Lo que importa hoy
1 Los gobiernos europeos se apresuran a contener los precios de la energía y los alimentos: Alemania limita los cambios de precios en las gasolineras a una vez al día; Grecia limita los márgenes de beneficios de los combustibles y los comestibles durante tres meses; Italia redirige los ingresos adicionales del IVA a la ayuda al consumidor — Bloomberg informó el miércoles que los gobiernos europeos están implementando controles de precios de emergencia mientras la guerra de Irán amenaza con otra ola de presión inflacionaria; El Ministro de Economía de Alemania anunció que las gasolineras estarán restringidas a un cambio de precio por día para evitar aumentos especulativos intradiarios; Grecia impuso un límite de tres meses a los márgenes de beneficio de los minoristas de combustible y las cadenas de supermercados; Italia dijo que utilizaría los ingresos adicionales del IVA provenientes del aumento de los precios del combustible para proteger a los consumidores y castigar a las empresas que explotan la crisis; Las noticias sobre la economía europea de hoy están dominadas por estas intervenciones, la gestión de precios más agresiva desde la crisis energética de 2022; el Conference Board estima que un petróleo sostenido por encima de los 100 dólares por barril podría reducir el crecimiento de la zona del euro entre 0,1 y 0,3 puntos porcentuales, al tiempo que aumentaría la inflación en una magnitud similar; Las reservas de gas de la UE han caído por debajo del 30% a nivel nacional, con Alemania en un 20,6%, Francia en un 21,4% y los Países Bajos en sólo un 10,7%, más del doble de los niveles habituales.
2 El IPC de febrero de Alemania confirma el 1,9%; el subyacente se mantiene en el 2,5%; servicios al 3,2%; los analistas dicen que los recortes de tipos del BCE “fuera de la mesa para siempre”; El BCE se reúne los días 17 y 18 de marzo y se espera un cambio narrativo — Destatis publicó el miércoles los datos finales de febrero que confirman que el IPC general se situó en el 1,9% interanual, frente al 2,1% de enero; El IPCA fue del 2,0%; la caída general se debe en gran medida a los menores precios de la energía, un efecto de base que se revertirá bruscamente a medida que la guerra de Irán avance; la inflación subyacente se mantuvo en el 2,5%, siendo la inflación de servicios el principal punto conflictivo, en el 3,2%; los precios de los bienes aumentaron sólo un 0,8%; el Consejo de Gobierno del BCE se reúne nuevamente los días 17 y 18 de marzo, y se espera que la narrativa pase del estancamiento de las políticas a una postura más restrictiva; el BCE ha mantenido los tipos estables durante cuatro reuniones consecutivas con un tipo de depósito del 2,00%; El economista jefe del BCE, Philip Lane, advirtió que la guerra podría conducir a una mayor inflación en la eurozona; El euro se mantuvo estable cerca de 1,17 dólares, lo que refleja la confianza en la resiliencia de la eurozona en medio de políticas divergentes de la Reserva Federal.
3 La AIE propone la liberación de reserva de petróleo de emergencia más grande hasta la fecha: 400 millones de barriles; Los ministros de energía del G7 se reúnen el miércoles; Las reservas de gas de la UE se encuentran en mínimos peligrosos; Los precios del gas subieron ~90% desde que comenzó el conflicto. — la Agencia Internacional de Energía propuso que los estados miembros de la OCDE liberen 400 millones de barriles de reservas de emergencia, confirmó el miércoles la ministra de Economía alemana, Katherina Reiche; Se espera que los 32 estados miembros de la AIE voten después de no lograr un consenso el martes; Japón ya rompió filas para actuar unilateralmente a partir del 16 de marzo; Las reservas estratégicas de petróleo de la UE suman aproximadamente 320 millones de barriles; la liberación propuesta eclipsaría los 182 millones de barriles liberados en 2022 durante la crisis de Ucrania; Las reservas europeas de gas han caído a su nivel más bajo desde 2022; los precios del gas natural en la UE han aumentado aproximadamente un 90% desde que comenzó el conflicto y ahora son seis veces más altos que los precios estadounidenses; El Ministro de Energía de Qatar advirtió que la crisis podría “derribar las economías del mundo”; Se estima que actualmente faltan en el mercado entre 7 y 11 millones de barriles de petróleo por día.
4 Los datos comerciales alemanes revelan un comienzo débil en 2026: exportaciones -2,3% intermensual, las importaciones se desploman -5,9%; Las exportaciones de China cayeron un 13,2%; Estados Unidos se convierte en el principal destino con 13.200 millones de euros; Trump amenaza con aplicar aranceles mínimos del 15% al 20% a todos los productos de la UE — Los datos comerciales de Alemania de enero mostraron que las exportaciones cayeron un 2,3% intermensual frente al -2,0% del consenso, mientras que las importaciones se desplomaron un 5,9%, muy por debajo del +1,3% del mes anterior; El economista de ING, Carsten Brzeski, dijo que “toda la economía alemana tuvo un comienzo de año muy débil” y el optimismo de los analistas sobre la recuperación de Alemania en 2026 ha “recibido un golpe”; las exportaciones a China cayeron un 13,2%, ampliando el deterioro estructural en uno de los mercados más importantes de Alemania; Estados Unidos se convirtió en el principal destino con 13.200 millones de euros (~15.400 millones de dólares), un aumento del 11,7%; sin embargo, el acuerdo arancelario del 15% entre la UE y Washington y la supuesta presión de Trump por un arancel mínimo del 15% al 20% sobre todos los productos de la UE significan que el corredor sigue siendo frágil; el superávit se amplió porque Alemania compró muchísimo menos en el extranjero, no porque vendió más: una señal de contracción
5 El gasto en defensa de la UE alcanzará los 343.000 millones de euros en 2024, y se estima que para 2025 será de 392.000 millones de euros: los más de 600.000 millones de euros en defensa y los 500.000 millones de euros en infraestructura de Alemania remodelan el panorama fiscal; Polonia con casi el 5% del PIB; El BCE estima un crecimiento de +0,1 puntos porcentuales al año — Los datos de la Agencia Europea de Defensa muestran que el gasto total en defensa de la UE alcanzó los 343 mil millones de euros (~401 mil millones de dólares) en 2024, lo que representa el 1,9 % del PIB, y se estima que para 2025 ascenderá aproximadamente a 392 mil millones de euros (~459 mil millones de dólares) o el 2,1 % del PIB; la inversión en defensa alcanzó los 106 mil millones de euros (~124 mil millones de dólares) en 2024, un 42 % más interanual; la adquisición de equipos alcanzó los 88 mil millones de euros (~103 mil millones de dólares); Los paquetes combinados de Alemania –más de 600 mil millones de euros (~702 mil millones de dólares) para defensa más 500 mil millones de euros (~585 mil millones de dólares) para infraestructura y el fondo Zeitenwende de 100 mil millones de euros (~$117 mil millones)– representan la mayor expansión fiscal en la historia posterior a la reunificación; Polonia comprometió casi el 5% de su PIB a la defensa para finales de 2026; el instrumento SAFE de la UE proporciona 150 mil millones de euros (~176 mil millones de dólares) para adquisiciones comunes; El personal del BCE estima que el nuevo gasto en defensa añade aproximadamente 0,1 puntos porcentuales por año al PIB de la zona del euro durante 2026-27; Rheinmetall ha más que duplicado su cartera de pedidos; BAE Systems amplía su producción continental
Panorama del mercado
INSTRUMENTO NIVEL MOVER NOTA DAX (Alemania) — ▼ −6,8% desde que comenzó la guerra El principal índice europeo más afectado; Industrias industriales que consumen mucha energía bajo presión EURUSD ~$1.17 ▲ estable cerca de máximos recientes BCE celebra su cuarta reunión; divergiendo de la Reserva Federal; La debilidad del dólar por la incertidumbre de la guerra GBP/USD ~$1.346 ▲ recuperándose de los mínimos de marzo Los rendimientos de los bonos del Reino Unido indican una inflación persistente; Tipo de interés del Banco de Inglaterra en el 3,75% Crudo Brent ($/bbl) ~$90 ▼ desde ~$120 máximo Propuesta de liberación de barriles de 400 millones de la AIE + señales de Trump; Los ministros de Energía del G7 se reúnen el miércoles Gas natural de la UE — ▲ ~90% desde que comenzó el conflicto Reservas inferiores al 30%; 6 veces los precios estadounidenses; Fuerza mayor de Qatar sobre el GNL IPC de Alemania (interanual, febrero) 1,9% ▼ desde 2,1% (enero) Final confirmada; núcleo 2,5%; servicios 3,2%; El shock del petróleo revertirá la caída Tasa de depósito del BCE 2,00% — celebró la cuarta reunión consecutiva 17 y 18 de marzo próximo; los recortes de tipos ahora se ven fuera de la mesa; Lane advierte de una mayor inflación Oro ($/oz) ~$5,210 ▼ −0,6% (miércoles toma de ganancias) Demanda del banco central + refugio seguro; previsiones hacia $ 5,500 Gasto en defensa de la UE (2024) 343 mil millones de euros (~401 mil millones de dólares) ▲ 1,9% del PIB; 2025: 392.000 millones de euros Inversión +42% interanual; adquisiciones por 88.000 millones de euros; La cartera de pedidos de Rheinmetall se duplicó DXY (Índice del dólar estadounidense) ~98,65 ▼ −0,5% (miércoles) Las señales de Trump sobre el fin de la guerra reducen las ofertas de refugio seguro; beneficio del euro y la libra Rastreador de conflictos y estabilidad
● Crítico
Seguridad energética: crisis de suministro de gas y petróleo
Reservas de gas de la UE por debajo del 30%; Alemania 20,6%, Francia 21,4%, Países Bajos 10,7%; los precios del gas suben ~90%; La AIE propone liberar 400 millones de barriles de petróleo; Los ministros de energía del G7 se reúnen el miércoles; Ormuz efectivamente cerró; Fuerza mayor de Qatar sobre el GNL; faltan del mercado entre 7 y 11 millones de barriles/día; Reservas estratégicas de petróleo de la UE ~320 millones de barriles
● Crítico
Guerra de Irán: consecuencias económicas europeas
Alemania, Grecia e Italia implementan controles de precios de emergencia; Los tipos del BCE eliminan la mesa; El DAX ha bajado un 6,8% desde el 28 de febrero; los rendimientos de los bonos aumentan ante la reevaluación de la inflación; Conference Board: el petróleo por encima de 100 dólares podría reducir el crecimiento de EA entre 0,1 y 0,3 puntos porcentuales; Lane, economista jefe del BCE, advierte sobre una mayor inflación; La Comisión Europea puede necesitar compras conjuntas de gas de emergencia
● tenso
Comercio UE-EE.UU.: riesgo de escalada arancelaria
Según se informa, Trump está impulsando un arancel mínimo del 15% al 20% sobre todos los productos de la UE; el acuerdo actual entre la UE y Washington es del 15%; Las exportaciones alemanas a EE.UU. aumentaron un 11,7%, lo que convierte a EE.UU. en el principal destino; pero el corredor arancelario es frágil; EY estima que los aranceles reducirán 0,5 puntos porcentuales el PIB de la UE en 2026; Irlanda y los países nórdicos son los más expuestos; La incertidumbre comercial agrava el shock energético
● Observando
Ucrania: préstamos y apoyo a la defensa de la UE
Plan de préstamos de 90.000 millones de euros bloqueado por Hungría y Eslovaquia por el acceso al petróleo ruso; Alemania acuerda con sus socios suministrar 35 interceptores Patriot PAC-3 a Ucrania; EDIP proporciona 1.500 millones de euros en subvenciones, incluidos 300 millones de euros como instrumento de apoyo a Ucrania; La prohibición de la UE a la importación de gas ruso comienza el 18 de marzo con períodos de transición
Toma rápida
ENERGÍA Las reservas de gas de Europa por debajo del 30% son el indicador energético más alarmante desde la crisis de Ucrania de 2022. Alemania con un 20,6% y los Países Bajos con un 10,7% significan que incluso con la guerra de Irán terminando mañana, el continente entra en la temporada de recarga de verano desde una posición históricamente débil. La liberación de 400 millones de barriles de petróleo propuesta por la AIE (la mayor de su historia) es una intervención del lado de la oferta, pero no puede sustituir los flujos de GNL que la fuerza mayor de Qatar ha cortado. Las noticias económicas de Europa hoy reflejan un continente que se diversificó lejos del gas ruso sólo para encontrarse expuesto a alternativas dependientes de Ormuz.
INFLACIÓN El IPC general de Alemania del 1,9% es la última lectura que se beneficiará de efectos de base energética favorables. Los bonos básicos, del 2,5%, y los servicios, del 3,2%, ya eran demasiado difíciles para que el BCE se sintiera cómodo antes de la guerra. Ahora la crisis del petróleo se extenderá hasta marzo y abril, revirtiendo la tendencia desinflacionaria. La reunión del BCE del 17 y 18 de marzo marcará un cambio narrativo: de una flexibilización cautelosa a un mantenimiento defensivo o algo peor. Los recortes de tasas ahora están descartados por completo para 2026.
COMERCIO La caída de las importaciones de Alemania del -5,9% es el dato que más debería preocupar a los analistas. Un superávit comercial cada vez mayor impulsado por el colapso de las importaciones no es fortaleza: es una economía que se retira del consumo y la inversión simultáneamente. Las exportaciones a China, que cayeron un 13,2%, confirman un deterioro estructural. Que Estados Unidos se convierta en el principal destino de las exportaciones de Alemania es un arma de doble filo cuando Trump amenaza simultáneamente con un arancel mínimo del 15% al 20% sobre todos los productos de la UE.
DEFENSA El gasto en defensa de la UE, de 343.000 millones de euros y en rápido aumento, ya no es una cobertura geopolítica: es uno de los sectores de mayor crecimiento industrial de Europa. Los 1,2 billones de euros combinados de Alemania en compromisos de defensa e infraestructura son la mayor expansión fiscal desde la reunificación. El BCE estima que el impacto en el crecimiento será de sólo +0,1 puntos porcentuales por año, pero con carteras de pedidos que cubren cuatro o cinco años de producción, la contribución al PIB se agravará. Los contratistas de defensa están siendo recalificados de infraestructura cíclica a estratégica.
POLÍTICA La implementación de controles de precios en Alemania, Grecia e Italia dentro del mismo período de 24 horas muestra que las noticias económicas europeas actuales están siendo moldeadas por una gestión coordinada de la crisis. Estas medidas son fiscalmente costosas, políticamente necesarias y económicamente contundentes. Ganan tiempo para la liberación de reservas de la AIE y la reducción de la tensión diplomática, pero no pueden abordar la brecha de suministro subyacente. Si el Estrecho de Ormuz permanece cerrado después de abril, Europa se enfrenta a una crisis energética de verano peor que la de 2022.
Desarrollos a seguir
1 La UE prohíbe la importación de gas ruso a partir del 18 de marzo — Qué pasó: el Consejo adoptó un reglamento en enero de 2026 que prohíbe tanto las importaciones de GNL como de gas por gasoducto desde Rusia a partir del 18 de marzo, con períodos de transición para los contratos existentes; Todas las importaciones de gas ruso se prohibirán a finales de 2027. Así que lo que: la prohibición coincide con el peor momento posible: las reservas de gas en sus mínimos de 2022 y el GNL del Golfo interrumpido; El gas del gasoducto ruso ya había caído de 150 mil millones de metros cúbicos en 2021 a 40,9 bcm en 2025, pero los volúmenes restantes necesitarán fuentes alternativas en un momento en que las alternativas son escasas.
2 Alemania suministra 35 interceptores Patriot PAC-3 a Ucrania — Qué pasó: El ministro de Defensa alemán, Boris Pistorius, acordó con sus socios europeos entregar aproximadamente 35 misiles interceptores PAC-3 para sistemas Patriot a Ucrania. Así que lo que: la entrega mantiene el compromiso europeo con Ucrania incluso cuando la guerra de Irán consume ancho de banda diplomático y militar; El PAC-3 se encuentra entre los interceptores más avanzados y cada unidad cuesta aproximadamente 4 millones de dólares (~3,4 millones de euros).
3 El PMI de EA mejoró a 51,9 en febrero antes del impacto de la guerra — Qué pasó: el PMI compuesto de la eurozona subió a 51,9, con los servicios liderando la expansión y el sentimiento manufacturero volviéndose positivo por primera vez desde 2022; La confianza del consumidor se mantuvo cerca de un máximo de un año de -12,2. Así que lo que: el impulso previo a la guerra era real pero será puesto a prueba; El PMI de marzo será la primera lectura que capture el impacto del conflicto de Irán en la confianza empresarial y las carteras de pedidos.
4 Préstamo de 90.000 millones de euros de la UE a Ucrania bloqueado por Hungría y Eslovaquia — Qué pasó: Hungría y Eslovaquia están bloqueando un plan de préstamo de la UE por valor de 90.000 millones de euros (~105.000 millones de dólares) para Ucrania, que exigen como condición el acceso continuo al petróleo ruso. Así que lo que: el enfrentamiento pone de relieve la fractura dentro de la UE entre los países dispuestos a asumir los costes energéticos para apoyar a Ucrania y aquellos que priorizan el acceso a un suministro ruso más barato; La resolución requiere un compromiso sobre las exenciones energéticas o presión política sobre los Estados que se resisten.
5 EY pronostica un crecimiento del PIB de la UE del 1,3% para 2026 y los aranceles se reducirán en 0,5 puntos porcentuales — Qué pasó: Las Perspectivas Económicas Europeas de marzo de 2026 de EY proyectan que el crecimiento del PIB general se desacelerará del 1,5% al 1,3% en 2025, en gran parte debido a la normalización irlandesa; Se estima que los aranceles estadounidenses reducirán en 0,5 puntos porcentuales el PIB de la UE; Irlanda y los países nórdicos son los más expuestos. Así que lo que: la estimación se hizo antes de que se valorara el impacto total de la guerra de Irán; Si el petróleo se mantiene por encima de los 100 dólares y las reservas de gas siguen agotadas, el pronóstico del 1,3% probablemente sea optimista.
6 La presidenta de la Comisión Europea, von der Leyen, reconoce que el abandono nuclear fue un “error estratégico” — Qué pasó: La presidenta de la CE, Ursula von der Leyen, afirmó públicamente que el cierre y desmantelamiento de las centrales nucleares europeas era un error estratégico para la seguridad energética de Europa. Así que lo que: la admisión se produce cuando Europa enfrenta su segunda crisis energética en cuatro años; Las eliminaciones nucleares en Alemania y otros lugares eliminaron capacidad de carga básica que no puede ser reemplazada rápidamente, dejando al continente más dependiente de las importaciones de gas precisamente en el momento equivocado.
Pulso soberano y crediticio
PAÍS INDICADOR SEÑAL Alemania IPC 1,9%; núcleo 2,5%; gasolina 20,6% Exportaciones −2,3%, importaciones −5,9% intermensual; controles de precios en las gasolineras; Paquete de defensa de más de 600.000 millones de euros Zona del euro Tipo del BCE 2,00%; PMI 51,9 (febrero) Reunión del 17 al 18 de marzo: se espera un cambio narrativo; tabla de cortes de tasas; Petróleo por encima de los 100 dólares de riesgo −0,1–0,3 puntos porcentuales del PIB Grecia Límites de margen de combustible y comestibles (3 meses) Controles de precios de emergencia; Economía dependiente del turismo vulnerable a los costes energéticos y a la interrupción de los viajes aéreos. Italia Reorientación del IVA hacia el alivio al consumidor Apuntar a empresas lucrativas; fabricación bajo presión con uso intensivo de energía; Crecimiento del cuarto trimestre 0,3% Reino Unido libras esterlinas ~$1,346; Tasa del Banco de Inglaterra 3,75% Los rendimientos de los bonos indican una inflación persistente; 70% de posibilidades de nuevos recortes; Previsión de crecimiento del PIB del 1,1% para 2026 UE (Defensa) 343.000 millones de euros (2024); 392.000 millones de euros estimados (2025) 2,1% del PIB; Instrumento SEGURO de 150.000 millones de euros; Polonia cerca del 5% del PIB; BCE: crecimiento de +0,1 pp/año durante 2026-27 Jugadores poderosos
Katherine Reiche — Ministro de Economía de Alemania; confirmó la propuesta de liberación de 400 millones de barriles de la AIE y anunció la regla de fijación de precios de las estaciones de servicio de Alemania de una vez por día; está gestionando simultáneamente la mayor crisis energética desde 2022 y la implementación de la expansión fiscal de Alemania por valor de 1,2 billones de euros.
Philip Lane — economista jefe del BCE; advirtió que la guerra de Irán podría conducir a una mayor inflación en la eurozona, lo que efectivamente indica que la reunión del Consejo de Gobierno del 17 y 18 de marzo marcará un giro desde la flexibilización de las expectativas hacia una postura defensiva; su orientación hacia el futuro ha pasado de una flexibilización “reunión por reunión” a una “precaución dependiente de los datos”.
Carsten Brzeski — economista jefe de ING para Alemania; su evaluación de que “toda la economía alemana tuvo un comienzo de año muy débil” y que el optimismo sobre la recuperación de 2026 ha “recibido un golpe” es el veredicto institucional más agudo sobre los datos comerciales de hoy; su análisis de que el superávit se amplió debido al colapso de las importaciones en lugar del aumento de las exportaciones reformuló los datos de positivos a negativos.
boris pistorius — Ministro de Defensa alemán; aseguró un acuerdo con socios europeos para 35 interceptores Patriot PAC-3 para Ucrania, manteniendo el compromiso europeo incluso cuando la guerra de Irán consume ancho de banda; Pistorius es la cara operativa de la expansión de la defensa de Alemania por más de 600.000 millones de euros.
Úrsula von der Leyen — Presidente de la Comisión Europea; su reconocimiento público de que abandonar la energía nuclear fue un “error estratégico” es la admisión de política energética más importante de Bruselas desde la crisis de 2022; La declaración abre un espacio político para reconsiderar el papel de la energía nuclear en la seguridad energética europea.
Vigilancia regulatoria y de políticas
1 Prohibición del gas ruso en la UE: 18 de marzo — entra en vigor la prohibición de importar GNL y gas por gasoducto desde Rusia; períodos de transición para contratos existentes; prohibición total para finales de 2027; El momento coincide con el agotamiento de las reservas de gas y la interrupción del GNL del Golfo.
2 Consejo de Gobierno del BCE: 17 y 18 de marzo — tipo de depósito del 2,00%; se espera que la narrativa pase de flexibilizante a restrictiva a medida que la crisis del petróleo se vaya transmitiendo; El IPC básico alemán del 2,5% y el de servicios del 3,2% son argumentos en contra de los recortes; La advertencia de Lane sobre la inflación marca la pauta.
3 Controles de precios de emergencia en toda Europa — Alemania: precio de las gasolineras una vez al día; Grecia: límites a los márgenes de combustible y comestibles durante tres meses; Italia: reorientación de los ingresos del IVA y aplicación de medidas contra la especulación; La gestión de precios al consumo más agresiva desde 2022.
4 Amenaza arancelaria de Trump: entre un 15 % y un 20 % mínimo para todos los productos de la UE — FT informa que Trump está presionando para lograr un arancel mínimo más alto; el actual acuerdo UE-Washington al 15% según la Sección 122; EY estima que los aranceles reducirán 0,5 puntos porcentuales el PIB de la UE en 2026; Irlanda y los países nórdicos son los más expuestos.
Calendario
FECHA EVENTO SIGNIFICADO 11 de marzo (miércoles) Reunión de ministros de energía del G7; Voto de reserva de la AIE Decisión de liberación de barriles de 400 millones; el más grande en la historia de la AIE; Japón actúa unilateralmente 17 y 18 de marzo Reunión del Consejo de Gobierno del BCE Tasa de depósito 2,00%; se espera un cambio narrativo; Los recortes de tipos ya están descartados para 2026 18 de marzo Entra en vigor la prohibición de la UE a la importación de gas ruso Prohibidas las importaciones de GNL y gasoductos; períodos de transición para los contratos; prohibición total para finales de 2027 19 de marzo Decisión sobre la tasa de la Fed de EE. UU. (afecta al EUR/USD) Fondos federales entre 3,50% y 3,75%; Se amplía la divergencia entre el BCE y la Reserva Federal; La dirección del dólar afecta a los costes de importación de la UE finales de marzo Flash del PMI de marzo (captura el impacto de la guerra) Primera lectura muestra el efecto del conflicto en Irán en el sentimiento empresarial; El PMI de febrero fue de 51,9 Por determinar Resolución de préstamo de Ucrania por 90.000 millones de euros Bloqueado por Hungría y Eslovaquia; La resolución requiere un compromiso sobre las exenciones del petróleo ruso. Conclusión
Europa está librando una guerra económica en dos frentes. El conflicto con Irán ha hecho subir los precios del gas un 90% y ha llevado las reservas a su nivel más bajo desde 2022. Al mismo tiempo, Trump amenaza con aumentar los aranceles sobre todos los productos de la UE al 15-20%. Cualquiera de los shocks por sí solos pondría a prueba a la eurozona; juntos amenazan con comprimir el crecimiento y al mismo tiempo reavivar la inflación, el escenario estanflacionario del que los banqueros centrales tardaron dos años en escapar. Esto es parte de la cobertura de inteligencia diaria de The Rio Times sobre Europa para la comunidad financiera latinoamericana. La implementación de controles de precios de emergencia con un intervalo de 24 horas entre Alemania, Grecia e Italia no es coordinación: es desesperación paralela.
Los datos comerciales de Alemania son el canario en la mina de carbón. Las exportaciones cayeron, las importaciones se desplomaron y el superávit comercial se amplió por razones equivocadas. Brzeski, de ING, diagnosticó que toda la economía alemana estaba teniendo un “comienzo de año nuevo muy débil”, y eso fue antes de que se produjera la crisis del petróleo. La caída de las exportaciones a China un 13,2% es un cambio estructural, no un problema mensual. Que Estados Unidos se convirtiera en el principal destino de las exportaciones de Alemania sería tranquilizador si Washington no amenazara simultáneamente con aumentar el piso arancelario. Los 1,2 billones de euros en gasto en defensa e infraestructura de Alemania eventualmente proporcionarán un piso fiscal, pero el dinero tarda años en fluir mientras que el shock energético golpea ahora.
La reunión del BCE del 17 y 18 de marzo será la más trascendental desde que comenzó el ciclo de subidas de tipos de 2022. La inflación básica alemana del 2,5% y los servicios del 3,2% ya eran demasiado difíciles para recortes de tipos. El shock del petróleo aumentará la inflación general a partir de marzo, eliminando el último argumento a favor de la flexibilización. La advertencia del economista jefe Lane sobre una mayor inflación en la eurozona es la señal previa a la reunión de que la narrativa del Consejo de Gobierno está cambiando de un optimismo cauteloso a una vigilancia defensiva. Para las empresas y los gobiernos que habían planeado un alivio de las tasas, esta es una reevaluación importante de las perspectivas de política.
La liberación de 400 millones de barriles propuesta por la AIE (la mayor de su historia) indica que las agencias de energía ahora ven la interrupción de Ormuz como una crisis estructural de suministro. El petróleo ha caído de 120 dólares a 90 dólares por la propuesta y la señal de Trump de que el conflicto podría terminar pronto. Pero el mercado del petróleo no es la principal vulnerabilidad de Europa; el gas es. Las reservas de la UE por debajo del 30% de cara a la temporada de recarga de verano, con Qatar bajo fuerza mayor y la prohibición rusa del gas que entrará en vigor el 18 de marzo, significa que Europa debe buscar GNL de reemplazo en el mercado global más ajustado en dos años. La crisis de 2022 demostró que Europa puede pivotar bajo presión, pero también demostró que el costo lo soportan de manera desproporcionada los fabricantes que consumen mucha energía y los hogares de bajos ingresos.
La admisión de Von der Leyen de que abandonar la energía nuclear fue un “error estratégico” es el cambio de política energética más significativo de Bruselas en una década. No recuperará la capacidad de carga base a tiempo para esta crisis, pero abre un espacio político para que países como Francia argumenten que la energía nuclear debe ser central para la seguridad energética de Europa, no marginal. La ironía es aguda: Europa pasó una década cerrando plantas nucleares para reducir las emisiones de carbono, luego quemó gas para llenar el vacío y luego se vio dependiente de las mismas cadenas de suministro de Medio Oriente de las que intentaba escapar.
El gasto de defensa de la UE, que asciende a 343.000 millones de euros y asciende a 400.000 millones de euros, es la transformación estructural que sobrevivirá a la crisis actual. La expansión fiscal de Alemania, el compromiso del 5% del PIB de Polonia y el instrumento SAFE de 150.000 millones de euros están construyendo una base industrial permanente que no existía hace tres años. La duplicación de la cartera de pedidos de Rheinmetall y la expansión continental de BAE Systems son expresiones corporativas de una decisión estratégica que Europa ha tomado: financiará su propia seguridad. El BCE estima sólo +0,1 puntos porcentuales de crecimiento anual del gasto en defensa, pero eso subestima los efectos multiplicadores de un ciclo de inversión de varias décadas en manufactura, tecnología e infraestructura de la cadena de suministro que Europa no ha visto desde la reconstrucción de la posguerra.