Con las elecciones ya como algo del pasado, uno de los principales desaf\u00edos del Gobierno es reactivar una econom\u00eda que en septiembre entr\u00f3 formalmente en recesi\u00f3n. Para ello, es necesario garantizar la liquidez del sistema financiero y generar las condiciones para un incremento de la demanda de pesos; en ese marco, los economistas no logran un consenso a la hora de identificar la estrategia de remonetizaci\u00f3n en moneda local.<\/p>\n
Algunos analistas advierten, en funci\u00f3n de algunas declaraciones de funcionarios del equipo econ\u00f3mico de Luis Caputo, que el plan ya no es remonetizar v\u00eda “punto anker” (remanente de pesos en la plaza por mayor demanda de cr\u00e9dito) sino v\u00eda compra de d\u00f3lares para fortalecer las reservas, un pedido del Fondo Monetario internacional (FMI) para darle certidumbre a los pagos de la deuda.<\/p>\n
“Se plantea la remonetizaci\u00f3n con compras de divisas v\u00eda Banco Central (BCRA) intra banda de acuerdo a como evolucione la demanda de dinero (estimo ser\u00e1 monitoreada con M2 transaccional privado, que incluye el circulante en poder del p\u00fablico y los dep\u00f3sitos a la vista), inflaci\u00f3n y activos financieros”, se\u00f1al\u00f3 hace unos d\u00edas Tom\u00e1s Tagle, estratega de la mesa institucional en Bull Market.<\/p>\n
No obstante, Tagle no se anima a asegurar que esta estrategia sea compatible con el actual esquema cambiario de bandas. “Bajar encajes, remonetizar, reducir posici\u00f3n de futuros de BCRA, salir del cepo completamente, son todas posibles fuentes de presi\u00f3n para el tipo de cambio”, advirti\u00f3 al respecto.<\/p>\n
Por su parte, Leonardo Chialva, de Delphos Investment, sostuvo en di\u00e1logo con \u00c1mbito que la remonetizaci\u00f3n con compra de divisas es “totalmente compatible” con las bandas actuales “en caso que aumente la demanda de pesos”. “El dinero en definitiva se mueve como cualquier otro bien!”, enfatiz\u00f3.<\/p>\n
Aun as\u00ed, coincidi\u00f3 parcialmente con lo que se\u00f1al\u00f3 hace algunos d\u00edas el exministro de Econom\u00eda, Domingo Cavallo, quien alert\u00f3 por una posible “remonetizaci\u00f3n d\u00e9bil, con tasas de inter\u00e9s demasiado altas para el cr\u00e9dito productivo”. “Revivir al peso no ser\u00e1 nada f\u00e1cil. Para que exista el cr\u00e9dito en moneda local tiene que haber ahorro en pesos de largo plazo. Y por ahora el peso siguen siendo una moneda transaccional”, profundiz\u00f3.<\/p>\n
El v\u00ednculo entre remonetizaci\u00f3n en pesos, acumulaci\u00f3n de reservas y deuda privada Con una mirada m\u00e1s esc\u00e9ptica, el analista de PxQ, Pedro Mart\u00ednez Gerber, no ve claro que esta sea la nueva estrategia de Caputo y compa\u00f1\u00eda. “El Banco Central lo dice, pero despu\u00e9s Milei es ambiguo. Me da la sensaci\u00f3n de que todav\u00eda hay un poco de discusi\u00f3n adentro del equipo econ\u00f3mico sobre c\u00f3mo acumular reservas; si es a trav\u00e9s de emisi\u00f3n de pesos o a trav\u00e9s de emisi\u00f3n de deuda”.<\/p>\n
“Capaz lo que intenten primero sea acumular d\u00f3lares v\u00eda emisi\u00f3n de deuda y, en el momento en el que sobren d\u00f3lares, ah\u00ed s\u00ed remonetizar la econom\u00eda a trav\u00e9s de comprar reservas”, especul\u00f3 el economista en conversaciones con este medio.<\/p>\n
En ese sentido, la mano derecha de Emmanuel \u00c1lvarez Agis enfatiz\u00f3 en que “para que el Banco Central tenga espacio para salir a comprar d\u00f3lares tiene que aumentar la oferta y, para que eso ocurra, necesit\u00e1s o que entre Inversi\u00f3n Extranjera Directa o que entre endeudamiento, ya sea privado o p\u00fablico”. Vale recordar que en los \u00faltimos d\u00edas hubo colocaciones de deuda por parte de empresas como Tecpetrol o YPF, y se espera que m\u00e1s firmas y provincias se sumen con este tipo de excursiones al mercado.<\/p>\n
Seg\u00fan un informe de la consultora EcoGo, el Gobierno apuesta a “que se vuelquen en el Mercado Libre de Cambios (MLC) los d\u00f3lares financieros que tiendan el puente hasta la cosecha de trigo (diciembre\/enero) y fundamentalmente hasta la salida de la cosecha gruesa a partir de marzo”.<\/p>\n
Para la entidad dirigida por la reconocida economista Marina Dal Poggetto, el Gobierno deber\u00e1 aprovechar este flujo para “reducir la dominancia fiscal habilitando a que el BCRA empiece a remonetizar la econom\u00eda acumulando reservas, reestableciendo un programa monetario y un mecanismo de liquidez que reduzca la volatilidad de las tasas de inter\u00e9s y permita reestablecer la recomposici\u00f3n del cr\u00e9dito al sector privado”.<\/p>\n
La deuda privada ser\u00e1 clave, en un contexto de baja oferta de d\u00f3lares y demanda sostenida Mart\u00ednez Gerber dijo que habr\u00e1 que monitorear si las colocaciones de deuda por parte de las empresas logran compensar la ca\u00edda en el ingreso de divisas del agro, debido a la combinaci\u00f3n de un mes que hist\u00f3ricamente es de baja liquidaci\u00f3n m\u00e1s el adelantamiento de liquidaciones que se produjo por la baja transitoria de retenciones previo a las elecciones.<\/p>\n
“La demanda para atesoramiento, importaciones y turismo va a seguir estando. Si bien hay menos demanda por cobertura, todav\u00eda ten\u00e9s la demanda habitual de de la econom\u00eda argentina”, alert\u00f3.<\/p>\n
Sobre este tema, Chialva aclar\u00f3 que “un salto en la demanda de bienes de capital importados puede financiada con deuda emitida en el exterior”, por lo cual “mirar solo la suba de importaciones sin su correlato financiero lleva a un enorme error de diagnostico, algo habitual en economistas argentinos, acostumbrados a un pa\u00eds cerrado”.<\/p>\n
Si bien la necesidad de acumular reservas y reactivar la econom\u00eda parecen tener consenso entre los economistas, el camino para lograr dichos objetivos lejos est\u00e1 de tener una adhesi\u00f3n uniforme. \u00bfCu\u00e1l ser\u00e1 el motor que reactive la demanda de pesos: la disciplina fiscal, la mejora en las expectativas post elecciones, o la acumulaci\u00f3n de reservas? \u00bfC\u00f3mo har\u00e1 el Gobierno para acumular reservas: emitir\u00e1 pesos o primero colocar\u00e1 deuda? Son algunos de los interrogantes que habr\u00e1 que develar en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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