“Los \u00faltimos meses fueron duros”, admiti\u00f3 esta semana el presidente Javier Milei en un extenso mensaje en la que tambi\u00e9n apunt\u00f3 contra el periodismo y pidi\u00f3 “paciencia” a la sociedad. Sin asumir responsabilidades, el mandatario volvi\u00f3 a atribuir las tensiones econ\u00f3micas a “las bombas que dejaron los irresponsables psic\u00f3patas kirchneristas”. Pero, \u00bfqu\u00e9 hay detr\u00e1s de sus palabras? En una din\u00e1mica poco habitual, la econom\u00eda argentina transita una combinaci\u00f3n de apreciaci\u00f3n cambiaria, aceleraci\u00f3n inflacionaria y ca\u00edda real del salario. Durante a\u00f1os, hab\u00eda predominado lo contrario cuando el d\u00f3lar se atrasaba, los ingresos tend\u00edan a recomponerse.<\/p>\n
El tipo de cambio real se apreci\u00f3 cerca de 17% entre noviembre de 2025 y marzo de 2026, mientras que los salarios formales acumularon una ca\u00edda de 4,5% hasta enero -dato oficial del INDEC- y se proyecta que se estire hasta el 7,5%, seg\u00fan se\u00f1ala un informe del Centro de Estudios del Banco Provincia. Se trata de una secuencia “bastante excepcional” para la econom\u00eda argentina, sobre todo por su persistencia, debido a que en las \u00faltimas d\u00e9cadas solo se hab\u00edan observado episodios similares durante lapsos breves.<\/p>\n
A la par, una consultora de la city ya advierte: “El riesgo m\u00e1s importante, por ahora, sigue siendo la calle: aunque la imagen de Javier Milei se mantiene elevada y la pobreza est\u00e1 bajando, la suba de la nafta, la continuaci\u00f3n de los paros (colectivos esta semana) y los salarios rezagados en los \u00faltimos seis meses representan se\u00f1ales de alarma”.<\/p>\n
La inflaci\u00f3n erosiona los salarios El punto central de la ca\u00edda de los salarios se da en medio de la aceleraci\u00f3n inflacionaria. Aun con un tipo de cambio que se mueve por debajo de la inflaci\u00f3n, la nominalidad de la econom\u00eda no logra desacelerarse. Por el contrario, la suba de precios pas\u00f3 de ubicarse en torno al 2% mensual a mediados de 2025 a niveles cercanos al 3% en la actualidad, lo que termina erosionando el poder adquisitivo.<\/p>\n
“El d\u00f3lar calmo no pudo evitar la aceleraci\u00f3n inflacionaria”, advierte el informe. Es que la apreciaci\u00f3n cambiaria est\u00e1 perdiendo su capacidad tradicional de anclar expectativas y aliviar el bolsillo. La inflaci\u00f3n, m\u00e1s persistente, termina imponi\u00e9ndose sobre cualquier mejora derivada del d\u00f3lar m\u00e1s barato, lo que explica que los ingresos reales contin\u00faen en retroceso aun en un escenario de relativa estabilidad cambiaria.<\/p>\n
Parad\u00f3jicamente, esta combinaci\u00f3n genera cierto alivio en el frente externo. A diferencia de otros per\u00edodos de atraso cambiario, donde el crecimiento del salario real impulsaba las importaciones y deterioraba la cuenta corriente, el actual esquema contiene esa din\u00e1mica.<\/p>\n
Las importaciones de bienes cayeron casi 10%, seg\u00fan la serie desestacionalizada que publica el INDEC, y el super\u00e1vit comercial pas\u00f3 de la zona de u$s1.000 millones por mes en el promedio julio-octubre a poco m\u00e1s de u$s1.500 millones entre octubre y febrero. Sin embargo, esta “mejora” no responde a un aumento de la competitividad ni a un salto exportador, sino a la p\u00e9rdida del poder adquisitivo de los salarios, que limita la demanda interna y, con ella, la presi\u00f3n sobre las compras al exterior.<\/p>\n
Por ende, el super\u00e1vit que exhiben las cuentas comerciales es m\u00e1s fr\u00e1gil y est\u00e1 apoyado en la debilidad de la demanda m\u00e1s que en la fortaleza del sector externo.<\/p>\n
Aunque el interrogante sobre la sostenibilidad del esquema ya no se ubica exclusivamente en la cuenta corriente, sino en la cuenta capital. En los pr\u00f3ximos doce meses, el sector p\u00fablico enfrenta vencimientos en moneda extranjera por unos u$s17.500 millones, en un contexto donde el acceso al cr\u00e9dito internacional contin\u00faa limitado, debido a que el riesgo pa\u00eds sigue arriba de los 550 puntos, pese a la fuerte baja tras la tregua en Medio Oriente, que a\u00fan es endeble.<\/p>\n
En paralelo, las reservas del Banco Central contin\u00faan en niveles bajos en t\u00e9rminos comparativos, representando alrededor del 7% del PBI, menos de la mitad del promedio regional. En ausencia de financiamiento, cualquier desequilibrio en el mercado cambiario recae directamente sobre ese stock, lo que acota los m\u00e1rgenes de maniobra.<\/p>\n
Una “anomal\u00eda” con final abierto El cuadro actual configura una rareza para la econom\u00eda argentina, donde, por un lado, se da un proceso de atraso del tipo de cambio sin que ello se traduzca en una mejora del salario real, mientras la inflaci\u00f3n se recalienta y el frente externo se sostiene por la debilidad de la demanda.<\/p>\n
Ahora, la clave pasa por la din\u00e1mica del financiamiento, ya que, si no se reabre el acceso a los mercados, el esquema enfrenta l\u00edmites evidentes. En ese caso, el riesgo es que esto derive hacia un escenario m\u00e1s conocido, aunque no menos dram\u00e1tico: una depreciaci\u00f3n cambiaria con ca\u00edda del salario real.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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