Las provincias argentinas est\u00e1n recurriendo a los mercados globales de bonos al ritmo m\u00e1s r\u00e1pido en casi una d\u00e9cada, incluso cuando el gobierno federal se apega a la deuda a corto plazo en el mercado local en medio de los temores de los inversores sobre las elecciones de 2027.<\/p>\n
Chubut, C\u00f3rdoba y otras provincias, junto con la ciudad de Buenos Aires, han emitido un total combinado de 2.300 millones de d\u00f3lares en bonos en los primeros cinco meses de 2026. Esa es la mayor cantidad para ese per\u00edodo desde 2017, seg\u00fan datos compilados por Bloomberg. Buenos Aires obtuvo el costo de endeudamiento m\u00e1s bajo de su historia (7,4 por ciento) despu\u00e9s de obtener alrededor de 3.000 millones de d\u00f3lares en pedidos para una venta de bonos a 10 a\u00f1os por valor de 500 millones de d\u00f3lares este mes.<\/p>\n
El presidente Javier Milei ha relajado los controles cambiarios, recortado el gasto fiscal y controlado la inflaci\u00f3n galopante, lo que lo convierte en el favorito entre los inversores y la administraci\u00f3n estadounidense. Pero el crecimiento econ\u00f3mico sostenido sigue siendo dif\u00edcil de alcanzar por ahora, lo que aviva las preocupaciones sobre las elecciones presidenciales del pr\u00f3ximo a\u00f1o. Mientras el gobierno se abstiene de emitir deuda en el extranjero con rendimientos de alrededor del nueve por ciento, los inversores est\u00e1n recurriendo a los bonos provinciales y corporativos como formas alternativas de beneficiarse de la recuperaci\u00f3n de Argentina.<\/p>\n
\u201cSi es necesario invertir en Argentina durante el ciclo electoral de 2027, prestatarios como la Ciudad de Buenos Aires son el lugar para esconderse de la volatilidad\u201d, dijo David Austerweil, subgerente de cartera de VanEck, propietario de deuda de la Ciudad de Buenos Aires y Santa Fe. “Los cr\u00e9ditos provinciales son, en promedio, prestatarios de mejor calidad”.<\/p>\n
C\u00f3rdoba y Chubut recurrieron a los mercados para refinanciar deuda y extender los vencimientos, emitiendo 800 millones de d\u00f3lares y 650 millones de d\u00f3lares con rendimientos de 8,95 por ciento y 9,45 por ciento, respectivamente. Entre R\u00edos tambi\u00e9n coloc\u00f3 300 millones de d\u00f3lares con un rendimiento del 9,6 por ciento, regresando a los mercados globales por primera vez en casi una d\u00e9cada. Santa Fe, una de las provincias m\u00e1s grandes del pa\u00eds, recaud\u00f3 800 millones de d\u00f3lares en diciembre con un rendimiento del 8,4 por ciento.<\/p>\n
Apuesta m\u00e1s segura<\/p>\n
Gorky Urquieta, codirector de deuda de mercados emergentes de Neuberger Berman, dijo que varios bonos provinciales tienen una calidad superior a la del propio soberano. Se\u00f1al\u00f3 a Chubut, que respald\u00f3 su acuerdo de 650 millones de d\u00f3lares con ingresos por regal\u00edas petroleras. <\/p>\n
“Se negocia un poco dentro del soberano, pero tiene un componente colateral significativo”, dijo Urquieta. “Hemos visto que en las crisis, la deuda provincial tiende a tener mejores resultados”.<\/p>\n
Sin embargo, las provincias todav\u00eda est\u00e1n lejos de estar aisladas de las vulnerabilidades m\u00e1s amplias de Argentina. En \u00faltima instancia, la mayor\u00eda depende del acceso a d\u00f3lares del Banco Central para pagar la deuda en moneda extranjera, lo que significa que un deterioro de las reservas o una renovada crisis soberana probablemente repercutir\u00eda en todos los cr\u00e9ditos. La deuda provincial tambi\u00e9n tiene un historial de reestructuraci\u00f3n durante per\u00edodos de tensi\u00f3n soberana, desde el colapso econ\u00f3mico de Argentina en 2001 hasta la crisis de deuda de 2020, cuando la provincia de Buenos Aires reestructur\u00f3 casi la totalidad de sus 7.100 millones de d\u00f3lares de deuda en default.<\/p>\n
Pero la actual avalancha de bonos provinciales refleja una b\u00fasqueda m\u00e1s amplia de rendimiento en los mercados emergentes, mientras los diferenciales a nivel mundial se mantienen cerca de m\u00ednimos de varios a\u00f1os.<\/p>\n
Muchos de los acuerdos argentinos han tenido una fuerte demanda por parte de inversores locales familiarizados con las provincias, al tiempo que han atra\u00eddo a compradores con rendimientos m\u00e1s altos que otros bonos corporativos argentinos, seg\u00fan Adri\u00e1n Guzzoni, jefe de mercados de capital de deuda para Am\u00e9rica Latina de Citigroup Inc. Las empresas argentinas han recaudado m\u00e1s de 10 mil millones de d\u00f3lares en el extranjero desde que el buen desempe\u00f1o de Milei en las elecciones intermedias de octubre de 2025 provoc\u00f3 un repunte en los activos locales. <\/p>\n
El gobierno argentino, por el contrario, ha dependido del financiamiento local y de pr\u00e9stamos repo, aprovechando un exceso de d\u00f3lares en el mercado local. Esa deuda es en gran medida a corto plazo, lo que ayuda a los inversores a evitar la exposici\u00f3n al riesgo de las elecciones de 2027.<\/p>\n
La brecha entre los bonos soberanos locales en d\u00f3lares que vencen antes y despu\u00e9s de las elecciones (que actualmente rinden aproximadamente 5,1 por ciento y 8,6 por ciento, respectivamente) es una medida clara de esas preocupaciones electorales. Si bien Milei vio aumentar su \u00edndice de aprobaci\u00f3n en una encuesta publicada el jueves, su popularidad se mantiene cerca de los niveles m\u00e1s bajos de su mandato.<\/p>\n
Valoraciones estiradas<\/p>\n
Jacopo Turolla, gerente senior de cartera de Azimut Investments, parte de Azimut Group, dijo que el soberano parece estirado en los niveles actuales, lo que convierte a las provincias en un punto de entrada m\u00e1s atractivo para los inversores que desean exposici\u00f3n a Argentina sin pagar mucho dinero por ello.<\/p>\n
“El soberano est\u00e1 demasiado caro a estos niveles”, afirm\u00f3. “Comparto el optimismo de muchos inversores: este es el contexto m\u00e1s positivo y estable que Argentina ha tenido en a\u00f1os. A\u00fan as\u00ed, es un mercado donde normalmente tiene m\u00e1s sentido agregar exposici\u00f3n durante per\u00edodos de volatilidad”.<\/p>\n
Turolla dijo que particip\u00f3 en el acuerdo de Chubut, que tuvo un rendimiento del 9,45 por ciento para un bono a 10 a\u00f1os. <\/p>\n
“Incluso en un escenario que implique volatilidad pol\u00edtica o una fuerte devaluaci\u00f3n, los inversores tienen cierto grado de protecci\u00f3n adicional, algo que nos interesa”, afirm\u00f3. \u201cLas provincias argentinas han demostrado resiliencia incluso en momentos en que el soberano estaba en apuros\u201d.<\/p>\n
por David Feliba y Vin\u00edcius Andrade, Bloomberg<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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