El Fondo Monetario Internacional (FMI) reconoci\u00f3 en su \u00faltimo informe que la Argentina tendr\u00eda un d\u00e9ficit financiero del 0,8% del PBI si se contaran los intereses que generan las letras y bonos capitalizables, que son los principales instrumentos del Tesoro Nacional para retirar liquidez del mercado. Estos intereses t\u00e9cnicamente se los cuenta “abajo de la l\u00ednea”, lo que quiere decir que no se informan como gasto al momento de presentar el resultado fiscal y pasan a ser nueva deuda.<\/p>\n
El a\u00f1o pasado se capitalizaron intereses por un total de $75,8 billones. Este a\u00f1o, solo en el primer cuatrimestre se sumaron $17,3 billones. Los datos son de la Oficina del Presupuesto del Congreso (OPC) y forman parte de un trabajo elaborado por el economista Roberto Cachanosky.<\/p>\n
Si bien no es exactamente lo mismo, el uso de Letras Capitalizables (LECAP) y Bonos Capitalizables (BONCAP) para retirar liquidez del sistema tienen el mismo prop\u00f3sito que las Letras de Liquidez (Leliq) que emit\u00eda el Banco Central. La diferencia es las primeras pueden considerarse como deuda futura, mientras que las segundas ser\u00edan emisi\u00f3n futura. En cierto modo, es m\u00e1s sano que ese tipo de deuda la tenga el Tesoro y no el BCRA, dicen expertos.<\/p>\n
El gasto, los intereses capitalizados y el resultado fiscal real De acuerdo con el trabajo hecho por Cachanosky, en 2024 se inform\u00f3 un d\u00e9ficit financiero de $1,5 billones, pero se capitalizaron intereses por $2,3 billones, con lo cual el verdadero resultado hubiera sido $3,9 billones negativos.<\/p>\n
En 2025 se inform\u00f3 un resultado positivo de $1,5 billones, pero en rigor se generaron intereses por $75,8 billones, de manera que en realidad el resultado negativo tendr\u00eda que haber sido de $74,3 billones.<\/p>\n
En el primer cuatrimestre se inform\u00f3 un resultado financiero acumulado de $2 billones, pero se capitalizaron intereses por $17,3 billones y el resultado tendr\u00eda que haber sido de d\u00e9ficit de $15,3 billones.<\/p>\n
Cachanosky se\u00f1al\u00f3 que “el BCRA le transfiri\u00f3 al Tesoro la deuda que ten\u00eda con los bancos para eliminar el d\u00e9ficit cuasifiscal”. “Como los intereses de los bonos se pagan al final del per\u00edodo, la Secretar\u00eda de Hacienda no computa en el resultado fiscal base caja los intereses que mensualmente devenga esa deuda que asumi\u00f3 el Tesoro”, agreg\u00f3.<\/p>\n
El economista plantea que “si se computan los intereses, que son gasto p\u00fablico futuro, vemos que no hay super\u00e1vit financiero en la amplia mayor\u00eda de los meses lo que significa patear el gasto para adelante”.<\/p>\n
“As\u00ed como est\u00e1 el tema de los intereses, tambi\u00e9n est\u00e1 el no mantenimiento de las rutas, el PAMI, los bajos salarios de los militares, la deuda con CABA que no pagan, los salarios de fuerzas de seguridad o las jubilaciones y la deuda flotante”, opin\u00f3.<\/p>\n
La mirada del mercado Seg\u00fan se\u00f1ala el economista y analista de mercados financiero Christian Buteler, el uso de letras y bonos capitalizables por parte del Gobierno tiene como principal objetivo presentar el resultado fiscal sin d\u00e9ficit para “alimentar el relato”.<\/p>\n
“Gran parte de la deuda del Banco Central la pasaste ac\u00e1. El uso de este tipo de instrumentos es para no mostrar el verdadero impacto fiscal de la deuda”, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n
La contrapartida de capitalizar intereses es que “crece la deuda”, explic\u00f3 Buteler quien se\u00f1al\u00f3 que “siempre hubo instrumentos de este tipo, pero el tema ahora es la magnitud”.<\/p>\n
Al hablar sobre la manera en que se posiciona el mercado frente a ello, dijo que “se finge demencia” ya que “todo el mundo lo sabe, pero sigue para adelante igual”.<\/p>\n
El analista se\u00f1ala ahora la situaci\u00f3n se debe manejar como una pol\u00edtica de deuda mas, estirando plazos de vencimiento y bajando tasas para evitar acumulaci\u00f3n de vencimientos. “Para que sea sostenible la econom\u00eda tiene que crecer y crecer la recaudaci\u00f3n”, advirti\u00f3.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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