Brasil \u00b7 Mercados<\/p>\n
Hechos clave<\/p>\n
\u2014El fallo. El regulador de valores de Brasil, CVM, absolvi\u00f3 a los ex directores de IRB Brasil Re, Fernando Passos y Jos\u00e9 Carlos Cardoso, el 28 de julio de 2026.<\/p>\n
\u2014Los cargos. Divulgaci\u00f3n selectiva de informaci\u00f3n relevante, divulgaci\u00f3n de informaci\u00f3n falsa al mercado, recompra irregular de acciones y aprobaci\u00f3n de bonificaciones descomunales, todo ello relacionado con 2019 y 2020.<\/p>\n
\u2014El reclamo de Berkshire. En el centro estaba la falsa sugerencia de que Berkshire Hathaway de Warren Buffett ten\u00eda una participaci\u00f3n significativa en la reaseguradora.<\/p>\n
\u2014Las sanciones propuestas. El relator hab\u00eda propuesto multas de 600.000 reales y 39,96 millones de reales contra Passos. La junta completa no le sigui\u00f3.<\/p>\n
\u2014El proceso. La sentencia fue suspendida dos veces antes de que la junta tomara su decisi\u00f3n.<\/p>\n
El organismo de control de valores de Brasil ha trazado una clara l\u00ednea entre un jefe de finanzas deshonesto y su exjefe, castigando al arquitecto de una historia de inversi\u00f3n inventada de Warren Buffett y exculpando al director ejecutivo que fue enga\u00f1ado por ella.<\/p>\n
S\u00e3o Paulo. (Foto reproducci\u00f3n de internet)Referencia integral<\/p>\n
Inteligencia de la empresa<\/p>\n
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La falsa historia de Berkshire que conmovi\u00f3 a los mercados A principios de 2020, corri\u00f3 por los mercados brasile\u00f1os el rumor de que Berkshire Hathaway, el conglomerado de Warren Buffett, hab\u00eda adquirido una participaci\u00f3n significativa en IRB Brasil Re, entonces una de las reaseguradoras m\u00e1s grandes del mundo. Las acciones de IRB subieron m\u00e1s del 6% ante la noticia antes de que Berkshire negara p\u00fablicamente cualquier inversi\u00f3n, lo que provoc\u00f3 un colapso de m\u00e1s del 40%.<\/p>\n
El regulador de valores de Brasil, la Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM), concluy\u00f3 m\u00e1s tarde que la historia era totalmente inventada. El regulador identific\u00f3 al entonces director financiero y jefe de relaciones con inversionistas, Fernando Passos, como la fuente de la informaci\u00f3n falsa.<\/p>\n
Para un lector extranjero, la CVM desempe\u00f1a un papel similar al de Estados Unidos. Comisi\u00f3n de Bolsa y Valores. Supervisa los mercados de capitales de Brasil, investiga malas conductas y puede imponer multas, prohibiciones comerciales y otras sanciones a empresas e individuos que violen las leyes de valores.<\/p>\n
Sus decisiones pueden ser apeladas ante los tribunales, pero un fallo de la junta en pleno tiene un peso significativo para establecer est\u00e1ndares de comportamiento corporativo en la econom\u00eda m\u00e1s grande de Am\u00e9rica Latina.<\/p>\n
Decisi\u00f3n dividida de la CVM: CFO absuelto, CEO absuelto El ex director general Jos\u00e9 Carlos Cardoso, sin embargo, fue absuelto por unanimidad de negligencia. El director Daniel Maeda no encontr\u00f3 evidencia de mala fe y se\u00f1al\u00f3 que Cardoso fue enga\u00f1ado por t\u00e1cticas enga\u00f1osas empleadas por Passos y que los directores ejecutivos pueden delegar responsabilidades.<\/p>\n
La distinci\u00f3n que la CVM traz\u00f3 aqu\u00ed importa mucho m\u00e1s all\u00e1 de este caso concreto. Al absolver al CEO y penalizar al CFO, el regulador se\u00f1al\u00f3 que los altos ejecutivos no son autom\u00e1ticamente responsables de cada acto cometido por sus subordinados.<\/p>\n
Un director ejecutivo que depende de controles internos y l\u00edneas jer\u00e1rquicas delegadas, y que no muestra signos de haber participado conscientemente en un plan, puede ser tratado de manera diferente a la persona que realmente orquest\u00f3 el enga\u00f1o. Ese principio es seguido de cerca por las salas de juntas de todo Brasil, donde tanto las empresas controladas por familias como las que cotizan en bolsa todav\u00eda se est\u00e1n adaptando a expectativas de gobernanza m\u00e1s estrictas.<\/p>\n
Un caso separado de 2026 no anula la conclusi\u00f3n de fraude En junio de 2026, otro proceso de la CVM evalu\u00f3 otras supuestas infracciones por parte de los mismos exdirectores. Ese caso examin\u00f3 si Passos revel\u00f3 selectivamente informaci\u00f3n confidencial y si Cardoso autoriz\u00f3 pagos de compensaci\u00f3n por encima de los l\u00edmites aprobados por los accionistas.<\/p>\n
Es importante comprender que este segundo procedimiento no revis\u00f3 el fraude central de Berkshire. En cambio, se centr\u00f3 en distintas cuestiones de gobernanza: qui\u00e9n sab\u00eda qu\u00e9 acerca de los datos financieros internos y si las aprobaciones de bonificaciones segu\u00edan los procedimientos corporativos adecuados.<\/p>\n
El hecho de que la junta suspendiera su juicio dos veces antes de llegar a una decisi\u00f3n sugiere que las pruebas eran complejas y los argumentos legales finamente equilibrados. Los observadores ahora se preguntan si la CVM emitir\u00e1 una gu\u00eda formal para ayudar a las empresas a distinguir entre las acciones ocultas de un empleado deshonesto y una falla de control sist\u00e9mica que deber\u00eda generar responsabilidad a nivel de la junta directiva.<\/p>\n
Las autoridades estadounidenses refuerzan la narrativa del fraude La decisi\u00f3n brasile\u00f1a se alinea con las acciones tomadas por los reguladores estadounidenses. La Comisi\u00f3n de Bolsa y Valores de Estados Unidos acus\u00f3 a Passos de fraude por plantar la historia falsa y difundir documentos falsos, y m\u00e1s tarde accedi\u00f3 a una sentencia final por consentimiento que inclu\u00eda sanciones y una prohibici\u00f3n de funcionario-director.<\/p>\n
El Departamento de Justicia de Estados Unidos describi\u00f3 la conducta de Passos como un plan de fraude de valores dise\u00f1ado para apuntalar las acciones de IRB. El propio IRB celebr\u00f3 un acuerdo de no procesamiento con el Departamento de Justicia y acord\u00f3 pagar 5 millones de d\u00f3lares en compensaci\u00f3n a los accionistas afectados.<\/p>\n
La coordinaci\u00f3n transfronteriza de este tipo se ha vuelto m\u00e1s com\u00fan a medida que las empresas brasile\u00f1as con certificados de dep\u00f3sito estadounidenses o inversores estadounidenses se encuentran bajo m\u00faltiples jurisdicciones. Cuando la SEC y la CVM persiguen casos paralelos, puede fortalecer el expediente de hechos, pero tambi\u00e9n plantea cuestiones pr\u00e1cticas sobre si las sanciones impuestas en un pa\u00eds deben acreditarse en el otro y c\u00f3mo una empresa puede llegar a un acuerdo con una autoridad sin perjudicar su defensa en otros lugares.<\/p>\n
El esc\u00e1ndalo contable m\u00e1s amplio en el IRB El rumor de Berkshire fue parte de una crisis de gobernanza m\u00e1s amplia en el IRB. A principios de 2020, la administradora de activos Squadra Investimentos public\u00f3 un informe en el que alegaba que las ganancias contables de IRB estaban infladas artificialmente, lo que provoc\u00f3 una fuerte ca\u00edda de precios e investigaciones formales de la CVM.<\/p>\n
Las investigaciones internas de KPMG y el bufete de abogados Felsberg identificaron a ex directores involucrados en irregularidades contables. Algunos ex miembros de la junta directiva llegaron a acuerdos con la CVM, pagando cantidades fijas para cerrar casos sin una declaraci\u00f3n formal de culpabilidad, una pr\u00e1ctica criticada por las asociaciones de inversores como demasiado indulgente.<\/p>\n
Estos acuerdos, conocidos en Brasil como \u201ctermos de compromisso\u201d, permiten al acusado pagar una suma y marcharse sin admitir ni negar haber actuado mal. Los reguladores los valoran porque conservan recursos y entregan dinero a los inversores perjudicados m\u00e1s r\u00e1pido que una prueba completa.<\/p>\n
Los cr\u00edticos argumentan que pueden permitir que faltas graves queden impunes y dejar al mercado sin una decisi\u00f3n p\u00fablica clara sobre qu\u00e9 sucedi\u00f3 exactamente. Es probable que el debate sobre si la CVM deber\u00eda utilizarlos con mayor moderaci\u00f3n en casos de fraude de alto perfil se intensifique a medida que la base de inversores minoristas de Brasil siga creciendo.<\/p>\n
Preguntas frecuentes \u00bfCu\u00e1l fue la afirmaci\u00f3n falsa de Berkshire Hathaway?
\n En 2020, el entonces director financiero de IRB Brasil Re, Fernando Passos, plant\u00f3 una historia inventada de que Berkshire Hathaway de Warren Buffett hab\u00eda adquirido una participaci\u00f3n significativa en la reaseguradora brasile\u00f1a. Las acciones subieron m\u00e1s del 6% antes de que Berkshire negara p\u00fablicamente cualquier inversi\u00f3n, lo que provoc\u00f3 que las acciones cayeran m\u00e1s del 40%.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 pas\u00f3 en Estados Unidos por el mismo caso?
\n La SEC acus\u00f3 a Passos de fraude y luego acept\u00f3 una sentencia por consentimiento con sanciones y una exclusi\u00f3n de funcionario-director. El Departamento de Justicia de Estados Unidos describi\u00f3 el plan como fraude de valores, y el IRB firm\u00f3 un acuerdo de no procesamiento, pagando 5 millones de d\u00f3lares en compensaci\u00f3n a las v\u00edctimas.<\/p>\n
Fuentes: Comisi\u00f3n de Valores Mobili\u00e1rios (CVM).<\/p>\n
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