Opini\u00f3n \u00b7 An\u00e1lisis<\/p>\n
Hechos clave<\/p>\n
\u2014La reducci\u00f3n. El oro alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo cercano a los 5.589 d\u00f3lares la onza el 28 de enero de 2026, y luego registr\u00f3 un m\u00ednimo intradiario de alrededor de 3.968 d\u00f3lares a mediados de junio, una ca\u00edda de aproximadamente el 29% en menos de cinco meses.<\/p>\n
\u2014La volatilidad. La volatilidad anualizada del precio del oro ronda el 24%, m\u00e1s que el aproximadamente 20% de las acciones estadounidenses y muy por encima de la volatilidad de aproximadamente el 3% de la inflaci\u00f3n al consumidor.<\/p>\n
\u2014Los compradores. Los bancos centrales agregaron m\u00e1s de 1.000 toneladas de oro en cada uno de los \u00faltimos tres a\u00f1os, aproximadamente el doble del ritmo de la d\u00e9cada anterior, aceler\u00e1ndose despu\u00e9s del congelamiento de las reservas de Rusia en 2022.<\/p>\n
\u2014Una disidencia. Un documento de la Reserva Federal de EE.UU. de 2025 encuentra que la mayor parte del aumento de la proporci\u00f3n de reservas de oro refleja la apreciaci\u00f3n de los precios, no compras activas: en varios grandes tenedores era entre 80% y 100% pasivo.<\/p>\n
\u2014Un cuento con moraleja. Los diamantes naturales de un quilate, vendidos durante mucho tiempo como una reserva de valor atemporal, cayeron entre un 26% y un 30% entre 2022 y 2025, lo que oblig\u00f3 a De Beers a realizar amortizaciones cercanas a los 6.800 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
\u2014El argumento. El estratega de Bloomberg, Mike McGlone, ha advertido que el aumento del oro puede indicar un cambio de una reserva de valor a un activo de riesgo especulativo, una afirmaci\u00f3n controvertida pero vigente.<\/p>\n
\u00bfSe quejar\u00eda si sus ahorros aumentaran un tercio de valor de la noche a la ma\u00f1ana? Eso es lo peor que el franco suizo le ha hecho a cualquiera que lo posea en este siglo; sin embargo, una reserva de valor en oro hizo exactamente lo contrario, y todav\u00eda consideramos que el metal es seguro.<\/p>\n
(Foto reproducci\u00f3n de internet) El \u00fanico shock famoso del franco se produjo en enero de 2015, cuando el Banco Nacional Suizo abandon\u00f3 el l\u00edmite que hab\u00eda utilizado durante a\u00f1os para mantener baja la moneda. El franco subi\u00f3 instant\u00e1neamente cerca del treinta por ciento, enriqueciendo en cuesti\u00f3n de minutos a todos los que lo pose\u00edan y castigando s\u00f3lo a aquellos que hab\u00edan apostado en contra.<\/p>\n
As\u00ed es como se ve una reserva de valor. Cuando te sorprende, lo hace a tu favor, porque el mundo entero se esforzaba por poseer m\u00e1s, no menos.<\/p>\n
Ahora miremos al oro, que hizo precisamente lo contrario. Estableci\u00f3 un m\u00e1ximo hist\u00f3rico de aproximadamente cinco mil quinientos ochenta y nueve d\u00f3lares la onza el veintiocho de enero, luego se desplom\u00f3 hasta un m\u00ednimo intradiario cercano a los tres mil novecientos sesenta y ocho a mediados de junio.<\/p>\n
Esto es casi un tercio de su valor, se evapor\u00f3 en menos de cinco meses, y los tenedores se despertaron m\u00e1s pobres que ricos. Es el tipo de movimiento que pone fin a las carreras en cualquier otra clase de activos y, sin embargo, los mismos comentaristas que lo llamar\u00edan una cat\u00e1strofe en una moneda lo llaman, en el oro, una oportunidad de compra.<\/p>\n
\u00bfPor qu\u00e9? \u00bfPorque los datos dicen que el oro es excepcionalmente seguro, o porque lo dijo el abuelo, y su abuelo antes que \u00e9l, y nadie ha comparado esa afirmaci\u00f3n con un gr\u00e1fico en mucho tiempo?<\/p>\n
Eso es casi un tercio de su valor, desaparecido en menos de cinco meses. No se desangr\u00f3 durante un largo mercado bajista que dio a los tenedores tiempo para pensar; cay\u00f3 en pasos violentos, con sesiones \u00fanicas borrando a\u00f1os de acumulaci\u00f3n de pacientes.<\/p>\n
Hay un nombre para un activo que se comporta as\u00ed y no es una reserva de valor. Es un activo de riesgo, una operaci\u00f3n beta, una jugada de impulso que lleva la t\u00fanica de un monje.<\/p>\n
Lo que hace que esto sea m\u00e1s que una nota a pie de p\u00e1gina de un comerciante es la identidad de los compradores. Las instituciones que se est\u00e1n sumando no son apostadores minoristas que persiguen un gr\u00e1fico; son bancos centrales, los administradores de dinero m\u00e1s reacios al riesgo del planeta, cuyo mandato completo es perder lentamente y nunca de repente.<\/p>\n
Est\u00e1n comprando oro en vol\u00famenes r\u00e9cord para escapar de su exposici\u00f3n al d\u00f3lar estadounidense. La provocaci\u00f3n de este art\u00edculo es contundente: al huir de los riesgos del d\u00f3lar, pueden estar top\u00e1ndose directamente con un activo cuyo propio comportamiento de precios es demostrablemente peor, y dignificando el intercambio con la palabra \u201cprudencia\u201d.<\/p>\n
Por qu\u00e9 ha vuelto la pregunta sobre la reserva de valor del oro La cuesti\u00f3n del dep\u00f3sito de valor del oro se plantea ahora por una raz\u00f3n que no tiene nada que ver con la econom\u00eda y s\u00ed con el miedo. Cuando Estados Unidos y sus aliados congelaron aproximadamente trescientos mil millones de d\u00f3lares de las reservas de Rusia en 2022, todos los administradores de reservas, desde Beijing hasta Brasilia, asimilaron la misma lecci\u00f3n en una tarde.<\/p>\n
Los activos en d\u00f3lares, por profundos y l\u00edquidos que sean, pueden ser desactivados por el gobierno que los imprime. Un bono del Tesoro es una promesa y una promesa puede ser revocada.<\/p>\n
La reacci\u00f3n fue r\u00e1pida y duradera. Los bancos centrales han a\u00f1adido m\u00e1s de mil toneladas de oro en cada uno de los \u00faltimos tres a\u00f1os, aproximadamente el doble del ritmo de la d\u00e9cada anterior, y las encuestas del Consejo Mundial del Oro muestran que grandes mayor\u00edas tienen la intenci\u00f3n de seguir comprando oro mientras recortan d\u00f3lares.<\/p>\n
La l\u00f3gica tiene un n\u00facleo genuino y debe reconocerse claramente. El oro no tiene contraparte, por lo que ning\u00fan presidente puede congelarlo, ning\u00fan parlamento puede incumplir su pago y ninguna agencia de calificaci\u00f3n puede se\u00f1alarlo con un bol\u00edgrafo rojo.<\/p>\n
\u00c9ste es el caso de la defensa, y en sus propios t\u00e9rminos es real. Pero responde exactamente a una pregunta: \u00bfse puede confiscar el activo?, mientras contrabandea una segunda suposici\u00f3n no examinada: que la cosa a la que huyes realmente tiene su valor.<\/p>\n
Sobre esa segunda pregunta las pruebas no son amables.<\/p>\n
La volatilidad que los fan\u00e1ticos del oro preferir\u00edan que usted ignorara Una reserva de valor, en el sentido de los libros de texto, mantiene su poder adquisitivo a lo largo del tiempo sin dramatismo. El oro falla tanto en esta prueba que el fracaso es casi c\u00f3mico.<\/p>\n
Su volatilidad de precios anualizada se acerca al veinticuatro por ciento. Esto es m\u00e1s alto que las acciones de Estados Unidos, que rondan el veinte por ciento, y aproximadamente ocho veces la volatilidad de la inflaci\u00f3n al consumidor que supuestamente debe superar.<\/p>\n
Si\u00e9ntate con eso por un momento. El activo comercializado como refugio contra la tormenta de los mercados es m\u00e1s tormentoso que el mercado de valores del que se estaba protegiendo.<\/p>\n
Esta no es una corazonada de un esc\u00e9ptico del oro. Un estudio de la Universidad de Stirling someti\u00f3 treinta y siete a\u00f1os de datos a la maquinaria estad\u00edstica est\u00e1ndar y encontr\u00f3 que el papel de refugio seguro del oro se ha desvanecido, dividiendo el r\u00e9cord en una era tranquila a mediados de la d\u00e9cada de 2000 y otra turbulenta desde entonces.<\/p>\n
Su conclusi\u00f3n fue que el oro ahora se comporta como un activo de riesgo, no como el ancla del folklore. El mismo estudio encontr\u00f3 que el platino, de todos los metales poco glamorosos, desempe\u00f1aba un papel de refugio seguro estad\u00edsticamente m\u00e1s confiable durante crisis extremas que el oro.<\/p>\n
La cuesti\u00f3n no es coronar el platino. La cuesti\u00f3n es que el halo del oro es una herencia, no una medida, y en el momento en que alguien realmente lo mide, el halo parpadea.<\/p>\n
Hay un problema m\u00e1s dif\u00edcil en el fondo, uno que los fieles casi nunca enfrentan. El oro no produce nada (ni dividendos, ni cupones, ni ganancias, ni flujo de efectivo de ning\u00fan tipo), por lo que su precio es lo que pague el pr\u00f3ximo comprador, que es otra manera de decir que es puro sentimiento, y el sentimiento es precisamente lo que cae a las tres de la ma\u00f1ana.<\/p>\n
La versi\u00f3n m\u00e1s aguda de esta acusaci\u00f3n tiene un nombre adjunto. Mike McGlone, estratega senior de materias primas de Bloomberg Intelligence, advirti\u00f3 durante el aumento que el repunte \u201cpuede sugerir que la reserva de valor se ha trasladado a un activo de riesgo especulativo\u201d.<\/p>\n
Un medio financiero calific\u00f3 este argumento como el m\u00e1s bajista estructural que circula en el mercado. Es la tesis de este art\u00edculo, pronunciado por un profesional del mercado que no gana nada con decirlo en voz alta.<\/p>\n
C\u00f3mo se ve una verdadera reserva de valor y qu\u00e9 efecto tiene el diamante en la historia Para comprender por qu\u00e9 la volatilidad del oro es m\u00e1s descalificante que incidental, col\u00f3quelo junto a un activo que, por regla general, se comporta genuinamente como una reserva de valor. El franco suizo no suele oscilar un cuarto cada trimestre; muele de lado y lentamente, y ese tedio es el producto completo.<\/p>\n
La honestidad exige la salvedad de la apertura ya realizada, y corta el camino del franco. El franco es una moneda gestionada, no una ley de la f\u00edsica; el Banco Nacional Suizo interviene constantemente y ha aplicado tipos negativos durante a\u00f1os para evitar que el valor suba incluso m\u00e1s r\u00e1pido de lo que quisiera.<\/p>\n
As\u00ed que el franco no es un ancla inmaculada y conlleva el mismo riesgo de contraparte que el oro debe esquivar. Pero su comportamiento ordinario, la suave deriva que realmente permite dormir a un tesorero, vive en un universo diferente al del oro.<\/p>\n
Mantenga francos y estar\u00e1 expuesto a que una instituci\u00f3n cre\u00edble tome una mala decisi\u00f3n. Si posee oro, estar\u00e1 expuesto, cada segundo de cada d\u00eda, al estado de \u00e1nimo colectivo de cada especulador, minero, joyero y flujo de fondos cotizados en bolsa del mundo.<\/p>\n
Ahora la par\u00e1bola que deber\u00eda mantener despierto a todo evangelista del oro, porque es la misma historia que se desarrolla un cap\u00edtulo m\u00e1s adelante. Durante un siglo, el diamante se vendi\u00f3 como el activo duro por excelencia: raro, eterno, un valor que no pod\u00eda empa\u00f1arse.<\/p>\n
Entonces el valor se empa\u00f1\u00f3. Los diamantes naturales de un quilate cayeron aproximadamente entre un veintis\u00e9is y un treinta por ciento entre 2022 y 2025, a medida que las piedras cultivadas en laboratorio y el colapso de la demanda vaciaron el mercado.<\/p>\n
De Beers, la empresa que fabric\u00f3 el mito en primer lugar, registr\u00f3 amortizaciones cercanas a los siete mil millones de d\u00f3lares en tres a\u00f1os, y su matriz registr\u00f3 una p\u00e9rdida neta multimillonaria en gran parte debido a los escombros. Un joyero expres\u00f3 la verdad del comercio minorista sin rodeos: un anillo de diamantes puede perder entre el treinta y el setenta por ciento de su valor en el instante en que sale de la tienda.<\/p>\n
El oro no es un diamante: es mucho m\u00e1s l\u00edquido, fungible y tiene un precio transparente, y esa diferencia es real. Pero la lecci\u00f3n del diamante no es sobre qu\u00edmica; se trata de c\u00f3mo se ve una narrativa de reserva de valor en el a\u00f1o anterior a su estallido.<\/p>\n
Una historia de valor atemporal e indestructible puede durar generaciones y luego devaluarse con una velocidad sorprendente, en el momento en que el mercado decide silenciosamente que el valor es la mayor parte de la historia. El diamante nunca fue la reserva de valor que la publicidad jur\u00f3 que era.<\/p>\n
La \u00fanica pregunta abierta es si el oro es la pr\u00f3xima certeza heredada que espera descubrir su precio.<\/p>\n
El argumento m\u00e1s s\u00f3lido contra este argumento, tomado en toda su fuerza Una pol\u00e9mica que esquiva a su mejor oponente es s\u00f3lo ruido, as\u00ed que aqu\u00ed est\u00e1 el oponente con toda su fuerza, y es formidable. La cifra m\u00e1s inc\u00f3moda en este debate no proviene de un alcista del oro sino de la propia Reserva Federal de Estados Unidos.<\/p>\n
Un documento de trabajo de la Reserva Federal de 2025, respaldado por un estudio acad\u00e9mico separado de 2026, encontr\u00f3 que la mayor parte del aumento en la participaci\u00f3n del oro en las reservas globales no se debe a que los bancos centrales compren fren\u00e9ticamente desde arriba. Es el oro que ya pose\u00edan simplemente subiendo de precio.<\/p>\n
En China, seg\u00fan una estimaci\u00f3n, alrededor del noventa y uno por ciento del aumento de la proporci\u00f3n de reservas de oro fue una apreciaci\u00f3n pasiva; en la India, aproximadamente el ochenta por ciento; y en Alemania, Francia, Italia y Suiza todo el cambio fue pasivo, sin ninguna compra f\u00edsica nueva. Si eso se mantiene, la imagen escabrosa de las instituciones conservadoras persiguiendo una burbuja se disuelve en gran medida.<\/p>\n
El documento de la Reserva Federal insiste a\u00fan m\u00e1s, argumentando que la acumulaci\u00f3n de oro es m\u00e1s bien una modesta diversificaci\u00f3n que una revuelta generalizada del d\u00f3lar, siendo los genuinos desdolarizadores una peque\u00f1a minor\u00eda. La segunda defensa es m\u00e1s sutil y aguda e intenta darle la vuelta a la carga de volatilidad.<\/p>\n
La volatilidad s\u00f3lo le perjudica si se ve obligado a vender al m\u00ednimo o si debe ajustar su libro al mercado cada semana. Un banco central no hace ninguna de las dos cosas: mantiene el oro durante d\u00e9cadas, mantiene el oro como una peque\u00f1a porci\u00f3n de su cartera y puede tratar una reducci\u00f3n brutal como algo meteorol\u00f3gico en lugar de clim\u00e1tico.<\/p>\n
Los datos de flujo publicados respaldan esto. A medida que el precio cay\u00f3 casi un tercio hasta 2026, los bancos centrales siguieron siendo compradores netos, por encima de su promedio de cinco a\u00f1os, convirtiendo la ca\u00edda en m\u00e1s onzas en lugar de p\u00e1nico.<\/p>\n
Ambos puntos son ciertos y eliminan de la mesa la versi\u00f3n caricaturesca de este argumento. Sin embargo, no descartan el argumento.<\/p>\n
Un horizonte de treinta a\u00f1os no hace que un activo vol\u00e1til sea estable; simplemente cambia qui\u00e9n queda con \u00e9l cuando llega la volatilidad. Y una defensa basada en \u201cno tendremos que vender\u201d es una confesi\u00f3n de que no se puede confiar en que el activo mantendr\u00e1 su valor en un per\u00edodo inferior a una generaci\u00f3n, lo cual es una propiedad curiosa para lo que usted llama dep\u00f3sito de valor.<\/p>\n
Por qu\u00e9 deber\u00eda importarle a un lector extranjero Para un inversor en Londres o Munich, esto no es una disputa remota sobre los administradores de reservas. Fija el precio de un activo que se ha infiltrado en muchas carteras privadas a lo largo del a\u00f1o. primeros dos a\u00f1os, muy a menudo cerca de la parte superior del gr\u00e1fico.<\/p>\n
La s\u00edntesis honesta resulta inc\u00f3moda para ambas partes. El caso del escepticismo respecto del d\u00f3lar es real, porque el riesgo pol\u00edtico sobre los activos de reserva es ahora una caracter\u00edstica permanente y no un acontecimiento extra\u00f1o; pero la noci\u00f3n de que el oro es una tranquila reserva de valor no sobrevive cinco minutos con su propio gr\u00e1fico de precios.<\/p>\n
La l\u00ednea divisoria decisiva se extiende entre la instituci\u00f3n y el individuo. Un banco central con un horizonte de treinta a\u00f1os y sin obligaci\u00f3n de corregir su contabilidad puede absorber una ca\u00edda del veintinueve por ciento y seguir comprando con la cara seria.<\/p>\n
Un inversor privado que compr\u00f3 cerca de cinco mil quinientos d\u00f3lares y necesita el efectivo en tres a\u00f1os no tiene tal inmunidad. Para esa persona, la reserva de valor del oro se est\u00e1 comportando, en este momento, exactamente como el activo de riesgo especulativo que describi\u00f3 McGlone, independientemente de lo que diga el folleto.<\/p>\n
Nada de esto es un pron\u00f3stico y menos a\u00fan una recomendaci\u00f3n de venta; el consenso institucional a\u00fan apunta m\u00e1s alto, ya que los principales bancos mantienen objetivos para fin de a\u00f1o muy por encima del precio actual. La afirmaci\u00f3n aqu\u00ed es m\u00e1s estrecha y duradera que cualquier llamada de precios.<\/p>\n
Es simplemente que la palabra \u201cseguro\u201d, soldada al oro durante un siglo de publicidad, tiene mucho m\u00e1s peso del que la evidencia puede soportar. Los compradores que m\u00e1s se apoyan en esa palabra \u2013incluidas las instituciones m\u00e1s respetables del mundo\u2013 deber\u00edan al menos decirla sabiendo que es cuestionada y que el \u00faltimo activo que la us\u00f3 con tanta confianza fue el diamante.<\/p>\n
Preguntas frecuentes \u00bfEs una reserva de valor de oro real o simplemente un activo especulativo? Son cada vez m\u00e1s ambas cosas, que es exactamente el problema. El oro no conlleva riesgo de contraparte y ha preservado el poder adquisitivo a lo largo de los siglos, sin embargo, su volatilidad anualizada cercana al veinticuatro por ciento es mayor que la de las acciones y cay\u00f3 casi un tercio a principios de 2026, comportamiento que un estudio de la Universidad de Stirling y un estratega de Bloomberg interpretaron como una tendencia hacia un activo especulativo.<\/p>\n
\u00bfPor qu\u00e9 los bancos centrales compran tanto oro? Principalmente para eliminar el riesgo pol\u00edtico de sus reservas despu\u00e9s de que Estados Unidos y sus aliados congelaran alrededor de trescientos mil millones de d\u00f3lares de reservas rusas en 2022, ya que el oro no puede congelarse, sancionarse ni incumplirse. El giro es que un estudio de la Reserva Federal sostiene que gran parte de la creciente proporci\u00f3n de reservas de oro se debe simplemente a la apreciaci\u00f3n de los precios de los lingotes que ya se tienen, no a nuevas compras agresivas, con una desdolarizaci\u00f3n genuina confinada a un peque\u00f1o grupo de pa\u00edses.<\/p>\n
\u00bfImporta la volatilidad del oro para un banco central? Mucho menos que para un inversor privado, y esta es la defensa m\u00e1s fuerte del comercio de oro: un banco central mantiene su posici\u00f3n durante d\u00e9cadas, no ajusta su libro al mercado semanalmente y se mantuvo como comprador neto durante la crisis de 2026. El problema es que una defensa basada en no tener que vender nunca admite silenciosamente que no se puede confiar en que el activo mantenga su valor en un horizonte inferior a una generaci\u00f3n.<\/p>\n
The Rio Times \u00b7 Mapa de poder<\/p>\n
Vea qui\u00e9n realmente tiene el poder en Am\u00e9rica Latina<\/p>\n
Haga clic para abrir el mapa de energ\u00eda \u2192<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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