Puntos clave El economista jefe de Apollo, Torsten Slok, advierte que este año llegarán al mercado 14 billones de dólares en deuda con grado de inversión: 10 billones de dólares en refinanciación del Tesoro de Estados Unidos, 2 billones de dólares en gasto deficitario y 2 billones de dólares en bonos corporativos.
La avalancha de oferta ya está elevando las tasas de interés y los diferenciales de crédito a medida que los inversores exigen una mayor compensación para absorber el volumen, poniendo fin a la era del capital barato.
Por cada cinco dólares que el gobierno de Estados Unidos recauda en ingresos fiscales, ahora se destina un dólar al servicio de la deuda, una proporción que limita la política fiscal y plantea el espectro de lo que la exsecretaria del Tesoro, Janet Yellen, llamó el fortalecimiento de las “condiciones previas para el dominio fiscal”.
El muro de deuda estadounidense que enfrentan los mercados globales de bonos este año ha alcanzado una escala que el economista jefe de Apollo Global Management considera sin precedentes. El Rio Times, el medio de noticias financieras latinoamericano, informa que Torsten Slok estima que aproximadamente 14 billones de dólares en oferta de renta fija con grado de inversión necesitarán ser absorbidos durante los próximos 12 meses, un volumen que ya está elevando las tasas de interés y los diferenciales de crédito a medida que los inversores exigen más compensación para hacer frente a la avalancha de papel.
La aritmética es sencilla pero alarmante. Este año es necesario refinanciar diez billones de dólares de la deuda pública existente de Estados Unidos, lo que representa aproximadamente un tercio del total de las obligaciones pendientes del país. El déficit presupuestario proyectado añade otros 2 billones de dólares, y la emisión de bonos corporativos impulsada en gran medida por hiperescaladores de IA que financian la infraestructura del centro de datos contribuirá con 2 billones de dólares adicionales.
Por qué la oferta de deuda estadounidense es importante para los mercados Cuando la oferta de bonos excede el apetito natural de los compradores, los precios caen y los rendimientos aumentan mecánicamente. Eso es exactamente lo que Slok dice que está sucediendo. Incluso los prestatarios corporativos de alta calidad deben ofrecer ahora condiciones más atractivas para competir con la deuda pública por el capital de los inversores, creando un efecto de desplazamiento que eleva los costos de endeudamiento en toda la economía.
El muro de la deuda estadounidense alcanza los 14 billones de dólares a medida que aumentan las tasas. (Foto reproducción de Internet) La composición de la demanda también ha cambiado. Durante la última década, los tenedores de deuda estadounidense se han alejado de los gobiernos extranjeros, que son menos sensibles a los precios, y se han inclinado hacia inversores privados con fines de lucro que negocian activamente los rendimientos. Ese cambio estructural significa que el Tesoro debe ofrecer rendimientos cada vez más competitivos para garantizar que las subastas se realicen con éxito.
La advertencia de dominio fiscal Slok destacó una cifra que capta la gravedad de la trayectoria: por cada cinco dólares que el gobierno estadounidense recauda en ingresos fiscales, ahora se destina un dólar al servicio de su deuda. Los gastos totales por intereses de las obligaciones públicas se acercan al billón de dólares al año. La exsecretaria del Tesoro, Janet Yellen, advirtió que las condiciones previas para un dominio fiscal (un escenario en el que el banco central se ve obligado a financiar directamente los déficits gubernamentales) se están “claramente fortaleciendo”.
El conflicto con Irán añade otra capa. Trump se ha comprometido a aumentar el gasto en defensa de 1 billón de dólares a 1,5 billones de dólares anuales, lo que ampliaría aún más el déficit. El gobierno federal ya ha pedido prestado 601 mil millones de dólares solo en los primeros tres meses del año fiscal 2026.
Lo que esto significa para América Latina Para los mercados emergentes, las implicaciones son directas. Los mayores rendimientos estadounidenses atraen el capital global hacia activos denominados en dólares, endureciendo las condiciones financieras para los prestatarios desde São Paulo hasta Ciudad de México. Si el Tesoro debe competir más duramente por los compradores, todos los emisores soberanos y corporativos de América Latina enfrentarán costos de financiamiento más altos, particularmente aquellos con vencimientos próximos o déficits fiscales propios.
Slok señaló que el aumento de las emisiones corporativas no es especulativo, sino que está impulsado por una inversión real en infraestructura de inteligencia artificial que las empresas no pueden posponer. Eso significa que la presión de la oferta es estructural, no cíclica. La era en la que los gobiernos y las corporaciones podían endeudarse a bajo precio ha terminado, y todos los bancos centrales, desde la Reserva Federal hasta los que fijan las tasas en América Latina, ahora operan en un mundo donde el gran volumen de deuda influye en las tasas tanto como cualquier decisión política. Para países como México, cuya deuda de Pemex supera los 100 mil millones de dólares, la revalorización del crédito global no es abstracta: es un costo inmediato.