\t\t \t\t\t\tEl exceso de oferta monetaria se debe a una fuerte ca\u00edda de la demanda de dinero en los \u00faltimos meses. En marzo el M2 transaccional se hundi\u00f3 fuerte.<\/p>\n
\t\t \t\t\t\t\t\t \t\t\t\t\t\t\t\tInflaci\u00f3n: por qu\u00e9 el equipo de Caputo anticipa una baja, pese al impacto de la guerra y ajustes en tarifas \t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t \t\t\t\t\t\t\t\tCoparticipaci\u00f3n: el Gobierno prepara un esquema de adelantos de u$s400.000 millones para asistir a provincias \t\t\t\t\t\t\t\t\t \t La demanda de pesos no sube ante la mayor inflaci\u00f3n y las tasas reales negativas.<\/p>\n
Depositphotos El exceso de oferta monetaria se debe a una fuerte ca\u00edda de la demanda de pesos en los \u00faltimos meses y no a una inyecci\u00f3n de liquidez. A esa conclusi\u00f3n arribaron desde la city al analizar los tres fen\u00f3menos que marcan el sistema actual financiero: la expansi\u00f3n del stock de Repo del BCRA, tasas de inter\u00e9s reales negativas para el corto plazo y aceleraci\u00f3n inflacionaria persistente. La combinaci\u00f3n de estas tres patas deriv\u00f3 en que en marzo el M2 transaccional (que incluye el circulante en poder del p\u00fablico y los dep\u00f3sitos a la vista) marc\u00f3 m\u00ednimos desde la salida de la convertibilidad.<\/p>\n
Este indicador cay\u00f3 9%, en t\u00e9rminos reales y desestacionalizados, desde mediados de diciembre y 12,3% si se contempla la estacionalidad habitual de la demanda de dinero en este per\u00edodo del a\u00f1o, que normalmente juega en contra en los primeros meses del a\u00f1o por la mayor circulaci\u00f3n de efectivo durante las fiestas y el verano. “Fue tan marcada la ca\u00edda de la demanda de dinero que en marzo el M2 Privado estar\u00eda cerrando en apenas 7,6% del Producto Bruto Interno (PBI), m\u00ednimo desde la salida de la convertibilidad”, se\u00f1alaron desde Facimex.<\/p>\n
\t Para esta consultora hay al menos cuatro factores que explican esta situaci\u00f3n: el primero, la estacionalidad. “La demanda de dinero hace pico hacia fin de a\u00f1o y luego inicia un descenso que se consolida hasta el segundo trimestre”, detallaron. Segundo, prosiguieron, la aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y el deterioro de las expectativas de inflaci\u00f3n que elevan el costo de oportunidad de mantener pesos. Tercero, el freno del crecimiento del cr\u00e9dito al consumo y la ca\u00edda del salario real. Y, cuarto, menores tasas de inter\u00e9s reales que “desincentivan la exposici\u00f3n especulativa al peso”.<\/p>\n
Seg\u00fan Facimex, abordar la ca\u00edda de la demanda de dinero es “clave para escalar el programa de compras de divisas sin comprometer la desinflaci\u00f3n”: “Una demanda de dinero en ca\u00edda limita el margen para absorber expansiones de la oferta monetaria sin generar presiones cambiarias o inflacionarias. Esto tiene dos implicancias directas sobre la estrategia de acumulaci\u00f3n de reservas. Por un lado, mientras no se estabilice la demanda de dinero, la emisi\u00f3n por compras de divisas deber\u00e1 ser esterilizada (absorbida, ya sea por deuda del BCRA o del Tesoro). Por otro, un eventual l\u00edmite a la demanda de bonos en pesos por parte de privados crear\u00eda un trade off entre acumulaci\u00f3n de reservas y control de la inflaci\u00f3n”, profundiz\u00f3 la entidad.<\/p>\n
Liquidez, y tasas: cu\u00e1l es el nivel actual y qu\u00e9 podr\u00eda pasar El jueves se liquid\u00f3 la \u00faltima licitaci\u00f3n del Tesoro de marzo, que hab\u00eda sorprendido con un rollover de 139%, equivalente a una contracci\u00f3n monetaria de $3,105 billones. El d\u00eda previo, el excedente de pesos de los bancos, aproximado v\u00eda el Repo de estos con el BCRA, se ubicaba en $3,56 billones, lo que habr\u00eda dejado pr\u00e1cticamente agotado este pulm\u00f3n tras la liquidaci\u00f3n. Sin embargo, lejos de un agotamiento, el stock cay\u00f3 a un estimado de $1,74 billones. Es decir, la baja fue de $1,86 billones, muy inferior a la absorci\u00f3n esperada, relataron desde PPI.<\/p>\n
La pregunta entonces es: \u00bfpor qu\u00e9 sigui\u00f3 alta la liquidez pese al alto rollover? Y desde este mismo informe encuentran al menos cuatro causas. 1) Una intervenci\u00f3n en d\u00f3lar linked que fue liquidada, 2) Una inyecci\u00f3n de aproximadamente $0,19 billones por parte del BCRA a partir de la compra de u$s140 millones en el mercado oficial, una inyecci\u00f3n de aproximadamente $0,19 billones, 3) Una posible recompra de t\u00edtulos y 4) El cambio en los encajes, con un impacto m\u00e1ximo estimado en torno a $0,78 billones.<\/p>\n
Desde Mills Capital, analizaron: “La reducci\u00f3n de encajes del 50% al 45% implica una inyecci\u00f3n relevante de liquidez al sistema. Parte de esos pesos puede volcarse a mayor actividad, pero tambi\u00e9n a la demanda de activos financieros, ya sea deuda en pesos o d\u00f3lares. En el corto plazo, esto tiende a relajar tasas, aunque tambi\u00e9n puede generar cierta presi\u00f3n cambiaria si no se administra adecuadamente”.<\/p>\n
En s\u00edntesis, la liquidez del sistema se mantiene relativamente holgada, y eso evita que las tasas suban en el corto plazo. La cauci\u00f3n se encuentra con una Tasa Nominal Anual (TNA) del 21%, mientras que la tasa de Repo a un d\u00eda (excluyendo al BCRA) se encuentra en un nivel similar. Mientras que la curva en pesos contin\u00faa con la compresi\u00f3n en sus rendmientos: las Tasas Efectivas Mensuales (TEM) de las Lecaps y los Boncaps ajustaron a la baja hasta ubicarse en el rango de 2% a 2,3%.<\/p>\n
Recuperar el ancla cambiaria: la “clave” para recuperar la demanda de pesos “Al lanzar el programa con el FMI en abril de 2025 se abandon\u00f3 el ancla cambiaria migrando hacia un ancla monetaria bajo metas de M2 Privado Transaccional; algo que inicialmente ancl\u00f3 expectativas, pero fue abandonado a los pocos meses”, recordaron desde Facimex, y ampliaron al sostener que, desde entonces, tanto la inflaci\u00f3n como las expectativas subieron consistentemente. “Esto es una se\u00f1al de que se necesita recuperar un ancla nominal para estabilizar la demanda de dinero acompa\u00f1ando las compras de divisas con una profundizaci\u00f3n del proceso de desinflaci\u00f3n”, cerraron.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
El exceso de oferta monetaria se debe a una fuerte ca\u00edda de la demanda de dinero en los \u00faltimos meses. En marzo el M2 transaccional se hundi\u00f3 fuerte. Inflaci\u00f3n: por qu\u00e9 el equipo de Caputo anticipa una baja, pese al impacto de la guerra y ajustes en tarifas Coparticipaci\u00f3n: el Gobierno prepara un esquema de […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":48709,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[84,42],"tags":[],"class_list":["post-48708","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-economia","category-economics"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/48708","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=48708"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/48708\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/48709"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=48708"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=48708"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=48708"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}