subido por encima del 30% en las encuestas después de meses de descenso vinculado a las preocupaciones por el coste de la vida. Frederiksen calificó la votación de existencial: “Debemos definir nuestra relación con Estados Unidos. Debemos armarnos para garantizar la paz en nuestro continente”. La elección no fue necesaria hasta octubre de 2026, lo que supone una aceleración de 18 meses. La plataforma de Frederiksen incluye una reforma de la edad de jubilación, un impuesto sobre el patrimonio y una defensa continua de la soberanía danesa. El rey Federico X aceptó la disolución. La coalición tripartita (socialdemócratas, liberales y moderados) se enfrentará a un campo fragmentado en el Folketing de 179 escaños. Continúan en paralelo las conversaciones técnicas sobre un marco de seguridad para el Ártico con Estados Unidos y Groenlandia.
Gorton y Denton: victoria radical del Partido Verde en las elecciones parciales del Reino Unido
Hannah Spencer, fontanera y concejala de 34 años, ganó las elecciones parciales de Gorton & Denton con 14.980 votos (40,7%), anulando una mayoría laborista de más de 13.400 en las elecciones generales de 2024. Matt Goodwin, de Reform UK, quedó en segundo lugar con 10.578 votos (28,7%), mientras que Angeliki Stogia, del Partido Laborista, cayó al tercer puesto con 9.364 (25,4%). Los conservadores perdieron su depósito con sólo 706 votos. La participación fue del 47,6%, inusualmente alta para una elección parcial. Se trata de la primera victoria de los Verdes en una elección parcial parlamentaria y su primer escaño en el norte de Inglaterra, lo que les da cinco diputados en total. El Partido Laborista había impedido que el alcalde de Greater Manchester, Andy Burnham, se presentara como candidato, una decisión que ahora está bajo intenso escrutinio. El primer ministro Starmer rechazó los llamados a dimitir y dijo que “seguiría luchando mientras tenga aliento en el cuerpo”. El resultado aumenta la presión antes de las elecciones locales del 7 de mayo, donde el Partido Laborista espera grandes pérdidas. El líder reformista Farage alegó sin pruebas “votos sectarios y trampas”. Los observadores electorales informaron de altos niveles de voto familiar en el 68% de los colegios electorales.
Tregua nuclear en Zaporizhzhia: la OIEA promueve el cuarto alto el fuego local
Rusia y Ucrania acordaron el 27 de febrero un alto el fuego local en torno a la central nuclear de Zaporizhzhia, la más grande de Europa, para permitir reparaciones a una línea eléctrica de respaldo crítica de 330 kV. La tregua fue mediada por el director general de la OIEA, Rafael Grossi, quien confirmó que “se están llevando a cabo actividades de desminado para garantizar el acceso seguro de los equipos de reparación”. La planta, ocupada por fuerzas rusas desde marzo de 2022, no produce electricidad desde hace más de tres años, pero aún necesita energía externa para mantener refrigerados sus seis reactores y evitar un accidente catastrófico. Desde mediados de febrero, la instalación ha estado funcionando con una única línea eléctrica restante después de que la actividad militar dañara el respaldo el 10 de febrero. Este es el quinto alto el fuego local negociado por la OIEA en el sitio. Los técnicos ucranianos de la red realizarán las reparaciones bajo la supervisión de la OIEA. Rosatom confirmó la tregua a través de los medios estatales. El control de la planta sigue siendo un punto clave en las negociaciones de paz mediadas por Estados Unidos, y Kiev rechazó el modelo de gestión trilateral propuesto (Ucrania-Estados Unidos-Rusia) por considerarlo legitimador de la ocupación. La OIEA ha advertido anteriormente que los persistentes ataques militares a la infraestructura eléctrica de Ucrania plantean riesgos directos para los cinco sitios nucleares del país.
Alemania paralizada: la huelga de transporte de 48 horas de Ver.di afecta a los 16 estados federados
Los autobuses, tranvías y trenes U-Bahn se paralizaron en toda Alemania el 27 de febrero cuando Ver.di, uno de los sindicatos más grandes del país, lanzó una huelga de 48 horas que afectó a aproximadamente 100.000 trabajadores en 150 empresas de transporte en los 16 estados federales. Ciudades como Berlín, Múnich, Hamburgo y Frankfurt vieron sus redes de transporte local cerradas por completo desde las 3 de la madrugada del viernes, y no se espera que los servicios se reanuden hasta las primeras horas del domingo. La acción es la segunda huelga importante de este mes: una huelga de advertencia el 2 de febrero ya había paralizado gran parte del transporte urbano del país. La vicepresidenta de Ver.di, Christine Behle, afirmó que “los empresarios claramente todavía no entienden que no puede haber un servicio de transporte público que funcione a largo plazo si no realizamos mejoras decisivas en las condiciones de trabajo ahora”. El sindicato exige jornadas semanales reducidas y turnos más cortos, períodos de descanso más largos entre turnos y mayores asignaciones para el trabajo nocturno y de fin de semana. Las demandas exactas varían según el estado. Las líneas de cercanías S-Bahn, los trenes regionales y los servicios de larga distancia de Deutsche Bahn (ICE, IC) no se verán afectados, ya que DB no forma parte de la actual ronda de negociaciones. Las conversaciones están entrando ahora en una quinta ronda, sin resolución a la vista y es posible que se tomen más medidas en marzo.
Conversaciones de paz en Ucrania: resumen en Ginebra, continuación en Abu Dhabi
Los equipos negociadores de Ucrania y Estados Unidos concluyeron las conversaciones en Ginebra el 26 de febrero, y Zelenskyy anunció que la próxima ronda trilateral “muy probablemente” tendrá lugar en Abu Dabi a principios de marzo. El negociador jefe Rustem Umerov dijo que la sesión de Ginebra se centró en la recuperación económica y los “mecanismos de apoyo a largo plazo”, incluida la inversión estadounidense y la planificación de la reconstrucción de posguerra. Zelenskyy convocó a una cumbre a nivel de líderes, argumentando que en el “régimen personalista” de Rusia, sólo los jefes de Estado pueden resolver cuestiones clave. El enviado ruso Kirill Dmitriev también se reunió con Witkoff y Kushner en Ginebra, pero no hizo comentarios públicos. El Kremlin sostiene que la retirada de las tropas ucranianas de Donetsk sigue siendo una condición previa. Mientras tanto, el Parlamento de la UE aprobó el préstamo de 90.000 millones de euros para Ucrania el 11 de febrero (458-140), pero el veto de Hungría bloquea el desembolso final. El primer pago fue dirigido f o abril. Paracaidistas británicos y franceses están ensayando un despliegue rápido a medida que toma forma una fuerza potencial de mantenimiento de la paz de 10.000 soldados.
05
Pulso soberano y crediticio
País S&P Rendimiento a 10 años Señal Alemania aaa 2,88% Fondo de infraestructura de 500.000 millones de euros que se aporta; El PIB se recupera; El pivote fiscal refuerza las perspectivas Francia AA- 3,25% El presupuesto de 2026 fue aprobado después de 3 votos de censura; objetivo de déficit del 5,0% del PIB; La retención de tipos por parte del BCE respalda los costes de endeudamiento Reino Unido Automóvil club británico 4,35% Ventas minoristas +1,8% en enero; Superávit de enero de 30.400 millones de libras esterlinas (el doble interanual); tasa del Banco de Inglaterra en 3,75%; Las elecciones parciales sacuden la estabilidad política. Hungría BBB 6,85% Aislado en la UE por el veto de Ucrania; elección el 12 de abril; Orbán a la zaga; La disputa energética pesa sobre el sentimiento de IED 06
Jugadores poderosos
Viktor Orbán
PM, Hungría
Pasar del veto de línea dura a la propuesta de investigación de Druzhba; gestionar simultáneamente el calendario electoral y el aislamiento de la UE; carta a Costa admite “dificultades políticas” causadas por postura de bloqueo; desplegó tropas en sitios de energía.
Mette Frederiksen
PM, Dinamarca
Convocó elecciones anticipadas 18 meses antes para aprovechar la ola electoral sobre la soberanía de Groenlandia; enmarcar el voto como una elección generacional sobre la autonomía de defensa europea y las relaciones con Estados Unidos; La plataforma incluye el impuesto sobre el patrimonio y la reforma de la jubilación.
Keir Starmer
PM, Reino Unido
Sufre un humillante tercer puesto en las elecciones parciales en un bastión laborista centenario; rechaza los llamados a dimitir, pero enfrenta una creciente presión secundaria; El escándalo Mandelson-Epstein y las salidas de Downing Street agravan los problemas políticos; Que se avecinan elecciones.
Rafael Grossi
Director General, OIEA
Negoció el quinto alto el fuego local en la central nuclear de Zaporizhzhia para restablecer el suministro eléctrico de respaldo; envió un equipo de Viena para monitorear las reparaciones de primera línea; posicionó sistemáticamente a la OIEA como mediador indispensable en materia de seguridad nuclear en medio de la guerra; Advirtió que los ataques persistentes a la red de Ucrania ponen en peligro los cinco sitios nucleares.
Volodymyr Zelensky
Presidente, Ucrania
Impulsar una cumbre a nivel de líderes después de las conversaciones de Ginebra; le dijo a Orbán que negociara un “alto el fuego energético” con Putin; cabildeo para la fecha de adhesión a la UE en 2027; advirtió que las reparaciones de los oleoductos son imposibles mientras Rusia ataca a los equipos de reparación; pidió al mundo que “detenga el petróleo ruso”.
07
Vigilancia regulatoria y de políticas
SANCIONES DE LA UE
Hungría bloquea el vigésimo paquete de sanciones contra Rusia junto con un préstamo de 90.000 millones de euros; Orbán vincula ambos con la disputa por el oleoducto Druzhba; el mecanismo de cooperación reforzada puede eludir el veto para los préstamos, pero no las sanciones; La Comisión de la UE retrasa el préstamo de defensa SAFE de 16.000 millones de euros de Hungría como contrapresión.
POLÍTICA DEL BCE
La tasa de depósito se mantuvo en el 2,00% y la refinanciación en el 2,15% desde la reunión del 5 de febrero. BofA espera un recorte final de 25 puntos básicos en marzo de 2026 y luego un mantenimiento prolongado. La fortaleza del euro cerca de 1,18 y una inflación por debajo del objetivo (1,7%) aumentan la presión para un giro moderado. Los datos preliminares del IPC de Alemania, Francia y España se publicarán el viernes.
FISCAL DEL REINO UNIDO
Tipo del BoE en el 3,75% tras el recorte de 25 puntos básicos en diciembre; 70% del precio de mercado para otro recorte al 3,50% en la reunión del 5 de marzo; El superávit del sector público del Reino Unido en enero se sitúa en £30,400 millones (el doble interanual); ventas minoristas +1,8% en enero. El resultado de Gorton intensifica la presión sobre la dirección de la política fiscal antes de las elecciones de mayo.
ARMAS DE FUEGO DE LA UE
La Comisión Europea propuso nuevas normas a nivel de la UE para abordar el tráfico de armas de fuego ilícitas el 26 de febrero; tiene como objetivo hacer que las investigaciones y los procesamientos sean más eficaces en todos los Estados miembros; responde a las crecientes preocupaciones sobre el crimen organizado y el terrorismo.
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Calendario y lista de seguimiento
Fecha Evento Por qué es importante 28 de febrero IPC adelantado de Alemania y Francia Establece expectativas para los datos de toda la eurozona el 3 de marzo; Crítico para el cálculo de la reunión de marzo del BCE principios de marzo Conversaciones trilaterales Ucrania-Rusia-Estados Unidos, Abu Dhabi Cuarta ronda; Zelenskyy presiona por un formato de cumbre a nivel de líderes 5 de marzo Decisión sobre tipos del Banco de Inglaterra Los mercados valoran una probabilidad del 70% de un recorte al 3,50%; Datos mixtos del Reino Unido 24 de marzo Elecciones parlamentarias de Dinamarca Pone a prueba el mandato de Frederiksen en Groenlandia; remodela la postura defensiva nórdica 12 de abril Elecciones parlamentarias de Hungría Orbán sigue a los magiares; El resultado determina la cohesión de la UE respecto del apoyo a Ucrania 7 de mayo Elecciones locales y descentralizadas en el Reino Unido Se espera que los trabajadores sufran; potencial desencadenante del desafío de liderazgo de Starmer 09
Conclusión
El centro político de Europa está hoy bajo asedio desde todas direcciones. En Manchester, un fontanero acaba de revertir un siglo de dominio laborista en un resultado que puede redefinir la política británica tan profundamente como lo hizo el Brexit. En Copenhague, un primer ministro socialdemócrata está convocando elecciones anticipadas no para escapar de las malas encuestas, sino para asegurar un aumento de la soberanía antes de que se desvanezca. En Budapest, un autócrata cada vez más desesperado está utilizando como arma un oleoducto dañado para obtener concesiones de 26 miembros de la UE mientras va a la zaga en sus propias encuestas electorales. Y en Zaporizhzhia, la planta de energía nuclear más grande de Europa está ocupada, cerrada y dependiente de una sola línea eléctrica, mientras la OIEA negocia otra tregua local sólo para mantener con vida a los equipos de reparación el tiempo suficiente para evitar un accidente catastrófico.
El hilo común es que la arquitectura institucional de Europa –diseñada para el consenso, el gradualismo y las salas de comités– está siendo puesta a prueba por acontecimientos que exigen velocidad, decisión y coraje político. El salvavidas de 90.000 millones de euros de la UE para Ucrania ha sido aprobado por el Parlamento, convertido en ley y se necesita desesperadamente en Kiev; sin embargo, el agravio energético de un solo Estado miembro puede congelarlo. El sistema británico de mayoría absoluta supone dos partidos dominantes, pero esta noche tres insurgencias separadas están erosionando esa suposición simultáneamente. Y la instalación nuclear más grande del continente requiere un alto el fuego mediado por la ONU sólo para volver a conectar un cable de energía de respaldo, un recordatorio de que los riesgos más peligrosos de la guerra no siempre están en la primera línea.
Los mercados se muestran notablemente optimistas a pesar de todo esto. Las acciones europeas se sitúan en máximos históricos, la temporada de resultados ha sido sólida y los datos económicos (aunque ligeramente decepcionantes esta semana) muestran un continente creciendo a su potencial con una inflación cerca de su objetivo. La desconexión entre la volatilidad política y la calma del mercado puede reflejar una apuesta que las instituciones finalmente mantendrán, o puede reflejar complacencia. Las próximas ocho semanas (desde las cifras del IPC alemán y francés hasta las elecciones danesas y húngaras) pondrán a prueba cuál interpretación es la correcta.