Hechos clave Pérdida neta del cuarto trimestre de 7.330 millones de reales (1.450 millones de dólares)casi tres veces la pérdida del año anterior; el total de safra 2025/26 perdió R$ 27.100 millones (5.370 millones de dólares). La deuda neta alcanzó R$ 58,2 mil millones ($11,52 mil millones)casi un 70% más en un año, con un apalancamiento de 5,2 veces el EBITDA. El negocio en sí mejoró. El EBITDA ajustado aumentó un 46% y la red de combustible de la marca Shell aumentó su EBITDA un 60,4%. Se trata de la mayor recuperación extrajudicial de la historia de Brasilun acuerdo de deuda de 65.000 millones de reales (12.870 millones de dólares) que ahora cuenta con el respaldo del 80% de los acreedores. Shell ancla 3.500 millones de reales (693 millones de dólares) de capital fresco, mientras que la firma de capital privado IG4 pretende controlar la empresa en marzo de 2027. Una división en 2027 dividirá a Raízen en compañías separadas de distribución de azúcar, etanol y combustible. La versión corta Raízen, la empresa conjunta Cosan-Shell y el mayor procesador de caña de azúcar del mundo, perdió R$7,33 mil millones ($1,45 mil millones) en su cuarto trimestre fiscal. Sin embargo, la pérdida no es la verdadera historia.
La compañía se encuentra en la recta final de la mayor reestructuración de deuda jamás realizada en Brasil, un acuerdo de R$ 65 mil millones que devuelve a Shell como capital ancla y allana el camino para que la firma de adquisiciones IG4 tome el control en 2027.
Debajo de la tinta roja el negocio está mejorando. Los recortes de costos y los mayores márgenes de las estaciones de combustible elevaron las ganancias operativas, incluso cuando los débiles precios de las materias primas y los altos costos de la deuda arrastraron los resultados a la baja.
El veredicto: una crisis a la que se puede sobrevivir, a expensas de los accionistas MEDIO
La reestructuración parece encaminada a tener éxito, eliminando la amenaza de colapso que se cierne sobre la acción. Pero lo hace convirtiendo miles de millones de deuda en nuevas acciones.
Eso significa que los accionistas de hoy enfrentan una gran dilución incluso cuando la empresa sea rescatada. El rescate y el dolor son el mismo acto.
Raízen, la empresa conjunta Cosan-Shell y el mayor procesador de caña de azúcar del mundo, registró una pérdida trimestral de 1.450 millones de dólares mientras se dirige a la mayor reestructuración de deuda de Brasil. (Foto reproducción de internet) 01 los numeros Si se excluyen las pérdidas generales, el panorama operativo está mejorando. El EBITDA ajustado aumentó un 46 % respecto al año anterior, hasta R$ 2.800 millones (USD 554 millones), la empresa recortó alrededor de R$ 1.000 millones (USD 198 millones) en costos durante el año de cosecha y el gasto de capital cayó en R$ 3.300 millones (USD 653 millones).
El resultado final siguió siendo incorrecto porque se amplió la brecha entre el efectivo operativo y el servicio de la deuda. Los ingresos netos cayeron un 11,1% a 51.300 millones de reales (10.160 millones de dólares) debido a los bajos precios del azúcar y el etanol, mientras que la deuda neta aumentó un 69,9% a 58.200 millones de reales (11.520 millones de dólares).
Indicador T4 25/26 Cambiar interanual Ingresos netos 51.300 millones de reales (10.160 millones de dólares) −11,1% EBITDA ajustado 2.800 millones de reales (554 millones de dólares) +46% EBITDA de distribución de combustible 1.700 millones de reales (337 millones de dólares) +60,4% Pérdida neta (trimestre) 7.330 millones de reales (1.450 millones de dólares) +192% Pérdida neta (safra completa) 27.100 millones de reales (5.370 millones de dólares) 6,5 veces peor Deuda neta 58.200 millones de reales (11.520 millones de dólares) +69,9% Apalancamiento (deuda neta / EBITDA) 5,2x −0,1x El apalancamiento bajó sólo porque el EBITDA mejoró, no porque la deuda se redujo. Ese es todo el problema en una sola línea.
02 Cómo llegó Raízen hasta aquí Raízen cotizó en el B3 en agosto de 2021 con una valoración de 76 mil millones de reales (15 mil millones de dólares), vendido como el vehículo que llevaría a Brasil a un auge de los combustibles verdes con etanol de segunda generación. Cinco años después, RAIZ4 cotiza alrededor de R$ 0,42, el valor de mercado se ha desplomado a R$ 4.450 millones (881 millones de dólares) y la acción ha sido expulsada del Ibovespa.
El director ejecutivo Nelson Gomes, contratado por el presidente Rubens Ometto en noviembre de 2024 para acelerar el desapalancamiento, ha supervisado aproximadamente 5.000 millones de reales (990 millones de dólares) en ventas de activos. Entre ellos se incluyen la salida del negocio de tiendas de conveniencia Oxxo y la venta de 1.420 millones de dólares del negocio de combustible argentino a un consorcio liderado por Mercuria.
No fue suficiente. El 11 de marzo, la empresa solicitó una recuperación extrajudicial que cubría R$65 mil millones ($12,87 mil millones) de deuda no garantizada, cifra mayor que cualquier reestructuración brasileña anterior supervisada por un tribunal.
El plan convierte alrededor del 45% de los reclamos cubiertos en unidades Raízen a R$0,50 ($0,10) cada una, por encima del precio actual de las acciones, y refinancia el otro 55%. Shell añade R$ 3.500 millones (693 millones de dólares) de capital fresco, y el vehículo Aguassanta de Ometto podría aportar hasta 500 millones de reales (99 millones de dólares).
Inteligencia empresarial en vivoRaízen: el expediente completo para inversoresEn el interior: precio de las acciones en vivo, puntos de referencia de sus pares y la última cobertura de Rio Times sobre la empresa. Rio Times · Inteligencia de teletipo en vivo
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Última cobertura · 20 junio 2026
Raízen, respaldada por Shell, vende su división de combustible en Argentina a Mercuria
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Datos: Fundamentos de EODHD y transmisión en vivo · The Rio Times Ticker Intelligence
03 El caso alcista y bajista El caso del toro Las operaciones se están recuperando. El EBITDA ajustado ha aumentado un 46%, y los recortes de costos y gastos de capital ahora son visibles en las cifras. La reestructuración está casi terminada. Con un 80% de apoyo de los acreedores y un respaldo de capital de Shell, la aprobación judicial parece probable en unos meses y el peor riesgo de los titulares está pasando. Hay un piso de conversión. La conversión de deuda en capital a R$ 0,50 por unidad establece un piso aproximado, y una oferta exitosa de IG4 limpiaría la gobernanza. El caso del oso La dilución es grave. Convertir aproximadamente 29.000 millones de reales (5.700 millones de dólares) de deuda a 0,50 reales por unidad significa miles de millones de nuevas acciones y un duro golpe para los tenedores existentes. El ciclo de las materias primas es cruel. Los precios del azúcar y el etanol siguen débiles y la competencia entre el maíz y el etanol es estructural y no pasajera. La deuda sigue creciendo. Incluso después de las ventas de activos, la deuda neta sigue aumentando y los costos de financiamiento con la Selic en 14,25% siguen siendo un lastre. 04 ¿Qué pasa después? El camino a corto plazo pasa por los tribunales. Con el 80% de los acreedores inscritos, se espera en unos meses la aprobación judicial del plan de recuperación, que aseguraría el capital de Shell y la conversión de deuda en acciones.
La cuestión más importante es el control. IG4, que ya es cocontrolador de Braskem junto con Petrobras, tiene una oferta no vinculante para comprar la mayoría de los derechos en conversión y hacerse cargo en marzo de 2027, después de lo cual la compañía se dividirá, dejando a Shell con la distribución de combustible e IG4 con la división de azúcar y etanol.
Para los inversores, las señales a tener en cuenta son la aprobación judicial, si la oferta de IG4 firma un acuerdo vinculante y la dirección de los precios del azúcar y el etanol. Esos, más que cualquier trimestre, deciden cuánto vale el Raízen reconstruido.
05 Cobertura conectada Para el capítulo anterior, consulte Una empresa compradora oferta para tomar el control de Raízen de Brasil y Raízen, respaldada por Shell, vende su división de combustible en Argentina a Mercuria. Para la reestructuración paralela, ver Braskem pide tiempo a los acreedores mientras el gigante químico sigue luchando.
Preguntas frecuentes ¿Por qué la pérdida de Raízen es mucho mayor que el año anterior si el EBITDA mejoró? Operacionalmente, a Raízen le fue mejor en el cuarto trimestre: el EBITDA ajustado aumentó un 46 % a R$ 2.800 millones (USD 554 millones), el brazo de distribución de combustible registró un aumento del EBITDA del 60,4 % y la disciplina de costos eliminó R$ 1.000 millones (USD 198 millones) de la tasa de ejecución de safra.
El resultado final aún se deterioró porque los gastos financieros se dispararon con la Selic al 14,25%, la safra se vio afectada por el clima que cortó la caña triturada y la compañía registró amortizaciones vinculadas a su reestructuración. Sólo el tercer trimestre produjo una pérdida de 15.650 millones de reales (3.100 millones de dólares) por deterioro.
¿Qué significa realmente la reestructuración de la deuda de 65.000 millones de reales (12.870 millones de dólares)? La recuperación extrajudicial, la mayor jamás realizada por Brasil, cubre las obligaciones no garantizadas de Raízen, incluidos bonos extranjeros, obligaciones y cuentas por cobrar de agronegocios. Aproximadamente el 45% de los reclamos cubiertos se convertirán en unidades Raízen a R$ 0,50 ($ 0,10) cada una.
El 55% restante se refinancia a plazos más largos. Shell está aportando 3.500 millones de reales (693 millones de dólares) de capital fresco, y el vehículo Aguassanta de Cosan podría sumar 500 millones de reales (99 millones de dólares), y el 80% de los acreedores han firmado, por encima del umbral legal del 50%.
¿Qué está intentando hacer IG4? IG4 Capital, la firma de capital privado que recientemente tomó el control conjunto de Braskem junto con Petrobras, presentó una oferta no vinculante para adquirir la propiedad mayoritaria de los créditos que se están convirtiendo en acciones. Su objetivo es controlar la empresa cuando se cierre la recuperación, prevista para marzo de 2027.
Eso permitiría a IG4 sentarse en la parte superior de la tabla de tope salarial junto o en lugar de Cosan y Shell. Si avanza, la división planificada probablemente dejaría a Shell con la distribución de combustible y a IG4 con el brazo de azúcar, etanol y bioenergía.
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