Puntos clave
Panamá vendió 3.000 millones de dólares en bonos globales, 1.490 millones de dólares con vencimiento en 2034 y 1.490 millones de dólares en 2038, en su primera emisión de deuda internacional desde que el presidente Mulino asumió el cargo hace casi dos años.
Los ingresos financiarán una recompra de bonos más antiguos por valor de 2.970 millones de dólares, parte de una estrategia de gestión de pasivos después de que el gobierno pasó dos años financiándose a través de préstamos bancarios de JPMorgan, Citigroup y Santander.
Los inversores están atentos a una decisión en junio sobre la reapertura de la mina de cobre Cobre Panam, una operación de 10 mil millones de dólares que alguna vez contribuyó con ~5% del PIB y cuyo cierre en 2023 provocó una rebaja de la calificación de Fitch a chatarra.
Panamá no había vendido un solo bono en los mercados internacionales desde que el presidente José Raúl Mulino asumió el cargo en julio de 2024. En cambio, el gobierno autorizó un programa de préstamos de 6 mil millones de dólares, tomando préstamos de JPMorgan Chase, Citigroup y Banco Santander para cubrir las brechas presupuestarias. El lunes terminó ese silencio. Panamá vendió 3.000 millones de dólares en bonos globales denominados en dólares, 1.490 millones de dólares con vencimiento en 2034 y 1.490 millones de dólares con vencimiento en 2038, con diferenciales de aproximadamente 140 y 160 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro estadounidenses comparables, más ajustados que la orientación inicial de 175 y 195.
Panamá regresa a los mercados de bonos después de dos años de silencio. (Foto reproducción de Internet) Los ingresos financian una oferta pública de adquisición simultánea para cancelar deuda más antigua. Panamá lanzó la recompra el 9 de febrero, aceptó casi 2.970 millones de dólares en bonos antiguos y liquidará sus deudas el 23 de febrero. La operación es una gestión de pasivos de manual: reemplazar los títulos heredados de alto cupón con nuevos bonos con diferenciales más ajustados, ampliando los vencimientos y reduciendo al mismo tiempo los costos de los intereses. BofA Securities y JPMorgan gestionaron el acuerdo.
Por qué se abrió el mercado Hace dos años, Panamá estaba en crisis. La Corte Suprema ordenó el cierre de la mina de cobre Cobre Panam en noviembre de 2023 luego de masivas protestas callejeras. La mina, una operación de First Quantum Minerals valorada en 10.000 millones de dólares y que produce 350.000 toneladas de cobre al año, contribuyó aproximadamente al 5% del PIB. Su cierre llevó a Fitch a retirar el grado de inversión en marzo de 2024, recortando la calificación a BB+. S&P rebajó su calificación al nivel más bajo de grado de inversión en noviembre de 2024, y Moody’s cambió su perspectiva a negativa ese mismo mes.
Mulino respondió con recortes de gastos y una mejor recaudación de ingresos que gradualmente redujeron el déficit. Los precios de los bonos se recuperaron hasta 2025, con un rendimiento superior al 11%, en parte porque la escasez de oferta hizo subir los precios. El lunes, los diferenciales se habían reducido a menos de dos puntos porcentuales sobre los bonos del Tesoro, el nivel más estrecho desde 2020.
La cuestión del cobre La variable más importante sigue siendo Cobre Panamá. Mulino espera anunciar una decisión sobre la mina en junio, con el asesoramiento de expertos mineros chilenos. First Quantum suspendió el arbitraje para permitir las negociaciones y el gobierno comenzó a permitir que se procese el mineral almacenado a un paso de la reapertura. Los analistas de Morgan Stanley esperan un acuerdo por decreto, aunque es posible que la reactivación total no se produzca hasta principios de 2027. Si la mina se reabre, Panamá recuperará el 5% del PIB y un camino de regreso al grado de inversión. Si no es así, los 3.000 millones de dólares recaudados el lunes dan tiempo pero no respuestas.