En el epicentro de la agenda financiera que fluye este viernes en Nueva York, el presidente Javier Milei y el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, se reun\u00edan con un grupo selecto de inversores y representantes de empresas, en un periplo que busca consolidar el apoyo estadounidense a la econom\u00eda argentina.<\/p>\n
Estos encuentros se inscriben en el seguimiento de acuerdos alcanzados en octubre en Washington, incluyendo el swap bilateral de monedas por u$s20.000 millones entre el Departamento del Tesoro y el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA), anunciado el 20 de octubre por el secretario Scott Bessent. Seg\u00fan datos aportados por una fuente del Tesoro, ese swap a\u00fan permanece sin activarse, a la espera de una firma del tratado comercial entre ambos pa\u00edses.<\/p>\n
Sin embargo, en las \u00faltimas horas, tom\u00f3 velocidad una hip\u00f3tesis. El Tesoro de EEUU se prepara para salir de garante ante el pr\u00e9stamo que Wall Street acept\u00f3 destinar al gobierno argentino, a fuerza de intensas recomendaciones en los directorios de las distintas entidades financieras.<\/p>\n
Hay un dato que debe sopesarse. La Quarterly Refunding Statement (Declaraci\u00f3n Trimestral de Reembolso), emitida hace apenas algunas horas por Brian Smith, subsecretario adjunto de Finanzas Federales del Departamento del Tesoro de EEUU, detalla un plan integral de refinanciamiento de la deuda p\u00fablica que incluye la emisi\u00f3n de u$s125.000 millones en valores del Tesoro para cubrir el vencimiento de aproximadamente u$s98.200 millones en t\u00edtulos en manos privadas el 15 de noviembre.<\/p>\n
El detalle que no debe pasar desapercibido es que este recambio de deuda generar\u00eda un aumento neto de caja de unos u$s26.800 millones para el Tesoro de mano de inversores privados.<\/p>\n
Inyectar liquidez para facilitar las garant\u00edas a los bancos Espec\u00edficamente, en el \u00e1mbito de las recompras (buybacks), el Tesoro anticipa adquirir hasta u$s38.000 millones en t\u00edtulos off-the-run \u2013es decir, valores del Tesoro m\u00e1s antiguos y menos l\u00edquidos que no son los m\u00e1s recientemente emitidos (on-the-run), los cuales suelen negociarse con mayor volumen y menor spread en el mercado secundario\u2013 distribuidos en diversos tramos y buckets de madurez para respaldar la liquidez general del mercado.<\/p>\n
Esto implica operaciones espec\u00edficas por u$s13.000 millones (cupones nominales de 10 a 20 a\u00f1os y de 20 a 30 a\u00f1os e intervenciones en TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities). Adicionalmente, se prev\u00e9 hasta u$s25.000 millones en el bucket de 1 mes a 2 a\u00f1os exclusivamente para fines de gesti\u00f3n de efectivo (cash management.<\/p>\n
T\u00e9cnicamente, estas recompras inyectan liquidez al retirar securities menos demandados del mercado secundario, aliviando la presi\u00f3n sobre los balances “sheets” de los “primary dealers” (como J.P. Morgan y Citigroup), mejorando la profundidad y eficiencia del mercado de Treasuries \u2013que maneja billones en transacciones diarias\u2013, y facilitando un refinanciamiento m\u00e1s fluido.<\/p>\n
Para los especialistas, un anuncio de este tipo libera liquidez general en el mercado de valores del Tesoro al transferir fondos a tenedores de securities. Por ejemplo, en el Peterson Institute for International Economics, observan su potencial para respaldar operaciones financieras m\u00e1s amplias \u2013incluyendo swaps bilaterales o avales impl\u00edcitos\u2013 sin necesidad de involucrar al FMI en nuevos programas de asistencia, todo ello mientras el Tesoro eval\u00faa ajustes estacionales en emisiones de bills y prueba su infraestructura de subastas de contingencia para mayor resiliencia operativa.<\/p>\n
El swap latente y el pr\u00e9stamo bancario que avanza con garant\u00edas de Scott Bessent El swap de u$s20.000 millones, formalizado tras intensas negociaciones en Washington, permite al BCRA acceder a d\u00f3lares en caso de necesidades cambiarias, con \u00e9nfasis en fines comerciales como defender reservas y pagar importaciones. Bessent lo describi\u00f3 en una entrevista con Bloomberg TV el 21 de octubre como un mecanismo para estabilizar el peso argentino, activable solo cuando sea necesario, y confirm\u00f3 que ya se emitieron mensajes Swift a trav\u00e9s de la Fed de Nueva York.<\/p>\n
Paralelamente, bancos como J.P. Morgan, Citigroup, Bank of America y Goldman Sachs mantienen conversaciones avanzadas para un pr\u00e9stamo adicional de hasta u$s20.000 millones, seg\u00fan reportes de octubre en Semafor y Reuters. Sin embargo, estos gigantes de Wall Street han sido vocales en su reclamo de garant\u00edas s\u00f3lidas ante el elevado riesgo soberano argentino \u2013calificado como especulativo por agencias como Moody’s y S&P\u2013, insistiendo en que no desembolsar\u00e1n fondos sin un backstop que mitigue posibles incumplimientos o devaluaciones abruptas del peso.<\/p>\n
Fuentes cercanas a las negociaciones revelan que los bancos han pausado las discusiones finales hasta obtener compromisos formales, con demandas que incluyen colateral en activos argentinos o avales externos para cubrir hasta el 50% del pr\u00e9stamo en caso de default.<\/p>\n
En este escenario, el Departamento del Tesoro de EEUU emerge como el candidato principal para proporcionar esas garant\u00edas, explorando opciones como “backstops” impl\u00edcitos a trav\u00e9s de sus herramientas de liquidez, lo que podr\u00eda vincularse directamente con la reciente b\u00fasqueda de efectivo detallada en la Quarterly Refunding Statement: las recompras de hasta u$s63.000 millones en total (combinando off-the-run y cash management) liberan fondos frescos que podr\u00edan destinarse a securities del Tesoro como aval, permitiendo a los bancos colateralizar el pr\u00e9stamo sin exponer sus propios balances al riesgo emergente.<\/p>\n
Los bancos no quieren activos argentinos de garant\u00eda, por eso aparece Scott Bessent Fuentes del sector financiero indican que el Exchange Stabilization Fund (ESF), con activos superiores a u$s280.000 millones incluyendo divisas, oro y Derechos Especiales de Giro (DEG) del FMI, podr\u00eda actuar como aval flexible sin requerir aprobaci\u00f3n del congreso estadounidense, moviendo securities a la System Open Market Account (SOMA) de la Fed para colateralizar operaciones y aline\u00e1ndose con la estrategia de gesti\u00f3n de caja del Tesoro para optimizar flujos en un entorno de tensiones fiscales.<\/p>\n
El ESF, creado en 1934 para estabilizar el d\u00f3lar, no presta directamente pero respalda intervenciones cambiarias.<\/p>\n
Adem\u00e1s, hay otro detalle no menor. J.P. Morgan, Citi y Goldman son accionistas clave de la Fed de Nueva York (con alrededor del 18% combinado del capital) acaso la m\u00e1s poderosa de todo el sistema y que cuenta por el 90% de las transacciones que hace la Fed y procesa estos flujos desde su sede en 33 Liberty Street, incluyendo custodia de reservas y bonos argentinos.<\/p>\n
Esta intersecci\u00f3n genera cr\u00edticas: la senadora Elizabeth Warren ha cuestionado en octubre el uso de fondos p\u00fablicos para respaldar pr\u00e9stamos privados a Argentina, tild\u00e1ndolo de subsidio a bancos durante el shutdown gubernamental.<\/p>\n
Jamie Dimon, CEO de J.P. Morgan, declar\u00f3 en una entrevista con Reuters que el pr\u00e9stamo de u$s20.000 millones “puede que no sea necesario” gracias a las reformas de Milei, que han reducido la inflaci\u00f3n y pueden atraer hasta u$s100.000 millones en capital extranjero potencial.<\/p>\n
Sin embargo, la operaci\u00f3n anunciada por el Tesoro evidencia otra din\u00e1mica. Las entidades no quieren tomar activos argentinos como respaldo y el ESF de Bessent emerge como un garante en las sombras.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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