Lo que el mes pasado era una especulaci\u00f3n entre los operadores del mercado local de cambios y que fue ganando cuerpo luego de ciertos dichos de uno de los directores del Banco Central (BCRA) finalmente se confirm\u00f3 con la publicaci\u00f3n del dato oficial que el ente monetario pr\u00e1cticamente hab\u00eda cerrado su posici\u00f3n vendida en el mercado de futuros de d\u00f3lar.<\/p>\n
As\u00ed lo refleja la Planilla de Reservas Internacionales y de Liquidez en Moneda Extranjera del BCRA que al 31 de mayo pasado arroja una exigua posici\u00f3n vendida de apenas 193 millones de d\u00f3lares. Seg\u00fan la informaci\u00f3n oficial, el BCRA ten\u00eda a comienzos del mes pasado una posici\u00f3n corta de 203 millones de d\u00f3lares y una posici\u00f3n larga de 11 millones de d\u00f3lares, lo que da por resultado una posici\u00f3n vendida de 193 millones de d\u00f3lares. Con lo cual el BCRA recuperaba plena capacidad para poder intervenir en el mercado de futuros.<\/p>\n
Vale se\u00f1alar que esta informaci\u00f3n se encuadra dentro de las llamadas Normas Especiales para la Divulgaci\u00f3n de Datos (NEDD) del Fondo Monetario Internacional (FMI), que si bien contempla est\u00e1ndares de cobertura y periodicidad tambi\u00e9n conllevan cierto retraso. De ah\u00ed la ansiedad de analistas e inversores a la hora de esperar la publicaci\u00f3n de este tipo de informaci\u00f3n.<\/p>\n
Cabe recordar que semanas atr\u00e1s un alto funcionario de BCRA, durante una disertaci\u00f3n, hab\u00eda deslizado un dato que pareci\u00f3 soslayado por gran parte del mercado, a pesar de ser monitoreado por los analistas. En una de las filminas que mostr\u00f3 sobre la pol\u00edtica cambiaria destacaba varios aspectos, entre ellos: que la compra de reservas se acelera y que exced\u00eda el piso del programa del 2026; que se ampliaba el \u201cpoder de fuego” de BCRA m\u00e1s all\u00e1 de la compra de reservas; la libertad para girar dividendos y gran avance en normalizaci\u00f3n de deuda comercial privada; y que la compra de d\u00f3lares para ahorro ya no deprime las reservas, sino que alimenta la intermediaci\u00f3n financiera.<\/p>\n
El funcionario en cuesti\u00f3n se\u00f1al\u00f3 que el BCRA hab\u00eda reseteado su capacidad de fuego para enfrentar coyunturas adversas m\u00e1s all\u00e1 de la acumulaci\u00f3n de reservas, y en este sentido, se est\u00e1n reforzando tres herramientas de manejo cambiario:<\/p>\n
Debido al vencimiento de contratos de futuros de mayo, el BCRA pr\u00e1cticamente termin\u00f3 de cerrar su posici\u00f3n abierta que lleg\u00f3 a un pico de alrededor de u$s8.000 millones previo a las elecciones. El BCRA considera el manejo del libro de futuros es una herramienta indispensable en el manejo del equilibrio cambiario. Los swaps de monedas bilaterales activados estar\u00e1n nuevamente disponibles por su totalidad a mediados de este a\u00f1o cuando en diciembre 2023 hab\u00eda unos u$s8.000 millones indisponibles por pagos pendientes y falta de garant\u00edas. El BCRA avanzaba en el proceso de refinanciaci\u00f3n de repos con bancos internacionales por u$s6.000 millones -Econom\u00eda ya brind\u00f3 detalles del programa financiero 2026 y 2027-. De modo que el BCRA no s\u00f3lo acumula reservas directamente a trav\u00e9s de compras en el mercado \u201cspot\u201d sino que resetea su “capacidad de fuego” con otros tres instrumentos de liquidez cambiar\u00eda por u$s22.000 millones, seg\u00fan los datos del ente monetario.<\/p>\n
Si bien la filmina pareci\u00f3 pasar sin pena ni gloria, algunos posaron la atenci\u00f3n en un dato que se mezclaba en toda la andanada de informaci\u00f3n que expon\u00eda el funcionario: la posici\u00f3n vendida en futuros de d\u00f3lar del BCRA.<\/p>\n
El mercado ven\u00eda sospechando que el BCRA estaba haciendo algo con su posici\u00f3n vendida, sobre todo, por los vol\u00famenes operados en el mercado de futuros. Adem\u00e1s, como el \u00faltimo dato oficial disponible era la posici\u00f3n vendida (\u201cshort\u201d) en futuros a fin de abril de 2.176 millones de d\u00f3lares que hab\u00eda sido recortada en 434 millones con relaci\u00f3n al cierre de marzo, los operadores intu\u00edan que en mayo la hab\u00eda vuelto a recortar. Las estimaciones apuntaban a una disminuci\u00f3n del \u201cshort\u201d del BCRA en los futuros de d\u00f3lar a niveles de 1.000 millones de d\u00f3lares. Vale se\u00f1alar que la posici\u00f3n vendida al cierre de abril pasado era muy similar a la de junio del 2025 (u$s1.900 millones) en la previa de la dolarizaci\u00f3n de carteras en medio de las elecciones de medio t\u00e9rmino. En esos meses el BCRA hab\u00eda vendido futuros de d\u00f3lar en forma agresiva para calmar las presiones cambiarias, de modo que la mayor\u00eda de esos contratos venc\u00edan en mayo pasado. Seg\u00fan estimaciones del mercado, la mitad de los contratos vigentes venc\u00edan en mayo, m\u00e1s de u$s1.600 millones. El mercado vio que la cantidad de contratos vigentes (Inter\u00e9s Abierto) empez\u00f3 a reducirse significativamente a lo largo del mayo pasado y como el principal oferente de estos contratos de cobertura cambiaria es el BCRA era solo atar cabos. De modo que la no renovaci\u00f3n de estos contratos implic\u00f3 que el IA cayera m\u00e1s de 1.300 millones de d\u00f3lares, lo cual tendr\u00eda correlaci\u00f3n directa con la posici\u00f3n vendida del BCRA.<\/p>\n
Los n\u00fameros de mayo pasado muestran el cambio en los contratos abiertos: a fines de abril el IA superaba los 4.300 millones de d\u00f3lares y al cierre de mayo se ubic\u00f3 en menos de 2.800 millones, o sea, un recorte de m\u00e1s de 1.500 millones, que el mercado adjudicaba al BCRA. Algunos analistas creen que no todo corresponde al BCRA ya que durante mayo hubo algunas operaciones de \u201crollover\u201d pero ante la informaci\u00f3n oficial ahora conocida, puede decirse que fue toda del BCRA.<\/p>\n
Para el mercado es un dato importante porque por un lado refleja que confirma al fin de cuentas que la reducci\u00f3n de la posici\u00f3n vendida fue m\u00e1s intensa de lo estimado, pero adem\u00e1s el BCRA recuper\u00f3 capacidad de intervenci\u00f3n ganando, a la vez, credibilidad y fortaleza, ya que cuantos m\u00e1s contratos ha vendido el BCRA, mayores son las p\u00e9rdidas potenciales que puede enfrentar ante una correcci\u00f3n cambiaria. Esto es relevante porque fortalece la hoja de balance del BCRA. Por lo tanto, el BCRA recuper\u00f3 nuevamente capacidad plena, estimada entre 9.000 y 11.000 millones de d\u00f3lares, para operar en futuros de d\u00f3lar.<\/p>\n
Hay que tener presente que en la medida que el BCRA queda con menos poder de intervenci\u00f3n en futuros, ante situaciones de volatilidad cambiaria, los inversores buscan otras coberturas como directamente dolarizarse en el mercado \u201cspot\u201d. Todo esto vale con miras a lo que se proyecta para el 2027 cuando comience la puja electoral y emerja el tradicional apetito por la cobertura cambiaria.<\/p>\n
Por lo tanto, con un mercado cambiario m\u00e1s o menos estable el BCRA estuvo aprovechando, adem\u00e1s de comprar reservas, para ir recuperando, gradual pero sostenidamente, poder de fuego en el mercado de futuros.<\/p>\n
En 2026, el BCRA arranc\u00f3 con una posici\u00f3n vendida de 4.050 millones de d\u00f3lares, luego de alcanzar los 6.287 millones de d\u00f3lares en octubre del a\u00f1o pasado en medio de la pelea electoral de medio mandato. Luego en enero de este a\u00f1o la posici\u00f3n vendida del BCRA cerr\u00f3 en 3.353 millones de d\u00f3lares y en febrer<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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