No hubo sorpresas en la Fed. Kevin Warsh presidi\u00f3 su primera reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria. Cambi\u00f3 la escenograf\u00eda y redujo la informaci\u00f3n oficial, pero mantuvo las tasas sin cambios en el rango 3,50-3,75%. Era lo esperado. La decisi\u00f3n \u2013 12 a cero – se adopt\u00f3 en forma un\u00e1nime. Su predecesor, Jerome Powell, vot\u00f3 en l\u00ednea con el flamante chairman. Warsh necesitaba remarcar que ahora el liderazgo es suyo, sin condicionantes. En otras palabras, que no hay rebeld\u00edas en la instituci\u00f3n y que no es un t\u00edtere de nadie. Y lo transmiti\u00f3 con soltura. El mensaje de una probable suba de tasas a fin de a\u00f1o fortalece la imagen de una Fed que toma sus decisiones alejada de las presiones del poder pol\u00edtico. Su independencia, vista as\u00ed, se conserva intacta.<\/p>\n
La influencia de Powell \u2013 que tiene mandato como gobernador hasta 2028 -es lo de menos. Pero, la vinculaci\u00f3n de Warsh con quien lo design\u00f3 \u2013 el presidente Trump \u2013 puede menoscabarlo. Trump reclam\u00f3 siempre recortes de tasas. No importan las circunstancias. Es una constante desde los tiempos de Janet Yellen, quien lo padeci\u00f3 antes que Powell. El a\u00f1o pasado, el magnate despidi\u00f3 a una gobernadora \u2013 Lisa Cook \u2013que sigue en funciones por decisi\u00f3n de la Justicia. La propia vacante que ocupa Warsh se origin\u00f3 en la renuncia intempestiva de la gobernadora Adriana Kugler (aunque se hubiera producido igual en enero de 2025). El Departamento de Justicia, que le responde, someti\u00f3 a Powell a una querella criminal que debi\u00f3 levantarse para permitir que Warsh fuera confirmado por el Senado. La injerencia de Trump en el manejo de la Fed es, pues, una fuente natural de suspicacias. En ese sentido, el estreno de la nueva conducci\u00f3n fue un \u00e9xito. Lo consigui\u00f3 conservando la postura heredada de Powell \u2013 al prolongar el \u201cwait & see\u201d \u2013 pero con la adopci\u00f3n de una actitud agresiva de cara al futuro.<\/p>\n
La reiterada menci\u00f3n del chairman a su compromiso con la estabilidad de precios fue la obsesi\u00f3n en su conferencia de prensa. La inflaci\u00f3n (que tambi\u00e9n hered\u00f3) se ubica en 4,2%, su nivel m\u00e1s alto en tres a\u00f1os y m\u00e1s del doble de la meta anual del banco central. La guerra en Ir\u00e1n y su impacto inflacionario no dej\u00f3 lugar para las proyecciones de un recorte de tasas que se alentaban en marzo. \u201cLa Fed va a cumplir en materia de estabilidad de precio\u201d, remat\u00f3 el comunicado oficial. En sus proyecciones, la inflaci\u00f3n regresar\u00e1 a 2% a fin de 2028. La misma fecha que preve\u00eda Powell.<\/p>\n
Aqu\u00ed mando yo. Warsh se ocup\u00f3 de ponerle su sello personal a la reuni\u00f3n. Estren\u00f3 as\u00ed lo que pretende ser una era muy diferente a la que jalonaron, con sus leves diferencias, Ben Bernanke, Janet Yellen y Jerome Powell. La comunicaci\u00f3n es el cambio m\u00e1s visible. \u201cMenos palabras, m\u00e1s razonamiento\u201d, ha sabido decir. De lo primero, dej\u00f3 r\u00e1pidas constancias. El \u00faltimo comunicado de la era Powell sum\u00f3 341 palabras. Warsh lo pod\u00f3 a 120. Ya no hay lugar en \u00e9l para la \u201cforward guidance\u201d. Esto es, la orientaci\u00f3n tentativa que daba el banco central sobre sus pr\u00f3ximos pasos. Warsh no cree que sea \u00fatil; m\u00e1s bien, todo lo contrario. Y la suprimi\u00f3. De tanto machacar con la estabilidad de precios, pues, deber\u00eda deducirse que la Fed har\u00e1 algo, aunque no se sepa concretamente qu\u00e9 (ni cu\u00e1nto). En tiempos de Alan Greenspan al frente de la Fed, la ambig\u00fcedad de la comunicaci\u00f3n era la norma. Dar demasiada informaci\u00f3n pod\u00eda incitar a los mercados a descuidar su propio an\u00e1lisis de riesgo retorno, se afirmaba. Las palabras enrevesadas de Greenspan no impidieron, sin embargo, la exuberancia irracional de la Bolsa, de la que se quej\u00f3 con amargura en diciembre de 1996.<\/p>\n
Warsh tampoco favorece la publicaci\u00f3n del resumen trimestral de proyecciones econ\u00f3micas. No, al menos, en su formato actual, dijo. El sumario se difundi\u00f3 igual, aunque el meneado \u201cmapa de puntos\u201d no incluy\u00f3 las estimaciones del chairman (s\u00ed las de los otros 18 altos funcionarios que aportaron sus previsiones de crecimiento, desempleo e inflaci\u00f3n am\u00e9n de tasas de inter\u00e9s para el per\u00edodo 2026-2028 bajo el supuesto de \u201ctodo lo dem\u00e1s constante\u201d). \u00bfCu\u00e1nto tiempo sobrevivir\u00e1 el informe en estas condiciones? Deber\u00eda ser su extremaunci\u00f3n.<\/p>\n
El mapa de puntos \u201cabreviado\u201d revela con toda claridad el viraje producido en el seno de la Fed desde marzo (cuando la guerra en Ir\u00e1n promet\u00eda ser breve). La inflaci\u00f3n prevista para fin de a\u00f1o se dispar\u00f3 casi un punto. Pas\u00f3 de 2,7% a 3,6% (hoy se ubica en 4,2%). La mediana de la tasa de fed funds, en consecuencia, dej\u00f3 de prever una rebaja de un cuarto de punto a diciembre. Ahora proyecta una suba de igual magnitud. Dicha mediana encubre una gran varianza. Las 18 opiniones se dividen as\u00ed: una aboga por una baja de tasas (de un cuarto de punto); ocho, por mantener las tasas estables hasta fin de a\u00f1o; y nueve recomiendan subirlas. Tres de ellas hablan de un \u00fanico aumento. Cinco aconsejan dos subas. Y el m\u00e1s intransigente pide cuatro.<\/p>\n
Es este reba\u00f1o disperso el que debe conducir el flamante pastor. La votaci\u00f3n un\u00e1nime, vista as\u00ed, ser\u00e1 dif\u00edcil de repetir. La nebulosa de puntos, por \u00faltimo, nada nos dice de lo que piensa Warsh. \u00c9l se abstuvo de volcar su opini\u00f3n. A la Greenspan. O, m\u00e1s bien, a la Poncio Pilatos. Es una abstenci\u00f3n dedicada a Trump – y, sobre todo, a Scott Bessent, el secretario del Tesoro – que lo miran por tev\u00e9. Warsh es el chairman, no el due\u00f1o de la Fed. Les hace saber que hay muchos halcones en la instituci\u00f3n. Y que las decisiones son colegiadas.<\/p>\n
\u201cDemasiado Tarde\u201d Powell debi\u00f3 haber bajado las tasas de inter\u00e9s, bram\u00f3 Trump en repetidas ocasiones. \u00c9l, que prefiri\u00f3 nombrarlo antes que a Warsh al frente de la Fed en 2018, y luego lo lamentar\u00eda, \u00bfqu\u00e9 dijo ahora que el sucesor mantuvo las tasas y asoma la necesidad de tener que subirlas? \u201cPodr\u00eda suceder. Es dif\u00edcil de creer. Simplemente mantiene a nuestro pa\u00eds estancado. Es tan inusual\u201d, contest\u00f3. \u00bfCu\u00e1nto tiempo le durar\u00e1 la paciencia? \u00bfO Bessent le habr\u00e1 explicado que el peor servicio que le podr\u00eda hacer Warsh es perder la credibilidad en su debut? No hay mejor inversi\u00f3n que construir reputaci\u00f3n. Aunque m\u00e1s no sea para poder gastarla m\u00e1s adelante. Por eso mismo, el favorito de Trump \u2013 Kevin Hassett \u2013 no pudo funcionar nunca ni siquiera como candidato.<\/p>\n
La guerra en Ir\u00e1n comenz\u00f3 el 28 de febrero. Las proyecciones de la Fed de marzo no incluyeron su impacto. Por eso preve\u00edan los mismos recortes de tasa que se hab\u00edan contemplado en un diciembre calmo. Pues bien, ahora se invierten los roles. Las proyecciones actuales hacen hincapi\u00e9 en el fuerte shock inflacionario que dispar\u00f3 el conflicto. Y no consideran la paz en ciernes ni la reversi\u00f3n abrupta producida ya en los precios de la energ\u00eda y de otros materiales cr\u00edticos. La espera de la Fed, en esas condiciones, se puede prolongar por m\u00e1s tiempo. La Fed fue paciente con la suba de aranceles, porque lo consider\u00f3 un shock temporario, y acert\u00f3. Warsh, que por algo se abstuvo de opinar, podr\u00e1 vadear un aumento de tasas si la guerra es otro inconveniente transitorio, si se reabre Ormuz y la crisis de energ\u00eda se desvanece. Trump concedi\u00f3 mucho en la mesa de negociaci\u00f3n para no empujar al mundo a una cat\u00e1strofe econ\u00f3mica. De yapa, si el empleo no se recalienta, no debe descartarse que consiga evitar tambi\u00e9n la suba de tasas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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