3 puntos clave
—Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3), el grupo detrás de la histórica acería Volta Redonda de Brasil, redujo su pérdida neta trimestral en un 24,2% a R$555 millones (109 millones de dólares), su tercer año consecutivo en números rojos a nivel anual, ya que el EBITDA ajustado de R$2.600 millones (510 millones de dólares) y un margen del 23,9% mostraron que el brazo minero soporta lo que el acero no puede.
—La división de acero es víctima de una guerra global: con las exportaciones chinas inundando Brasil, los volúmenes de acero de CSN cayeron un 2,5% y el margen EBITDA del segmento se desplomó al 7,0% (393 millones de reales sobre 5.600 millones de reales de ingresos), mientras que la minería de mineral de hierro (el activo que paga la demanda china) mantuvo vivo al grupo.
—Todo depende del balance: una deuda neta de 40.500 millones de reales (7.900 millones de dólares) contra un capital de 12.800 millones de reales y un índice de apalancamiento de 3,36 veces el EBITDA hacen de CSN la principal siderúrgica más endeudada de América;
Pérdida de CSN: qué pasó 01Qué pasó
Companhia Siderúrgica Nacional (B3: CSNA3) es una historia industrial brasileña que cotiza en una bolsa: fundada por el Estado en 1941 para construir la planta Volta Redonda que lanzó la industrialización del país, privatizada en la década de 1990 y controlada desde entonces por el grupo Vicunha de Benjamin Steinbruch (los iniciados poseen alrededor del 55%). Hoy en día son en realidad cuatro negocios (acero plano, minería de mineral de hierro (a través de CSN Mineração), cemento y logística) unidos a un pesado balance.
La siderúrgica CSN reduce sus pérdidas a 109 millones de dólares mientras el acero chino barato inunda Brasil. (Foto reproducción de internet)Referencia única
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El último trimestre informado, publicado en mayo, mostró una pérdida neta de R$ 555 millones (109 millones de dólares), una mejora del 24,2% con respecto a los R$ 732 millones perdidos un año antes, según ADVFN. Los ingresos alcanzaron R$ 10,6 mil millones ($2,1 mil millones) con un EBITDA ajustado de R$ 2,6 mil millones ($510 millones), un margen del 23,9% que parece respetable hasta que se ve cómo se divide entre divisiones. De todos modos, el veredicto del mercado fue duro: las acciones cayeron después del informe sobre el gasto de efectivo y la deuda, según Seu Dinheiro.
Inteligencia de empresa · Datos de mercado
Ticker / listadoCSNA3 · B3
Precio de la acción (17 de julio)5,10 reales (-2,7%)
Capitalización de mercado6.800 millones de reales (1.300 millones de dólares)
rango de 52 semanas4,49 reales – 11,32 reales
P/E finaln/a (genera pérdidas)
Precio/reserva0,54x
EV / EBITDA6,9x
Objetivo de Wall Street (consenso)8,07 reales
EPS (TTM)−R$ 1,51
Holding Insider (Vicunha)~55%
Beta1.34
Fuente: Datos de mercado de EODHD, 17 de julio de 2026.
Una beta de 1,34 (la más alta de cualquier empresa en esta serie de ganancias) es el mercado que dice qué es CSN: la forma más apalancada y más volátil de negociar el ciclo industrial Brasil-China en el B3.
Inteligencia de empresa · Perfil de empresa
CompañíaCompañía Siderúrgica Nacional
Sector/industriaMateriales Básicos · Acero
Fundado1941 (privatizado en la década de 1990)
SedeSão Paulo, Brasil
Empleados~29.000
CEO / PresidenteBenjamin Steinbruch
director de FinanzasAntonio Marco Campos Rabello
EmpresasAcero · Mineral de hierro · Cemento · Logística
Fuente: Fundamentos de la empresa EODHD, 17 de julio de 2026.
Factores clave detrás de la pérdida de CSN 02Controladores clave
China da y China toma. La rama minera de CSN vende mineral de hierro a la demanda china; ese negocio está bien.
Pero el propio exceso de acero de China se está exportando a Brasil a precios que las acerías locales llaman dumping, y la división de acero de CSN está sangrando por ello: los volúmenes cayeron un 2,5%, los ingresos del segmento de R$5.600 millones ($1.100 millones) y un margen EBITDA de sólo el 7,0%, frente a aproximadamente el 30%+ en la minería. El mismo barco que transporta el mineral de CSN a Qingdao regresa, en efecto, cargado con el acero que socava Volta Redonda.
La contrapartida de la administración es el desapalancamiento por sustracción: ventas de activos, una posible venta de una participación minoritaria en el negocio del cemento y reducción del capital de trabajo. El apalancamiento se redujo a 3,36 veces el EBITDA desde 3,48 veces: progreso medido en puntos básicos frente a un problema de R$ 40 mil millones.
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Detalle financiero del CSN 03Detalle financiero
Métrico 1T25 1T26 cambiar Resultado neto −732 millones de reales (−143 millones de dólares) −555 millones de reales (−109 millones de dólares) +24,2% (pérdida menor) Ganancia — 10.600 millones de reales (2.100 millones de dólares) — EBITDA ajustado — 2.600 millones de reales (510 millones de dólares) margen 23,9% Ingresos del segmento de acero — 5.600 millones de reales (1.100 millones de dólares) volúmenes −2,5% EBITDA del segmento siderúrgico — 393 millones de reales (77 millones de dólares) margen 7,0% Deuda neta / EBITDA 3,48x 3,36x −12 puntos básicos Historial de cinco años
Año fiscal Ganancia EBITDA Lngresos netos 2021 47.900 millones de reales (9.400 millones de dólares) 23.200 millones de reales (4.500 millones de dólares) 12.300 millones de reales (2.400 millones de dólares) 2022 44.400 millones de reales (8.700 millones de dólares) 10.300 millones de reales (2.000 millones de dólares) 1.600 millones de reales (314 millones de dólares) 2023 45.400 millones de reales (8.900 millones de dólares) 8.600 millones de reales (1.700 millones de dólares) −318 millones de reales (−62 millones de dólares) 2024 43.700 millones de reales (8.600 millones de dólares) 7.700 millones de reales (1.500 millones de dólares) −2.600 millones de reales (−510 millones de dólares) 2025 44.800 millones de reales (8.800 millones de dólares) 8.900 millones de reales (1.700 millones de dólares) −2.000 millones de reales (−392 millones de dólares) La tabla es toda la historia: los ingresos se mantuvieron estables durante cinco años en torno a 45 mil millones de reales, mientras que las ganancias pasaron de 12,3 mil millones de reales (el premio mayor del superciclo de las materias primas de 2021) a tres pérdidas anuales consecutivas. Mismos activos, mismo tonelaje; lo que cambió es el precio del acero y el costo de soportar la deuda.
Ganancias versus estimaciones
Cuarto EPS real Estimación de EPS Sorpresa Primer trimestre de 2026 −R$0,42 0,20 reales gran señorita Cuarto trimestre de 2025 −R$0,81 −R$0,20 gran señorita Tercer trimestre de 2025 0,06 reales 0,35 reales −82,9% Segundo trimestre de 2025 −R$0,13 −R$0,23 pérdida menor que exp. Primer trimestre de 2025 −R$0,55 0,02 reales gran señorita Cuatro grandes fracasos en cinco trimestres: el lado vendedor sigue modelando un cambio que el mercado del acero sigue cancelando. Trate cualquier cifra de consenso sobre esta acción (incluido el objetivo de R$ 8,07) con la correspondiente humildad.
Resumen del balance general
Inteligencia de la empresa · Balance (31/03/2026)
Deuda total51.500 millones de reales (10.100 millones de dólares)
Efectivo y equivalentes12.800 millones de reales (2.500 millones de dólares)
Deuda neta40.500 millones de reales (7.900 millones de dólares)
Capital contable12.800 millones de reales (2.500 millones de dólares)
Deuda neta / EBITDA3,36x
Rentabilidad sobre el capital (TTM)−8,3%
Fuente: Fundamentos de la empresa EODHD, 17 de julio de 2026.
Señales de gestión 04Señales de gestión
Benjamin Steinbruch ha dirigido a CSN en todas las crisis desde la privatización, y el manual actual es su clásico: conservar los activos, vender porciones minoritarias cuando el precio sea correcto, ejercer intensa presión para obtener protección a las importaciones y esperar el ciclo. El énfasis explícito en el desapalancamiento y la venta de activos en la publicación de resultados es el mensaje a los acreedores; la realidad sin cambios y sin dividendos es el mensaje para los accionistas. La paciencia es un equipo obligatorio.
Qué mirar a continuación 05Qué mirar a continuación
Defensa comercial: Las decisiones pendientes de Brasilia sobre los aranceles y cuotas de importación de acero valen más para CSN que cualquier trimestre: cada punto porcentual de protección fluye directamente al margen del 7% del acero. Ventas de activos: una venta de cemento o participación minera a un buen múltiplo repararía las matemáticas del apalancamiento de la noche a la mañana. Precios del mineral de hierro: el motor de caja del grupo. 2T26 en agosto: si la pérdida sigue reduciéndose. Estímulo de China: la única fuerza que soluciona ambos problemas del CSN a la vez.
Riesgos 06Riesgos
El apalancamiento es existencial: un EBITDA de 3,36 veces con tres pérdidas anuales consecutivas deja poco espacio para un mal año en el mineral de hierro. Si el acero chino sigue llegando y la protección de Brasilia decepciona, el margen de la división siderúrgica no tiene piso a la vista. Los costos de refinanciamiento siguen siendo castigadores mientras la Selic esté alta. Y la estructura del conglomerado de accionistas controladores históricamente se ha negociado con un descuento de gobernanza que el mercado no tiene prisa por perdonar.
Contexto del sector siderúrgico 07Contexto sectorial
La industria siderúrgica de Brasil está librando la misma guerra que la de Europa y Estados Unidos (contra el exceso de capacidad china), pero con un blindaje más delgado: los aranceles son más bajos y la moneda a menudo ayuda al importador. Es por eso que la duplicación de las ganancias de Usiminas esta semana (debido a los recortes de costos y la minería) y la reducción de las pérdidas de CSN parecen la misma historia: las siderúrgicas brasileñas sobreviven con todo menos acero.
Para los inversores, CSNA3 a 0,54x libro es la expresión de mayor valor y mayor riesgo de una apuesta a que Brasilia protege sus plantas o Beijing deja de inundarlas.
Este informe es parte de la cobertura de Company Intelligence de The Rio Times sobre las empresas que cotizan en B3. Es periodismo, no asesoramiento de inversiones.