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Mercados<\/p>\n
Hechos clave<\/p>\n
\u2014La escalada. El 7 de julio, Brava dijo al mercado que la apelaci\u00f3n de Ecopetrol hab\u00eda llegado al pleno del regulador de valores de Brasil. La oferta sigue congelada.<\/p>\n
\u2014Las dos mitades. Ecopetrol (NYSE: EC) acord\u00f3 en abril comprar el 26% de Brava (B3: BRAV3) de forma privada y luego lanz\u00f3 una oferta p\u00fablica por 116.110.717 acciones a R$23,00 ($4,47) para alcanzar el 51%.<\/p>\n
\u2014El tama\u00f1o. S\u00f3lo el tramo p\u00fablico vale unos 2.670 millones de reales (519 millones de d\u00f3lares), aproximadamente una cuarta parte de la empresa.<\/p>\n
\u2014La objeci\u00f3n. El personal regulador sostiene que los contratos privados y la oferta p\u00fablica son una transacci\u00f3n de control indivisible, lo que genera igualdad de trato.<\/p>\n
\u2014La ley. El art\u00edculo 254-A obliga a un comprador de control a ofrecer a las minor\u00edas al menos el 80% de lo que recibi\u00f3 el bloque de control.<\/p>\n
\u2014El activo. Brava, formada en 2024 a partir de la fusi\u00f3n 3R-Enauta, registr\u00f3 un EBITDA de 806 millones de d\u00f3lares y un margen del 39% para 2025.<\/p>\n
La compa\u00f1\u00eda petrolera nacional de Colombia est\u00e1 siendo bloqueada en Brasil, y no por la pol\u00edtica, la antimonopolio o el nacionalismo. La adquisici\u00f3n de Ecopetrol Brava Energ\u00eda se ha estancado debido a una \u00fanica cuesti\u00f3n de derecho de sociedades: si un comprador puede pagar dos precios.<\/p>\n
Brava inform\u00f3 al mercado la tarde del 7 de julio que el personal t\u00e9cnico del regulador se hab\u00eda mantenido firme. La apelaci\u00f3n de Ecopetrol pasa ahora al pleno de la Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios y la oferta permanece suspendida hasta que se pronuncie.<\/p>\n
Brava dice que no conoce ning\u00fan cambio en los t\u00e9rminos ya anunciados. Lo que cambia, si la junta directiva se pone del lado del personal, es el precio.<\/p>\n
Los campos marinos de Brava Energ\u00eda son el premio de la iniciativa de Ecopetrol en Brasil. (Foto reproducci\u00f3n de internet) C\u00f3mo se construy\u00f3 el acuerdo con Ecopetrol Brava Energ\u00eda La estructura tiene dos patas. En abril, seg\u00fan la presentaci\u00f3n de Ecopetrol ante los reguladores estadounidenses, firm\u00f3 contratos privados para comprar aproximadamente el veintis\u00e9is por ciento de Brava a tres grupos de grandes fondos.<\/p>\n
En mayo, su filial brasile\u00f1a lanz\u00f3 una licitaci\u00f3n p\u00fablica en la Bolsa de S\u00e3o Paulo por otros ciento diecis\u00e9is millones de acciones, a veintitr\u00e9s reales cada una, una prima de aproximadamente el veintiuno por ciento respecto de los noventa d\u00edas anteriores de negociaci\u00f3n.<\/p>\n
Suman las patas y Ecopetrol llega exactamente al cincuenta y uno por ciento, que es control. El tramo p\u00fablico vale aproximadamente dos mil dos tercios de reales, un poco m\u00e1s de quinientos millones de d\u00f3lares, y debe pagarse con un pr\u00e9stamo puente.<\/p>\n
El caso de Ecopetrol es que se trata de dos transacciones separadas. La superintendencia de registro del regulador sostiene que son econ\u00f3micamente inseparables, una sola adquisici\u00f3n de control vestida en dos documentos.<\/p>\n
Por qu\u00e9 la distinci\u00f3n vale cientos de millones La ley de sociedades brasile\u00f1a contiene una protecci\u00f3n llamada tag-along. Cuando el control de una empresa que cotiza en bolsa cambia de manos, el comprador debe ofrecer a los accionistas con derecho a voto restantes al menos el ochenta por ciento del precio pagado por el bloque de control.<\/p>\n
El propio reglamento del regulador define luego una transferencia de control, en la Instrucci\u00f3n 361, como la operaci\u00f3n \u201co el conjunto de operaciones\u201d a trav\u00e9s de la cual un tercero, o un conjunto de terceros que representan el mismo inter\u00e9s, adquiere el control.<\/p>\n
Esa frase es toda la disputa. L\u00e9alo claramente, captura exactamente lo que ha hecho Ecopetrol y el personal lo est\u00e1 leyendo claramente.<\/p>\n
El mismo libro de reglas a\u00f1ade un comod\u00edn. El regulador puede imponer una licitaci\u00f3n de control siempre que descubra que el control en realidad se ha vendido por dinero, cualquiera que sea la forma que adopte el papeleo.<\/p>\n
Inteligencia empresarial en vivoEcopetrol SA ADR \u2014 el dossier completo para inversionistasEn el interior: precio de las acciones en vivo, capitalizaci\u00f3n de mercado, estados financieros a tres a\u00f1os, valoraci\u00f3n, ESG y puntos de referencia de pares, adem\u00e1s de la \u00faltima cobertura de Rio Times. Rio Times \u00b7 Inteligencia de teletipo en vivo<\/p>\n
Ecopetrol SA ADR<\/p>\n
ECOPETROL \u00b7 NYSE \/ Colombia ADREnerg\u00edaPetr\u00f3leo y Gas Integrados<\/p>\n
Precio de la acci\u00f3n \u00b7 en vivo<\/p>\n
$15.13<\/p>\n
\u25b2 +3,00% hoy<\/p>\n
Capitalizaci\u00f3n de mercado<\/p>\n
30.200 millones de d\u00f3lares<\/p>\n
2,1 mil millones de acciones<\/p>\n
La empresa<\/p>\n
Ecopetrol SA opera como una empresa integrada de energ\u00eda. Opera a trav\u00e9s de cuatro segmentos: Exploraci\u00f3n y Producci\u00f3n; Transporte y Log\u00edstica; Refinaci\u00f3n y Petroqu\u00edmica; y Concesiones de Transmisi\u00f3n de Energ\u00eda y Autopistas de Peaje. El segmento de Exploraci\u00f3n y Producci\u00f3n se dedica a la exploraci\u00f3n y producci\u00f3n de petr\u00f3leo y gas. El Transporte\u2026<\/p>\n
Desempe\u00f1o financiero \u00b7 FY \u00b7 COP<\/p>\n
GananciaLngresos netos<\/p>\n
La utilidad neta disminuy\u00f3 a COL$ 8,4 bn en 2025, desde COL$ 21,1 bn en 2023.<\/p>\n
Valoraci\u00f3n y rentabilidad<\/p>\n
Valor empresarial<\/p>\n
56.000 millones de d\u00f3lares<\/p>\n
Crecimiento de ingresos \u00b7 YoY<\/p>\n
-8,7%<\/p>\n
\u00daltimas ganancias<\/p>\n
Primer trimestre de 2026 \u2014 EPS informado 0,36 vs 0,36 esperado<\/p>\n
Batir +0%<\/p>\n
Pares y comparadores<\/p>\n
PETR4 \u00b7 Petrobras<\/p>\n
\u25b2+3,15%<\/p>\n
Datos: Fundamentos de EODHD y transmisi\u00f3n en vivo \u00b7 The Rio Times Ticker Intelligence<\/p>\n
La cl\u00e1usula que nadie ha mencionado Hay un detalle en la Instrucci\u00f3n 361 que cambia la aritm\u00e9tica del retraso. En las operaciones al contado, el precio de oferta debe ser igual a al menos el ochenta por ciento del precio pagado al controlador, m\u00e1s los intereses a la tasa Selic.<\/p>\n
Ese inter\u00e9s corre desde el d\u00eda en que se pag\u00f3 al controlador hasta el d\u00eda en que se liquida la oferta p\u00fablica. La tasa de inter\u00e9s oficial de Brasil ha estado cerca del quince por ciento.<\/p>\n
Si la junta directiva se pone del lado de sus empleados, la compra de abril se convierte en el punto de referencia y desde abril se viene acumulando el m\u00ednimo legal por debajo de las minor\u00edas. Cada semana que Ecopetrol pasa discutiendo encarece el resultado contra el que argumenta.<\/p>\n
Eso es bidireccional y explica el tono de la respuesta de la empresa colombiana. Expres\u00f3 un respetuoso desacuerdo, prometi\u00f3 apelar con la m\u00e1xima celeridad y dijo que sigue confiando en que la oferta proceder\u00e1 como se propuso inicialmente.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 est\u00e1 realmente en juego para un lector extranjero? Brava no es un premio peque\u00f1o. Formada en 2024 a partir de la fusi\u00f3n de dos productores brasile\u00f1os, report\u00f3 ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaci\u00f3n y amortizaci\u00f3n de ochocientos seis millones de d\u00f3lares el a\u00f1o pasado, con un margen del treinta y nueve por ciento.<\/p>\n
Las reservas de Colombia se est\u00e1n reduciendo y su gobierno se muestra fr\u00edo con respecto a nuevas perforaciones, por lo que Ecopetrol est\u00e1 comprando producci\u00f3n en un pa\u00eds donde la producci\u00f3n a\u00fan crece. Esa l\u00f3gica estrat\u00e9gica no cambia con la apelaci\u00f3n.<\/p>\n
El precedente es lo que importa. La victoria y el control de una empresa brasile\u00f1a pueden agruparse en dos pilares, uno privado y generoso, otro p\u00fablico y no tanto.<\/p>\n
Pierda, y esa ruta se cerrar\u00e1 para cada adquirente que le siga. Para un inversionista que valora a Brasil, un regulador dispuesto a congelar una oferta extranjera respaldada por el Estado por el trato a los peque\u00f1os accionistas es una tranquilidad m\u00e1s que un riesgo.<\/p>\n
\u00bfPor qu\u00e9 la CVM suspendi\u00f3 la oferta de Ecopetrol Brava Energia? Su personal concluy\u00f3 que las compras privadas de acciones y la licitaci\u00f3n p\u00fablica forman una transacci\u00f3n de control, que requerir\u00eda que a las minor\u00edas se les ofreciera un precio vinculado a lo que recibieron los grandes vendedores.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 pasa si Ecopetrol pierde el recurso? Deber\u00e1 modificar la oferta o ver cancelada la inscripci\u00f3n. El m\u00ednimo legal es el ochenta por ciento del precio de control m\u00e1s los intereses acumulados, por lo que la enmienda costar\u00eda dinero.<\/p>\n
\u00bfEst\u00e1 muerta la adquisici\u00f3n? No. La oferta est\u00e1 congelada, no cancelada, y Brava dice que las condiciones anunciadas siguen vigentes a la espera de la decisi\u00f3n de la junta.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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