Mercados<\/p>\n
Hechos clave<\/p>\n
\u2014La ca\u00edda. Las unidades de Santander Brasil (SANB11) han ca\u00eddo alrededor de un 21% en 2026, la peor racha entre los bancos m\u00e1s grandes de Brasil.<\/p>\n
\u2014La divisi\u00f3n. Mientras tanto, las acciones de la matriz espa\u00f1ola han subido aproximadamente un 24%, lo que lo convierte en el banco m\u00e1s valioso de Europa continental.<\/p>\n
\u2014La brecha r\u00e9cord. La brecha de valoraci\u00f3n entre los dos es la m\u00e1s amplia desde la salida a bolsa de la unidad brasile\u00f1a en 2009.<\/p>\n
\u2014La especulaci\u00f3n. Un analista de UBS afirma que no se puede descartar una compra de la filial local por parte de la matriz.<\/p>\n
\u2014Causa. El aumento de los pr\u00e9stamos incobrables, la debilidad de los cr\u00e9ditos y los rivales de tecnolog\u00eda financiera de bajo costo han presionado al banco en su mercado m\u00e1s grande.<\/p>\n
La brecha entre Santander Brasil y su matriz espa\u00f1ola ha crecido tanto que los analistas se preguntan abiertamente si Madrid simplemente comprar\u00e1 la filial local y la privatizar\u00e1. Las dos mitades del mismo banco se mueven en direcciones opuestas.<\/p>\n
Santander Brasil cotiza con un descuento r\u00e9cord respecto a su matriz espa\u00f1ola. (Foto: Wikimedia Commons) Un lado est\u00e1 prosperando, el otro est\u00e1 tropezando. El resultado es una rara divisi\u00f3n que convierte una ca\u00edda ordinaria de las ganancias en una cuesti\u00f3n viva sobre la estructura corporativa.<\/p>\n
Comprender esta divergencia requiere un contexto sobre c\u00f3mo operan los bancos multinacionales a trav\u00e9s de las fronteras. Cuando un prestamista global cotiza una filial en un mercado local, esa unidad cotiza por sus propios m\u00e9ritos, reflejando las condiciones econ\u00f3micas y las presiones competitivas de ese pa\u00eds en lugar del desempe\u00f1o mundial de la matriz.<\/p>\n
Por qu\u00e9 Santander Brasil se ha quedado atr\u00e1s Los movimientos de las acciones cuentan la historia. Las unidades que cotizan en Brasil, conocidas como SANB11, han ca\u00eddo alrededor de un 21 por ciento este a\u00f1o, el resultado m\u00e1s d\u00e9bil entre los bancos m\u00e1s grandes del pa\u00eds.<\/p>\n
El padre en Madrid ha ido por el otro lado. Sus acciones han subido aproximadamente un veinticuatro por ciento y el grupo se ha convertido en el banco m\u00e1s valioso de Europa continental, con ganancias en niveles r\u00e9cord.<\/p>\n
El problema es la econom\u00eda brasile\u00f1a. La unidad local se apoya m\u00e1s en el cr\u00e9dito al consumo que sus rivales internos, lo que hace que sus resultados sean especialmente sensibles a las altas tasas de inter\u00e9s y la persistente inflaci\u00f3n del pa\u00eds.<\/p>\n
El cr\u00e9dito al consumo significa pr\u00e9stamos a individuos para compras diarias, financiamiento de autom\u00f3viles y gastos personales, en lugar de pr\u00e9stamos corporativos o hipotecas. Este tipo de pr\u00e9stamo suele conllevar un mayor riesgo cuando las condiciones econ\u00f3micas se endurecen, porque los hogares son los primeros en sentir la presi\u00f3n.<\/p>\n
Los pr\u00e9stamos incobrables son el punto delicado. La tasa de incumplimiento de noventa d\u00edas del banco aument\u00f3 de dos con ocho d\u00e9cimas por ciento a tres y tres d\u00e9cimas por ciento durante el a\u00f1o hasta marzo, con la tensi\u00f3n m\u00e1s pesada entre los hogares de bajos ingresos y las peque\u00f1as empresas.<\/p>\n
La tasa de incumplimiento de noventa d\u00edas mide la proporci\u00f3n de pr\u00e9stamos en los que los prestatarios no han realizado pagos durante al menos tres meses, un punto de referencia est\u00e1ndar de la industria para la calidad crediticia. Una tasa en aumento indica que m\u00e1s clientes tienen dificultades para pagar, lo que obliga al banco a reservar m\u00e1s dinero para cubrir p\u00e9rdidas potenciales.<\/p>\n
Los bancos digitales de bajo costo aumentan la presi\u00f3n. Rivales de tecnolog\u00eda financiera como Nubank han alejado a los clientes de los prestamistas tradicionales, obligando a los operadores tradicionales a gastar m\u00e1s en tecnolog\u00eda s\u00f3lo para mantenerse firmes.<\/p>\n
Las cifras detr\u00e1s del estado de \u00e1nimo son crudas. Las ganancias recurrentes cayeron a alrededor de tres mil ochocientos mil millones de reales en el primer trimestre, y el rendimiento sobre el capital cay\u00f3 a aproximadamente el diecis\u00e9is por ciento, muy por debajo del veinte por ciento m\u00e1s que alguna vez entreg\u00f3 el banco.<\/p>\n
El retorno sobre el patrimonio es la ganancia que genera un banco por cada real de dinero invertido de los accionistas, expresada como porcentaje. Es la medida de eficiencia bancaria m\u00e1s observada, porque muestra qu\u00e9 tan bien la administraci\u00f3n convierte el capital en ganancias.<\/p>\n
Los rivales muestran lo bueno que es. El l\u00edder del mercado, Ita\u00fa, obtiene un rendimiento sobre el capital cercano al veinticuatro por ciento, una brecha que ayuda a explicar por qu\u00e9 los inversores han castigado a la unidad de Santander mientras recompensan a sus pares.<\/p>\n
\u00bfPodr\u00eda la matriz privatizar Santander Brasil? Aqu\u00ed es donde la historia se vuelve interesante para los inversores. La medida que importa es cu\u00e1nto paga el mercado por cada unidad en relaci\u00f3n con su valor contable y, sobre esa base, la filial brasile\u00f1a ahora cotiza con un descuento r\u00e9cord respecto de su matriz.<\/p>\n
El valor contable es el valor contable de los activos de una empresa menos sus pasivos, esencialmente lo que recibir\u00edan los accionistas si el banco fuera liquidado hoy. Cuando las acciones cotizan por debajo de su valor contable, el mercado dice que la empresa vale menos como empresa en funcionamiento que la suma de sus partes.<\/p>\n
La brecha se ha ampliado constantemente desde principios del a\u00f1o pasado, cuando comenzaron a circular los primeros nuevos rumores sobre una posible compra. Una filial barata y una matriz en alza son exactamente las condiciones que invitan a tal movimiento.<\/p>\n
Los analistas han empezado a decirlo en voz alta. Thiago Batista, del banco de inversiones UBS BB, dijo que, teniendo en cuenta la brecha de valoraci\u00f3n y lo ocurrido en el pasado, no descarta una oferta p\u00fablica por las acciones.<\/p>\n
Una oferta p\u00fablica significa que la matriz ofertar\u00eda para comprar todas las acciones que a\u00fan no posee, pagando a los inversores minoritarios una prima para retirar la unidad de la bolsa. Convertir una filial en privada simplifica la estructura corporativa y puede tener sentido cuando los mercados p\u00fablicos infravaloran el activo.<\/p>\n
Para los accionistas minoritarios, esa perspectiva es beneficiosa en ambos sentidos. Una compra podr\u00eda generar una prima r\u00e1pida sobre una acci\u00f3n golpeada, pero tambi\u00e9n eliminar\u00eda a uno de los pocos grandes bancos internacionales que cotizan en la bolsa de S\u00e3o Paulo.<\/p>\n
Por ahora, las acciones siguen pagando bien mientras los inversores esperan. Las unidades tienen un rendimiento de dividendos cercano al ocho y medio por ciento, y la filial local est\u00e1 valorada en unos ciento veinte mil millones de reales, o aproximadamente veintitr\u00e9s mil millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
La lecci\u00f3n m\u00e1s amplia es acerca de la divergencia dentro de una sola empresa. Cuando una filial y su matriz se distancian tanto, el mercado empieza a valorar la posibilidad de que la estructura misma cambie.<\/p>\n
Lo que queda por ver es si la matriz aprovechar\u00e1 la oportunidad que ha creado el mercado o si un mejor desempe\u00f1o en Brasil podr\u00eda reducir la brecha por s\u00ed solo. Cualquiera de los dos resultados remodelar\u00eda el panorama para los inversores que poseen unidades locales en la actualidad.<\/p>\n
Preguntas frecuentes \u00bfPor qu\u00e9 ha ca\u00eddo la acci\u00f3n de Santander Brasil en 2026? Las unidades de Santander Brasil han bajado alrededor de un veinti\u00fan por ciento este a\u00f1o, afectadas por el aumento de los pr\u00e9stamos incobrables, el d\u00e9bil crecimiento del cr\u00e9dito y la presi\u00f3n de los bancos digitales de bajo costo. Su mayor exposici\u00f3n a los pr\u00e9stamos al consumo lo hace especialmente sensible a las altas tasas de inter\u00e9s y la inflaci\u00f3n de Brasil.<\/p>\n
\u00bfPodr\u00eda la matriz privatizar Santander Brasil? Un analista de UBS BB dice que no se puede descartar una compra, porque la unidad brasile\u00f1a ahora cotiza con un descuento r\u00e9cord respecto a su matriz espa\u00f1ola. Una filial barata y una matriz en alza son las condiciones cl\u00e1sicas para una oferta p\u00fablica de adquisici\u00f3n, aunque no se ha anunciado nada.<\/p>\n
The Rio Times \u00b7 Mapa de poder<\/p>\n
Vea qui\u00e9n realmente tiene el poder en Am\u00e9rica Latina<\/p>\n
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