Mercados<\/p>\n
Hechos clave<\/p>\n
\u2014Cambio. Chile est\u00e1 reemplazando sus cinco multifondos con diez fondos generacionales asignados por edad, el mayor cambio hacia la inversi\u00f3n en pensiones en d\u00e9cadas.<\/p>\n
\u2014La apuesta. Los administradores de pensiones supervisan aproximadamente 260 mil millones de d\u00f3lares, y las nuevas reglas regir\u00e1n c\u00f3mo se invierte todo eso.<\/p>\n
\u2014El mecanismo. Los gestores que superan a una cartera de referencia reciben remuneraci\u00f3n del fondo; aquellos que se quedan atr\u00e1s deben pagar.<\/p>\n
\u2014La objeci\u00f3n. Para ganar una recompensa, un fondo debe registrar un \u00edndice de informaci\u00f3n superior a 0,33, un umbral que la ley de pensiones nunca menciona.<\/p>\n
\u2014El cr\u00edtico. Alejandro Charme, ex asesor principal del propio regulador de pensiones, dice que el requisito necesita una base legal m\u00e1s s\u00f3lida.<\/p>\n
\u2014El reloj. La propuesta est\u00e1 pendiente de comentarios, las reglas finales vencen en septiembre y los multifondos desaparecer\u00e1n en abril de 2027.<\/p>\n
Los fondos generacionales chilenos decidir\u00e1n c\u00f3mo se invierten doscientos sesenta mil millones de d\u00f3lares de ahorros para el retiro, y el que fue el abogado jefe del regulador ha notado que una de las normas que los rigen no aparece en ninguna parte de la ley.<\/p>\n
La reescritura de pensiones de Chile por valor de 260.000 millones de d\u00f3lares gira en torno a un n\u00famero que la ley omite. (Foto reproducci\u00f3n de Internet) La cifra en cuesti\u00f3n es cero coma tres tres, el ratio de informaci\u00f3n m\u00ednimo que debe alcanzar un fondo de pensiones antes de que su gestor pueda recibir una recompensa por su rendimiento. Aparece en la propuesta del regulador y en ninguna parte del estatuto.<\/p>\n
Un \u00edndice de informaci\u00f3n mide cu\u00e1nto supera un fondo a su \u00edndice de referencia en relaci\u00f3n con cu\u00e1nto se tambalea a lo largo del camino. Es una herramienta est\u00e1ndar de gesti\u00f3n de activos y el estatuto de pensiones chileno no lo menciona.<\/p>\n
Qu\u00e9 son realmente los fondos generacionales de Chile Actualmente, los chilenos eligen entre cinco fondos clasificados por riesgo, desde agresivos hasta conservadores, y pueden moverse entre ellos. La reforma sustituye eso por diez fondos asignados por edad.<\/p>\n
Hay uno para todos los menores de treinta y cinco a\u00f1os, ocho m\u00e1s en cohortes de cinco a\u00f1os y un fondo de consolidaci\u00f3n para los mayores de setenta y cinco a\u00f1os. El objetivo declarado es que cada ahorrador asuma el riesgo adecuado a su edad.<\/p>\n
El riesgo cae autom\u00e1ticamente a medida que el ahorrador envejece y no hay cambio. El regulador public\u00f3 su propuesta de reglas de inversi\u00f3n el 3 de julio y est\u00e1 recibiendo comentarios.<\/p>\n
Las reglas finales vencen en septiembre y los antiguos multifondos desaparecer\u00e1n en abril de 2027. Alrededor del cuarenta y cinco por ciento del dinero se encuentra en activos chilenos, principalmente bonos.<\/p>\n
Recompensas, sanciones y un umbral surgido de la nada El mecanismo verdaderamente nuevo es el sistema de premios y sanciones, que sustituye al antiguo rendimiento m\u00ednimo garantizado. Cada fondo generacional recibe una cartera de referencia con la que compararse.<\/p>\n
Si se supera en treinta y seis meses, el gestor retira un pago del fondo. Si no se alcanza la referencia m\u00e1s baja, el administrador deber\u00e1 pagar dinero.<\/p>\n
La ley limita cualquiera de las cantidades al quince por ciento de las comisiones promedio cobradas a todos los gerentes. Luego, la propuesta introduce una cifra separada del cinco por ciento para calcular lo que realmente se debe.<\/p>\n
Alejandro Charme, quien alguna vez fue el principal abogado del regulador y ex presidente de la comisi\u00f3n de calificaci\u00f3n de riesgo, ha detectado tres puntos en el dise\u00f1o.<\/p>\n
La cuidadosa sentencia del abogado En cuanto al ratio de informaci\u00f3n fue preciso, y la precisi\u00f3n importa. En declaraciones al diario econ\u00f3mico chileno Diario Financiero, dijo que la medida genera dudas porque la ley no la menciona expresamente, mientras que el r\u00e9gimen la convierte en una condici\u00f3n extra para ganar la recompensa.<\/p>\n
Luego se neg\u00f3 a ir m\u00e1s all\u00e1 de lo que permiten las pruebas. No se puede afirmar categ\u00f3ricamente que sea completamente ilegal, dijo, pero requiere una justificaci\u00f3n m\u00e1s s\u00f3lida, porque podr\u00eda verse como un requisito regulatorio adicional no contemplado en la ley.<\/p>\n
\u00c9sa es la sentencia de un abogado, y es a\u00fan m\u00e1s dura por su moderaci\u00f3n. Un regulador ha fijado un obst\u00e1culo num\u00e9rico que la legislatura nunca anot\u00f3, y el obst\u00e1culo decide qui\u00e9n recibe el pago.<\/p>\n
Su segunda objeci\u00f3n se refiere al cinco por ciento. No hay ninguna justificaci\u00f3n t\u00e9cnica visible para esa cifra en lugar de otra, dijo, y no debe confundirse con el l\u00edmite legal del quince por ciento porque los dos cumplen funciones diferentes.<\/p>\n
\u00bfHasta d\u00f3nde puede desviarse un fondo? La tercera objeci\u00f3n tiene que ver con el error de seguimiento, que mide hasta qu\u00e9 punto un fondo se aleja de su cartera de referencia. La propuesta establece l\u00edmites mensuales y anuales para cada etapa de la vida de un ahorrador.<\/p>\n
Para la cohorte m\u00e1s joven, todos los menores de treinta y cinco a\u00f1os, el m\u00e1ximo anual es del uno punto uno por ciento. A Charme le gustar\u00eda que el r\u00e9gimen explicara mejor por qu\u00e9 utiliza esa m\u00e9trica y por qu\u00e9 fija esos niveles.<\/p>\n
Detr\u00e1s de las tres preguntas se esconde una sospecha que el regulador ya ha escuchado. Si un gestor puede proponer un punto de referencia d\u00e9bil, puede superar el list\u00f3n y cobrar la recompensa sin hacer nada inteligente.<\/p>\n
Elisa Cabez\u00f3n, viceministra de Seguridad Social, dice que el riesgo es real pero ya est\u00e1 cubierto. Se impondr\u00e1n \u00edndices, afirma, precisamente para detener ese tipo de juego.<\/p>\n
\u00bfPor qu\u00e9 un inversionista extranjero deber\u00eda preocuparse por los fondos generacionales de Chile? Porque los fondos de pensiones son el fondo de capital interno m\u00e1s profundo de Chile y mantienen aproximadamente el cuarenta y cinco por ciento de sus activos en el pa\u00eds. Las reglas que cambian la forma en que persiguen las ganancias cambian lo que compran.<\/p>\n
\u00bfEst\u00e1 el regulador actuando al margen de la ley? Nadie lo ha dicho. La posici\u00f3n de Charme es que el requisito no puede considerarse categ\u00f3ricamente ilegal, sino que necesita una justificaci\u00f3n m\u00e1s s\u00f3lida, y la propuesta a\u00fan est\u00e1 abierta a comentarios.<\/p>\n
\u00bfCu\u00e1ndo entra en vigor esto? El regulador debe publicar las reglas finales en septiembre, fecha l\u00edmite establecida en la ley de pensiones. Los propios fondos generacionales sustituir\u00e1n a los multifondos en abril de 2027.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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