Por segundo mes consecutivo los inversores internacionales retiraron capitales de los mercados emergentes en junio pasado por m\u00e1s de 17.000 millones de d\u00f3lares netos. As\u00ed encadenaron un bimestre de salidas netas por casi 45.000 millones de d\u00f3lares. Se pensaba que luego de la fuerte liquidaci\u00f3n de posiciones registrada en marzo pasado por m\u00e1s de 66.000 millones de d\u00f3lares, la recuperaci\u00f3n de abril donde el flujo neto volvi\u00f3 a ser positivo superando los 58.000 millones de d\u00f3lares cambiaba la t\u00f3nica de los negocios. Sin embargo, el tercer bimestre del a\u00f1o dej\u00f3 un sabor amargo.<\/p>\n
Seg\u00fan los analistas de EPFR, el segundo trimestre finaliz\u00f3 con los inversores aprovechando la reciente ca\u00edda de las acciones tecnol\u00f3gicas como punto de entrada, los m\u00e1ximos del Dow Jones, los menores precios del petr\u00f3leo y otros factores (tregua EEUU-Ir\u00e1n, fen\u00f3menos meteorol\u00f3gicos extremos, la hist\u00f3rica salida a bolsa de SpaceX, etc.) y los flujos hacia los fondos de bonos superando con creces el ritmo r\u00e9cord del a\u00f1o pasado.<\/p>\n
Por su parte, el IIF da cuenta que en junio los flujos de cartera de mercados emergentes se mantuvieron negativos en cerca de 18.000 millones de d\u00f3lares, tras las salidas de m\u00e1s de 26.000 millones de d\u00f3lares de mayo. Pero de acuerdo con el monitoreo del IIF, por un lado, se aceleraron las entradas hacia los bonos a m\u00e1s de 28.000 millones de d\u00f3lares, mientras que, por otro lado, las salidas de las acciones se profundizaron a m\u00e1s de 46.000 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
En este contexto, Asia volvi\u00f3 a representar una cifra superior a la salida total de capitales de los mercados emergentes, ya que la venta de acciones compens\u00f3 las mayores entradas de deuda regional. As\u00ed China pas\u00f3 de ser un apoyo a la renta variable a convertirse en un lastre para la misma, mientras que la deuda china continu\u00f3 en fase de salida de capitales.<\/p>\n
Entonces, queda claro que los flujos de cartera de no residentes hacia los mercados emergentes continuaron en descenso en junio: el total de los flujos de cartera fue negativo en 17.800 millones de d\u00f3lares cuando un a\u00f1o atr\u00e1s fueron positivos en m\u00e1s de 51.000 millones de d\u00f3lares. Por lo tanto, lo visto el mes pasado refleja que no hubo un retorno a las condiciones normales de flujo. M\u00e1s bien, mostr\u00f3 una divisi\u00f3n m\u00e1s marcada entre las clases de activos donde la demanda de renta fija se fortaleci\u00f3, pero no lo suficiente como para compensar otra gran ca\u00edda en renta variable. De modo que si bien los bonos amortiguaron el impacto las acciones continuaron absorbiendo la presi\u00f3n derivada de una menor propensi\u00f3n al riesgo, la incertidumbre en China y un contexto de liquidez global menos favorable.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 m\u00e1s se vio a lo largo de junio? Seg\u00fan el IIF los flujos hacia bonos emergentes aumentaron a 28.300 millones de d\u00f3lares, frente a los 10.000 millones de mayo. Si bien esta cifra es inferior a los 42.700 millones registrados en junio del a\u00f1o pasado, sigue siendo un flujo mensual \u201cs\u00f3lido\u201d dadas las condiciones del mercado.<\/p>\n
Por otro lado, la mejora fue generalizada en todas las regiones. Los flujos hacia bonos emergentes de Asia aumentaron a 13.500 millones de d\u00f3lares, frente a los 3.500 millones de mayo mientras que en Latinoam\u00e9rica alcanzaron los 5.100 millones, en Europa emergente los 4.400 millones y en la regi\u00f3n Medio Oriente y norte de \u00c1frica (MENA) los 5.300 millones.<\/p>\n
Para los analistas del IIF, este es el rasgo estabilizador de los datos de junio: los inversores no abandonaron la renta fija de los mercados emergentes ya que la demanda de deuda se fortaleci\u00f3 incluso mientras los flujos de renta variable segu\u00edan bajo presi\u00f3n. Esto, resulta coherente con el panorama general del acceso al mercado, que fue m\u00e1s selectivo. Adem\u00e1s, los inversores siguieron dispuestos a aumentar su exposici\u00f3n a la deuda cuando el \u201ccarry trade\u201d, la calidad crediticia y la resiliencia externa lucieron convenientes.<\/p>\n
En cuanto a los flujos hacia las acciones emergentes, el panorama luce menos favorable. Las salidas de la renta variable de los mercados emergentes se acentuaron por encima de los 46.000 millones de d\u00f3lares en junio, frente a los 35.200 millones que se fueron en mayo, y cuando un a\u00f1o atr\u00e1s hubo un flujo positivo de 8.500 millones.<\/p>\n
De modo que junio fue el segundo mes consecutivo con importantes salidas en acciones, lo que mantiene la parte de los flujos de renta variable bajo presi\u00f3n. El balance del primer semestre arroja as\u00ed una salida neta de m\u00e1s de 81.000 millones de d\u00f3lares, frente a los 19.500 millones que se fueron un a\u00f1o atr\u00e1s. En contraste, los flujos de bonos del primer semestre sumaron casi 180.000 millones de d\u00f3lares, por encima de los 141.700 millones del a\u00f1o pasado.<\/p>\n
Los analistas destacan que la se\u00f1al del primer semestre es clara: los mercados emergentes han seguido atrayendo capital en su conjunto, pero solo porque las entradas hacia los bonos han compensado con creces la persistente liquidaci\u00f3n en acciones.<\/p>\n
En tal sentido, China es el principal cambio con respecto a mayo: las acciones chinas a\u00fan compensaban la venta generalizada de acciones de los mercados emergentes, excluyendo China en mayor. Pero en junio, ese colch\u00f3n desapareci\u00f3. Los flujos de acciones chinas fueron negativos en 14.000 millones de d\u00f3lares, desde los 8.100 millones de mayo, o sea, una variaci\u00f3n de 22.100 millones de d\u00f3lares. Mientras que los flujos a bonos chinos se mantuvieron negativos en 3.700 millones de d\u00f3lares, solo ligeramente mejor que las salidas de mayo de 4.300 millones. Esto significa que China lastr\u00f3 significativamente el total de junio.<\/p>\n
Entonces, mientras que los flujos a bonos emergentes, excluyendo China, aumentaron a 32.000 millones de d\u00f3lares, las salidas de acciones fueron de 32.200 millones de d\u00f3lares. En t\u00e9rminos pr\u00e1cticos, los mercados emergentes, excluyendo China, estuvieron pr\u00e1cticamente equilibrados en junio, con entradas en bonos que compensaron casi por completo las salidas de acciones. Queda claro que la salida agregada de capitales de mercados emergentes provino principalmente de China y de la continua debilidad de las acciones asi\u00e1ticas.<\/p>\n
Con relaci\u00f3n a Latinoam\u00e9rica los datos muestran que se mantuvo relativamente resiliente. Los flujos totales aumentaron a 2.700 millones de d\u00f3lares en junio, frente a los 200 millones de d\u00f3lares de mayo. Los flujos a bonos aumentaron a 5.100 millones de d\u00f3lares, mientras que las salidas de acciones se ampliaron a 2.400 millones de d\u00f3lares. Se observa que la regi\u00f3n contin\u00faa benefici\u00e1ndose de una combinaci\u00f3n m\u00e1s favorable de \u201ccarry trade\u201d, exposici\u00f3n a materias primas y familiaridad de los inversores con escenarios de altas tasas de inter\u00e9s reales. De todos modos, esto no exime a la regi\u00f3n de la reducci\u00f3n general del riesgo en los emergentes. Seg\u00fan el IIF; la salida de capitales en renta variable demuestra que las tasas de descuento globales y la menor \u201cbeta\u201d (menos vol\u00e1tiles) de los mercados emergentes siguen siendo relevantes. Los datos de junio sugieren que Latinoam\u00e9rica contin\u00faa atrayendo la demanda de renta fija, mientras que las asignaciones a renta variable siguen siendo m\u00e1s vulnerables a los cambios en el apetito de riesgo global.<\/p>\n
Este patr\u00f3n de divergencia se observ\u00f3 en todas las regiones del mundo: la demanda de bonos se mantuvo positiva, mientras que la renta variable tuvo dificultades.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 es lo que golpea m\u00e1s a las acciones emergentes? Las acciones se enfrentan a una combinaci\u00f3n m\u00e1s compleja: las tasas de descuento globales m\u00e1s elevadas, la incertidumbre en China, la menor confianza en los beneficios y la sensibilidad al posicionamiento en los sectores tecnol\u00f3gico y energ\u00e9tico facilitan la reducci\u00f3n de las asignaciones a renta variable. As\u00ed los inversores siguen dispuestos a prestar a los mercados emergentes, pero est\u00e1n menos dispuestos a asumir riesgos de renta variable en general. La siguiente fase depender\u00e1 de si este lastre para las acciones disminuye antes de que la menor liquidez en d\u00f3lares comience a poner a prueba de forma m\u00e1s directa la resiliencia de la renta fija. Veremos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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