G.G.: Correcto. La base de sustentaci\u00f3n del bull market se ensanch\u00f3 y cubri\u00f3 ese flanco vulnerable. Hoy las small caps \u2013 los papeles de las compa\u00f1\u00edas peque\u00f1as \u2013 no solo participan del rally, sino que toman el liderazgo cuando las tecnol\u00f3gicas rinden examen o deben corregir. Que, dicho sea de paso, es un h\u00e1bito saludable que se repite sistem\u00e1ticamente.<\/p>\n
P.: En lo que va del a\u00f1o, el Russell 2000 \u2013 que es el \u00edndice que las representa \u2013 escal\u00f3 m\u00e1s que el S&P 500.<\/p>\n
G.G.: En efecto. El S&P 500 subi\u00f3 7,7%. El Russell 2000, 21%. Un poco m\u00e1s que el Nasdaq 100 que avanz\u00f3 17,4%.<\/p>\n
P.: No est\u00e1 nada mal pensando en todas las vicisitudes que hubo que atravesar.<\/p>\n
G.G.: En marzo, por culpa de la guerra en Ir\u00e1n, el mercado debi\u00f3 corregir de apuro.<\/p>\n
P.: Hizo un dibujo muy parecido al de 2025. Trump, el a\u00f1o pasado, lanz\u00f3 la cruzada de los aranceles \u2013 el 2 de abril con el D\u00eda de la Liberaci\u00f3n \u2013 y produjo una zozobra. Pero dur\u00f3 poco y se revirti\u00f3 por completo.<\/p>\n
G.G.: Lo que no mata fortalece. Despu\u00e9s del caos, lo que sobrevino en ambos casos fue una avalancha de nuevos r\u00e9cords. O sea, un mercado bull m\u00e1s impetuoso todav\u00eda. Pero el a\u00f1o pasado, la ca\u00edda orill\u00f3 20%. Este a\u00f1o, apenas 10%. La cruzada de la Liberaci\u00f3n \u2013 los aranceles rec\u00edprocos \u2013 dur\u00f3 apenas una semana. Trump se fue al mazo muy r\u00e1pido. Y puso los grav\u00e1menes en el congelador. Ahora, Trump quiso hacer lo mismo, pero no pudo. Ir\u00e1n le complic\u00f3 la retirada.<\/p>\n
P.: La paz todav\u00eda es una promesa. A juzgar por los bombardeos del fin de semana, cuanto menos, incierta.<\/p>\n
G.G.: La Bolsa se quit\u00f3 las dudas en abril, una semana antes de que se lograra la tregua. De ah\u00ed, el rally poderos\u00edsimo que vino despu\u00e9s. La paz le parece una promesa cre\u00edble desde entonces. Mucho antes de que se formulara. O, mejor dicho; la paz, el fin de la guerra, no; la reapertura de Ormuz que es el presupuesto clave que impuls\u00f3 semejante avance.<\/p>\n
P.: La convicci\u00f3n se mantiene.<\/p>\n
G.G.: Seguro.<\/p>\n
P.: Es a prueba de misiles y drones.<\/p>\n
G.G.: Sobre todo, si los ataques se programan exclusivamente para el fin de semana cuando los mercados est\u00e1n cerrados.<\/p>\n
P.: Uno mira los precios del petr\u00f3leo y no puede sino estar de acuerdo.<\/p>\n
G.G.: Es as\u00ed. Ormuz cerrado indefinidamente era la muerte del mercado bull. Pero Trump no quiso cargar con una cat\u00e1strofe econ\u00f3mica. Y tuvo que conceder, que \u2013 como lo hablamos en su momento \u2013 era la idea fuerza que ten\u00eda la Bolsa metida entre ceja y ceja desde abril.<\/p>\n
P.: \u00bfOrmuz est\u00e1 abierto? Ir\u00e1n dice haberlo cerrado de vuelta. \u00bfO abre y cierra de manera intermitente?<\/p>\n
G.G.: La navegaci\u00f3n es azarosa si usted no se somete a las instrucciones iran\u00edes. Y eso es lo Washington est\u00e1 peleando. Pero 24 buques atravesaron el estrecho el lunes. Y los mercados descuentan que algo parecido a la normalidad, aunque m\u00e1s modesta que anta\u00f1o, volver\u00e1 a instaurarse. Una parte de la producci\u00f3n se evacuar\u00e1 por el Mar Rojo, otra por Fujairah o por v\u00eda terrestre y compensar\u00e1 la merma parcialmente. Pero el resto del mundo puede completar la oferta sin que haya grandes inconvenientes. Esa es la l\u00f3gica del barril de crudo en torno a 70 d\u00f3lares.<\/p>\n
P.: En marzo, tres semanas despu\u00e9s de comenzada la guerra, la Fed de Powell todav\u00eda suger\u00eda una baja de tasas antes de fin de a\u00f1o. Esa expectativa cambi\u00f3 por completo. Y hoy lo que se descuenta es un aumento de un cuarto de punto. \u00bfA la Bolsa no le quita el sue\u00f1o?<\/p>\n
G.G.: No demasiado. Es un tema de los bond vigilantes. La Fed de Powell baj\u00f3 tres veces las tasas cortas el a\u00f1o pasado porque el mercado laboral se fren\u00f3 bruscamente. Y las tasas largas \u2013 a diez a\u00f1os \u2013 hoy son medio punto m\u00e1s elevadas. Las expectativas de inflaci\u00f3n se cayeron a plomo con el acuerdo provisional con Ir\u00e1n. Son las tasas reales las que est\u00e1n subiendo. El empleo se recuper\u00f3. La actividad no afloj\u00f3 en ning\u00fan momento. La IA sigue invirtiendo. El trasfondo de una econom\u00eda firme es lo que m\u00e1s incita a tomar riesgos en la Bolsa y a mantener la exposici\u00f3n pese a todo lo que trep\u00f3. Y a pesar de la suba de tasas que el nuevo chairman de la Fed puso sobre la mesa. Las ganancias de las compa\u00f1\u00edas lo justifican.<\/p>\n
P.: Si Trump lo design\u00f3 a Kevin Warsh para que bajara las tasas, y para que no se resista como Powell, se habr\u00e1 llevado una sorpresa con su postura de halc\u00f3n.<\/p>\n
G.G.: Supongo que no, que Scott Bessent, el secretario del Tesoro, le habr\u00e1 explicado que Warsh necesita primero construir reputaci\u00f3n y no destruirla en el acto. Un francotirador a contramano no sirve para nada: esa es la lecci\u00f3n que dej\u00f3 el pasaje de Stephen Miran por la Junta de Gobernadores.<\/p>\n
P.: \u00bfY usted piensa que Trump aceptar\u00e1 esa explicaci\u00f3n?<\/p>\n
G.G.: El presidente no le est\u00e1 exigiendo a la Fed que baje las tasas como hac\u00eda cuando Powell llevaba el tim\u00f3n.<\/p>\n
P.: \u00bfY cree que estar\u00e1 conforme?<\/p>\n
G.G.: Trump siempre quiere tasas m\u00e1s bajas. Eso es claro. Por eso firmar\u00e1 la paz con Ir\u00e1n y har\u00e1 concesiones que tampoco le gustan. Yo dir\u00eda que, a modo de compensaci\u00f3n, le est\u00e1 exigiendo a las petroleras y a las estaciones de servicio que bajen el precio de las naftas.<\/p>\n
P.: En l\u00ednea con lo que cay\u00f3 el petr\u00f3leo en los mercados internacionales. \u00bfAcaso no baj\u00f3 nada en el surtidor?<\/p>\n
G.G.: De 4,50 d\u00f3lares el gal\u00f3n (el promedio nacional) a 3,86. Pero Trump quiere un precio de 2,50 d\u00f3lares, lo que tampoco luce posible. Tiene que mostrar su preocupaci\u00f3n porque la gente se queja de que no le alcanza la plata. Y en noviembre se vota.<\/p>\n
P.: \u00bfCree que Warsh subir\u00e1 las tasas en la antesala de las elecciones? \u00bfC\u00f3mo se lo van a explicar?<\/p>\n
G.G.: Los futuros descuenta un aumento de tasas con 70% de probabilidad antes de ir a las urnas. Yo dir\u00eda que Warsh aprieta ahora para que los mercados ajusten por su cuenta las condiciones financieras y que, a la postre, la suba de tasas de la Fed no sea necesaria. Pero la \u00faltima palabra no ser\u00e1 la suya, hay otras once que definir\u00e1n la decisi\u00f3n. Supongo que la tarea actual de Warsh, dentro de la instituci\u00f3n, es construir reputaci\u00f3n y capacidad de persuasi\u00f3n.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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