\t\t \t\t\t\tEl mercado reaccion\u00f3 con volatilidad tras el dato del INDEC: los bonos CER treparon en una rueda marcada por sobrerreacciones y algunas tomas de ganancias, mientras persisten las tasas reales negativas y se consolida la demanda por cobertura.<\/p>\n
\t\t \t\t\t\t\t\t \t\t\t\t\t\t\t\tEl riesgo pa\u00eds anot\u00f3 su primera suba en tres semanas, pese al acuerdo t\u00e9cnico con el FMI \t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t \t\t\t\t\t\t\t\tBrasil emite deuda en Europa por primera vez en 10 a\u00f1os y anticipa una colocaci\u00f3n de bonos en yuanes \t\t\t\t\t\t\t\t\t \t Qu\u00e9 est\u00e1 pasando con las inversiones en pesos.\u00a0<\/p>\n
El dato de inflaci\u00f3n informado por el INDEC el martes reaviv\u00f3 la atenci\u00f3n de la city, que durante buena parte de la rueda sigui\u00f3 de cerca no solo la din\u00e1mica del d\u00f3lar, como es habitual, sino tambi\u00e9n el comportamiento de los bonos ajustados por CER.<\/p>\n
En ese contexto, tras el mediod\u00eda del martes, el mercado comenz\u00f3 a \u201cpricear\u201d una inflaci\u00f3n m\u00e1s cercana al 3,9%, lo que impuls\u00f3 una suba de estos instrumentos durante la tarde. Si bien se trat\u00f3 de una sobrerreacci\u00f3n frente a un dato oficial que finalmente termin\u00f3 por debajo, algunos inversores aprovecharon para tomar ganancias. En ese marco, ciertos t\u00edtulos aceleraron sus incrementos desde el 0,2% al 0,7% en cuesti\u00f3n de minutos, para luego, cerca de las 16 horas, recortar parte de esas subas y moderar la din\u00e1mica alcista.<\/p>\n
\t Al cierre, los bonos CER mostraron subas de hasta 1,4%, lideradas por los Discount (DIP0, DICP) y el bono Par (PAP0). En tanto, los TX y TZX registraron incrementos m\u00e1s moderados, de hasta 0,5%.<\/p>\n
El dilema de las tasas negativas M\u00e1s all\u00e1 del renovado inter\u00e9s por estos instrumentos, el trasfondo del mercado en pesos contin\u00faa condicionado por la persistencia de tasas reales negativas. En rigor, hoy no hay activos de renta fija en moneda local que ofrezcan rendimientos por encima de la inflaci\u00f3n esperada en el corto plazo, lo que limita las alternativas para los inversores que quieren seguir posicionados en pesos, pero con cobertura ante la suba de precios. En este contexto, el Gobierno ya hab\u00eda dado se\u00f1ales en la \u00faltima licitaci\u00f3n de deuda para incentivar una extensi\u00f3n de duration con el beneficio de una mejora en rendimientos.<\/p>\n
En esa colocaci\u00f3n, los bonos CER y los TAMAR (tasa de los plazos fijos mayoristas) explicaron cerca del 70% del total adjudicado, por lo que el mercado espera que se repita una demanda firme por instrumentos con cobertura inflacionaria y plazos m\u00e1s largos. No se descarta, adem\u00e1s, cierta flexibilidad por parte de la Secretar\u00eda del Tesoro en el mercado secundario para mejorar el atractivo de los t\u00edtulos.<\/p>\n
En paralelo, el escenario macro sigue mostrando una nominalidad elevada. El \u00faltimo Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) proyecta una inflaci\u00f3n de 29,1% para 2026 (22,4%), mientras que el FMI la ubica en torno al 30,4%.<\/p>\n
Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) se\u00f1alaron en su informe semanal que “la curva CER contin\u00faa operando con tasas reales negativas en el tramo corto, en l\u00ednea con el nivel actual de la tasa fija. Esta din\u00e1mica resulta coherente con un escenario en el que ni el REM ni las expectativas de mercado prev\u00e9n una ruptura del umbral de 2% mensual de inflaci\u00f3n hasta al menos la segunda parte del a\u00f1o”.<\/p>\n
Por su parte, desde IOL Inversiones destacaron: “No identificamos un diferencial significativo a favor de los instrumentos CER en los niveles actuales, pero nos sentimos c\u00f3modos con su cobertura dado el comportamiento de los precios en los \u00faltimos meses. Para que la tasa fija muestre rendimientos superiores, se requerir\u00eda una baja de inflaci\u00f3n m\u00e1s pronunciada (escenario que no descartamos, pero sobre el cual a\u00fan no tenemos certeza). Dicho esto, nuestro \u201ctop pick\u201d de cara al pr\u00f3ximo mes es el TZX26, con cobertura del dato de abril”.<\/p>\n
mercados finanzas inversiones dolar vivo inflaci\u00f3n <\/p>\n
Volatilidad intradiaria en los bonos ajustados por CER<\/p>\n
Depositphotos<\/p>\n
De acuerdo con la Consultora 1816, con los precios al cierre de la \u00faltima rueda, la inflaci\u00f3n breakeven de abril se ubic\u00f3 en 2,6%, nivel que iguala el rendimiento entre el Boncap T30J6 y el Boncer TZX26.<\/p>\n
En este contexto, Leo Anzelone, director de CEPEC, se\u00f1al\u00f3 a \u00c1mbito: “Las tasas reales negativas hoy tienen que ver con un cambio en la din\u00e1mica de la curva en pesos. Hay una intenci\u00f3n de hacerla un poco m\u00e1s laxa, de aflojar las condiciones financieras despu\u00e9s de un per\u00edodo muy contractivo. Eso se ve en c\u00f3mo comprimieron los rendimientos y en que el tramo corto dej\u00f3 de ofrecer rendimientos positivos. Vemos atractivo en los t\u00edtulos ajustados por CER. Aun cuando el tramo corto de la curva tenga rendimientos reales negativos, siguen siendo una herramienta razonable para cubrirse frente a una inflaci\u00f3n que no est\u00e1 controlada. Y cuando te mov\u00e9s a vencimientos m\u00e1s largos, ya para el a\u00f1o que viene, empez\u00e1s a capturar tasas reales positivas, lo que mejora bastante la ecuaci\u00f3n de riesgo-retorno”.<\/p>\n
En l\u00ednea con ese diagn\u00f3stico, al extender duration hacia instrumentos con vencimientos m\u00e1s largos \u2014como el TZX28\u2014 comienzan a observarse tasas reales positivas, lo que mejora el perfil de retorno para inversores que est\u00e9n dispuestos a asumir mayor plazo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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