El mercado de bonos no tard\u00f3 en decirle a Kevin Warsh que no bajara las tasas de inter\u00e9s. As\u00ed se interpretaron las \u00faltimas movidas de los llamados \u201cbond vigilantes\u201d. Es que ante la falta de una resoluci\u00f3n sobre el estrecho de Ormuz en la cumbre Trump-Xi, los mercados de bonos est\u00e1n transmitiendo un mensaje bajista: la rentabilidad del bono estadounidense a 10 a\u00f1os supera el 4,6%, y la del bono a largo plazo est\u00e1 muy por encima del 5%. As\u00ed el \u00edndice de referencia a 10 a\u00f1os subi\u00f3 unos20 puntos b\u00e1sicos desde el lunes pasado y ahora est\u00e1 m\u00e1s de 65 puntos b\u00e1sicos por encima del nivel previo al conflicto en Medio Oriente, de los cuales las tasas de inter\u00e9s reales representan algo menos de 40 puntos b\u00e1sicos y las expectativas de inflaci\u00f3n, alrededor de 25 puntos b\u00e1sicos. Los operadores de bonos pronostican una mayor tensi\u00f3n en la parte posterior de la curva mientras persista la situaci\u00f3n en Medio Oriente, ya que los mayores rendimientos generan presi\u00f3n tanto sobre los activos de riesgo como sobre la econom\u00eda real. Lo que no tienen muy en claro es que una suba de tasa de la Reserva Federal (Fed) vaya a tener mucho efecto en los rendimientos a largo plazo, dado que la mayor parte del movimiento se produce en el lado de las tasas reales, y un endurecimiento probablemente solo confirmar\u00eda las expectativas restrictivas existentes.<\/p>\n
Vale recordar que el nuevo presidente de la Fed acept\u00f3 el cargo con la intenci\u00f3n de reducir los costos de endeudamiento, pero los \u201cbond vigilantes\u201d est\u00e1n oponiendo una resistencia inmediata que, en \u00faltima instancia, podr\u00eda obligarle a adoptar una postura m\u00e1s restrictiva. Warsh jur\u00f3 su cargo el viernes pasado y, desde entonces, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 a\u00f1os ha subido hasta alcanzar su nivel m\u00e1s alto en un a\u00f1o. Los bonos a 30 y 2 a\u00f1os tambi\u00e9n superaron ligeramente la tasa actual de los fondos federales, situ\u00e1ndose entre el 3,5% y el 3,75%, lo que contrarresta la postura m\u00e1s moderada de Warsh.<\/p>\n
\u201cLos mercados financieros prev\u00e9n que las tasas de inter\u00e9s se mantengan altas durante m\u00e1s tiempo, a pesar de las exigencias del presidente Trump\u201d, escribi\u00f3 el reconocido economista Ed Yardeni en una nota a sus clientes el lunes.<\/p>\n
Warsh considera que el problema de la inflaci\u00f3n es transitorio y espera que un auge de la productividad impulsado por la Inteligencia Artificial (IA) impulse el crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n
Sin embargo, la mayor\u00eda de sus colegas en la Fed han adoptado una postura opuesta, dado que la inflaci\u00f3n se ha acelerado desde que estall\u00f3 el conflicto en Ir\u00e1n a finales de febrero. De hecho, el IPC general apenas alcanz\u00f3 el 3,8% el mes pasado, el estrecho de Ormuz permanece cerrado y el mercado laboral sigue ajustado.<\/p>\n
Pero no son solo los inversores estadounidenses que act\u00faan como los \u201cbond vigilantes\u201d quienes mueven los mercados. El creciente temor a la inflaci\u00f3n ha llevado a los inversores globales a posicionarse ante una inflaci\u00f3n elevada prolongada: la rentabilidad de los bonos del gobierno brit\u00e1nico a 10 a\u00f1os super\u00f3 el 5% por primera vez desde 2008; el bono alem\u00e1n a 10 a\u00f1os alcanz\u00f3 el 3,15% por primera vez desde 2011; y el bono japon\u00e9s a 10 a\u00f1os alcanz\u00f3 el 2,73%, el nivel m\u00e1s alto desde 1997. Para Yardeni, este repunte en los rendimientos globales ha debilitado un ancla estructural para los costos de endeudamiento en Estados Unidos.<\/p>\n
Desde un punto de vista hist\u00f3rico, los inversores internacionales han destinado capital a los bonos del Tesoro estadounidense en busca de rentabilidad, sin embargo, con el aumento simult\u00e1neo de los rendimientos en el extranjero, ese incentivo se debilita y Estados Unidos debe competir por los compradores de su deuda en funci\u00f3n de sus propios m\u00e9ritos. Seg\u00fan Yardeni, esta situaci\u00f3n sugiere que cualquier rumor sobre recortes de tasas debe eliminarse en la reuni\u00f3n de la Fed de junio. De lo contrario, \u201clos inversores concluir\u00e1n que el banco central se est\u00e1 quedando rezagado con respecto a la curva de inflaci\u00f3n y exigir\u00e1n una prima de riesgo de inflaci\u00f3n m\u00e1s alta\u201d, dijo Yardeni. \u201cLa Reserva Federal debe ponerse al d\u00eda con el mercado de bonos para evitar perder el control de los costos de endeudamiento y para apaciguar a los defensores ac\u00e9rrimos de los bonos\u201d.<\/p>\n
Mientras tanto, algunos vislumbran una especie de fin del mundo a medida que el rendimiento de los bonos a 30 a\u00f1os se dispara a su nivel m\u00e1s alto en 19 a\u00f1os tras dos enormes ventas de bloques de bonos del Tesoro de EEUU.<\/p>\n
petroleo <\/p>\n
Ormuz, un conflicto que no cesa En las \u00faltimas operaciones, los rendimientos de los bonos continuaron subiendo bruscamente, impulsados en gran parte por la agresiva revalorizaci\u00f3n de los precios en el sector petrolero, ya que los mercados, finalmente, est\u00e1n incorporando en sus precios una prolongada interrupci\u00f3n del tr\u00e1fico en el estrecho de Ormuz, que ha elevado los precios de fin de a\u00f1o en unos 12 d\u00f3lares durante el \u00faltimo mes. El resultado ha sido un repunte en pr\u00e1cticamente todo el abanico: la rentabilidad de los bonos a 2 a\u00f1os subi\u00f3 al 4,11%, la m\u00e1s alta desde febrero pasado, la de 5 y 7 a\u00f1os subieron 10 puntos b\u00e1sicos en un d\u00eda, y la de 30 a\u00f1os trep\u00f3 al 5,195%, la m\u00e1s alta desde julio 2007.<\/p>\n
Seg\u00fan la agencia Bloomberg, el \u00faltimo repunte en los rendimientos de los bonos a 10 a\u00f1os est\u00e1 teniendo repercusiones en toda la curva, y se debe a un bloque de 23.000 contratos de futuros de bonos a 10 a\u00f1os con vencimiento en junio, negociados a un precio de 108-25+ en la CBOT.<\/p>\n
Solo en la primera parte de la sesi\u00f3n se han negociado un total de 1,34 millones de contratos, pero luego tambi\u00e9n se bloquearon 20.000 en 108-24+, y la evoluci\u00f3n del precio en torno a ambas operaciones fue coherente con la presencia de vendedores. Seg\u00fan explican los operadores, la ponderaci\u00f3n de riesgo combinada de ambas operaciones equivale a 2,8 millones de d\u00f3lares. Vale recordar que el 13 de mayo pasado, hubo compradores de bloques de tama\u00f1o id\u00e9ntico en los niveles de 110-00 (20.000) y 109-30 (23.000). Por lo que los \u201ctraders\u201d especulan que las recientes dos ventas apuntan al desmantelamiento\/liquidaci\u00f3n de p\u00e9rdidas de estas posiciones largas establecidas el 13 de mayo.<\/p>\n
Como se\u00f1ala Charlie McElligott de Nomura, la reanudaci\u00f3n del enfoque de los inversores en la aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n (debido a la evidente falta de progreso con Ir\u00e1n y el “choque de oferta” de energ\u00eda\/petroqu\u00edmica, ya que los inventarios de emergencia se est\u00e1n agotando r\u00e1pidamente, como a las se\u00f1ales de un riesgo econ\u00f3mico estadounidense de “sobrecalentamiento”, ir\u00f3nicamente desde el lado de la “demanda”) han revalorizado la trayectoria de la pol\u00edtica de los bancos centrales mundiales de forma “agresiva”, mientras que la perspectiva de la Fed es, como m\u00ednimo, “menos expansiva”, con una alta valoraci\u00f3n del escenario “sin recortes de la Fed” hasta fin de a\u00f1o y un delta real del temido potencial de “subas de la Fed” tambi\u00e9n para fin de a\u00f1o.<\/p>\n
Los analistas t\u00e9cnicos de Bloomberg se\u00f1alan que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 a\u00f1os se encuentra justo en un nivel t\u00e9cnico clave, cuya ruptura apunta al 5,44% a menos que los inversores que buscan proteger sus activos intervengan para frenar la ca\u00edda. El rendimiento a 10 a\u00f1os podr\u00eda marcar un nuevo rango si se mantiene el nivel del 4,66%. Pero, lo que es m\u00e1s importante, el rendimiento del bono a 30 a\u00f1os est\u00e1 a punto de superar el 5,20%, unos 20 puntos b\u00e1sicos por encima de lo que Michael Hartnett (BofA) advirti\u00f3 en sus dos \u00faltimos reportes Flow Shows que es la l\u00ednea roja de la “puerta de la perdici\u00f3n” para el mercado de bonos. Y, al parecer, las bolsas est\u00e1n empezando a notarlo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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