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Claro que esta es la mirada de corto plazo, o m\u00e1s bien, hasta que empiece la batalla electoral 2027, porque pese al aparente entusiasmo que se percibe en el exterior, subsisten las dudas, no solo pol\u00edticas, y todo vuelve a resumirse en solo una variable clave: confianza. Por lo menos as\u00ed es lo que manifiestan operadores e inversores en charlas formales e informales.<\/p>\n
En el \u00ednterin de la tregua entre EEUU e Ir\u00e1n, mientras se celebran las reuniones de \u201cPrimavera\u201d del FMI y del Banco Mundial en Washington, se conoci\u00f3 el fallecimiento a los 89 a\u00f1os del llamado \u201cpadre de los mercados emergentes\u201d, tambi\u00e9n conocido como \u201cel Indiana Jones de los emergentes\u201d y otros apodos m\u00e1s, lo cierto es que ya no se contar\u00e1 con la sapiencia y visi\u00f3n de Joseph Bernhard Mark Mobius. No solo se fue una leyenda de los mercados globales sino un faro para muchos que miran m\u00e1s all\u00e1 de Wall Street. Vale recordar que, como se consign\u00f3 en esta secci\u00f3n, Mark estuvo meses atr\u00e1s por Buenos Aires para tomarle de primera mano la temperatura al experimento libertario, y su diagn\u00f3stico no fue muy halag\u00fce\u00f1o. Lo resumi\u00f3 se\u00f1alando a clientes que \u00bfqui\u00e9n garantiza que Argentina no vuelva a las andadas? <\/p>\n
Por lo pronto, el consenso entre gente del mercado y sus consultores es que el equipo econ\u00f3mico se juega un pleno a la reactivaci\u00f3n del nivel de actividad a trav\u00e9s de reanimar la oferta crediticia al sector privado. No hay otra, mientras gestionan el devenir de la tasa de inter\u00e9s y el tipo de cambio con la nueva din\u00e1mica inflacionaria. En las mesas se\u00f1alan que abril confirma un cambio de r\u00e9gimen con \u201cspreads\u201d que se cerraron, primas que se comprimieron y precios que ya reflejan buena parte del escenario esperado.<\/p>\n
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Luis Caputo y Kristalina Georgieva eval\u00faan c\u00f3mo seguir. El Gobierno dice que mantendr\u00e1 el sistema de bandas.<\/p>\n
El \u201cToto\u201d consigui\u00f3 una especie de \u201cwaiver\u201d del FMI En un c\u00f3nclave financiero volvieron a reflotar dos interrogantes claves de lo que viene: \u00bfhasta a d\u00f3nde Argentina cuenta con un prestamista de \u00faltima instancia (Tesoro de EEUU), en medio de un a\u00f1o electoral en EEUU?, y \u00bfcu\u00e1les son las chances de que Milei sea reelegido? Tras echarle una somera mirada al comunicado del Staff Report del FMI la lectura fue que el \u201cToto\u201d consigui\u00f3 una especie de \u201cwaiver\u201d, aunque no formalmente, sobre las metas de acumulaci\u00f3n de reservas, que, seg\u00fan estimaciones privadas, hoy est\u00e1n m\u00e1s de 8.000 millones por debajo para 2026.<\/p>\n
De todos modos, todos destacan c\u00f3mo se aceleraron las compras de d\u00f3lares del BCRA en la \u00faltima semana, lo que estar\u00eda vinculado con la liquidaci\u00f3n de colocaciones de deuda en d\u00f3lares y a los menores pagos de importaciones. Pero lo que ven es que el BCRA compra priorizando mantener el d\u00f3lar entre $1.370\/1.400 y la curva de futuros dentro de la banda original del crawl al 1%, mientras la distancia al techo de la banda que corre con la inflaci\u00f3n sigue en el 20%, y las tasas de inter\u00e9s contin\u00faan comprimiendo.<\/p>\n
Un operador de bonos destac\u00f3 que los soberanos en d\u00f3lares empiezan a estar apuntalados por la estabilidad de la oferta de divisas y la reciente acumulaci\u00f3n de reservas del BCRA, de ah\u00ed la performance del \u201cAL30D\u201d. Explicaba este bonero que nadie esperaba movimientos significativos del tipo de cambio m\u00e1s all\u00e1 de volatilidad puntual. Mientras que, por el lado de las tasas de inter\u00e9s en pesos, la curva de pesos mostraba una fuerte compresi\u00f3n en todos los tramos, en particular en el corto lo que refleja poco inter\u00e9s y atractivo en las tasas fijas. A la hora de los postres recrudeci\u00f3 el debate sobre si estaba agotado el proceso de desinflaci\u00f3n, al que vislumbran en una fase de rendimientos decrecientes, como le gustar\u00eda decir al Presidente. Lo que ven es que la inflaci\u00f3n mensual se estacion\u00f3 en un umbral de 2,5% a 3%, dando lugar no solo a tasas de inter\u00e9s pasivas reales negativas sino presionando al tipo de cambio. Claro que el camino elegido por el Gobierno prioriz\u00f3 estabilizar a costa de la actividad y del empleo. Pero ahora ven que en esta nueva etapa la inflaci\u00f3n n\u00facleo comienza a mostrar mayor persistencia y emergen, sin tapujos, las tensiones reales del programa propias de las pol\u00edticas contractivas con expectativas descoordinadas.<\/p>\n
\u00bfEntonces? Lo que incomoda, a todos, es tener una econom\u00eda estancada con inflaci\u00f3n porque la continuidad de las pol\u00edticas contractivas nutre la confianza del mercado en el camino de la desinflaci\u00f3n, pero a la vez aumentan los costos sociales y financieros. Por ende, la pregunta del mill\u00f3n es cu\u00e1l es el costo macro de mantener estas pol\u00edticas y no cu\u00e1nto tardar\u00e1 en bajar la inflaci\u00f3n a cerca de 0. Claro que todo ello tiene un moj\u00f3n en las \u00bfPASO?, o en las presidenciales 2027.<\/p>\n
La supervivencia del carry trade En medio de las reuniones del FMI y el \u201c4\u201d que se sac\u00f3 Argentina en la revisi\u00f3n de metas que evit\u00f3 ir a recuperatorio se col\u00f3 el tema Ir\u00e1n. Comentan que en Washington vieron como el mercado primero compra la paz y despu\u00e9s la realidad manda con el fracaso de las negociaciones. Hoy el precio lo pone el Estrecho de Ormuz, por donde pasa el 20% del suministro global de petr\u00f3leo, y as\u00ed la Fed tiene un problema que no estaba en ning\u00fan modelo. Un gestor internacional conversaba con un funcionario argentino quien le ponderaba que, en medio de la acumulaci\u00f3n de reservas, ya se hab\u00edan girado dividendos por m\u00e1s de 1.000 millones al exterior y el d\u00f3lar ni se movi\u00f3.<\/p>\n
Pero el gestor le cuestion\u00f3 la performance del peso, solo comparada con la del peso colombiano, bajo el atractivo del \u201ccarry\u201d, algo que hoy refleja fortaleza, pero el d\u00eda de ma\u00f1ana puede complicar el panorama. Una historia ya conocida. \u00bfSeguir\u00e1 sonando la m\u00fasica o habr\u00e1 Puerta 12? En tal sentido, un economista del IIF le baj\u00f3 los decibeles a la estimaci\u00f3n de crecimiento global del FMI de 3,1% para este a\u00f1o. Para el analista, el Fondo no te est\u00e1 dando realmente una base clara, da un camino de referencia rodeado de escenarios, sin probabilidades asociadas, o sea, una forma educada e institucional de decir que la niebla es densa y que la estimaci\u00f3n central est\u00e1 haciendo con menos trabajo de lo habitual, pero una vez que se pasa del agregado a los pa\u00edses la historia es otra, donde para los gestores emergentes m\u00e1s vulnerables, esto no es solo una historia de inflaci\u00f3n sino de financiaci\u00f3n, de tipo de cambio y, en algunos casos, una historia de espacio pol\u00edtico.<\/p>\n
Otro evento que est\u00e1 congregando la atenci\u00f3n del mundillo del DC es la Semafor World Economy al que asisten no solo l\u00edderes mundiales sino m\u00e1s de 400 directores ejecutivos que debatir\u00e1n entre otros temas, el cambio de enfoque de “\u00bfC\u00f3mo gestionar la incertidumbre?” a “\u00bfC\u00f3mo crecer a pesar de ella?”. Seg\u00fan el CEO de BCG, la geopol\u00edtica y la energ\u00eda vuelven a ocupar un lugar prioritario en la agenda de los consejos de administraci\u00f3n de las corporaciones. Explic\u00f3 que el panorama geopol\u00edtico actual, m\u00e1s vol\u00e1til, est\u00e1 generando una nueva realidad energ\u00e9tica: la magnitud de la destrucci\u00f3n causada por el conflicto en Medio Oriente no tiene precedentes (el director de la AIE compar\u00f3 la situaci\u00f3n actual con las crisis del petr\u00f3leo de 1973 y 1979 y la crisis del gas europea de 2022, todas juntas); m\u00e1s de 40 activos energ\u00e9ticos en nueve pa\u00edses han sufrido graves da\u00f1os; no se trata de una fluctuaci\u00f3n pasajera, tiene el potencial de provocar un cambio estructural en la forma en que el mundo concibe la seguridad energ\u00e9tica, con importantes implicaciones para las nuevas inversiones en energ\u00eda, las cadenas de suministro, la asignaci\u00f3n de capital y la estrategia industrial en los a\u00f1os venideros.<\/p>\n
Mark Mobius <\/p>\n
Se fue un grande Tambi\u00e9n se escucharon comentarios vinculados al mercado, entre los m\u00e1s picantes el robo de talentos entre el Citi y el JPMorgan, y la renuncia de un joven director de Goldman. Ocurre que el Citi pag\u00f3 a Vis Raghavan 25 millones de d\u00f3lares para contratarlo procedente de JPMorgan, mientras el JPMorgan pag\u00f3 a Doug Petno 23 millones de d\u00f3lares para contratarlo procedente de Citi. Dicen que Petno, un tipo simp\u00e1tico, tal vez pierda algo de su chispa cuando se d\u00e9 cuenta de que Raghavan, con quien trabaj\u00f3 anteriormente en JPMorgan, ahora gana m\u00e1s que \u00e9l. Ir\u00f3nicamente, parece que ambos profesionales recibieron parte de su pago por haber logrado robarse mutuamente el personal. Muchos recuerdan 2025 porque fue un a\u00f1o en el que Citi y JPMorgan intercambiaron a muchos altos ejecutivos. Raghavan contrat\u00f3 a m\u00e1s de diez excompa\u00f1eros de JPMorgan para puestos clave en Citi y afirm\u00f3 haberlo hecho de forma muy econ\u00f3mica. JPMorgan, por su parte, contrat\u00f3 a figuras destacadas como el banquero Anthony Diamandakis y Suneel Hargunani, provenientes de Citi, tras la llegada de Raghavan.<\/p>\n
Por otro lado, hace cuatro meses un operador de la mesa de Goldman Sachs en Londres, Paulo Costa, se convirti\u00f3 en el director general m\u00e1s joven de la firma con 29 a\u00f1os. Lo curioso es que al parecer Costa renunci\u00f3 a Goldman para unirse al fondo de cobertura Millennium. Cuenta la leyenda, por los que lo conocen, que Costa se interes\u00f3 por la econom\u00eda durante la crisis de la deuda soberana europea y comenz\u00f3 a realizar peque\u00f1as operaciones burs\u00e1tiles a los 11 a\u00f1os, antes de estudiar econom\u00eda en la Universidad de Warwick, y una d\u00e9cada despu\u00e9s se uni\u00f3 a Goldman.<\/p>\n
Sin duda el fallecimiento de Mark Mobius no solo impact\u00f3 en su flamante fondo de inversi\u00f3n sino en el resto de las principales gestoras globales y bancos de inversi\u00f3n. Era un referente a la hora de los mercados emergentes. El joven Mobius, criado en Long Island, de padres inmigrantes alemanes y puertorrique\u00f1os tuvo un paso acad\u00e9mico en la Universidad de Boston en bellas artes y comunicaci\u00f3n y luego hizo un doctorado en Econom\u00eda en el MIT y estudios posdoctorales en la Universidad de Kioto, lo que le dio una perspectiva \u00fanica tanto sobre los mercados como sobre la vida. Su historia tuvo un hito en 1987 cuando a pedido de Sir John Templeton, Mark asumi\u00f3 la direcci\u00f3n del Templeton Emerging Markets Group, convirti\u00e9ndose en una de las voces m\u00e1s reconocidas en el mundo de las inversiones globales al pasar de gestionar 100 millones de d\u00f3lares a m\u00e1s de 50.000 millones de d\u00f3lares d\u00e9cadas despu\u00e9s. En 2024, a sus 87 a\u00f1os, inici\u00f3 una nueva etapa con el lanzamiento de Mobius Investments y el Mobius Emerging Opportunities Fund. QEPD.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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