Seg\u00fan un informe de 1816, el Banco Central dio hacia el cierre del mes su se\u00f1al m\u00e1s clara de que no quiere que el tipo de cambio supere los $1.500. Mientras se defin\u00eda el A3500 utilizado para el pago de la Lelink de julio, la entidad cort\u00f3 una racha de 135 ruedas consecutivas con compras en el mercado de cambios y, al mismo tiempo, aceler\u00f3 las ventas de t\u00edtulos vinculados con el d\u00f3lar.<\/p>\n
Aunque el BCRA volvi\u00f3 a comprar divisas durante la rueda siguiente y termin\u00f3 julio con adquisiciones superiores a los u$s2.000 millones, la decisi\u00f3n dej\u00f3 en evidencia que el nivel de $1.500 funciona como una referencia para la pol\u00edtica cambiaria. De esta manera, el margen para una suba durante agosto depender\u00e1 tanto de la oferta de d\u00f3lares como de la capacidad oficial para contener la demanda.<\/p>\n
Al mismo tiempo, la b\u00fasqueda de cobertura continu\u00f3 creciendo. De acuerdo con las estimaciones de 1816, ya existen alrededor de u$s12.000 millones de valor nominal en letras y bonos atados al d\u00f3lar en manos privadas, de los cuales unos u$s6.600 millones vencen durante el actual mandato presidencial.<\/p>\n
A esa oferta se sumaron los nuevos bonos duales A3500 y TAMAR, que permiten capturar la evoluci\u00f3n del d\u00f3lar o de la tasa de inter\u00e9s. As\u00ed, el Tesoro busca extender sus vencimientos m\u00e1s all\u00e1 de diciembre de 2027, mientras ofrece instrumentos capaces de absorber una demanda de cobertura que podr\u00eda intensificarse durante los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
Inflaci\u00f3n: volver\u00eda a quedar por debajo del 2% La inflaci\u00f3n tambi\u00e9n comenzar\u00e1 agosto con una expectativa favorable. Seg\u00fan el relevamiento de precios minoristas de C&T para el Gran Buenos Aires, el IPC habr\u00eda subido 1,9% durante julio y habr\u00eda repetido el registro de junio, su menor nivel desde agosto de 2025.<\/p>\n
A partir de ese resultado, la consultora estim\u00f3 que la variaci\u00f3n interanual del \u00edndice nacional permanecer\u00eda en 33,5%. Sin embargo, aclar\u00f3 que \u201cla inflaci\u00f3n n\u00facleo y el componente estacional fueron algo mayores que en junio, mientras que los productos regulados se moderaron\u201d.<\/p>\n
En particular, el turismo explic\u00f3 buena parte del incremento estacional. Seg\u00fan C&T, \u201clos componentes vinculados al turismo se aceleraron por la influencia de las vacaciones de invierno, a lo que se sum\u00f3 el Mundial de f\u00fatbol, que impact\u00f3 especialmente en los pasajes de avi\u00f3n\u201d.<\/p>\n
Por su parte, alimentos y bebidas habr\u00eda avanzado 1,6%, por debajo del promedio general, favorecido por la ca\u00edda de las frutas. Al mismo tiempo, salud habr\u00eda desacelerado por los menores aumentos en medicamentos y prepagas, mientras indumentaria habr\u00eda retrocedido por las liquidaciones.<\/p>\n
Para agosto, el REM proyecta una inflaci\u00f3n de 1,8%, el mismo registro esperado para septiembre. Luego, las estimaciones descienden hasta 1,7% en octubre y noviembre, antes de volver a 1,8% en diciembre. De cumplirse ese sendero, la inflaci\u00f3n acumulada de 2026 terminar\u00eda cerca del 30%.<\/p>\n
Sin embargo, la aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n n\u00facleo obliga a mantener la cautela. Adem\u00e1s, una suba del d\u00f3lar o un traslado del aumento del petr\u00f3leo a los combustibles podr\u00eda interrumpir la moderaci\u00f3n prevista para los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
Tasas: llegan a agosto condicionadas por la liquidez El tercer factor que definir\u00e1 el atractivo de las posiciones en pesos ser\u00e1 la evoluci\u00f3n de las tasas. Seg\u00fan el REM, la TAMAR de bancos privados se ubicar\u00eda en torno al 22,50% nominal anual, equivalente a una tasa efectiva mensual de 1,85%, pr\u00e1cticamente alineada con la inflaci\u00f3n prevista para agosto. A su vez, para diciembre el mercado proyecta una tasa nominal anual de 22%, por lo que no anticipa un endurecimiento significativo de las condiciones monetarias.<\/p>\n
Sin embargo, la \u00faltima licitaci\u00f3n de julio dej\u00f3 una fuerte absorci\u00f3n de pesos que podr\u00eda presionar sobre las tasas de corto plazo. El Tesoro enfrent\u00f3 vencimientos por alrededor de $8,45 billones y capt\u00f3 $12,21 billones, con un rollover de 144,53%, por lo que retir\u00f3 del mercado cerca de $3,76 billones.<\/p>\n
Adem\u00e1s, el men\u00fa incluy\u00f3 una nueva Lecap corta, instrumentos dollar linked, el regreso de los duales CER y TAMAR y el debut del bono TAMAR y dollar linked con vencimiento en enero de 2028. Seg\u00fan SBS Research, \u201cla se\u00f1al es clara\u201d, ya que el Tesoro busca extender al m\u00e1ximo el plazo de sus compromisos en pesos mediante instrumentos que ofrecen opcionalidad y un rendimiento adicional.<\/p>\n
No obstante, la absorci\u00f3n se produjo en un mercado con liquidez reducida. Por eso, SBS advirti\u00f3 que ser\u00e1 necesario observar si el Gobierno vuelve a inyectar pesos para evitar una mayor presi\u00f3n sobre las tasas, luego de que ese movimiento comenzara a reflejarse en los rendimientos de corto plazo.<\/p>\n
Estrategias en pesos hacia adelante De esta manera, agosto podr\u00eda comenzar con tasas m\u00e1s firmes en el tramo corto, aunque su recorrido depender\u00e1 de c\u00f3mo administre el Gobierno la liquidez despu\u00e9s de la fuerte absorci\u00f3n de pesos. Para el carry, el desaf\u00edo ser\u00e1 que los rendimientos se mantengan por encima de la inflaci\u00f3n sin encarecer excesivamente el financiamiento.<\/p>\n
En ese escenario, Cohen concentra su preferencia dentro de los bonos duales en el TXMD8, que rinde TAMAR m\u00e1s 7,50%, y en el TXMD9, con TAMAR m\u00e1s 8,60%. Seg\u00fan la firma, ambos ofrecen un equilibrio m\u00e1s conveniente entre la posibilidad de capturar una suba de tasas y una exposici\u00f3n acotada a la duration. En cambio, el TXMJ0 podr\u00eda ofrecer un retorno mayor ante una fuerte compresi\u00f3n de m\u00e1rgenes, aunque incorpora un riesgo de plazo que no consideran necesario asumir.<\/p>\n
Para quienes esperan una desinflaci\u00f3n m\u00e1s lenta y una recomposici\u00f3n gradual de las tasas reales, la firma encuentra mayor valor en la curva CER. En ese segmento destac\u00f3 al TZXD8, que rinde CER m\u00e1s 7,88% y cotiza con una paridad inferior a la de su equivalente dual. Adem\u00e1s, recomend\u00f3 el TZXO6 en el tramo corto y el TZX27 para quienes busquen una mayor duration.<\/p>\n
La estrategia cobra relevancia porque los bonos CER m\u00e1s cortos todav\u00eda descuentan una desaceleraci\u00f3n exigente de los precios. De acuerdo con Cohen, la curva incorpora una inflaci\u00f3n mensual cercana a 1,5% entre agosto y octubre y de 1,3% entre noviembre y marzo de 2027, por debajo de las previsiones actuales del mercado.<\/p>\n
En cambio, para cubrir una eventual aceleraci\u00f3n cambiaria, la firma mantuvo su preferencia por el D30S6. El instrumento opera con una tasa de devaluaci\u00f3n m\u00e1s 5% e incorpora un d\u00f3lar impl\u00edcito de $1.529, equivalente a un ajuste mensual de 1,4%, por debajo de sus propias proyecciones.<\/p>\n
As\u00ed, el escenario para agosto favorece una estrategia m\u00e1s selectiva. Los duales permiten capturar una eventual suba de tasas, los CER ofrecen protecci\u00f3n ante una desinflaci\u00f3n m\u00e1s lenta y los dollar linked funcionan como cobertura frente a una mayor depreciaci\u00f3n. A su vez, con buena parte de la compresi\u00f3n ya reflejada en los precios y vencimientos elevados durante el a\u00f1o electoral, Cohen considera razonable diversificar parte de las posiciones hacia bonos corporativos y subsoberanos, que ofrecen carry con una menor sensibilidad al riesgo pol\u00edtico.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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