Desde mediados del a\u00f1o pasado, se dio un fuerte proceso de ca\u00edda de la demanda real de dinero. Seg\u00fan advirtieron informes de la city, esto influy\u00f3 en la aceleraci\u00f3n inflacionaria. Sin embargo, se\u00f1alaron que en las \u00faltimas semanas se evidenci\u00f3 un incipiente repunte en la preferencia por los pesos, lo cual puede ayudar a bajar las perspectivas de suba de precios hacia adelante.<\/p>\n
“Si tomamos como referencia los Medios de Pago Transaccionales en t\u00e9rminos reales (M2 Transaccional\/IPC), vemos que desde julio de 2025 a mayo de 2026 se registr\u00f3 una ca\u00edda en esa referencia de demanda real de dinero, del 14%”, especificaron en esta jornada desde un informe de MegaQM. Pero, \u00bfqu\u00e9 significa espec\u00edficamente que la demanda de dinero baj\u00f3?.<\/p>\n
Se entiende por demanda de dinero la cantidad de pesos, en este caso, que las personas, empresas y gobiernos prefieren mantener en forma de dinero l\u00edquido (efectivo o cuentas bancarias) en lugar de invertirla en otros activos. La contracci\u00f3n coincidi\u00f3 con la antesala de las elecciones legislativas donde se produjo una fuerte alza en el tipo de cambio oficial que luego comenz\u00f3 a mermar con la intervenci\u00f3n de EEUU directamente en el Mercado Libre de Cambios (MLC).<\/p>\n
“Esto confirma que parte de la aceleraci\u00f3n inflacionaria tuvo que ver con esa ca\u00edda en la demanda real de dinero. El nivel de M2T se mantiene todav\u00eda 35% por arriba de los m\u00ednimos del proceso de mayor aceleraci\u00f3n inflacionaria que se dieron entre fines de 2023 y principios de 2024, pero son niveles que se mantienen muy bajos con respecto a los promedios hist\u00f3ricos”, agregaron desde MegaQM.<\/p>\n
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El impacto cambiario y empuje de la demanda: otros dos ejes Desde MegaQM tambi\u00e9n analizaron otros dos procesos que devinieron de esta baja en la demanda de dinero: la dolarizaci\u00f3n de carteras y los problemas de demanda. En el primero de ellos analizaron que, desde julio de 2025, se inici\u00f3 un creciente proceso dolarizador que llev\u00f3 al tipo de cambio a tocar el techo de las bandas que reg\u00edan hacia mediados de 2025. “El impacto de esa suba fue directo en la inflaci\u00f3n, con productos importados liderando ese proceso”, advirtieron.<\/p>\n
Sin embargo, en los \u00faltimos meses, con el tipo de cambio a la baja, ese efecto qued\u00f3 en el pasado. “Hoy los precios est\u00e1n un escal\u00f3n por arriba de la suba de tipo de cambio que se dio desde el mes previo al inicio de la flotaci\u00f3n cambiaria hasta hoy. El mayor aumento se registra en precios regulados (aunque tiene un mes menos de datos). Esto confirma que todo movimiento del tipo de cambio que se dio luego del inicio de la flotaci\u00f3n ya est\u00e1 en precios”, explicaron.<\/p>\n
En paralelo, el empuje de la demanda no avanza, lo cual se evidencia en el gasto del estado y de las familias. “El gasto primario viene cayendo a un ritmo real interanual del 5,6%”, analizaron y el poder adquisitivo de los hogares se deterior\u00f3 por tres motivos: ca\u00edda del empleo, reducci\u00f3n del salario real y freno del cr\u00e9dito a los hogares. “Esto deja claro que el empuje de la demanda viene retrocediendo y que eso quita a las empresas la posibilidad de trasladar suba de costos, porque no tienen demanda que lo absorba”, detallaron.<\/p>\n
Los cambios que buscaron activar la demanda de dinero Mat\u00edas Rajnerman, jefe de Macroeconom\u00eda del Banco de la Provincia de Buenos Aires, en di\u00e1logo con \u00c1mbito, diferenci\u00f3 c\u00f3mo fue la pol\u00edtica monetaria de este a\u00f1o con respecto al 2025 y mencion\u00f3 las dos bajas de encajes bancarios de marzo y abril. “La b\u00fasqueda fue la de aumentar la oferta de dinero para que eso baje las tasas y reactive el cr\u00e9dito, algo que hasta ahora no viene pasando mucho. Est\u00e1 bajando un poco la tasa de empresas, pero est\u00e1 recuperando poco el cr\u00e9dito de familias”, agreg\u00f3.<\/p>\n
Pese a esto, sostuvo que en los agregados monetarios no se vio una mejora significativa. “Esto tiene que ver con dos grandes cosas. Por un lado, hay mucha volatilidad inflacionaria; m\u00e1s all\u00e1 de la desaceleraci\u00f3n de abril y dem\u00e1s, hay alg\u00fan temor del lado de los bancos de que la inflaci\u00f3n pueda acelerarse en mayo”, detall\u00f3. “La lectura que hacemos nosotros es que hay un aumento de la oferta de dinero, pero que no est\u00e1 siendo muy efectivo para bajar las tasas y, sobre todo, para reactivar el cr\u00e9dito en un contexto de volatilidad nominal”, ampli\u00f3.<\/p>\n
Por esto, detall\u00f3 Rajnerman, hay una b\u00fasqueda de cobertura con los t\u00edtulos de tasa variable en lugar de los t\u00edtulos a tasa fija, y del otro lado, mencion\u00f3 que la mora crediticia est\u00e1 muy alta en el sector privado “sin mucha perspectiva de recuperaci\u00f3n de los ingresos”. <\/p>\n
Demanda de dinero: de qu\u00e9 depende su recuperaci\u00f3n En di\u00e1logo con este medio, Andr\u00e9s Reschini de F2 Soluciones Financieras explic\u00f3 que “m\u00e1s all\u00e1 del cambio que introdujo la utilizaci\u00f3n de los FCI como medio de pago, hasta el propio BCRA reconoce que la demanda de dinero seguir\u00e1 relativamente d\u00e9bil por un tiempo m\u00e1s”.<\/p>\n
Este experto reconoce que la fase de remonetizaci\u00f3n que comenz\u00f3 junto con 2026 logr\u00f3 hasta ahora con \u00e9xito recomprar divisas pero no tanto remonetizar ya que el efecto expansivo de las compras de divisas debe ser esterilizado por BCRA y el Tesoro y, a su vez, se evidencia en que las tasas en pesos siguen con rendimientos negativos en t\u00e9rminos reales. <\/p>\n
Sobre lo que podr\u00e1 venir, anticip\u00f3: “As\u00ed, con una oferta monetaria relativamente baja los pesos valen poco y eso indica debilidad de la demanda de dinero. Creo que hasta que la actividad no muestre se\u00f1ales de recuperaci\u00f3n sostenida la demanda de pesos ser\u00e1 fr\u00e1gil y ello es un riesgo en el caso de que el mercado perciba al d\u00f3lar muy apreciado”.<\/p>\n
La visi\u00f3n del BCRA sobre la demanda de pesos y la morosidad En el marco de una conferencia de prensa, Santiago Bausili, presidente del BCRA, consider\u00f3 que actualmente hay indicios para avizorar una recuperaci\u00f3n de la demanda de dinero, ya que, de lo contrario, la baja de tasas ser\u00eda incompatible con la apreciaci\u00f3n del tipo de cambio. Adem\u00e1s, asever\u00f3 que el propio crecimiento econ\u00f3mico estimado para 2026 ya genera por s\u00ed solo una mayor monetizaci\u00f3n.<\/p>\n
“No podemos controlar la demanda de dinero, pero podemos generar incentivos para alimentarla”, acot\u00f3. En cuanto a la morosidad, dijo que muchos bancos “ya han visto una reducci\u00f3n” recientemente y que “no se van a usar recursos del Estado para solucionar problemas particulares”.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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