The Rio Times \u2014 Pulso de Europa<\/p>\n
Cubriendo: Reino Unido \u00b7 Starmer-Robbins-Mandelson \u00b7 Reforma Reino Unido 27% \u00b7 Alemania \u00b7 DAX Novena p\u00e9rdida \u00b7 BASF \u00b7 VW \u00b7 Porsche \u00b7 MTU \u00b7 Francia \u00b7 Lecornu \u00b7 Macron 28% \u00b7 Italia \u00b7 Meloni-Trump \u00b7 NEC \u00b7 UBS Q1 +80% \u00b7 Espa\u00f1a \u00b7 Santander \u00b7 Noruega GPFG \u00b7 Magyar \u00b7 Habsburg 2.0 \u00b7 TurkStream \u00b7 Brent $114-126<\/p>\n
Lo que importa hoy<\/p>\n
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\n Reino Unido \u2013 La saga Starmer-Robbins-Mandelson se profundiza a medida que el primer ministro se enfrenta a pedidos de dimisi\u00f3n por afirmaciones enga\u00f1osas de los parlamentarios, Sir Adrian Fulford es nombrado para dirigir la revisi\u00f3n de investigaci\u00f3n, Badenoch exige \u201casumir la responsabilidad y marcharse\u201d \u2013 El Reino Unido lidera las encuestas de Westminster con un 27%, diez puntos por delante de los conservadores y los laboristas, votaci\u00f3n del 7 de mayo a ocho d\u00edas de distancia<\/p>\n
El Europe Pulse de hoy aborda la crisis pol\u00edtica brit\u00e1nica que ahora ha alcanzado el punto de prueba estructural del mandato de Starmer. Politics UK informa esta ma\u00f1ana que el Primer Ministro ha pasado la semana pasada enfrentando continuos llamados para que renuncie por acusaciones de que enga\u00f1\u00f3 a los parlamentarios dici\u00e9ndoles que se hab\u00eda seguido “todo el debido proceso” en el nombramiento de Peter Mandelson como embajador de Estados Unidos, una afirmaci\u00f3n que 10 Downing Street niega rotundamente. Mandelson fue despedido en septiembre de 2025 por sus v\u00ednculos con el fallecido delincuente sexual condenado Jeffrey Epstein. La investigaci\u00f3n de The Guardian que desencaden\u00f3 la cascada revel\u00f3 que a pesar de que UK Security Vetting (UKSV) plante\u00f3 preocupaciones sobre Mandelson durante su autorizaci\u00f3n de seguridad, el Ministerio de Asuntos Exteriores procedi\u00f3 con el nombramiento, y el entonces Secretario de Asuntos Exteriores, David Lammy, firm\u00f3 una declaraci\u00f3n en la que se le hab\u00eda concedido la autorizaci\u00f3n de Developed Vetting.<\/p>\n
En una declaraci\u00f3n a los parlamentarios el lunes por la tarde, Starmer dijo que asume la \u201cresponsabilidad\u201d de nombrar a Mandelson y dijo que no deber\u00eda haber tomado esa decisi\u00f3n. Dijo que se enter\u00f3 \u201cpor primera vez\u201d el martes 14 de abril de que el Ministerio de Asuntos Exteriores hab\u00eda concedido a Mandelson la autorizaci\u00f3n DV en contra de las recomendaciones de UKSV, y que si lo hubiera sabido, no habr\u00eda hecho el nombramiento. Starmer calific\u00f3 la situaci\u00f3n de \u201cabsolutamente imperdonable\u201d y dijo que \u201ces incre\u00edble\u201d, declaraciones recibidas con risas en la C\u00e1mara. Sir Adrian Fulford ha sido designado para dirigir una revisi\u00f3n del control de seguridad. El l\u00edder conservador Kemi Badenoch afirm\u00f3 que Sir Keir viol\u00f3 el c\u00f3digo ministerial al no revelar la informaci\u00f3n lo antes posible y pidi\u00f3 al primer ministro que “asumiera la responsabilidad y se fuera”. Ellie Chowns, del Partido Verde, calific\u00f3 de \u201cinjusto\u201d el despido del ex jefe del Ministerio de Asuntos Exteriores, Sir Olly Robbins. Robbins fue despedido el jueves 16 de mayo despu\u00e9s de detallar lo que describi\u00f3 como un enfoque desde\u00f1oso n\u00famero 10 ante las preocupaciones de investigaci\u00f3n de antecedentes.<\/p>\n
El trasfondo pol\u00edtico estructural es a\u00fan m\u00e1s trascendental. Reform UK ahora lidera las intenciones de voto en Westminster con un 27% al 21 de abril de 2026, diez puntos por delante tanto de los conservadores como de los laboristas. La plataforma antiinmigraci\u00f3n y pro soberan\u00eda de Nigel Farage est\u00e1 atrayendo votantes de ambos partidos tradicionales simult\u00e1neamente, replicando la din\u00e1mica de realineamiento que gener\u00f3 el Brexit y ahora amenaza con fragmentar la mayor\u00eda laborista posterior a 2024. Las elecciones locales del 7 de mayo (dentro de ocho d\u00edas) son ahora un refer\u00e9ndum sobre el cargo de primer ministro de Starmer en lugar de una prueba de rutina para el gobierno local. Las encuestas de Ipsos sit\u00faan la probabilidad de supervivencia de los PM en un 43%. El liderazgo conservador se ha visto fortalecido por la actuaci\u00f3n de Badenoch el mi\u00e9rcoles en las PMQ, donde formul\u00f3 seis preguntas sobre si Starmer mantuvo su afirmaci\u00f3n de “debido proceso completo”. Starmer sostuvo que el proceso se hab\u00eda seguido correctamente dentro del marco discrecional del Foreign Office, pero el da\u00f1o pol\u00edtico de las risas en la c\u00e1mara es m\u00e1s dif\u00edcil de reparar que la defensa procesal.<\/p>\n
Para los inversores latinoamericanos, la fragilidad pol\u00edtica de Starmer crea un riesgo sostenido de exposici\u00f3n a la libra esterlina que las mesas de cobertura de divisas cruzadas B3 deber\u00edan tratar como una volatilidad de grado europeo en lugar de volatilidad de grado de mercados emergentes. La ventaja del 27% en las encuestas de Reform UK es la se\u00f1al m\u00e1s clara del realineamiento pol\u00edtico del Reino Unido que los planificadores de pol\u00edticas brasile\u00f1as, mexicanas y argentinas que comparan las coaliciones populistas de centro derecha deber\u00edan rastrear para detectar riesgos de replicaci\u00f3n. Como document\u00f3 ayer nuestro anterior informe de inteligencia de Europa, Starmer ya estaba \u201cluchando por la vida pol\u00edtica\u201d. Hoy, la vida pol\u00edtica est\u00e1 en juego.<\/p>\n
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\n Alemania \u2014 DAX -0,7% por debajo de 23.800, lo que marca la novena sesi\u00f3n consecutiva de p\u00e9rdidas (la m\u00e1s baja desde mediados de abril), los bancos y las industrias sensibles a la energ\u00eda son las m\u00e1s presionadas \u2014 BASF, VW y Porsche arrojan resultados d\u00e9biles en el primer trimestre, MTU y Deutsche Post superan \u2014 Hannover Messe cerr\u00f3 con el presidente brasile\u00f1o Lula como cabeza de cartel del programa de pa\u00eds socio<\/p>\n
El DAX 40 cay\u00f3 un 0,7% hasta situarse por debajo de 23.800 el jueves, el nivel m\u00e1s bajo desde mediados de abril y la novena sesi\u00f3n consecutiva de p\u00e9rdidas. El \u00edndice de referencia de Frankfurt ahora ha retrocedido aproximadamente un 5% desde sus m\u00e1ximos de finales de marzo, con el movimiento acumulativo impulsado por la combinaci\u00f3n estructural de la presi\u00f3n del shock petrolero impulsado por Ir\u00e1n sobre los sectores industriales sensibles a la energ\u00eda, la compresi\u00f3n m\u00faltiple del sector bancario en la din\u00e1mica de divergencia de tasas y la debilidad c\u00edclica del consumidor a medida que el sector manufacturero alem\u00e1n absorbe el shock acumulativo del Brent. La cinta de Trading Economics muestra que Gea Group lidera las p\u00e9rdidas con un -2,36%, seguido por Symrise -2,27% y Commerzbank -1,78%. El posicionamiento institucional se ha vuelto decididamente defensivo en todos los integrantes del DAX 40, y los bancos, las finanzas, las industrias sensibles a la energ\u00eda y los valores c\u00edclicos de consumo contribuyen al complejo m\u00e1s amplio de aversi\u00f3n al riesgo. Los inversores est\u00e1n asimilando simult\u00e1neamente los acontecimientos de Ir\u00e1n, la gran cantidad de ganancias corporativas, los datos econ\u00f3micos y la decisi\u00f3n pol\u00edtica del Banco Central Europeo pendiente para hoy.<\/p>\n
Las ganancias corporativas alemanas del primer trimestre publicadas esta semana han producido resultados marcadamente divergentes que confirman la dispersi\u00f3n en toda la econom\u00eda impulsada por las exportaciones. BASF cay\u00f3 un 0,5% debido a ganancias m\u00e1s d\u00e9biles en el primer trimestre, ya que el gigante qu\u00edmico absorbi\u00f3 la presi\u00f3n de los costos de energ\u00eda que el Brent impulsado por Ir\u00e1n a 114-126 d\u00f3lares ha transmitido directamente a trav\u00e9s de la base de costos. Volkswagen cay\u00f3 un 0,3% tras unos beneficios del primer trimestre m\u00e1s d\u00e9biles de lo esperado, y Porsche AG cay\u00f3 un 0,5% tras registrar una ca\u00edda de los ingresos y reafirmar sus previsiones para todo el a\u00f1o. El contraste est\u00e1 en defensa y log\u00edstica: MTU Aero Engines public\u00f3 ganancias operativas en el primer trimestre que excedieron las expectativas de los analistas, con la acci\u00f3n ahora posicionada entre las de mejor desempe\u00f1o del DAX 40 de 2026 junto con Rheinmetall, ambos reflejan la aceleraci\u00f3n del gasto en defensa europeo que la inversi\u00f3n del Bundeswehr del gobierno de Merz est\u00e1 financiando. Deutsche Post lider\u00f3 las ganancias del DAX a principios de semana, subiendo casi un 6% gracias al s\u00f3lido desempe\u00f1o del primer trimestre. Brenntag subi\u00f3 un 3,5% despu\u00e9s de que UBS elevara su precio objetivo de 42 euros a 60 euros y sustituyera su recomendaci\u00f3n de “venta” por una calificaci\u00f3n “neutral”. La dispersi\u00f3n entre MTU y BASF es la lectura m\u00e1s clara sobre el reordenamiento estructural de la jerarqu\u00eda de las econom\u00edas exportadoras del DAX.<\/p>\n
El PIB alem\u00e1n del primer trimestre sorprendi\u00f3 al alza a pesar de seguir siendo fr\u00e1gil, un resultado que el Bundesbank no hab\u00eda anticipado y que complica el camino de recortes de tasas que el Banco Central Europeo est\u00e1 recorriendo ahora. La narrativa estructural se vio reforzada por Hannover Messe 2026, que cerr\u00f3 la semana pasada con 110.000 visitantes (frente a 123.000 en 2025 debido a las huelgas de aerol\u00edneas y transporte p\u00fablico) y Brasil como pa\u00eds socio. Participaron el canciller Friedrich Merz, el presidente brasile\u00f1o Luiz In\u00e1cio Lula da Silva, la ministra de Econom\u00eda Katherina Reiche, el ministro de Defensa Boris Pistorius y miembros de la junta directiva de DAX, incluidos Roland Busch de Siemens y Christian Klein de SAP. Los anuncios de Reiche (el compromiso de Alemania con la expansi\u00f3n de las energ\u00edas renovables subast\u00f3 vol\u00famenes a un \u201cnivel consistentemente ambicioso\u201d junto con el monitoreo de la transici\u00f3n energ\u00e9tica de \u201cverificaci\u00f3n de la realidad\u201d de su ministerio) enmarcan el debate estructural. El programa de pa\u00eds socio brasile\u00f1o destac\u00f3 la entrada en vigor del acuerdo Mercosur como un impulso significativo a la cooperaci\u00f3n bilateral. Volkswagen y Porsche AG redujeron las p\u00e9rdidas iniciales para cerrar al alza el mi\u00e9rcoles con +1,5% y +0,9%, a pesar de los resultados generales m\u00e1s d\u00e9biles.<\/p>\n
Para los inversores latinoamericanos, la ca\u00edda del DAX por novena sesi\u00f3n consecutiva junto con la dispersi\u00f3n entre la fortaleza de MTU\/Deutsche Post y la debilidad de BASF\/VW\/Porsche establece el modelo para el riesgo del ciclo de ganancias europeo que los asignadores de acciones industriales de Brasil, M\u00e9xico y Argentina deber\u00edan comparar: el desempe\u00f1o superior de defensa y log\u00edstica versus el desempe\u00f1o inferior c\u00edclico sensible a la energ\u00eda. La asociaci\u00f3n Brasil Hannover Messe 2026, la entrada en vigor del acuerdo Mercosur y el marco bilateral Reiche-Lula posicionan a las cadenas de suministro industriales brasile\u00f1as como beneficiarias directas de la diversificaci\u00f3n de la econom\u00eda exportadora alemana, alej\u00e1ndola de la dependencia energ\u00e9tica rusa y manufacturera asi\u00e1tica.<\/p>\n
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\n Francia: el gobierno de Lecornu ya ha sobrevivido a ocho votos de censura con la aprobaci\u00f3n del art\u00edculo 49.3 del presupuesto, la reforma de las pensiones suspendida, un aumento del impuesto de sociedades de 7.300 millones de euros impulsado, un d\u00e9ficit de 131.900 millones de euros; la aprobaci\u00f3n de Macron es del 28% (la m\u00e1s baja desde su mandato), la de RN, del 33% en las encuestas; Le Pen descalificada hasta 2030, el Tribunal de Apelaciones dictamina en el verano de 2026<\/p>\n
El gobierno renacentista del primer ministro franc\u00e9s S\u00e9bastien Lecornu llega a mayo habiendo sobrevivido ya a ocho mociones de censura en la Asamblea Nacional, el recuento m\u00e1s alto para cualquier gobierno de la Quinta Rep\u00fablica en esta etapa. Las dos mociones m\u00e1s recientes del viernes 23 de enero de 2026 sobre la aprobaci\u00f3n del presupuesto del art\u00edculo 49.3 fueron derrotadas cuando ni el Partido Socialista de izquierda moderada ni los republicanos conservadores las respaldaron; 269 \u200b\u200bparlamentarios votaron a favor de la moci\u00f3n de extrema izquierda Francia Insumisa (LFI), frente al umbral requerido de 288, y un n\u00famero a\u00fan menor apoy\u00f3 la moci\u00f3n de la Agrupaci\u00f3n Nacional (RN). La Asamblea Nacional francesa sigue dividida en tres bloques y ning\u00fan partido tiene la mayor\u00eda absoluta desde que el presidente Emmanuel Macron convoc\u00f3 elecciones parlamentarias anticipadas en junio de 2024. La supervivencia de Lecornu se ha producido a costa de concesiones pol\u00edticas progresistas: se ha suspendido la reforma de las pensiones, se ha impuesto un aumento de 7.300 millones de euros en el impuesto de sociedades y el d\u00e9ficit asciende ahora a 131.900 millones de euros. La trayectoria estructural-fiscal hace que el marco de Lecornu de \u201cse han encontrado compromisos\u201d sea cada vez m\u00e1s dif\u00edcil de sostener, ya que el Brent a 114-126 d\u00f3lares transmite la presi\u00f3n del costo de la energ\u00eda al IPC franc\u00e9s antes del pr\u00f3ximo ciclo presupuestario.<\/p>\n
La din\u00e1mica de la sucesi\u00f3n presidencial de 2027 ha restablecido estructuralmente el panorama pol\u00edtico en formas que van m\u00e1s all\u00e1 de la cuesti\u00f3n de la supervivencia del gobierno de Lecornu. Marine Le Pen fue condenada por malversaci\u00f3n de fondos en 2025 y posteriormente inhabilitada para participar en la pol\u00edtica presidencial durante cinco a\u00f1os (prohibida hasta 2030) por utilizar fondos del Parlamento Europeo para pagar al personal de la Agrupaci\u00f3n Nacional. El Tribunal de Apelaci\u00f3n se pronunciar\u00e1 sobre su caso en el verano de 2026 y confirmar\u00e1 si puede presentarse en 2027 o si se mantiene la descalificaci\u00f3n. Marion Mar\u00e9chal (Identity-Liberties), eurodiputada desde 2024, ha respaldado a Le Pen para la carrera de 2027; \u00c9ric Ciotti (Uni\u00f3n de la Derecha por la Rep\u00fablica) ha hecho lo mismo. Lecornu se ha ido posicionando discretamente como candidato del Renacimiento. Las primarias de Izquierda Unida programadas para el 11 de octubre de 2026 intentar\u00e1n seleccionar un candidato conjunto de The Ecologists, L’Apr\u00e8s, Debout!, G\u00e9n\u00e9ration.s y otros partidos de izquierda, aunque es probable que tanto LFI como el Partido Socialista presenten candidatos separados de todos modos. La dispersi\u00f3n de la izquierda, combinada con el fallo pendiente de inhabilitaci\u00f3n de Le Pen, posiciona la carrera presidencial de 2027 como una contienda abierta en la que el centro y el centro derecha se est\u00e1n posicionando agresivamente.<\/p>\n
El \u00edndice de aprobaci\u00f3n de Macron ha ca\u00eddo a aproximadamente el 28%, el m\u00e1s bajo desde que asumi\u00f3 el cargo en 2017, seg\u00fan una encuesta de Gallup. Las encuestas de la Asamblea Nacional obtienen un 33% seg\u00fan las actuales medidas de intenci\u00f3n de voto, el resultado m\u00e1s alto que el partido ha logrado en cualquier momento desde su fundaci\u00f3n. Macron no puede presentarse nuevamente bajo el l\u00edmite constitucional de dos mandatos (art\u00edculo 7); su mandato termina en 2027. La combinaci\u00f3n de la debilidad pol\u00edtica terminal de Macron, el fallo de elegibilidad pendiente de Le Pen, la trayectoria progresiva de concesiones del gobierno de Lecornu y la izquierda dispersa han producido un entorno pol\u00edtico en el que la toma de decisiones institucionales est\u00e1 paralizada exactamente en el momento en que el shock estructural del Brent requiere una respuesta fiscal sostenida. El d\u00e9ficit de 131.900 millones de euros, la suspendida reforma de las pensiones y el aumento del impuesto de sociedades de 7.300 millones de euros son se\u00f1ales de que Francia est\u00e1 tomando prestado capital pol\u00edtico y capacidad fiscal estructural simult\u00e1neamente, una combinaci\u00f3n hist\u00f3ricamente asociada con la \u00faltima etapa de los ciclos presidenciales.<\/p>\n
Para los inversores latinoamericanos, la fragilidad pol\u00edtica francesa (Lecornu sobrevivi\u00f3 a ocho votos de censura contra una Asamblea sin mayor\u00eda) crea una prima de riesgo de deuda soberana de la eurozona. eso deber\u00eda anclar a los asignadores de bonos de mercados emergentes de LATAM que comparan la exposici\u00f3n a la periferia de la eurozona. La din\u00e1mica de sucesi\u00f3n presidencial de 2027, con Le Pen pendiente de descalificaci\u00f3n y la aprobaci\u00f3n de Macron en un 28%, crea una prima de riesgo pol\u00edtico de 12 a 18 meses que los planificadores de pol\u00edticas de Brasil, M\u00e9xico y Argentina deber\u00edan seguir como el caso de vanguardia de lo que produce la fragilidad sostenida de la coalici\u00f3n centrista bajo presi\u00f3n fiscal estructural.<\/p>\n
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\n Italia \u2013 Se confirma la ruptura de la relaci\u00f3n Meloni-Trump con una entrevista en el Corriere Della Sera (\u201cPens\u00e9 que ella era valiente, pero estaba equivocado\u201d), giro hacia un \u201ccuarteto geopol\u00edtico\u201d con Macron, Merz y Starmer en el El\u00edseo \u2013 Italia rechaza la cl\u00e1usula de escape nacional de 14.000 millones de euros para el gasto en defensa, el Banco de Italia recorta el PIB de 2026 al 0,6% y suspende la renovaci\u00f3n del acuerdo de cooperaci\u00f3n con Israel<\/p>\n
El reordenamiento estructural de la pol\u00edtica exterior italiana ahora se ha confirmado a nivel principal. La entrevista de Donald Trump con el diario italiano Corriere della Sera el 14 de abril (\u201cPens\u00e9 que ella era valiente, pero me equivoqu\u00e9\u201d) complet\u00f3 el colapso p\u00fablico de lo que hab\u00eda sido la relaci\u00f3n m\u00e1s estrecha entre l\u00edderes europeo-estadounidenses durante el segundo mandato de Trump. La ruptura ha sido impulsada por la negativa de Italia a proporcionar bases a\u00e9reas para uso estadounidense contra Ir\u00e1n y a enviar fuerzas italianas para ayudar a asegurar el Estrecho de Ormuz; La expectativa de Trump de que los aliados \u201cse alinearan\u201d encontr\u00f3 pocos amigos en Europa y Meloni fue el rechazo m\u00e1s p\u00fablico. El giro hacia un \u201ccuarteto geopol\u00edtico\u201d (Meloni, Macron, Merz y Starmer en el Palacio Presidencial del El\u00edseo en Par\u00eds el 17 de abril) ha replanteado el alineamiento estrat\u00e9gico de Italia dentro de un marco europeo m\u00e1s estable. La misi\u00f3n Ormuz de la Armada italiana del G20 anunciada esta semana ser\u00e1 \u00fanicamente defensiva y comenzar\u00e1 s\u00f3lo despu\u00e9s de que terminen las hostilidades entre Estados Unidos, Israel e Ir\u00e1n; Se requiere aprobaci\u00f3n parlamentaria, lo que refleja la presi\u00f3n de la oposici\u00f3n. Encuesta YouTrend: el 79% de los votantes italianos se oponen a la guerra de Trump contra Ir\u00e1n y est\u00e1n preocupados por el aumento de los precios de la energ\u00eda. Entre los votantes de Hermanos de Italia, el 84% se identifica como cat\u00f3lico, el electorado que ha reaccionado m\u00e1s bruscamente a las tensiones de Trump con el Papa Le\u00f3n XIV.<\/p>\n
La postura fiscal ha sido la se\u00f1al m\u00e1s clara de las prioridades de gobernanza italiana bajo la presi\u00f3n sostenida del Brent. Defense News inform\u00f3 el 24 de abril que Italia est\u00e1 renunciando a aproximadamente 12.000 millones de euros (14.000 millones de d\u00f3lares) en gastos de defensa que habr\u00edan estado disponibles a trav\u00e9s de la Cl\u00e1usula de Escape Nacional (NEC, por sus siglas en ingl\u00e9s) de la UE, un plan que permite a los estados miembros agregar gastos de defensa por un valor del 1,5% del PIB por a\u00f1o durante cuatro a\u00f1os a partir de 2025 sin violar las reglas de d\u00e9ficit. Diecisiete estados miembros de la UE est\u00e1n utilizando el NEC, incluida Alemania; Italia no est\u00e1 entre ellos. Meloni cit\u00f3 expl\u00edcitamente que el d\u00e9ficit de Italia del 3,1% (por encima del requisito del 3% de la UE) combinado con prioridades de credibilidad fiscal, precios de la energ\u00eda e inflaci\u00f3n hacen que la participaci\u00f3n del CNE sea insostenible. El Documento de Finanzas P\u00fablicas de 2026 del Ministro de Econom\u00eda, Giancarlo Giorgetti, enmarc\u00f3 la elecci\u00f3n de la siguiente manera: \u201cLos m\u00e1rgenes presupuestarios son particularmente ajustados\u201d. El 3 de abril, el Banco de Italia recort\u00f3 el crecimiento del PIB para 2026 del objetivo del gobierno del 0,7% al 0,6%, y para 2027 se redujo del 0,8% al 0,5%: el cuarto a\u00f1o consecutivo de crecimiento inferior al 1%, la peor trayectoria en cualquier econom\u00eda importante de Europa occidental. Tanto las previsiones para 2026 como para 2027 est\u00e1n por debajo de los objetivos gubernamentales establecidos en septiembre de 2025. El Tesoro debe actualizar sus estimaciones de presupuesto y PIB este mes.<\/p>\n
La dimensi\u00f3n de la relaci\u00f3n Italia-Israel ha producido su propio momento diplom\u00e1tico. Italia ha suspendido formalmente la renovaci\u00f3n autom\u00e1tica de su acuerdo de cooperaci\u00f3n en defensa con Tel Aviv, una medida significativa dado que Italia es el tercer mayor proveedor de armas de Israel. El giro refleja la realidad pol\u00edtica interna: las posiciones abiertas del Papa Le\u00f3n XIV sobre la intervenci\u00f3n de Ir\u00e1n, la campa\u00f1a de Israel en el L\u00edbano y la ret\u00f3rica incendiaria de Trump han producido una tensi\u00f3n sin precedentes entre el Vaticano y Washington que Meloni \u2013defini\u00e9ndose p\u00fablicamente como \u201cuna mujer, una madre, una cristiana\u201d\u2013 no podr\u00eda haber ignorado pol\u00edticamente sin un costo electoral. El catolicismo ya no es la religi\u00f3n estatal desde la revisi\u00f3n del Concordato de 1984, pero su significado cultural sigue siendo determinante; El 71,1% de los italianos se identifican como cat\u00f3licos seg\u00fan los datos del censo de 2024. Los incentivos pol\u00edticos internos de Meloni se han alineado con el realineamiento del cuarteto europeo: la doctrina Mega (\u201cHacer que Europa vuelva a ser grande\u201d) que uni\u00f3 el trumpismo con el populismo de derecha europeo ha perdido su ancla con la derrota electoral de Orb\u00e1n el 12 de abril en Hungr\u00eda, dejando a Meloni como el \u00faltimo l\u00edder de Mega en Europa Occidental. A nivel interno, la ruptura con Trump le permite deshacerse de una asociaci\u00f3n potencialmente t\u00f3xica y reposicionarse dentro de la cohesi\u00f3n europea que ahora exige el 79% de los votantes.<\/p>\n
Para los inversores latinoamericanos, la ruptura Meloni-Trump es la demostraci\u00f3n m\u00e1s clara de c\u00f3mo la gobernanza populista de centroderecha al estilo italiano navega en conflicto directo con la pol\u00edtica exterior estadounidense de la era Trump: los planificadores de pol\u00edticas del brasile\u00f1o Lula, el mexicano Sheinbaum y el argentino Milei deber\u00edan comparar las compensaciones diplom\u00e1ticas, fiscales, pol\u00edticas internas que Meloni ha hecho. La negativa del CNE de Italia a un d\u00e9ficit del 3,1% y un crecimiento del 0,6% establece el piso en el que las econom\u00edas perif\u00e9ricas europeas ya no pueden absorber la aceleraci\u00f3n del gasto en defensa a trav\u00e9s de la flexibilidad fiscal, un punto de referencia para las decisiones de credibilidad fiscal de Brasil y Argentina bajo una presi\u00f3n sostenida de los ingresos de las materias primas.<\/p>\n
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\n Suiza: beneficio neto del primer trimestre de UBS de 3.000 millones de d\u00f3lares (+80% interanual) supera el consenso de 2.420 millones de d\u00f3lares, ingresos de 14.240 millones de d\u00f3lares (+13,4%), nuevos activos netos de GWM de 37.400 millones de d\u00f3lares, ingresos de IB +27% en mercados globales r\u00e9cord: recompra de 3.000 millones de d\u00f3lares prevista para finales del segundo trimestre, el ratio CET1 mejora al 14,7%, integraci\u00f3n de Credit Suisse Sustancialmente completado para fin de a\u00f1o: se impugna la ordenanza de la CAO del Consejo Federal<\/p>\n
UBS Group AG public\u00f3 el mi\u00e9rcoles los resultados del primer trimestre de 2026 que arrojaron la confirmaci\u00f3n operativa m\u00e1s clara del modelo de integraci\u00f3n posterior a Credit-Suisse. El beneficio neto alcanz\u00f3 los 3.000 millones de d\u00f3lares, un aumento interanual del 80% y superando el consenso de Bloomberg de 2.420 millones de d\u00f3lares. Los ingresos de 14.240 millones de d\u00f3lares crecieron un 13,4 % interanual, superando las expectativas del mercado en 1.030 millones de d\u00f3lares. Las ganancias GAAP por acci\u00f3n de 0,94 d\u00f3lares estuvieron 0,11 d\u00f3lares por encima del consenso. La rentabilidad del capital CET1 alcanz\u00f3 el 16,8% y el RoCET1 subyacente del 17,0%. El ratio de capital CET1 mejor\u00f3 hasta el 14,7% desde el 14,4% del trimestre anterior, proporcionando el colch\u00f3n regulatorio que respalda la rentabilidad continua del capital. Global Wealth Management gener\u00f3 nuevos activos netos por valor de 37.400 millones de d\u00f3lares (crecimiento anualizado del 3,1%), Asset Management recaud\u00f3 14.000 millones de d\u00f3lares en dinero nuevo neto, los ingresos basados \u200b\u200ben transacciones de GWM aumentaron un 17% interanual y los ingresos del Banco de Inversi\u00f3n aumentaron un 27% en los Mercados Globales r\u00e9cord y en una Banca Global superior. El desempe\u00f1o se ha visto respaldado por los flujos comerciales impulsados \u200b\u200bpor la volatilidad de Ir\u00e1n que beneficiaron a la mesa de Mercados y por la migraci\u00f3n sostenida de activos de clientes de competidores que absorben la presi\u00f3n del riesgo geopol\u00edtico.<\/p>\n
El planteamiento del director general Sergio Ermotti se centr\u00f3 en el hito de la integraci\u00f3n de Credit Suisse. UBS complet\u00f3 la migraci\u00f3n de aproximadamente 1,2 millones de cuentas de clientes durante el trimestre, la mayor migraci\u00f3n de datos de un solo cliente en la historia de la banca moderna, allanando el camino para completar una integraci\u00f3n sustancial para finales de 2026. El banco logr\u00f3 $0,8 mil millones de d\u00f3lares adicionales en reducciones de costos durante el primer trimestre, lo que elev\u00f3 los ahorros acumulados totales a $11,5 mil millones de d\u00f3lares desde la adquisici\u00f3n de emergencia de 2023. El programa de recompra de acciones por valor de 3.000 millones de d\u00f3lares est\u00e1 en camino de completarse a finales del segundo trimestre de 2026, con 900 millones de d\u00f3lares ya recomprados en el primer trimestre y planes de recompra adicionales previstos durante el resto de 2026. La direcci\u00f3n reafirm\u00f3 los objetivos de un RoCET1 subyacente de alrededor del 15 % y de una relaci\u00f3n coste\/ingreso subyacente inferior al 70 % para finales de 2026 (ambos sobre la base de la tasa de salida). El compromiso de rentabilidad del capital para 2026 sigue vigente. UBS espera que los ingresos netos por intereses en Gesti\u00f3n Patrimonial Global y Banca Personal y Corporativa se mantengan pr\u00e1cticamente estables en el segundo trimestre.<\/p>\n
La dimensi\u00f3n pol\u00edtico-regulatoria es la restricci\u00f3n vinculante que el desempe\u00f1o operativo no ha resuelto. El Consejo Federal Suizo public\u00f3 el martes 22 de abril la Ordenanza de Adecuaci\u00f3n de Capital (CAO) final que especifica el tratamiento de capital regulatorio de activos seleccionados para los bancos con sede en Suiza: la arquitectura post-Credit-Suisse contra la cual UBS ha estado negociando durante dos a\u00f1os. El software capitalizado estar\u00e1 sujeto a un calendario de amortizaci\u00f3n de 3 a\u00f1os para efectos de capital independientemente de su vida \u00fatil econ\u00f3mica. Se han revisado los ajustes de valoraci\u00f3n prudenciales para exigir mayores deducciones de capital para activos y pasivos sujetos a incertidumbre de valoraci\u00f3n. La respuesta de la UBS en su anuncio ad hoc fue inusualmente directa: “Los materiales publicados hoy por el gobierno suizo contienen afirmaciones que creemos que son enga\u00f1osas”. La investigaci\u00f3n independiente de BAK Economics utiliz\u00f3 su modelo macroecon\u00f3mico establecido para estimar que la deducci\u00f3n total propuesta de las participaciones extranjeras del capital CET1 podr\u00eda producir p\u00e9rdidas acumulativas para el PIB suizo de hasta 34 mil millones de francos suizos durante un per\u00edodo de diez a\u00f1os, junto con ca\u00eddas duraderas en la inversi\u00f3n, el empleo y los ingresos fiscales. La propuesta de enmienda a la ley bancaria paralela del Consejo Federal debe ahora navegar por la deliberaci\u00f3n parlamentaria, y no se espera que los cambios regulatorios entren en vigor antes de 2027. La UBS mantiene sus compromisos de retorno de capital para 2026 durante el per\u00edodo de negociaci\u00f3n.<\/p>\n
Para los inversores latinoamericanos, la cifra de 3.000 millones de d\u00f3lares del primer trimestre de la UBS (+80% interanual) confirma que el comercio impulsado por la volatilidad de Ir\u00e1n y los flujos de gesti\u00f3n de la riqueza de la fuga de capitales han producido el entorno operativo m\u00e1s favorable para la banca privada global desde el ciclo 2008-2009. La migraci\u00f3n de riqueza de patrimonios ultra altos de Brasil, M\u00e9xico y Chile a plataformas bancarias suizas es el beneficiario estructural del r\u00e9gimen de riesgo geopol\u00edtico; Los competidores de los bancos privados de LATAM deber\u00edan comparar los nuevos activos netos de GWM por valor de 37.400 millones de d\u00f3lares como el nuevo piso para la acumulaci\u00f3n de activos de grado institucional en el primer trimestre. La disputa sobre la ordenanza de la CAO es la prueba regulatoria para determinar si la soberan\u00eda financiera suiza se extiende al tratamiento de capital de las participaciones extranjeras, un precedente que los acuerdos bancarios transfronterizos de LATAM deber\u00edan seguir para detectar riesgos de replicaci\u00f3n.<\/p>\n
6
\n Hungr\u00eda\/Europa Central: Magyar propone el \u201cProyecto Habsburgo 2.0\u201d para el bloque centroeuropeo con Austria, Polonia, Chequia, Eslovaquia, planea visitas a Varsovia y Viena en mayo, pero la realidad energ\u00e9tica rusa limita el giro con TurkStream 4,5 Bcm\/a\u00f1o hasta 2036 y 93% de dependencia del crudo ruso \u2013 Supermayor\u00eda Tisza de 138 esca\u00f1os, permisos de migraci\u00f3n cancelados el 1 de junio<\/p>\n
El nuevo Primer Ministro de Hungr\u00eda, P\u00e9ter Magyar, elegido el 12 de abril con una supermayor\u00eda de 138 esca\u00f1os en Tisza tras la derrota de Viktor Orb\u00e1n despu\u00e9s de diecis\u00e9is a\u00f1os en el poder, ha comenzado la fase de posicionamiento estrat\u00e9gico de su mandato con una propuesta que ha atra\u00eddo la atenci\u00f3n de Europa Central. El marco del \u201cProyecto Habsburgo 2.0\u201d de Magyar, informado por Pravda Polonia el 24 de abril, exige un nuevo bloque pol\u00edtico formado por Hungr\u00eda, Austria, Polonia, la Rep\u00fablica Checa y Eslovaquia. El Primer Ministro planea visitar Varsovia y Viena en mayo para avanzar en la arquitectura. Viena se ha mostrado positiva con respecto a la propuesta, y altos diplom\u00e1ticos austriacos describieron a los pa\u00edses participantes como \u201caproximadamente del mismo tama\u00f1o, con muchos intereses comunes\u201d. La l\u00f3gica institucional es la creaci\u00f3n de un \u201cpoder medio\u201d entre el n\u00facleo de la UE (Francia y Alemania) y el resto del bloque: una arquitectura de poder de negociaci\u00f3n coordinada que aumente la influencia de cada estado miembro en las decisiones a nivel de la UE, incluidas la migraci\u00f3n, la defensa, la energ\u00eda y la adhesi\u00f3n de Ucrania. La propuesta ha generado comparaciones con el intento anterior de Orb\u00e1n del \u201cproyecto Habsburgo\u201d; la diferencia estructural es que Magyar tiene una supermayor\u00eda, credibilidad institucional de la UE y un posicionamiento proeuropeo que el gobierno de Fidesz de Orb\u00e1n no ten\u00eda.<\/p>\n
La realidad energ\u00e9tica rusa limita el giro a un nivel estructural que ni siquiera la supermayor\u00eda puede superar r\u00e1pidamente. La dependencia de Hungr\u00eda del crudo ruso aument\u00f3 del 61% en 2021 al 93% en 2025, seg\u00fan el Centro para el Estudio de la Democracia. El contrato de 15 a\u00f1os de TurkStream con Gazprom se extiende hasta 2036 y suministra 4.500 millones de metros c\u00fabicos de gas al a\u00f1o a trav\u00e9s de Turqu\u00eda y Serbia, lo que el anterior gobierno de Orb\u00e1n describi\u00f3 como \u201cla \u00fanica ruta segura\u201d. Hungr\u00eda sigue recibiendo petr\u00f3leo a trav\u00e9s del oleoducto Druzhba bajo la exenci\u00f3n de la UE. Alternativas como el oleoducto JANAF de Croacia ser\u00edan aproximadamente cinco veces m\u00e1s caras debido a las tarifas de tr\u00e1nsito croatas. El Carnegie Endowment se\u00f1ala que el c\u00edrculo de beneficiarios h\u00fangaros de la dependencia energ\u00e9tica rusa se extiende mucho m\u00e1s all\u00e1 de Orb\u00e1n: pr\u00e9stamos rusos multimillonarios para la construcci\u00f3n de la central nuclear de Paks, la reventa de gas ruso de TurkStream y descuentos D El petr\u00f3leo de ruzhba constituye una fracci\u00f3n importante de la econom\u00eda h\u00fangara. Magyar ha prometido poner fin a las importaciones de petr\u00f3leo ruso para 2035, un horizonte de nueve a\u00f1os que es pol\u00edticamente cre\u00edble pero econ\u00f3micamente estructural m\u00e1s que transformador. La UE proh\u00edbe el gas ruso el 30 de septiembre de 2027.<\/p>\n
El posicionamiento migratorio y soberanista ha sido la se\u00f1al m\u00e1s clara de que el magiar no est\u00e1 rompiendo con el orbanismo en los temas que definieron el realineamiento pol\u00edtico-cultural. Magyar ha declarado rotundamente que Hungr\u00eda mantiene una \u201cpostura muy estricta respecto de la migraci\u00f3n ilegal\u201d, que no aceptar\u00e1 \u201cning\u00fan pacto o mecanismo de asignaci\u00f3n\u201d y que la valla de la frontera sur se mantendr\u00e1 y reforzar\u00e1. A partir del 1 de junio de 2026, se cancelar\u00e1n todos los permisos de trabajo para inmigrantes no europeos, con el objetivo expl\u00edcito de reducir a cero las nuevas llegadas. Magyar ha subrayado que la historia de Hungr\u00eda \u201cla escribe el pueblo h\u00fangaro, no en Mosc\u00fa, ni en Bruselas, ni en Washington\u201d. La entrada en vigor del pacto migratorio de la UE en junio de 2026 crea la confrontaci\u00f3n constitucional inmediata entre el nuevo gobierno h\u00fangaro y Bruselas. Las elecciones del 19 de abril en Bulgaria llevaron al poder al bloque Radev con una plataforma anticorrupci\u00f3n y anti-Bruselas similar, lo que indica que el realineamiento de centroderecha en Europa Central es m\u00e1s amplio que el de Hungr\u00eda por s\u00ed solo. La reforma del Reino Unido, que lidera las encuestas de Westminster con un 27%, extiende el realineamiento al entorno pol\u00edtico brit\u00e1nico. Los cuatro \u201cSiete Magn\u00edficos\u201d de la consolidaci\u00f3n del centroderecha centroeuropeo \u2013Hungr\u00eda, Polonia (Tusk), Chequia (Fiala) y Eslovaquia\u2013 son ahora la arquitectura institucional que define la trayectoria de gobernanza del flanco oriental de la UE a lo largo del ciclo 2027.<\/p>\n
Para los inversores latinoamericanos, la propuesta Magyar Habsburg 2.0 es la se\u00f1al m\u00e1s clara de c\u00f3mo la gobernanza de centroderecha de Europa Central est\u00e1 reorganizando la arquitectura de poder institucional de la UE: los planificadores de pol\u00edticas de Brasil, M\u00e9xico y Argentina que eval\u00faan las coaliciones populistas de centroderecha deber\u00edan seguir las visitas de mayo a Varsovia y Viena como prueba institucional de si la propuesta avanza o se estanca. La dependencia del 93% del crudo ruso combinada con el contrato TurkStream 2036 crea un patr\u00f3n de dependencia energ\u00e9tica en Europa Central que los asignadores de LATAM que ejecutan exposici\u00f3n a la deuda de los mercados emergentes europeos deber\u00edan valorar como un riesgo estructural en lugar de c\u00edclico. La terminaci\u00f3n del permiso de migraci\u00f3n del 1 de junio es el caso de vanguardia de c\u00f3mo los gobiernos de centroderecha del hemisferio occidental pueden manejar la pol\u00edtica de inmigraci\u00f3n bajo una presi\u00f3n populista sostenida.<\/p>\n
Panorama del mercado<\/p>\n
INSTRUMENTO NIVEL MOVER NOTA DAX 40 ~23,798 \u25bc -0,7% \/ novena p\u00e9rdida consecutiva El m\u00e1s bajo desde mediados de abril; bancos, industriales sensibles a la energ\u00eda presionados; Conmoci\u00f3n de Ir\u00e1n Beneficio neto de la UBS en el primer trimestre 3.000 millones de d\u00f3lares \u25b2 +80% interanual supera los $2,42 mil millones Recompra de 3.000 millones de d\u00f3lares para finales del segundo trimestre; CET1 14,7%; Integraci\u00f3n de Credit Suisse sustancialmente completada por YE Beneficio del primer trimestre de Santander 5.500 millones de euros \u25b2 +60% interanual Ganancia por venta de Polonia de 1.900 millones de euros; subyacente 3.600 millones de euros (+12%); eficiencia 42,8% Noruega GPFG Fondo de 2,2 billones de d\u00f3lares \u25bc -1,9 % en el primer trimestre \/ -p\u00e9rdidas de 68000 millones de d\u00f3lares Descenso del primer trimestre en el 4T; total de 1,27 billones de coronas noruegas (137.000 millones de d\u00f3lares), incluido el tipo de cambio; Venta masiva de megacapitalizaciones tecnol\u00f3gicas en EE.UU. Reformar las encuestas en el Reino Unido 27% \u25b2 +10 puntos por delante de Tories+Lab intenciones de voto en Westminster; Prueba de votaci\u00f3n del 7 de mayo sobre la supervivencia de Starmer D\u00e9ficit de Italia 3,1% del PIB \u25b2 por encima del umbral del 3% Meloni rechaza la opci\u00f3n de defensa del NEC por valor de 14.000 millones de euros; El BoI recorta el PIB de 2026 al 0,6% Hungr\u00eda crudo ruso 93% de dependencia \u25b2 del 61% en 2021 TurkStream 4,5 bcm\/a\u00f1o hasta 2036; Exenci\u00f3n de Druzhba de la UE; alternativas 5 veces m\u00e1s caras Aprobaci\u00f3n de Macron 28% \u25bc el nivel m\u00e1s bajo desde que asumi\u00f3 el cargo Seg\u00fan Gallup; RN encuesta 33%; Le Pen inhabilitada hasta 2030 pendiente de apelaci\u00f3n Crudo Brent $114-118 \u25b2 alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo de $126 durante la noche Alto en tiempos de guerra; transmite al IPC energ\u00e9tico europeo; Salida de la OPEP de Emiratos \u00c1rabes Unidos ma\u00f1ana Rastreador de conflictos y estabilidad<\/p>\n
Cr\u00edtico<\/p>\n
Reino Unido: Starmer pide la renuncia, la reforma del Reino Unido tiene una ventaja del 27%, la votaci\u00f3n del 7 de mayo falta a ocho d\u00edas<\/p>\n
El primer ministro enfrenta llamados a dimitir por acusaciones de que enga\u00f1\u00f3 a los parlamentarios. Sir Adrian Fulford revisa la investigaci\u00f3n de antecedentes. Badenoch: \u201casume la responsabilidad y vete\u201d. Reform UK lidera con un 27% las encuestas de Westminster. Refer\u00e9ndum del 7 de mayo sobre la supervivencia de Starmer. Supervivencia de Ipsos PM 43%.<\/p>\n
Tenso<\/p>\n
Francia: Lecornu octava supervivencia de desconfianza, Macron 28% de aprobaci\u00f3n, abierto el concurso de sucesi\u00f3n 2027<\/p>\n
Suspendida la reforma de las pensiones. Aumento del impuesto de sociedades de 7.300 millones de euros. D\u00e9ficit 131,9 mil millones de euros. Le Pen inhabilitada hasta 2030 pendiente de apelaci\u00f3n. Enfermeros registrados 33%. Primarias de Izquierda Unida el 11 de octubre. Macron no puede volver a presentarse.<\/p>\n
Tenso<\/p>\n
Italia: ruptura entre Meloni y Trump, reducci\u00f3n de 14.000 millones de euros en defensa del NEC, recorte del PIB por parte del BoI y suspensi\u00f3n de la cooperaci\u00f3n con Israel<\/p>\n
\u201cPens\u00e9 que era valiente, pero me equivoqu\u00e9\u201d. Italia rechaza 14.000 millones de euros NEC. D\u00e9ficit 3,1%. El PIB del Banco de Italia en 2026 se redujo al 0,6%, cuarto a\u00f1o consecutivo por debajo del 1%. Suspendida la renovaci\u00f3n autom\u00e1tica de Israel. El 79% de los italianos se opone a la guerra con Ir\u00e1n.<\/p>\n
Positivo<\/p>\n
UBS: +80 % de beneficio neto en el primer trimestre, recompra de 3.000 millones de d\u00f3lares, integraci\u00f3n de Credit Suisse a punto de finalizar<\/p>\n
3.000 millones de d\u00f3lares frente al consenso de 2.420 millones de d\u00f3lares. CET1 14,7%. GWM nuevos $ 37,4 mil millones netos. IB +27% en mercados globales r\u00e9cord. Ahorro de costos acumulado de $11.500 millones. Integraci\u00f3n sustancialmente completa a finales de a\u00f1o. Los flujos de volatilidad en Ir\u00e1n benefician a la mesa de mercados.<\/p>\n
Toma r\u00e1pida<\/p>\n
estrella<\/p>\n
Las risas en la C\u00e1mara de los Comunes cuando Starmer calific\u00f3 el nombramiento de Mandelson de \u201cabsolutamente imperdonable\u201d es el momento pol\u00edtico que defini\u00f3 la semana. Cuando la C\u00e1mara se r\u00ede del Primer Ministro, la C\u00e1mara ha dejado de temerle. La reforma del Reino Unido con un 27% (diez puntos por delante de los conservadores y laboristas simult\u00e1neamente) es el dato estructural que enmarca lo que medir\u00e1 el 7 de mayo. La exigencia de Badenoch de \u201casumir la responsabilidad y marcharse\u201d tiene la claridad ret\u00f3rica de la que carecen las PMQ desde la victoria laborista de 2024. La revisi\u00f3n de la investigaci\u00f3n de antecedentes de Sir Adrian Fulford es la versi\u00f3n de Whitehall de reconocer el fracaso institucional. Ipsos con un 43% de supervivencia PM es el veredicto de la casa de apuestas. Las mesas de exposici\u00f3n a la libra esterlina de Brasil, M\u00e9xico y Argentina deber\u00edan tratar el riesgo pol\u00edtico del Reino Unido como una volatilidad de grado europeo durante los pr\u00f3ximos diez d\u00edas; el resultado del 7 de mayo cambiar\u00e1 el precio de la curva de bonos independientemente del resultado, y un mal resultado desencadenar\u00e1 un reposicionamiento de la libra esterlina que no ha sido plenamente descontado en la cobertura de divisas.<\/p>\n
DAX<\/p>\n
Nueve sesiones consecutivas de p\u00e9rdidas. El DAX 40 no hab\u00eda ca\u00eddo tan bajo en tanto tiempo desde la fase inicial de reducci\u00f3n de la guerra contra Ir\u00e1n en marzo. La dispersi\u00f3n entre la fortaleza de MTU\/Deutsche Post y la debilidad de BASF\/VW\/Porsche es la lectura m\u00e1s clara sobre el reordenamiento estructural de la jerarqu\u00eda de la econom\u00eda exportadora alemana. El desempe\u00f1o superior de defensa y log\u00edstica frente al desempe\u00f1o deficiente c\u00edclico sensible a la energ\u00eda es la plantilla de shock sostenido del Brent que los asignadores de acciones industriales de LATAM deber\u00edan descontar en la exposici\u00f3n del sector industrial de Brasil, M\u00e9xico y Argentina. La asociaci\u00f3n Brasil Hannover Messe 2026 y la entrada en vigor del acuerdo Mercosur posicionan a las cadenas de suministro industriales brasile\u00f1as como beneficiarias directas de la diversificaci\u00f3n de la econom\u00eda exportadora alemana. Lula y Merz en la misma feria comercial en abril fue el momento diplom\u00e1tico; el momento estructural es el reordenamiento de la cadena de suministro que el shock de Ir\u00e1n ha acelerado. La sorpresa al alza del PIB del primer trimestre complica la senda de recorte de tipos del BCE. Los acontecimientos de ma\u00f1ana definir\u00e1n si la correcci\u00f3n del DAX se extiende hasta un colapso estructural o se estabiliza en el rango t\u00edpico de ca\u00edda del 5%.<\/p>\n
USB<\/p>\n
3.000 millones de d\u00f3lares de beneficio neto. Crecimiento interanual del 80%. 37.400 millones de d\u00f3lares en nuevos activos netos de GWM. $11.5 mil millones en ahorros de costos acumulados. La integraci\u00f3n de Credit Suisse estar\u00e1 sustancialmente completa a finales de a\u00f1o. La mejora de la mesa de mercados impulsada por la volatilidad de Ir\u00e1n ha logrado lo que ninguna estrategia org\u00e1nica podr\u00eda haber logrado: validar la adquisici\u00f3n de emergencia de 2023. El primer trimestre de Sergio Ermotti ha producido la confirmaci\u00f3n m\u00e1s clara del modelo de integraci\u00f3n post-Credit-Suisse que los competidores europeos han pasado dos a\u00f1os cuestionando. La recompra de 3.000 millones de d\u00f3lares para finales del segundo trimestre junto con el ratio CET1 del 14,7% establece el suelo para la rentabilidad del capital que ahora deben igualar otros bancos europeos. La disputa sobre la ordenanza de la CAO del Consejo Federal es la prueba regulatoria que define si la soberan\u00eda financiera suiza se extiende al tratamiento de capital de las participaciones extranjeras, un precedente que los acuerdos bancarios transfronterizos de LATAM deber\u00edan seguir. La migraci\u00f3n de riqueza de patrimonios ultra altos de Brasil, M\u00e9xico y Chile a plataformas bancarias suizas es el beneficiario estructural del r\u00e9gimen de riesgo geopol\u00edtico; Los competidores de los bancos privados de Am\u00e9rica Latina deber\u00edan tomar como punto de referencia 37.400 millones de d\u00f3lares como nuevo piso para la acumulaci\u00f3n de activos de grado institucional en el primer trimestre.<\/p>\n
magiar<\/p>\n
“Proyecto Habsburgo 2.0”. Hungr\u00eda, Austria, Polonia, Chequia, Eslovaquia. Cinco pa\u00edses reorganizando la arquitectura de poder institucional de Europa Central. Una supermayor\u00eda de Tisza de 138 esca\u00f1os. Calendario de visitas de mayo a Varsovia-Viena. El posicionamiento diplom\u00e1tico de una sola semana de mayor trascendencia en Europa Central desde la adhesi\u00f3n a la UE en 2004. La l\u00f3gica institucional es la creaci\u00f3n de un \u201cpoder medio\u201d entre el n\u00facleo de la UE (Francia-Alemania) y el resto del bloque: una arquitectura de poder de negociaci\u00f3n coordinada que aumente la influencia de cada estado miembro en las decisiones a nivel de la UE, incluidas la migraci\u00f3n, la defensa, la energ\u00eda y la adhesi\u00f3n de Ucrania. La realidad energ\u00e9tica rusa (TurkStream hasta 2036, 93% de dependencia del crudo ruso) limita el giro a nivel estructural m\u00e1s que pol\u00edtico. La cancelaci\u00f3n del permiso de migraci\u00f3n de Magyar el 1 de junio, su negativa a firmar el pacto migratorio de la UE y la \u201chistoria escrita por el pueblo h\u00fangaro, no en Mosc\u00fa, no en Bruselas y no en Washington\u201d sit\u00faan a Hungr\u00eda como el caso de prueba para la gobernanza populista de centroderecha bajo la presi\u00f3n institucional europea. La victoria de Bulgaria en Radev el 19 de abril y la ventaja del 27% de Reform UK en Westminster extienden el realineamiento m\u00e1s all\u00e1 de Europa Central. Los planificadores de pol\u00edticas brasile\u00f1as, mexicanas y argentinas que eval\u00faan las coaliciones populistas de centroderecha deber\u00edan seguir las visitas de mayo a Varsovia y Viena como prueba institucional de si la propuesta avanza o se estanca.<\/p>\n
Desarrollos a seguir<\/p>\n
01Faltan ocho d\u00edas para las elecciones locales del 7 de mayo en el Reino Unido. Refer\u00e9ndum sobre la supervivencia de Starmer. Ipsos con un 43% de probabilidad. El liderazgo del 27% de Reform UK se transmite directamente a los resultados a nivel de consejo. El posicionamiento de la libra esterlina, la curva dorada y la trayectoria de tipos del Banco de Inglaterra cambiaron sus precios independientemente del resultado.<\/p>\n
02Emiratos \u00c1rabes Unidos abandona la OPEP ma\u00f1ana 1 de mayo. Primera salida importante de un c\u00e1rtel. Fragmentos del posicionamiento europeo en materia de importaci\u00f3n de energ\u00eda. Los sectores industriales sensibles a la energ\u00eda del DAX se enfrentan a una presi\u00f3n adicional adem\u00e1s de la ca\u00edda de nueve sesiones.<\/p>\n
03Visitas magiares a Varsovia y Viena en mayo. Prueba de viabilidad institucional del Proyecto Habsburgo 2.0. La recepci\u00f3n de Tusk en Varsovia y el posicionamiento del gobierno austriaco determinar\u00e1n si la propuesta avanza hacia una arquitectura formal o sigue siendo un posicionamiento diplom\u00e1tico.<\/p>\n
04Sentencia del Tribunal de Apelaci\u00f3n de Le Pen en el verano de 2026. Confirma si se mantiene la descalificaci\u00f3n hasta 2030. Decisivo para la contienda por la sucesi\u00f3n presidencial francesa de 2027. Lecornu, Mar\u00e9chal, Tondelier, Ruffin, todos posicionados para lo que se convierte en una contienda estructuralmente abierta.<\/p>\n
05Entrada en vigor del pacto migratorio de la UE en junio de 2026. Enfrentamiento directo Magyar-Bruselas. La terminaci\u00f3n del permiso de trabajo de Hungr\u00eda el 1 de junio choca con el marco de la UE en la misma fecha. Prueba de c\u00f3mo la supermayor\u00eda de 138 esca\u00f1os navega la presi\u00f3n institucional de la UE.<\/p>\n
06Actualizaci\u00f3n del presupuesto del Tesoro italiano prevista para este mes. Tras el recorte del PIB del Banco de Italia en 2026 al 0,6%. El Tesoro debe conciliar la credibilidad fiscal, la amortiguaci\u00f3n de los costos energ\u00e9ticos y la negativa del NEC a gastar en defensa. Establece un modelo para las decisiones del ciclo presupuestario espa\u00f1ol y franc\u00e9s hasta 2026.<\/p>\n
Pulso soberano y crediticio<\/p>\n
PA\u00cdS PIB 2026 IPC TASA LEGUMBRES Reino Unido ~1,0% ~3,4% 4,25% Llamadas de renuncia de Starmer; Reforma Reino Unido 27%; Vota el 7 de mayo faltan 8 d\u00edas Alemania 0,5% ~2,7% 2,40% DAX novena p\u00e9rdida; Sorpresa al alza del PIB del primer trimestre; Asociaci\u00f3n Hannover Messe Brasil Francia 0,7% ~2,5% 2,40% Lecornu octava supervivencia; Macron, 28%; El fallo de Le Pen en el verano de 2026 Italia 0,6% ~2,6% 2,40% Ruptura Meloni-Trump; d\u00e9ficit 3,1%; rechaza 14.000 millones de euros NEC; Suspendida la cooperaci\u00f3n con Israel Suiza ~1,4% ~1,0% 0,25% UBS T1 +80% \/ recompra de 3.000 millones de d\u00f3lares; disputa sobre ordenanzas de la CAO; Integraci\u00f3n de CS realizada sustancialmente por YE Espa\u00f1a ~2,4% ~2,5% 2,40% Santander 1T 5.500 millones de euros (+60%); Venta de Polonia; subyacente 3.600 millones de euros (+12%) Noruega ~1,8% ~3,1% 4,50% GPFG T1 -1,9% \/ -$68 mil millones de p\u00e9rdidas; primera p\u00e9rdida trimestral en el 4T; FX se suma a la ca\u00edda Hungr\u00eda ~2,3% ~5,0% 6,50% Supermayor\u00eda magiar de 138 esca\u00f1os; Habsburgo 2.0; 93% de dependencia del crudo ruso; El 1 de junio finalizan los permisos de migraci\u00f3n Jugadores poderosos<\/p>\n
Sir Keir Starmer se enfrenta a pedidos de dimisi\u00f3n por el nombramiento de Mandelson mientras Reform UK lidera las encuestas de Westminster con un 27% a falta de ocho d\u00edas para la votaci\u00f3n del 7 de mayo: la vida pol\u00edtica del Primer Ministro ahora est\u00e1 en juego. Kemi Badenoch (L\u00edder conservador) exige \u201casumir la responsabilidad y marcharse\u201d con la claridad ret\u00f3rica de la que carece el PMQ desde las elecciones de 2024. Nigel Farage (Reform UK) lidera las intenciones de voto en Westminster con un 27%, diez puntos por delante de ambos partidos tradicionales. Friedrich Merz (Canciller alemana) y presidente brasile\u00f1o Luiz In\u00e1cio Lula da Silva encabez\u00f3 la asociaci\u00f3n Hannover Messe 2026. S\u00e9bastien Lecornu (Primer ministro franc\u00e9s) sobrevive a la octava moci\u00f3n de censura mientras se posiciona para la candidatura del Renacimiento en 2027. Emanuel Macron con un 28% de aprobaci\u00f3n, la m\u00e1s baja desde que asumi\u00f3 el cargo; No puedo volver a estar de pie. Marina Le Pen descalificado hasta 2030 en espera del fallo del Tribunal de Apelaciones del verano de 2026. Giorgia Meloni gira hacia el \u201ccuarteto geopol\u00edtico\u201d con Macron-Merz-Starmer despu\u00e9s de la entrevista de Trump en el Corriere \u201cPens\u00e9 que era valiente, pero me equivoqu\u00e9\u201d. Giancarlo Giorgetti (Ministro de Econom\u00eda italiano) plantea que \u201clos m\u00e1rgenes presupuestarios son particularmente ajustados\u201d. Sergio Ermotti (CEO de UBS) obtiene un beneficio neto del 80 % en el primer trimestre, lo que confirma el modelo de integraci\u00f3n posterior a Credit-Suisse. Ana Bot\u00edn (Presidente Santander) genera 5.500 millones de euros en el primer trimestre (+60%) en ventas en Polonia. Trond Grande (director general adjunto de NBIM) informa la primera p\u00e9rdida trimestral en cuatro trimestres. Pedro Magyar propone el Proyecto Habsburgo 2.0 con visitas a Varsovia y Viena en mayo. Donald Tusk (Primer ministro polaco) advierte que Rusia podr\u00eda atacar a un miembro de la OTAN \u201cen meses\u201d seg\u00fan FT.<\/p>\n
Vigilancia regulatoria y de pol\u00edticas<\/p>\n
La revisi\u00f3n de investigaci\u00f3n de seguridad realizada por Sir Adrian Fulford en el Reino Unido establece la arquitectura regulatoria sobre c\u00f3mo se procesar\u00e1 institucionalmente el esc\u00e1ndalo Mandelson; Las conclusiones del informe dar\u00e1n forma a la investigaci\u00f3n de antecedentes por parte del poder ejecutivo de los nombramientos entre Estados Unidos y el Reino Unido durante la pr\u00f3xima d\u00e9cada. La p\u00e9rdida de nueve sesiones del DAX 40 alem\u00e1n confirma que la regulaci\u00f3n industrial europea debe sortear la presi\u00f3n sostenida del shock iran\u00ed sobre los valores c\u00edclicos sensibles a la energ\u00eda; El marco de transici\u00f3n energ\u00e9tica de \u201cverificaci\u00f3n de la realidad\u201d del Ministerio del Reiche contin\u00faa funcionando a trav\u00e9s del Bundestag. La octava censura de confianza del gobierno franc\u00e9s de Lecornu sienta el precedente de c\u00f3mo los gobiernos minoritarios bajo la fragmentaci\u00f3n de la Asamblea en tres bloques pueden sostenerse mediante la aprobaci\u00f3n del presupuesto del Art\u00edculo 49.3; el coste pol\u00edtico es la suspendida reforma de las pensiones y el aumento del impuesto de sociedades de 7.300 millones de euros. El rechazo de Italia a la Cl\u00e1usula de Escape Nacional con un d\u00e9ficit del 3,1% crea la prueba regulatoria del Consejo de la UE para determinar si las econom\u00edas perif\u00e9ricas pueden sostener la aceleraci\u00f3n del gasto en defensa a trav\u00e9s de la flexibilidad fiscal: Italia prefiri\u00f3 la credibilidad fiscal a la compra de armas. La Ordenanza sobre Adecuaci\u00f3n de Capital del Consejo Federal Suizo del 22 de abril establece el r\u00e9gimen de tratamiento de capital posterior a Credit Suisse que UBS califica de \u201cenga\u00f1oso\u201d y que seg\u00fan estimaciones de BAK Economics podr\u00eda costar 34 mil millones de francos suizos en diez a\u00f1os; El proceso de enmienda de la ley bancaria parlamentaria contin\u00faa. La terminaci\u00f3n del permiso de migraci\u00f3n h\u00fangaro el 1 de junio crea una confrontaci\u00f3n directa en Bruselas, ya que el pacto migratorio de la UE entra en vigor en la misma fecha. La finalizaci\u00f3n de la venta del Santander Polska espa\u00f1ol aporta una plusval\u00eda neta de 1.900 millones de euros. El rendimiento noruego del GPFG Q1 -1,9% desencadena los procesos de revisi\u00f3n del libro blanco del Storting. La entrada en vigor del Pacto Migratorio de la UE en junio de 2026 es el evento regulatorio vinculante del ciclo.<\/p>\n
Calendario<\/p>\n
FECHA EVENTO SIGNIFICADO Jueves 30 de abril DAX novena p\u00e9rdida consecutiva \/ decisi\u00f3n del BCE El m\u00e1s bajo desde mediados de abril; La trayectoria de los tipos del BCE se complica por la sorpresa alcista alemana en el primer trimestre Jueves 30 de abril Publicados los resultados del primer trimestre de la UBS beneficio neto de 3.000 millones de d\u00f3lares (+80%); Recompra de 3.000 millones de d\u00f3lares para finales del segundo trimestre; Contin\u00faa la disputa sobre ordenanzas de la CAO viernes 1 de mayo Emiratos \u00c1rabes Unidos abandona la OPEP Primera salida importante de un c\u00e1rtel; Fragmentos del posicionamiento europeo en materia de importaci\u00f3n de energ\u00eda Jueves 7 de mayo Elecciones locales del Reino Unido Refer\u00e9ndum sobre la supervivencia de Starmer; Reforma Reino Unido prueba del 27% mayo 2026 Visitas magiares a Varsovia y Viena Prueba de viabilidad institucional del Proyecto Habsburgo 2.0 mayo 2026 Actualizaci\u00f3n del presupuesto del Tesoro italiano Tras el recorte del PIB del BoI en 2026 al 0,6%; concilia d\u00e9ficit en 3,1% 1 de junio de 2026 Hungr\u00eda cancela los permisos de trabajo fuera de la UE Enfrentamiento directo en Bruselas mientras el pacto migratorio de la UE entra en vigor junio 2026 Entrada en vigor del pacto migratorio de la UE requisito de contribuci\u00f3n al fondo de 1 mill\u00f3n de euros\/d\u00eda; Hungr\u00eda se niega a firmar Verano 2026 Sentencia del Tribunal de Apelaci\u00f3n de Le Pen Confirma que se mantiene la inhabilitaci\u00f3n de 2030 o se anula para la candidatura de 2027 30 de septiembre de 2027 Prohibici\u00f3n total de la UE al gas ruso Punto de prueba de alternativas h\u00fangaras TurkStream y Druzhba 11 de octubre de 2026 Primarias de Izquierda Unida en Francia Selecci\u00f3n conjunta de candidatos; LFI y PS probablemente separar\u00e1n candidatos Fin de a\u00f1o 2026 La integraci\u00f3n de UBS Credit Suisse se completa sustancialmente Concluye la integraci\u00f3n de tres a\u00f1os; Ahorros en costos estructurales de $11.5 mil millones o m\u00e1s. abril 2027 elecci\u00f3n presidencial francesa Macron no puede soportarlo; Lecornu, Mar\u00e9chal, Tondelier, Ruffin todos posicionados Conclusi\u00f3n<\/p>\n
El 30 de abril, Europa produjo la demostraci\u00f3n m\u00e1s clara en un solo d\u00eda del cambio de r\u00e9gimen pol\u00edtico, econ\u00f3mico y fiscal que la combinaci\u00f3n del shock iran\u00ed y el realineamiento de centroderecha han desencadenado en toda la arquitectura de gobernanza continental. El Reino Unido est\u00e1 a ocho d\u00edas de las elecciones locales del 7 de mayo que funcionar\u00e1n como un refer\u00e9ndum sobre el cargo de primer ministro de Starmer en medio de la ventaja del 27% de Reform UK en Westminster, diez puntos por delante tanto de los conservadores como de los laboristas. El DAX 40 de Alemania cerr\u00f3 por debajo de 23.800 en su novena sesi\u00f3n consecutiva de p\u00e9rdidas, con BASF, VW y Porsche obteniendo resultados d\u00e9biles en el primer trimestre frente al rendimiento superior de MTU. El gobierno franc\u00e9s de Lecornu ha sobrevivido a ocho mociones de censura sobre la aprobaci\u00f3n del presupuesto del art\u00edculo 49.3, mientras la aprobaci\u00f3n de Macron cae al 28%, el nivel m\u00e1s bajo desde que asumi\u00f3 el cargo. Italia pas\u00f3 formalmente de la alianza Trump al cuarteto geopol\u00edtico europeo, rechaz\u00f3 la Cl\u00e1usula de Escape Nacional de 14.000 millones de euros para gastos de defensa, suspendi\u00f3 la renovaci\u00f3n autom\u00e1tica del acuerdo de cooperaci\u00f3n con Israel y vio al Banco de Italia recortar el PIB de 2026 al 0,6%. La UBS de Suiza obtuvo un beneficio neto del primer trimestre de 3.000 millones de d\u00f3lares (+80 % interanual), lo que confirma el modelo de integraci\u00f3n posterior a Credit-Suisse. P\u00e9ter Magyar de Hungr\u00eda propuso el \u201cProyecto Habsburgo 2.0\u201d \u2013un bloque centroeuropeo con Austria, Polonia, Chequia y Eslovaquia\u2013 con visitas a Varsovia y Viena programadas para mayo. El crudo Brent cotiz\u00f3 entre 114 y 126 d\u00f3lares durante toda la sesi\u00f3n. Los Emiratos \u00c1rabes Unidos abandonan la OPEP ma\u00f1ana.<\/p>\n
La lectura estructural es que la gobernanza europea a nivel nacional est\u00e1 operando en tres v\u00edas de refuerzo que el shock acumulativo del Brent y el realineamiento de centroderecha han acelerado en lugar de perturbar. La primera v\u00eda es el impulso de realineaci\u00f3n de centroderecha: la reforma del Reino Unido con un 27% en el Reino Unido, RN con un 33% en Francia, la supermayor\u00eda de 138 esca\u00f1os de Magyar en Hungr\u00eda, la victoria de Radev en Bulgaria el 19 de abril, la ruptura de Meloni con Trump girando hacia la cohesi\u00f3n europea, la propuesta de arquitectura institucional del \u201cProyecto Habsburgo 2.0\u201d de Magyar. La segunda v\u00eda es la de la resiliencia de la banca corporativa: UBS T1 +80% confirma la integraci\u00f3n de Credit Suisse, Santander \u20ac5.500 millones (+60%) en la venta de Polska, los resultados r\u00e9cord del Deutsche Bank en el primer trimestre la semana pasada, MTU y Deutsche Post imprimen fuerte frente a la debilidad m\u00e1s amplia del DAX. La tercera v\u00eda es el complejo de estr\u00e9s pol\u00edtico-fiscal: Italia reduce 14.000 millones de euros NEC con un d\u00e9ficit del 3,1%, Francia suspende la reforma de las pensiones, Lecornu sobrevive a la octava desconfianza con un d\u00e9ficit de 131.900 millones de euros, Noruega GPFG -1,9% Q1 \/ -$137.000 millones de ca\u00edda total, Hungr\u00eda depende en un 93% del crudo ruso frente a las ambiciones pivotales de Magyar. Las tres v\u00edas son interdependientes: la realineaci\u00f3n de centroderecha permite decisiones de credibilidad fiscal que protegen la resiliencia de la banca corporativa que financia el giro del cuarteto geopol\u00edtico que se aleja del alineamiento de la pol\u00edtica exterior estadounidense de la era Trump.<\/p>\n
Para los inversionistas latinoamericanos, el informe de inteligencia de Europa de hoy entrega cuatro se\u00f1ales concretas. En primer lugar, la fragilidad pol\u00edtica de Starmer combinada con la ventaja de 27% de Reform UK en Westminster crea un riesgo sostenido de exposici\u00f3n a la libra esterlina que las mesas de cobertura de divisas de Brasil, M\u00e9xico y Argentina deber\u00edan tratar como una volatilidad de grado europeo en lugar de volatilidad de grado de mercados emergentes hasta la votaci\u00f3n del 7 de mayo. En segundo lugar, el resultado neto de UBS de +80% en el primer trimestre confirma que el comercio impulsado por la volatilidad de Ir\u00e1n y los flujos de gesti\u00f3n de riqueza de la fuga de capitales han producido el entorno operativo m\u00e1s favorable para la banca privada global desde 2008-2009: la migraci\u00f3n de riqueza de ultra alto patrimonio neto de Brasil, M\u00e9xico y Chile a plataformas bancarias suizas es el beneficiario estructural, y los competidores de los bancos privados de LATAM deber\u00edan compararse con $ 37,4 mil millones como el nuevo piso para la acumulaci\u00f3n de activos de grado institucional en el primer trimestre. En tercer lugar, la negativa italiana de 14.000 millones de euros al NEC con un d\u00e9ficit del 3,1% y un crecimiento del 0,6% establece el piso en el que las econom\u00edas perif\u00e9ricas europeas ya no pueden absorber la aceleraci\u00f3n del gasto en defensa a trav\u00e9s de la flexibilidad fiscal, un punto de referencia para las decisiones de credibilidad fiscal de Brasil y Argentina bajo una presi\u00f3n sostenida de los ingresos de las materias primas. En cuarto lugar, el Proyecto Habsburgo 2.0 de Magyar con visitas a Varsovia y Viena en mayo es la se\u00f1al m\u00e1s clara de c\u00f3mo la gobernanza centroeuropea de centroderecha est\u00e1 reorganizando la arquitectura de poder institucional de la UE; Los planificadores de pol\u00edticas de LATAM que comparan las coaliciones populistas de centro derecha deber\u00edan seguir las visitas de mayo como prueba institucional de si la propuesta avanza o se estanca. Seis pistas nacionales de reordenamiento regional. Cuatro se\u00f1ales. Los llamados a la renuncia y las recompras son el ruido. La divergencia nacional estructural es la historia.<\/p>\n
Cobertura relacionada: m\u00e1s cobertura de Europa \u00b7 noticias globales<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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