Tanto los resultados de la \u00faltima licitaci\u00f3n de deuda en pesos como la reciente decisi\u00f3n del Banco Central (BCRA) de reducir los encajes reflejan una tendencia a la reducci\u00f3n de las tasas y la volatilidad financiera, aunque en el mercado remarcan que los rendimientos todav\u00eda son elevados y advierten que la din\u00e1mica viene m\u00e1s lenta de lo esperado.<\/p>\n
Este mi\u00e9rcoles, el Tesoro renov\u00f3 apenas el 57,18% de los vencimientos que ten\u00eda que afrontar esta semana, por lo cual volcar\u00e1 a la plaza $4,5 billones. Esto se da en un contexto de baja liquidez por parte del sector financiero, por lo cual la postura del equipo econ\u00f3mico tiene entre sus objetivos inyectar m\u00e1s pesos para facilitar un recorte en las tasas.<\/p>\n
Mientras la colocaci\u00f3n en t\u00edtulos indexados al tipo de cambio oficial (D\u00f3lar Linked) qued\u00f3 desierta, todo lo adjudicado correspondi\u00f3 a instrumentos a tasa fija (Lecaps y Boncaps), la mayor parte con vencimientos entre noviembre de este a\u00f1o y abril de 2026. En t\u00e9rminos anuales y efectivos, las tasas pactadas para esos t\u00edtulos oscilaron entre el 37% y el 44%, cuando hace un mes hab\u00edan superado el 50%.<\/p>\n
Las tasas tienden a caer, pero siguen por encima de la inflaci\u00f3n esperada Al respecto, Thiago Marino, analista de Estrategias de Inversi\u00f3n, sostuvo que “si bien se observ\u00f3 algo de premio en las tasas, respecto del resto de los rendimientos en moneda local, las mismas no fueron extremadamente altas y lograron comprimir frente a la licitaci\u00f3n pasada”.<\/p>\n
“Por su parte, la colocaci\u00f3n de t\u00edtulos D\u00f3lar Linked result\u00f3 desierta en un contexto de menor presi\u00f3n cambiaria de base. En este punto, seguiremos atentos acerca de qu\u00e9 manera se produce el rolleo de coberturas tomadas hasta el 31\/10; es altamente probable que la demanda de las \u00faltimas ruedas en el mercado cambiario venga por este lado”, acot\u00f3.<\/p>\n
\u201cMe parece bien que hayan inyectado pesos y que las tasas de inter\u00e9s empiecen a converger hacia un nivel m\u00e1s normal. Para m\u00ed, hoy la volatilidad de las tasas en pesos es m\u00e1s preocupante que el d\u00f3lar\u201d, dijo por su parte Pablo Repetto, jefe de Research de Aurum Valores.<\/p>\n
Con mayor cautela, Gabriel Caama\u00f1o, director de la consultora Outlier, se\u00f1al\u00f3 que la baja de tasas refleja la ca\u00edda que ven\u00edan teniendo los retornos en el mercado secundario pero que, en comparaci\u00f3n con dichas tasas, las de la licitaci\u00f3n primaria se ubicaron levemente por encima. El especialista sostiene que el incremento que se ven\u00eda viendo tiene que ver m\u00e1s con la “incertidumbre” que con una escasez de pesos.<\/p>\n
En cuanto a las tasas de corto plazo, vale destacar que la cauci\u00f3n cerr\u00f3 esta jornada por debajo del 30%. Las que todav\u00eda est\u00e1n demasiado altas son las tasas de los pr\u00e9stamos personales y de los adelantos para empresas, que hasta el 29 de octubre permanecieron por encima del 80% nominal anual, muy arriba de una inflaci\u00f3n esperada en torno al 25% para los pr\u00f3ximos 12 meses.<\/p>\n
El BCRA alivi\u00f3 los requisitos para los encajes, pero en el mercado qued\u00f3 sabor a poco En ese sentido, el mercado esperaba que entre el Gobierno y el BCRA avancen en una normalizaci\u00f3n de los encajes, para favorecer un mayor repliegue de tasas. “En mi interpretaci\u00f3n, el Gobierno por no bajar encajes se ve forzado a pagar tasas m\u00e1s altas y enfrenta un bajo roll-over. De haber tomado todos los pesos ofrecidos (o sea, pagando tasas a\u00fan mayores), el refinanciamiento habr\u00eda sido del 65%, es decir, igualmente muy bajo. Las entidades financieras no quieren Lecaps porque necesitan pesos para cumplir el requerimiento de encajes (luego de haber tenido que pagar grandes p\u00e9rdidas por Futuros)”, profundiz\u00f3 sobre este asunto Federico Machado, economista del Observatorio de Pol\u00edticas para la Econom\u00eda Nacional (OPEN).<\/p>\n
En esa direcci\u00f3n, este jueves el BCRA inform\u00f3 que, a partir del 1\u00b0 de noviembre, el c\u00e1lculo del efectivo m\u00ednimo pasa a ser mensual (hasta ahora era diario), y redujo de 100% a 95% el piso de cumplimiento de la integraci\u00f3n diaria. Seg\u00fan explicaron desde la autoridad monetaria, la medida busca m\u00e1s flexibilidad y menor volatilidad de tasas, pese a que no hubo cambio alguno en el porcentaje de encajes.<\/p>\n
“En la pr\u00e1ctica es como si siguieras teniendo un encaje diario del 95%, que en el mes ten\u00e9s que promediar y te tiene que dar 100%. Es m\u00e1s grande el t\u00edtulo de la medida, que va en el sentido correcto, que lo que efectivamente cambia”, subray\u00f3 Caama\u00f1o ante la consulta de \u00c1mbito.<\/p>\n
El licenciado en Finanzas, Juan Manuel Palacio, destac\u00f3 la correcci\u00f3n del BCRA al volver a exigir integraci\u00f3n por promedio mensual y no diario, aunque agreg\u00f3: “ahora falta que baje el porcentaje a encajar, porque es delirante”.<\/p>\n
Caen los dep\u00f3sitos en pesos del Tesoro en el BCRA: \u00bfpresi\u00f3n para la emisi\u00f3n monetaria? Por otra parte, con el resultado de la licitaci\u00f3n los dep\u00f3sitos del Tesoro en el BCRA descender\u00edan hasta su nivel m\u00e1s bajo desde abril, lo cual le quitar\u00eda, a priori, resto al equipo de Luis Caputo para inyectar liquidez con recursos propios, agregando as\u00ed presi\u00f3n para una potencial emisi\u00f3n monetaria.<\/p>\n
No obstante, Caama\u00f1o no ve riesgos de corto plazo ya que fin de a\u00f1o es el pico de demanda de pesos. “El riesgo que pod\u00e9s tener es si el tipo de cambio te queda muy cerca del techo de la banda, pero eso es un problema m\u00e1s del esquema cambiario”, aclar\u00f3.<\/p>\n
El economista entiende que, luego del triunfo electoral, deber\u00eda ser el momento m\u00e1s propicio para tomar las decisiones m\u00e1s complicadas, ya que “cu\u00e1nto m\u00e1s tiempo pase, m\u00e1s dif\u00edcil va a ser”. “Normalizar la gesti\u00f3n de la liquidez bancaria y bajarle la volatilidad a las tasas deber\u00eda ser lo menos complicado y no deber\u00eda representar un problema o un riesgo dif\u00edcil de manejar post triunfo electoral. Si lo hace, es porque algo en el resto no qued\u00f3 bien calibrado”, puntualiz\u00f3.<\/p>\n
En este contexto, los analistas valoran que las variables y las medidas est\u00e1n yendo en la direcci\u00f3n correcta, aunque le reclaman algo m\u00e1s de velocidad al proceso, para reactivar una econom\u00eda que viene enfriada desde febrero.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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