Claro que luego del resultado varios de ellos quisieron no haber ido y buscaron un pronto regreso a casa, no sin antes traerse alguna data de sus colegas neoyorkinos: en cuanto al petr\u00f3leo, el consenso es que las reservas temporales -incluidas las liberaciones de reservas estrat\u00e9gicas, la reducci\u00f3n de inventarios por parte de China y el almacenamiento flotante- se est\u00e1n agotando y los mercados subestiman cu\u00e1nto tiempo permanecer\u00e1n las exportaciones de crudo del Golfo por debajo de los niveles previos a la guerra debido a los persistentes riesgos para la seguridad, el transporte mar\u00edtimo y los seguros; de modo que el estrecho de Ormuz se ha convertido en un riesgo geopol\u00edtico recurrente, m\u00e1s que en una perturbaci\u00f3n temporal, lo que est\u00e1 reconfigurando las perspectivas a medio plazo de las exportaciones de petr\u00f3leo del Golfo.<\/p>\n
As\u00ed la creciente vulnerabilidad en el Mar Rojo y Bab el-Mandeb podr\u00eda transformar una interrupci\u00f3n del suministro regional en una crisis log\u00edstica global de mayor envergadura.<\/p>\n
Por ende, creen que las bajas elasticidades de la oferta y la demanda a corto plazo implican un ajuste del mercado lento y costoso, lo que respalda unos precios elevados del Brent en 2026 y 2027.<\/p>\n
Por otro lado, los \u201ctraders\u201d hablan de coberturas imperfectas ya que los inversores intentan protegerse, pero no lo logran como desean. Ocurre que el crudo cotiza con una prima geopol\u00edtica lo que junto con la leve suba del oro no solo es una se\u00f1al de aversi\u00f3n al riesgo sino tambi\u00e9n una se\u00f1al de inflaci\u00f3n y por eso los \u201cTreasuries\u201d no se han comportado como un simple refugio seguro.<\/p>\n
As\u00ed los inversores pagan por protecci\u00f3n mientras a\u00fan deben considerar la posibilidad de que la crisis se disipe.<\/p>\n
Como broche de oro lleg\u00f3, fuera de agenda, la sorpresa arancelaria de Donald Trump.<\/p>\n
Por lo pronto, a nivel local la mejora de Moody\u00b4s se ha le\u00eddo como una invitaci\u00f3n a revisar el posicionamiento en la curva en d\u00f3lares mientras que para las empresas les abre una ventana de financiamiento m\u00e1s profunda y competitiva en el mercado de capitales dado que los techos pa\u00eds tambi\u00e9n subieron (B1 en moneda extranjera y Ba3 en moneda local) habilitando a emisores corporativos a calificar por encima del soberano, con impacto directo en su costo de financiamiento. Veremos.<\/p>\n
De momento, mientras la meritocracia libertaria sucumbe con el nombramiento de Lanari en el Directorio del Naci\u00f3n, en la vuelta pos Mundial los encuentros y reuniones dejaron la impresi\u00f3n que los inversores se aventuraban al 2027 considerando que el escenario m\u00e1s probable ser\u00eda el de una econom\u00eda dual y por qu\u00e9 no una pol\u00edtica dual.<\/p>\n
En ese caso dos figuras descollantes dirimir\u00edan la puja electoral, pero uno de ellos anclado en el interior del pa\u00eds, sobre todo en las zonas donde est\u00e1n los ganadores del modelo, y el otro anclado, no solo en el conurbano bonaerense, sino en los conurbanos del resto de las provincias, donde predominan los perdedores del modelo.<\/p>\n
La mora crediticia sigue en el ojo de la tormenta, a la espera, quiz\u00e1s, de que el Gobierno \u201clibere\u201d algo de la pol\u00edtica monetaria. Al respecto, un analista se\u00f1al\u00f3 que lo que estaba viendo en los \u00faltimos datos mostraban cierta mejora, pero solo ver los ratios del segmento no bancario daban escalofr\u00edos. As\u00ed es dif\u00edcil pensar en un nuevo boom de cr\u00e9dito para el 2027 porque la gente sufre la \u201cDoble Nelson\u201d: m\u00e1s carga financiera y ajuste tarifario.<\/p>\n
El mercado mira las vulnerabilidades de Argentina y el escenario hacia 2027 Un operador de bonos de la mesa de un banco privado coment\u00f3 a colegas, tras su rauda visita por New Jersey, que conversando con \u201ctraders\u201d de deuda emergente le ponderaban la significativa performance de los t\u00edtulos p\u00fablicos argentinos que recort\u00f3 a la mitad la prima de riesgo en el \u00faltimo trimestre.<\/p>\n
Sin embargo, en el mercado segu\u00edan debatiendo si el mercado de bonos argentinos hab\u00eda \u201cpraiciado\u201d demasiado pronto.<\/p>\n
Valoran lo hecho por el Gobierno de Milei, que cuenta con la bendici\u00f3n del FMI y ahora con la de las calificadoras, pero consideran que tres vulnerabilidades sugieren que la fijaci\u00f3n de precios de mercado refleja el mejor escenario: reservas que siguen siendo negativas seg\u00fan la propia definici\u00f3n del FMI, un calendario de deuda de 15.000 millones de d\u00f3lares que se cumple un acuerdo de financiaci\u00f3n a la vez, y un super\u00e1vit basado en recortes de gasto que se vuelven m\u00e1s dif\u00edciles de mantener a medida que se acercan las elecciones de 2027.<\/p>\n
Al respecto, un memorioso \u201ctrader\u201d record\u00f3 lo que pas\u00f3 en enero del 2025: un error t\u00e9cnico de JPMorgan movi\u00f3 el diferencial argentino en 114 puntos b\u00e1sicos sin cambios en los fundamentos.<\/p>\n
Por ende, los mercados de cr\u00e9dito soberano pueden moverse seg\u00fan el sentimiento, pero la cuesti\u00f3n es cu\u00e1nto del repunte argentino es lo mismo.<\/p>\n
O sea, si bien la valoraci\u00f3n del mercado parece indicar que las vulnerabilidades externas de Argentina se han resuelto, estas tres vulnerabilidades (la posici\u00f3n de reservas, el perfil de vencimiento de la deuda y la sostenibilidad pol\u00edtica del super\u00e1vit) sugieren que a\u00fan no se han resuelto.<\/p>\n
Explican que estas vulnerabilidades se han gestionado, trimestre a trimestre, mediante una combinaci\u00f3n de apoyo multilateral, respaldo estadounidense y una estricta disciplina de gasto que enfrenta crecientes obst\u00e1culos pol\u00edticos a medida que se acercan las elecciones presidenciales de 2027.<\/p>\n
Los optimistas apuestan no solo a que contin\u00fae la acumulaci\u00f3n de reservas al ritmo actual, sino tambi\u00e9n a que se alcance el objetivo de super\u00e1vit del 2,2% y que Argentina vuelva a acceder a los mercados internacionales en sus propios t\u00e9rminos a finales de 2026.<\/p>\n
De ser as\u00ed, la actual reducci\u00f3n del diferencial de cr\u00e9dito estar\u00eda justificada, pero si esto no fuera posible, el escenario pesimista plantea que una de las tres vulnerabilidades obligar\u00eda a recurrir a\u00fan m\u00e1s al apoyo externo y, por lo tanto, el mercado de bonos habr\u00eda reevaluado el impulso pol\u00edtico como una recuperaci\u00f3n estructural.<\/p>\n
Por ende, Argentina habr\u00eda demostrado, una vez m\u00e1s, que los mercados de cr\u00e9dito soberano son m\u00e1s eficaces para identificar las crisis una vez que ocurren que para valorar el riesgo de las mismas antes de que sucedan. Con este panorama en su \u201ccarry-one\u201d se volvi\u00f3 el operador a Buenos Aires.<\/p>\n
Ac\u00e1 sus pares le buscaban a \u201cqu\u00e9 hincarle el diente\u201d: con la mejora de Moody\u00b4s, Argentina tiene tres \u201cB- \u201c(o su equivalente B3) y otros emergentes \u201cB- \u201crinden un poco menos que los Globales, lo que ser\u00eda la coartada del \u201cToto\u201d para esperar y no salir a emitir en el exterior. As\u00ed mientras el canje d\u00f3lar CCL – d\u00f3lar MEP siga en torno del 3\/4%, los rendimientos de los t\u00edtulos contra MEP van a m\u00ednimos, incentivando al \u201cToto\u201d a seguir emitiendo Bonares.<\/p>\n
En esta l\u00ednea, un prominente gestor local ponderaba el atractivo de los llamados \u201cfloaters\u201d, referencia a los instrumentos en pesos que pagan la TAMAR de bancos privados m\u00e1s un spread fijo. Los confronta contra los instrumentos a descuento y seg\u00fan el escenario de tasas, hoy su valor se ubica en el mediano y largo plazo, ya que, en el tramo corto, el descuento a\u00fan rinde m\u00e1s, por un margen escaso.<\/p>\n
\u00bfCu\u00e1l es la mec\u00e1nica del cup\u00f3n? Explic\u00f3 que pagan el promedio de la tasa de referencia de un per\u00edodo m\u00e1s un spread fijo (la referencia actual es la TAMAR de bancos privados, publicada por el BCRA con un d\u00eda h\u00e1bil de rezago).<\/p>\n
A corto plazo el mercado favorece al descuento porque descuenta nuevas bajas marginales de tasa, en l\u00ednea con una inflaci\u00f3n menor al 2% mensual para lo que resta del a\u00f1o, de ah\u00ed que las LECAP y BONCAP rinden algo m\u00e1s que los \u201cfloaters\u201d, con un diferencial acotado.<\/p>\n
Entonces, d\u00f3nde aparece el valor: hacia 2027, la protecci\u00f3n relativa ante una suba de tasas puede ubicar a los \u201cfloaters\u201d por encima de los activos a descuento, por ejemplo, el TAMAR julio 2027, es atractivo a \u201cfinish\u201d.<\/p>\n
Por ende, con la expectativa de baja vigente, es razonable convivir con spreads sobre TAMAR en torno al 7% de forma prolongada, lo que aplicar\u00eda tambi\u00e9n a los nuevos duales TAMAR\/CER. Por su parte, los amantes del \u201ccarry global\u201d miran la ca\u00edda del yen a m\u00ednimos de casi 40 a\u00f1os frente al d\u00f3lar.<\/p>\n
En lo que va del a\u00f1o, el yen acumula una depreciaci\u00f3n aproximada de 4% frente al d\u00f3lar en lo que va de 2026, y se posiciona en segundo lugar dentro de las divisas de la canasta del G10 con mayores p\u00e9rdidas frente al d\u00f3lar en el a\u00f1o. \u00bfQu\u00e9 pasa?, el fortalecimiento generalizado del d\u00f3lar, el incremento en el precio de la energ\u00eda, y el elevado posicionamiento en contra del yen por parte de los especuladores. \u00bfQu\u00e9 har\u00e1 el BoJ?, la pregunta del mill\u00f3n. Claro que, a veces, los especuladores se anticipan. Habr\u00e1 que esperar a ver qui\u00e9n juega primero.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Claro que luego del resultado varios de ellos quisieron no haber ido y buscaron un pronto regreso a casa, no sin antes traerse alguna data de sus colegas neoyorkinos: en cuanto al petr\u00f3leo, el consenso es que las reservas temporales -incluidas las liberaciones de reservas estrat\u00e9gicas, la reducci\u00f3n de inventarios por parte de China y […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":94817,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[84,42],"tags":[],"class_list":["post-94816","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-economia","category-economics"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/94816","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=94816"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/94816\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/94817"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=94816"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=94816"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=94816"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}