Mientras Javier Milei viaja hoy a Miami para el American Business Forum, las expectativas financieras van m\u00e1s all\u00e1 de los flashes con Lionel Messi o Donald Trump. El mandatario argentino no viaja solo para la foto o para retomar su carrera como exponente internacional del credo libertario: su agenda bajo la l\u00ednea \u2013o no tanto\u2013 apunta a un cruce clave con Jamie Dimon, CEO de J.P. Morgan, en medio de un paquete adicional de rescate que podr\u00eda sumar hasta u$s20.000 millones.<\/p>\n
Pero el tel\u00f3n de fondo es una batalla soterrada por las garant\u00edas del pr\u00e9stamo. En esa pelea, Wall Street presiona por prioridad en los pagos, lo que significa un riesgo por la subordinaci\u00f3n de la deuda argentina al FMI.<\/p>\n
Con reservas netas al rojo vivo para el BCRA, este foro podr\u00eda ser el detonante para destrabar el tramo pendiente con el consorcio bancario, a\u00fan envuelto en opacidad. El salvataje impulsado por el Tesoro de EEUU, que conduce Scott Bessent, ya habilit\u00f3 u$s20.000 millones v\u00eda el Exchange Stabilization Fund (ESF) para estabilizar el mercado del d\u00f3lar. Sin embargo, como advirti\u00f3 \u00c1mbito en una nota previa, la “pelea” entre el FMI y J.P. Morgan por las garant\u00edas del pr\u00e9stamo se intensifica: los bancos exigen seniority en caso de default, lo que dejar\u00eda al Fondo \u2013acreedor por u$s60.000 millones\u2013 en segundo plano, postergando desembolsos comprometidos.<\/p>\n
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Pixabay<\/p>\n
A pesar de la notoria indulgencia con el gobierno de Milei, Kristalina Georgieva, directora del FMI, ha sido clara: sin acumulaci\u00f3n genuina de reservas y reformas fiscales, no hay m\u00e1s EFF (Extended Fund Facility). En efecto, se trata de un conflicto que no es abstracto; es el nudo que demora el anuncio del cr\u00e9dito privado.<\/p>\n
Para ponerlo m\u00e1s claro, el riesgo de subordinaci\u00f3n de deudas no es un tecnicismo: implicar\u00eda que, en un escenario de insolvencia, los bonistas privados (liderados por J.P. Morgan, Citigroup, Bank of America, Goldman Sachs o incluso fondos como BlackRock y Citadel) cobren antes que el FMI, algo que podr\u00eda elevar el costo de financiamiento y generar una “trampa” de la deuda.<\/p>\n
Los bancos prestan m\u00e1s caro que el FMI Hay varios elementos para mencionar. Fuentes cercanas a los negociadores filtran que el consorcio bancario exige colaterales como, por ejemplo, las reservas del BCRA, pero el FMI rechaza cualquier “crowding out” que diluya su prioridad multilateral. El problema comienza a extenderse y J.P. Morgan, con Dimon al frente, emerge como la punta del iceberg de esta ofensiva privada. El banco, que ya facilit\u00f3 recompras de bonos en octubre para la Argentina, negocia tasas del 7-9% para su tramo \u2013frente al 5% del FMI\u2013 y plazos de 5-7 a\u00f1os, condicionados a cl\u00e1usulas contractuales que podr\u00edan imponer condiciones in\u00e9ditas como, por ejemplo, un l\u00edmite adicional al gasto p\u00fablico del Gobierno.<\/p>\n
Como se dijo, el detalle pendiente es la cl\u00e1usula de prioridad. Si Dimon y Milei se cruzan en el Kaseya Center \u2013posibilidad abierta seg\u00fan diplom\u00e1ticos\u2013, podr\u00eda sellarse un h\u00edbrido: FMI primero en reservas l\u00edquidas, bancos en flujos de bonos. De lo contrario, el anuncio podr\u00eda postergarse.<\/p>\n
Evitar el rebote del riesgo pa\u00eds La gira de Milei a Miami no es casual: coincide con el pico de urgencia por el riesgo pa\u00eds, que baj\u00f3 a la zona de los 650 puntos b\u00e1sicos, pero amenaza con un rebote si no fluye el cr\u00e9dito. El foro, con 30.000 asistentes y estrellas como Trump (d\u00eda 1), ofrece el escenario ideal para un “saludo” informal con Dimon, quien expone ma\u00f1ana a las 15:45 hora local, justo antes de Milei.<\/p>\n
Fuentes especulan que, en este encuentro, se podr\u00eda avanzar en el acuerdo, evitando as\u00ed una mayor presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar, pero el Fondo no se queda atr\u00e1s. Georgieva, en su post en X del 9 de octubre en respuesta a Bessent, reiter\u00f3 el alineamiento del organismo multilateral: “El FMI est\u00e1 completamente alineado en apoyo al s\u00f3lido programa econ\u00f3mico del pa\u00eds, anclado en la disciplina fiscal y un r\u00e9gimen de tipo de cambio robusto para facilitar la acumulaci\u00f3n de reservas.”<\/p>\n
Esto exige impl\u00edcitamente no priorizar deudas privadas sobre multilaterales en el EFF de abril (u$s20.000 millones aprobados, pero con tramos condicionados), aline\u00e1ndose con cr\u00edticas del analista Brad Setser del CFR: el respaldo del ESF es un parche, no una soluci\u00f3n sin reservas propias. El temor de Goergieva es que el ministro Luis Caputo, un ex J.P. Morgan, como casi todo el gabinete econ\u00f3mico, inclinen la balanza hacia Wall Street.<\/p>\n
Una carta abierta a J.P. Morgan de octubre, firmada por legisladores dem\u00f3cratas, hab\u00eda cuestionado el rol del banco en este “bailout” (rescate) trumpista, vi\u00e9ndolo como colonialismo de deuda.<\/p>\n
La tensi\u00f3n tambi\u00e9n se incrementa por los componentes clave de los “paquetes” de ayuda para la Argentina: el FMI ofreci\u00f3 oportunamente millones de d\u00f3lares con prioridad de pagos como acreedor multilateral, tasas alrededor del 5% y plazos de 10 a\u00f1os, garantizados por reformas fiscales y desembolsos condicionados que impactan directamente en la acumulaci\u00f3n de reservas; en contraste, el consorcio bancario \u2013u$s20.000 millones a\u00fan pendientes\u2013 exige seniority sobre el FMI, con tasas que ir\u00edan del 7-9% y plazos de 5-7 a\u00f1os, respaldados por reservas o colaterales del BCRA, lo que refinanciar\u00eda bonos y aportar\u00eda estabilidad pero con un riesgo de subordinaci\u00f3n alto si los bancos ganan prioridad, aumentando la carga de deuda y provocando un “crowding out” que el FMI rechaza.<\/p>\n
Esta comparaci\u00f3n evidencia por qu\u00e9 el anuncio del tramo bancario sigue sin anunciarse: sin resolver la subordinaci\u00f3n, no hay flujo.<\/p>\n
Incluso el gigante informativo de Wall Street Seeking Alpha report\u00f3 hace unos d\u00edas que estos bancos est\u00e1n listos, pero esperan luz verde del Tesoro para no chocar con Georgieva. El optimismo poselectoral \u2013con bonos rebotando tras el inveros\u00edmil anuncio del plan de compra de t\u00edtulos p\u00fablicos “Deuda por Educaci\u00f3n” realizado por el ahora canciller Pablo Quirno\u2013 choca no s\u00f3lo con un proyecto oficialista de Presupuesto 2026 que contiene fuertes recortes en educaci\u00f3n, sino tambi\u00e9n con la volatilidad que podr\u00eda comenzar a transitar el tipo de cambio y el esquema de bandas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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