ESTADOS UNIDOS \u00b7 MERCADOS<\/p>\n
Hechos clave<\/p>\n
\u2014El consenso: La mayor\u00eda de los operadores esperan que la Reserva Federal de Estados Unidos mantenga o aumente las tasas de inter\u00e9s, y los mercados estiman aproximadamente un 70% de probabilidades de un aumento a fin de a\u00f1o.<\/p>\n
\u2014La visi\u00f3n contraria: Un grupo minoritario sostiene que el pr\u00f3ximo gran paso es a la baja, tanto en la inflaci\u00f3n como en las tasas.<\/p>\n
\u2014La nueva silla: El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ha calificado a la IA como \u201cuna fuerza desinflacionaria significativa\u201d y quiere espacio para recortar, no aumentar.<\/p>\n
\u2014La plantilla: Warsh y la Casa Blanca invocan la \u00e9poca de mediados de los a\u00f1os 1990, cuando Greenspan permiti\u00f3 que un auge de la productividad mantuviera baja la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
\u2014El \u00e1ngulo del petr\u00f3leo: El bando espera que el aumento del petr\u00f3leo impulsado por Ir\u00e1n se desvanezca, reduciendo la inflaci\u00f3n general en lugar de afianzarla.<\/p>\n
\u2014Lo que est\u00e1 en juego: Si los contrarios tienen raz\u00f3n, el camino para las acciones, los bonos y los activos de los mercados emergentes parece muy diferente del consenso.<\/p>\n
Mientras que la mayor parte de Wall Street se prepara para mayores costos de endeudamiento, un bando contrario sostiene que la sorpresa de 2026 ser\u00e1 la ca\u00edda de las tasas de inter\u00e9s, impulsada por un auge de la productividad y un shock petrolero que se desvanece y que frena la inflaci\u00f3n a la baja en lugar de afianzarla.<\/p>\n
El debate sobre el pr\u00f3ximo paso de la Reserva Federal se centra en si la inflaci\u00f3n aumenta o baja. (Foto: reproducci\u00f3n en Internet)RTPreg\u00fantele a Rio TimesPregunte sobre los mercados, las monedas y las empresas de Am\u00e9rica Latina: respuestas a partir de nuestros informes y datos en vivo.Empieza a preguntar \u2192<\/p>\n
Una econom\u00eda en auge y un mercado en ca\u00edda El enigma es sencillo de plantear. Un buen informe sobre el empleo en Estados Unidos deber\u00eda ser una buena noticia, pero las acciones se han vendido, como si el buen crecimiento fuera una amenaza m\u00e1s que un alivio.<\/p>\n
El temor es que la Reserva Federal interprete el fuerte crecimiento como una raz\u00f3n para mantener las tasas altas o subirlas. Un interesante informe sobre las n\u00f3minas de junio hizo que las probabilidades de un recorte a corto plazo quedaran a\u00fan m\u00e1s fuera de alcance.<\/p>\n
Los contrarios dicen que el miedo se basa en una vieja idea: que un empleo fuerte hace subir los precios. Sostienen que el historial hist\u00f3rico es m\u00e1s confuso y que algunos de los tramos de crecimiento m\u00e1s fuertes se produjeron con una inflaci\u00f3n inferior a la esperada.<\/p>\n
Su explicaci\u00f3n es la productividad. Cuando las empresas producen m\u00e1s por cada hora trabajada, pueden satisfacer la demanda sin aumentar los precios, debilitando el supuesto v\u00ednculo entre una econom\u00eda caliente y costos crecientes.<\/p>\n
El argumento a favor de la ca\u00edda de las tasas de inter\u00e9s El argumento a favor de la ca\u00edda de las tasas de inter\u00e9s comienza con la inflaci\u00f3n, que el bando cree que se desacelerar\u00e1 en lugar de volver a acelerarse, como teme el mercado de bonos.<\/p>\n
Se\u00f1alan que los costos laborales unitarios, un factor clave de la inflaci\u00f3n, est\u00e1n bajos porque la productividad est\u00e1 compensando la mayor parte de los aumentos salariales que reciben los trabajadores. Varias firmas de Wall Street tambi\u00e9n hacen una versi\u00f3n del argumento.<\/p>\n
Morgan Stanley, por ejemplo, todav\u00eda espera que la Reserva Federal reduzca las tasas en 2026 a pesar del shock petrolero, argumentando que las presiones subyacentes sobre los precios siguen contenidas y que la tendencia m\u00e1s amplia de desinflaci\u00f3n est\u00e1 intacta.<\/p>\n
Si la inflaci\u00f3n vuelve a caer hacia el objetivo de la Reserva Federal, seg\u00fan el argumento, el banco central tendr\u00eda margen para recortar las tasas sin correr el riesgo de una nueva espiral de precios.<\/p>\n
Un shock que se desvanece en los precios del petr\u00f3leo es central para el caso de desinflaci\u00f3n contraria. (Foto: reproducci\u00f3n en Internet) El comod\u00edn del precio del petr\u00f3leo Una gran parte de la inflaci\u00f3n reciente, en una lectura contraria, es simplemente el aumento del precio del petr\u00f3leo ligado al conflicto que involucra a Ir\u00e1n, m\u00e1s que una tendencia amplia y duradera.<\/p>\n
Esperan que eso se revierta. Una vez que el conflicto se alivia, ven que los precios del petr\u00f3leo vuelven a caer y se\u00f1alan el aumento de la producci\u00f3n en otros lugares como una se\u00f1al de que la restricci\u00f3n es temporal.<\/p>\n
Una pista, dicen, es el propio mercado de bonos. Los rendimientos a largo plazo se han mantenido dentro de un rango en lugar de aumentar, lo que interpretan como una se\u00f1al de que los inversores no esperan que el salto del petr\u00f3leo alimente una inflaci\u00f3n duradera.<\/p>\n
Morgan Stanley plantea el mismo punto en t\u00e9rminos de pol\u00edtica, argumentando que es poco probable que el shock petrolero descarrile la desinflaci\u00f3n que ya est\u00e1 en marcha.<\/p>\n
La apuesta desinflacionaria del nuevo presidente de la Reserva Federal La postura contraria ha conseguido su respaldo m\u00e1s poderoso en el propio nuevo presidente de la Reserva Federal. Kevin Warsh, que tom\u00f3 posesi\u00f3n esta primavera, ha construido gran parte de su mensaje econ\u00f3mico en torno a la idea de que el actual temor a la inflaci\u00f3n es exagerado.<\/p>\n
Su reclamo central es sobre la tecnolog\u00eda. Warsh ha escrito que \u201cla IA ser\u00e1 una fuerza desinflacionaria significativa\u201d, argumentando que la inteligencia artificial elevar\u00e1 la productividad y fortalecer\u00e1 la competitividad estadounidense.<\/p>\n
Ha recurrido a un lenguaje m\u00e1s amplio de lo que la mayor\u00eda de los formuladores de pol\u00edticas se atreven. El auge de la IA, ha dicho, es \u201cla ola que m\u00e1s ha mejorado la productividad de nuestras vidas: pasada, presente y futura\u201d.<\/p>\n
La l\u00f3gica lleva directamente a las tasas de inter\u00e9s. Si la productividad permite que la econom\u00eda crezca sin sobrecalentarse, sostiene Warsh, la Reserva Federal puede darse el lujo de reducir los costos de endeudamiento en lugar de aumentarlos.<\/p>\n
Los mercados han interpretado su llegada como una se\u00f1al. Con la tasa de pol\u00edtica monetaria situada entre 3,5% y 3,75%, el objetivo m\u00e1s frecuente de Warsh es bajarla, aun cuando el consenso se prepara para lo contrario.<\/p>\n
Tambi\u00e9n es la elecci\u00f3n de la administraci\u00f3n y comparte su preferencia por un cr\u00e9dito m\u00e1s barato. Esa alineaci\u00f3n alegra al bando contrario, pero inquieta a los inversores que valoran la independencia de la Reserva Federal de la pol\u00edtica cotidiana.<\/p>\n
Warsh, Greenspan y el manual de los a\u00f1os 90 Para entender la apuesta, es \u00fatil mirar tres d\u00e9cadas atr\u00e1s. Warsh y varios funcionarios de la Casa Blanca han se\u00f1alado la situaci\u00f3n de mediados de los a\u00f1os 1990, cuando la Reserva Federal bajo Alan Greenspan consider\u00f3 un auge de la productividad como una raz\u00f3n para dejar que la econom\u00eda se calentara en lugar de asfixiarla con tasas m\u00e1s altas.<\/p>\n
El simbolismo no ha sido sutil. Warsh prest\u00f3 juramento en la Casa Blanca, el primer presidente de la Reserva Federal que prest\u00f3 juramento all\u00ed desde Greenspan en 1987, y reconoci\u00f3 a Greenspan como el hombre que \u201cfue el primero en decirme y mostrarme lo que exige este papel\u201d.<\/p>\n
En aquel episodio de los noventa, la ca\u00edda del desempleo no produjo la inflaci\u00f3n que predec\u00edan los libros de texto, porque los trabajadores produc\u00edan m\u00e1s cada hora. La apuesta de Warsh es que la IA y la automatizaci\u00f3n ahora est\u00e1n repitiendo el patr\u00f3n a mayor escala.<\/p>\n
Tambi\u00e9n es una apuesta que encaja perfectamente con la agenda de crecimiento de la administraci\u00f3n. Un presidente de la Reserva Federal que ve margen para reducir las tasas en una econom\u00eda en auge es, para la Casa Blanca, un aliado \u00fatil.<\/p>\n
El paralelo no es perfecto. Greenspan disfrut\u00f3 de un enfriamiento de los precios de las materias primas y de un presupuesto encaminado hacia el super\u00e1vit, mientras que Warsh enfrenta una crisis petrolera y grandes d\u00e9ficits, un contexto que, seg\u00fan los cr\u00edticos, hace que la comodidad de los noventa sea m\u00e1s dif\u00edcil de reclamar.<\/p>\n
La conversi\u00f3n de un halc\u00f3n y sus cr\u00edticos Hay una iron\u00eda en todo esto. Durante su primer per\u00edodo como gobernador de la Reserva Federal, de 2006 a 2011, Warsh era conocido como un halc\u00f3n, un esc\u00e9ptico del dinero f\u00e1cil y de la creciente huella del banco central.<\/p>\n
Su confirmaci\u00f3n mostr\u00f3 cu\u00e1n divisivo se ha vuelto ese viaje. El Senado lo aprob\u00f3 el 13 de mayo por 54 votos contra 45, el margen m\u00e1s cercano registrado para un presidente de la Fed.<\/p>\n
El propio Warsh admite que el problema de la inflaci\u00f3n es real. Con los precios por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal durante cinco a\u00f1os y contando, ha dicho que el comit\u00e9 “no puede ser complaciente”, aun cuando insiste en que la tendencia cambiar\u00e1.<\/p>\n
Tambi\u00e9n ha manifestado su deseo de reducir el abultado balance de la Reserva Federal, aunque lentamente y con el acuerdo de sus colegas, calific\u00e1ndolo como un trabajo de a\u00f1os en lugar de meses.<\/p>\n
No todo el mundo est\u00e1 convencido. Sus comentarios sobre los l\u00edmites de la independencia de la Reserva Federal generaron confusi\u00f3n y cierta preocupaci\u00f3n, y el libertario Instituto Cato consider\u00f3 que tiene raz\u00f3n en cuanto a reformar la Reserva Federal, pero que \u201csu soluci\u00f3n inflacionaria es una trampa\u201d.<\/p>\n
La primera prueba real llega r\u00e1pidamente. Las primeras reuniones de Warsh en la presidencia se analizar\u00e1n para determinar si se inclina por su punto de vista declarado o difiere ante los calientes datos de inflaci\u00f3n, y los mercados se est\u00e1n preparando en cualquier sentido.<\/p>\n
Los altos precios al productor y la inflaci\u00f3n general cercana al cuatro por ciento mantienen el consenso preparado para un aumento. (Foto: reproducci\u00f3n en Internet) Lo que argumenta la otra parte La opini\u00f3n del consenso es la imagen reflejada, y es la que los mercados est\u00e1n pagando por defender. \u00daltimamente, los operadores han valorado aproximadamente un 70% de probabilidades de un aumento de las tasas para fin de a\u00f1o, no de un recorte.<\/p>\n
Ese bando apunta a que los precios al productor est\u00e1n subiendo, una inflaci\u00f3n general cercana al cuatro por ciento y un rendimiento de los bonos gubernamentales a largo plazo superior al cinco por ciento como evidencia de que la amenaza inflacionaria es real.<\/p>\n
Los responsables de las pol\u00edticas dentro de la Reserva Federal tambi\u00e9n se muestran cautelosos. El presidente de la Reserva Federal de St. Louis, Alberto Musalem, ha advertido que es \u201carriesgado confiar en la perspectiva de un mayor crecimiento de la productividad en el futuro para resolver nuestro problema de inflaci\u00f3n actual\u201d.<\/p>\n
Es revelador que varias ex palomas hayan cambiado de bando. Ed Yardeni considera ahora que los recortes de tipos para 2026 est\u00e1n \u201cesencialmente descartados\u201d, mientras que Jeremy Siegel de Wharton espera un aumento, citando una creciente oferta monetaria y el aumento de los precios de las materias primas.<\/p>\n
Su preocupaci\u00f3n m\u00e1s profunda es la asimetr\u00eda. Para evitar un shock petrolero, en un momento en que la inflaci\u00f3n ya se encuentra por encima de la meta desde hace cinco a\u00f1os, se corre el riesgo de dejar que las expectativas se aflojen, un error que, seg\u00fan ellos, es mucho m\u00e1s dif\u00edcil de revertir que un recorte retrasado unos meses.<\/p>\n
Ambas partes coinciden en una cosa. Las acciones en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos y los bonos con precios m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo no pueden ser ambos correctos para siempre, y uno de los dos mercados est\u00e1 fijando mal el destino de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Por qu\u00e9 es importante para Am\u00e9rica Latina Para los lectores de toda la regi\u00f3n, el debate no es abstracto. El camino de la Reserva Federal determina el d\u00f3lar, los flujos de capital y el costo de los pr\u00e9stamos para gobiernos y empresas desde M\u00e9xico hasta Brasil.<\/p>\n
Si los contrarios tienen raz\u00f3n y las tasas estadounidenses caen, el resultado t\u00edpico es un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil y un cr\u00e9dito global m\u00e1s barato, lo que tiende a atraer dinero hacia los mercados emergentes de mayor rendimiento.<\/p>\n
Si el consenso es correcto y las tasas se mantienen altas o suben, se genera la presi\u00f3n opuesta, con una atracci\u00f3n m\u00e1s fuerte del d\u00f3lar y condiciones m\u00e1s estrictas para los prestatarios de la regi\u00f3n.<\/p>\n
De cualquier manera, la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de la Reserva Federal del 16 y 17 de junio es el momento para observar, ya que la lectura del banco central sobre la inflaci\u00f3n marcar\u00e1 el tono para los mercados mucho m\u00e1s all\u00e1 de Estados Unidos.<\/p>\n
Preguntas frecuentes \u00bfCu\u00e1l es el argumento contrario a favor de la ca\u00edda de las tasas de inter\u00e9s? Un campo minoritario sostiene que los aumentos de productividad y un shock petrolero que se desvanece reducir\u00e1n la inflaci\u00f3n, dando a la Reserva Federal de Estados Unidos espacio para recortar las tasas en lugar de aumentarlas. Los defensores van desde bancos como Morgan Stanley hasta la preferencia del nuevo presidente de la Reserva Federal por una visi\u00f3n de la productividad al estilo de los a\u00f1os noventa.<\/p>\n
\u00bfCu\u00e1l es el argumento de Kevin Warsh? El presidente de la Reserva Federal sostiene que la IA es \u201cuna fuerza desinflacionaria significativa\u201d que permite que la econom\u00eda crezca sin sobrecalentarse, haciendo eco de lo que ocurri\u00f3 a mediados de la d\u00e9cada de 1990 bajo Alan Greenspan. Desde ese punto de vista, la Reserva Federal puede bajar las tasas desde el rango actual de 3,5%-3,75% en lugar de subirlas.<\/p>\n
\u00bfPor qu\u00e9 la mayor\u00eda de los inversores esperan lo contrario? Los altos precios al productor, la inflaci\u00f3n general cercana al cuatro por ciento y un shock petrolero han llevado a los mercados a valorar aproximadamente un 70% de probabilidades de un aumento a fin de a\u00f1o. Incluso ex palomas como Ed Yardeni y Jeremy Siegel ahora se inclinan por ese camino.<\/p>\n
\u00bfPor qu\u00e9 esto es importante para Am\u00e9rica Latina? El camino de la Reserva Federal impulsa el d\u00f3lar y los costos de endeudamiento global. La ca\u00edda de las tasas estadounidenses tender\u00eda a debilitar el d\u00f3lar y favorecer\u00eda a los mercados emergentes, mientras que tasas m\u00e1s altas endurecer\u00edan las condiciones en toda la regi\u00f3n.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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