Tres empresas brasile\u00f1as informaron esta semana ganancias del tercer trimestre que revelan suertes marcadamente diferentes en la econom\u00eda m\u00e1s grande de Am\u00e9rica Latina.<\/p>\n
Smart Fit, la cadena de fitness dominante en la regi\u00f3n, contin\u00faa su agresiva expansi\u00f3n a pesar de las se\u00f1ales de advertencia en mercados clave. Dexco, un gigante de materiales de construcci\u00f3n propietario de marcas ic\u00f3nicas como accesorios de ba\u00f1o Deca, sufri\u00f3 p\u00e9rdidas a medida que la demanda de la construcci\u00f3n se debilitaba y los costos de la deuda se disparaban.<\/p>\n
Mientras tanto, Armac, una empresa de alquiler de equipos pesados, hizo una apuesta calculada por la consolidaci\u00f3n regional justo cuando el auge de la infraestructura en Brasil muestra signos de enfriamiento.<\/p>\n
Smart Fit: el crecimiento r\u00e1pido enmascara las grietas emergentes Smart Fit registr\u00f3 una ganancia neta de 177 millones de reales (33 millones de d\u00f3lares) en el tercer trimestre, un 43 por ciento m\u00e1s que el a\u00f1o pasado, mientras que los ingresos aumentaron un 28 por ciento a 1.800 millones de reales (333 millones de d\u00f3lares).<\/p>\n
La compa\u00f1\u00eda ahora opera 1.867 gimnasios en diecis\u00e9is pa\u00edses latinoamericanos y recientemente ingres\u00f3 a Marruecos, atendiendo a 5,2 millones de miembros. S\u00f3lo durante el trimestre abri\u00f3 49 nuevas ubicaciones.<\/p>\n
Pero la historia del crecimiento oculta una presi\u00f3n creciente. El margen EBITDA de Smart Fit mejor\u00f3 s\u00f3lo modestamente a 32,1 por ciento a pesar de las enormes ventajas de escala, lo que sugiere que los costos de expansi\u00f3n y la din\u00e1mica competitiva est\u00e1n afectando las ganancias de rentabilidad.<\/p>\n
Ganancias de Smart Fit, Dexco y Armac en el tercer trimestre de 2025. (Foto reproducci\u00f3n de Internet) Lo que es m\u00e1s preocupante, las operaciones de la compa\u00f1\u00eda en M\u00e9xico, su segundo mercado m\u00e1s grande despu\u00e9s de Brasil, experimentaron una disminuci\u00f3n del 7 por ciento en los ingresos por gimnasio, incluso cuando la gerencia impuls\u00f3 aumentos del 13 por ciento en los precios de las membres\u00edas.<\/p>\n
Esto sugiere un debilitamiento de la demanda o una intensificaci\u00f3n de la competencia en un mercado de crecimiento cr\u00edtico. Smart Fit planea abrir entre 340 y 360 nuevos gimnasios este a\u00f1o, manteniendo su apuesta de que la creciente clase media de Am\u00e9rica Latina sostendr\u00e1 un crecimiento de membres\u00eda del 19 por ciento anual.<\/p>\n
Sin embargo, esta estrategia requiere una ejecuci\u00f3n casi perfecta: cualquier desaceleraci\u00f3n en las nuevas inscripciones o aceleraci\u00f3n en las cancelaciones de membres\u00edas erosionar\u00eda r\u00e1pidamente la valoraci\u00f3n de las acciones premium de la compa\u00f1\u00eda de diecinueve veces las ganancias futuras.<\/p>\n
La compa\u00f1\u00eda opera con una deuda neta de 1,0 veces el EBITDA, lo que proporciona flexibilidad financiera, pero sus objetivos de expansi\u00f3n comprometen un capital sustancial en nuevas ubicaciones que deben generar retornos inmediatos.<\/p>\n
Dexco: cuando el apalancamiento se encuentra con la destrucci\u00f3n de la demanda Dexco registr\u00f3 una p\u00e9rdida de 43 millones de reales (8 millones de d\u00f3lares) en el tercer trimestre, en comparaci\u00f3n con una ganancia de 184 millones de reales (34 millones de d\u00f3lares) en el mismo per\u00edodo del a\u00f1o pasado. Los ingresos cayeron un 5 por ciento a R$ 2.1 mil millones ($389 millones), mientras que el EBITDA cay\u00f3 un 16 por ciento a R$ 567 millones ($105 millones).<\/p>\n
Los problemas de la empresa son m\u00e1s profundos que la debilidad c\u00edclica. Dexco opera en el sector de materiales de construcci\u00f3n de Brasil a trav\u00e9s de marcas que incluyen art\u00edculos sanitarios Deca, paneles de madera Duratex y fabricantes de baldosas cer\u00e1micas Ceusa y Portinari.<\/p>\n
Tambi\u00e9n posee el 49 por ciento de LD Celulose, una empresa conjunta que produce pulpa disolvente para aplicaciones textiles. Se supon\u00eda que esta diversificaci\u00f3n proporcionar\u00eda estabilidad, pero en lugar de eso, m\u00faltiples negocios se debilitaron simult\u00e1neamente a medida que la actividad de construcci\u00f3n de Brasil se desaceler\u00f3.<\/p>\n
El golpe mortal viene del balance de Dexco. Se prev\u00e9 que los gastos financieros alcancen entre 820 y 850 millones de reales (entre 152 y 157 millones de d\u00f3lares) a lo largo de 2025 y 2026, consumiendo aproximadamente la mitad del flujo de caja operativo de la empresa.<\/p>\n
Con las tasas de inter\u00e9s brasile\u00f1as persistentemente por encima del 10 por ciento, el servicio de la deuda se ha vuelto casi tan costoso como administrar los negocios subyacentes.<\/p>\n
Goldman Sachs recientemente rebaj\u00f3 la calificaci\u00f3n de las acciones a neutral, se\u00f1alando que ha tenido un desempe\u00f1o inferior al \u00edndice de referencia de Brasil en 56 puntos porcentuales desde 2021. Las acciones de la compa\u00f1\u00eda han ca\u00eddo un 36 por ciento durante el a\u00f1o pasado.<\/p>\n
Armac: El juego de consolidaci\u00f3n en una encrucijada Armac compr\u00f3 una participaci\u00f3n del 60 por ciento en Engelog Fornecedora por 15 millones de reales (3 millones de d\u00f3lares) en capital, asumiendo una deuda adicional de 79 millones de reales (15 millones de d\u00f3lares).<\/p>\n
Engelog opera 390 m\u00e1quinas pesadas en la regi\u00f3n noreste de Brasil, generando aproximadamente 120 millones de reales (22 millones de d\u00f3lares) en ingresos anuales y 47 millones de reales (9 millones de d\u00f3lares) en EBITDA.<\/p>\n
La adquisici\u00f3n tiene sentido estrat\u00e9gico sobre el papel. Armac pag\u00f3 s\u00f3lo 3,3 veces el EBITDA por el negocio, muy por debajo de su propio m\u00faltiplo de valoraci\u00f3n de 4,3 veces.<\/p>\n
Engelog fortalece la posici\u00f3n de Armac en el noreste, donde el gasto en infraestructura se ha acelerado, y aporta experiencia en mantenimiento especializado que podr\u00eda reducir los costos operativos en toda la flota combinada.<\/p>\n
Sin embargo, el momento oportuno plantea preguntas. Armac est\u00e1 reestructurando simult\u00e1neamente sus principales operaciones de alquiler para mejorar las tasas de utilizaci\u00f3n de equipos, que alcanzaron un margen EBITDA del 46 por ciento en el segundo trimestre.<\/p>\n
Agregar una adquisici\u00f3n considerable durante la transformaci\u00f3n interna multiplica el riesgo de ejecuci\u00f3n. Si el gasto en infraestructura de Brasil se desacelera, una posibilidad real dadas las presiones fiscales, Armac asumir\u00e1 la deuda de Engelog mientras gestiona la integraci\u00f3n operativa.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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