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Cr\u00e9dito<\/p>\n
Hechos clave<\/p>\n
\u2014La retenci\u00f3n. Los bancos que concertaron los acuerdos se quedaron con el 82,4% de los 55.000 millones de reales (10.700 millones de d\u00f3lares) en bonos corporativos vendidos en el segundo trimestre.<\/p>\n
\u2014El conde. Sesenta y dos de las 102 emisiones registradas fueron absorbidas \u00edntegramente por los bancos que las realizaron.<\/p>\n
\u2014El peor afectado. Los bonos de infraestructura libres de impuestos cayeron un 57,6% en volumen, quedando un 89,1% en los propios balances de los bancos.<\/p>\n
\u2014Las redenciones. En abril y mayo se retiraron 51.000 millones de reales (9.900 millones de d\u00f3lares) de los fondos de cr\u00e9dito. Junio \u200b\u200bestuvo cerca de cero.<\/p>\n
\u2014El gatillo. Ra\u00edzen, Braskem, GPA y Oncocl\u00ednicas buscaron alivio de su deuda con meses de diferencia.<\/p>\n
\u2014Toda la industria. Los fondos brasile\u00f1os aun as\u00ed obtuvieron 184.700 millones de reales (35.900 millones de d\u00f3lares) netos en el primer semestre del a\u00f1o.<\/p>\n
Cuando los inversores dejaron de comprar bonos corporativos brasile\u00f1os esta primavera, los bonos no dejaron de emitirse. Los bancos que los organizaron simplemente se quedaron con los papeles, y el mercado crediticio brasile\u00f1o ahora pasa por sus balances.<\/p>\n
Las empresas brasile\u00f1as recaudaron 55.000 millones de reales, unos 10.700 millones de d\u00f3lares, mediante obligaciones en el segundo trimestre. El 82,4 por ciento de esa cifra qued\u00f3 en manos de los bancos coordinadores.<\/p>\n
De las ciento dos emisiones registradas ante el regulador de valores, sesenta y dos fueron absorbidas en su totalidad por los bancos que las realizaron. En esos acuerdos, el peri\u00f3dico nunca lleg\u00f3 a ning\u00fan inversor externo.<\/p>\n
Los bancos mantienen la deuda corporativa que deb\u00edan colocar entre los inversores. (Foto reproducci\u00f3n de internet) \u00bfQu\u00e9 rompi\u00f3 el mercado crediticio de Brasil? La secuencia comenz\u00f3 en octubre, cuando el grupo de servicios medioambientales Ambipar y el fabricante de productos qu\u00edmicos Unigel buscaron protecci\u00f3n judicial. Luego aceler\u00f3.<\/p>\n
Ra\u00edzen, la empresa de combustibles y az\u00facar de Shell y Cosan, present\u00f3 la mayor reestructuraci\u00f3n extrajudicial jam\u00e1s realizada en Brasil por valor de 65 mil millones de reales. Le siguieron el grupo petroqu\u00edmico Braskem, la cadena de supermercados GPA, el operador oncol\u00f3gico Oncocl\u00ednicas, el grupo hospitalario Kora Sa\u00fade y el minorista de muebles Tok&Stok.<\/p>\n
Los inversores minoristas mantuvieron gran parte de esa deuda a trav\u00e9s de fondos vendidos en las plataformas XP y BTG Pactual. Cuando aparecieron p\u00e9rdidas, pidieron que les devolvieran el dinero.<\/p>\n
Retiros brutos, no vuelos netos Las cifras de retiro merecen atenci\u00f3n, porque en general se malinterpretan. Cincuenta y un mil millones de reales, aproximadamente nueve coma nueve mil millones de d\u00f3lares, abandonaron los fondos de cr\u00e9dito durante abril y mayo.<\/p>\n
Se trata de una cifra bruta que cubre los dos peores meses, no un saldo neto del a\u00f1o. Durante todo el primer semestre, seg\u00fan la asociaci\u00f3n industrial Anbima, los fondos de inversi\u00f3n brasile\u00f1os recaudaron 184,7 mil millones de reales netos.<\/p>\n
Eso es m\u00e1s del doble que el mismo per\u00edodo de 2025 y el segundo mejor primer semestre en cinco a\u00f1os. La renta fija atrajo ciento ocho coma cuatro mil millones.<\/p>\n
En junio los reembolsos pr\u00e1cticamente hab\u00edan cesado y los diferenciales se hab\u00edan reducido nuevamente. Lo que dej\u00f3 el episodio no es una corrida de fondos sino un problema de inventario dentro de los bancos.<\/p>\n
Una regla que obliga a vender en un mercado en ca\u00edda El da\u00f1o se concentr\u00f3 en las obligaciones de infraestructura exentas de impuestos, un instrumento creado por Brasilia para financiar carreteras, l\u00edneas el\u00e9ctricas y puertos. Su volumen de emisiones cay\u00f3 un cincuenta y siete, seis por ciento, y los bancos acabaron reteniendo el ochenta y nueve punto uno por ciento de lo vendido.<\/p>\n
La raz\u00f3n es regulatoria. Los fondos especializados en estos bonos deben mantener en ellos al menos dos tercios de su cartera dentro de los seis meses posteriores a la captaci\u00f3n del dinero, aumentando al ochenta y cinco por ciento despu\u00e9s de dos a\u00f1os.<\/p>\n
Un fondo de este tipo no puede crear un colch\u00f3n de efectivo contra los retiros. Ante los reembolsos, debe vender bonos en un mercado donde el \u00fanico comprador restante es el banco que los suscribi\u00f3.<\/p>\n
Guilherme Maranh\u00e3o, que preside el foro de estructuraci\u00f3n de mercados de capitales de Anbima, describi\u00f3 la reversi\u00f3n con precisi\u00f3n. Despu\u00e9s de las fuertes entradas de 2025, la industria pas\u00f3 de una necesidad apremiante de asignar dinero a una necesidad de vender papel para mantenerse asignado.<\/p>\n
\u00bfQui\u00e9n paga el ajuste crediticio de Brasil? Las empresas lo hicieron. Los bancos aumentaron la tasa cobrada a los prestatarios entre treinta y cincuenta puntos b\u00e1sicos para seguir suscribiendo acuerdos con compromiso firme.<\/p>\n
Las empresas que pod\u00edan esperar esperaron. Aquellos que se enfrentaban a un vencimiento o a un calendario de gasto de capital pagaron la prima, y \u200b\u200bel volumen de emisiones trimestrales cay\u00f3 un treinta y cuatro y medio por ciento respecto al a\u00f1o anterior, con treinta y un acuerdos menos.<\/p>\n
La participaci\u00f3n bancaria aument\u00f3 treinta y tres puntos porcentuales. Para un inversor extranjero la lectura es inc\u00f3moda, porque un mercado donde el organizador conserva los bienes no es realmente un mercado.<\/p>\n
Los bancos est\u00e1n liquidando lentamente las existencias y su apetito por el pr\u00f3ximo acuerdo es visiblemente menor. Un banquero de Ita\u00fa lo expres\u00f3 claramente: prefiri\u00f3 cinco bonos de mil millones de reales cada uno a una \u00fanica emisi\u00f3n de cinco mil millones que llevar\u00eda mucho tiempo digerir.<\/p>\n
\u00bfEst\u00e1n en crisis los fondos de cr\u00e9dito brasile\u00f1os? No, y las cifras de reembolso ampliamente citadas describen dos meses estresados \u200b\u200ben lugar del a\u00f1o. Los retiros de alrededor de cincuenta y un mil millones de reales en abril y mayo fueron flujos brutos, mientras que la industria de fondos en su conjunto registr\u00f3 una entrada neta de ciento ochenta y cuatro coma siete mil millones de reales en el primer semestre, y en junio los reembolsos de fondos de cr\u00e9dito casi hab\u00edan cesado.<\/p>\n
\u00bfPor qu\u00e9 los bancos tienen tantas obligaciones? Porque los inversores dejaron de comprar mientras las empresas todav\u00eda necesitaban pedir prestado, dejando que los bancos suscriptores absorbieran los t\u00edtulos ellos mismos bajo mandatos de compromiso firme. El ochenta y dos punto cuatro por ciento de las emisiones del segundo trimestre permaneci\u00f3 en los libros bancarios, aumentando al ochenta y nueve punto uno por ciento para los bonos de infraestructura exentos de impuestos.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 desencaden\u00f3 la liquidaci\u00f3n? Un conjunto de reestructuraciones de deuda corporativa, comenzando con Ambipar y Unigel a fines de 2025 y pasando por Ra\u00edzen, Braskem, GPA, Oncocl\u00ednicas y otras. Las p\u00e9rdidas en esos bonos, muchos de ellos en manos de inversores minoristas a trav\u00e9s de plataformas de distribuci\u00f3n, provocaron reembolsos que obligaron a los fondos a vender tenencias en un mercado con pocos compradores.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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