El intr\u00edngulis es ver si los inversores convalidar\u00e1n un riesgo pa\u00eds del orden de los 200 puntos tras las elecciones presidenciales, o la TIR se asemejar\u00e1 m\u00e1s a la del AN29 reflejando las dudas del proyecto libertario. Los \u201cresearch\u201d que participaban del \u201ccall\u201d alertaron que, si bien la macro se sostiene, sobre todo, de la mano del super\u00e1vit fiscal, predomina el \u201cview\u201d de que los inversores dif\u00edcilmente bendigan una colocaci\u00f3n con un riesgo pa\u00eds impl\u00edcito de 200 puntos, m\u00e1s en el contexto actual, a nivel internacional.<\/p>\n
Desde una mesa de un banco de matriz europea se\u00f1alaron que el riesgo regional promedio est\u00e1 en los 300 puntos as\u00ed que era dudoso que Argentina colocara por debajo y m\u00e1s cuando el a\u00f1o que viene se dirime si se mantiene el rumbo econ\u00f3mico o no. Si la incertidumbre domina, como lo hace en el escenario global, la colocaci\u00f3n deber\u00eda coquetear m\u00e1s con el AN29, convalidando una prima de riesgo electoral.<\/p>\n
La crisis pol\u00edtica tambi\u00e9n impacta en la city Si bien todo es la guerra, el petr\u00f3leo, y el impacto en las bolsas mundiales y el oro, los comentarios pol\u00edticos coloreados de chismes tambi\u00e9n estuvieron presentes en todas las conversaciones entre hombres del mercado. Adem\u00e1s, hubo en las \u00faltimas jornadas una lluvia de sondeos y encuestas de opini\u00f3n sobre el caso Adorni, la imagen del Gobierno y del presidente Milei.<\/p>\n
Al respecto, un grupo sub30 tir\u00f3 sobre la mesa de operaciones del \u201ccall\u201d datos reci\u00e9n salidos del horno sobre la crisis Adorni en el universo digital. Les explicaron los expertos en estas lides de sondeos de opini\u00f3n que por los resultados vistos es una crisis reputacional extrema dado que de las casi 5.000 publicaciones digitales analizadas m\u00e1s del 90% era negativas, dando un ratio de m\u00e1s de 13 menciones negativas por cada positiva lo que confirma un escenario de crisis sin contenci\u00f3n.<\/p>\n
A nivel de las distintas redes, en Facebook la negatividad fue de casi 97% al igual que Instagram y Google News, y solo X mostr\u00f3 una defensa articulada, aunque la negatividad fue de casi el 91%. Un bonero que sigui\u00f3 la conferencia de prensa del \u201capenas\u201d Jefe de Gabinete aport\u00f3 el dato que ese d\u00eda la negatividad lleg\u00f3 al 100% cuando el d\u00eda anterior no llegaba al 90%. Por eso hablan de una crisis reputacional de m\u00e1xima severidad, donde los ejes de patrimonio\/enriquecimiento y casta\/doble est\u00e1ndar son 100% negativos.<\/p>\n
Al respecto, en un impasse en la jornada financiera, un reducido grupo de ex compa\u00f1eros de estudios, toda gente del mercado, se juntaron a compartir un caf\u00e9 en cercan\u00edas del Banco Central (BCRA), ya que dos de ellos son funcionarios allegados al equipo econ\u00f3mico. El caso Adorni no estuvo ausente y sobre el tema, los funcionarios explicaron que los \u201chalcones\u201d de Econom\u00eda, Jos\u00e9 Luis Daza y Pablo Quirno (hoy Canciller) se encoluman detr\u00e1s del \u201capenas\u201d Jefe de Gabinete, como talibanes de la batalla cultural.<\/p>\n
Dicen que el Canciller es el m\u00e1s \u201chalc\u00f3n\u201d de todos hoy en d\u00eda, palo y palo con el \u201cToto\u201d Caputo. Al parecer han bajado l\u00ednea para que salgan en defensa de Adorni, incluso capas medias de la gesti\u00f3n econ\u00f3mica, en las redes, en especial en X. No quieren dejarle el terreno f\u00e9rtil a la oposici\u00f3n. As\u00ed que el ex vocero-panelista se escudar\u00e1 bajo las polleras del Palacio de Hacienda, mientras el tenor del esc\u00e1ndalo se lo permita.<\/p>\n
Y como en todo siempre hay un ganador, explicaron que todo este esc\u00e1ndalo le hab\u00eda salvado la vida al asesor estrella, el otro Caputo, Santiago, quien ten\u00eda los d\u00edas contados en t\u00e9rminos de \u00e1reas de poder e influencia a manos de la patota menemista de la hermana Karina. Ahora, todos parecen cerrar filas, incluso Santiago, para salvar a Adorni, y, por ende, al Presidente.<\/p>\n
Claro que los funcionarios advert\u00edan a sus colegas que tampoco se sabe c\u00f3mo seguir\u00e1 la interna despu\u00e9s. Por lo pronto, en la mesa hab\u00eda un hombre con nexos oficiales en la Rosada que cont\u00f3, sobre el \u00faltimo viaje de Milei a Hungr\u00eda (por la CPAC), que solo sirvi\u00f3 para mostrar un alineamiento ideol\u00f3gico global claro, m\u00e1s que una simple visita bilateral tradicional.<\/p>\n
Explic\u00f3 que, en un contexto electoral clave, el apoyo activo de Trump busca reforzar a Viktor Orb\u00e1n, como en su momento sucedi\u00f3 con el apoyo del Tesoro estadounidense a Milei en la legislativa de 2025. Le contaron que los medios h\u00fangaros destacaron la sinton\u00eda ideol\u00f3gica, las definiciones sobre inmigraci\u00f3n y el rol energ\u00e9tico que Milei propone para Argentina.<\/p>\n
En conclusi\u00f3n, este viaje de Milei a Hungr\u00eda evidenci\u00f3 una inserci\u00f3n internacional m\u00e1s ideol\u00f3gica de Argentina, con oportunidades, pero tambi\u00e9n tensiones con socios tradicionales. Como la mesa era de economistas, la mayor\u00eda de la UBA y UCA, se habl\u00f3 del \u201ccarry trade\u201d sobre el cual hubo consenso de que si el inversor tiene mucha exposici\u00f3n a pesos es mejor tomar ganancias.<\/p>\n
Seg\u00fan los datos que pusieron sobre la mesa, el \u201ccarry\u201d se estaba alejando de la zona de confort. Porque, m\u00e1s all\u00e1 de que el BCRA viene comprando 150 palos promedio en las \u00faltimas ruedas, con un escenario internacional como el actual sumado a la apreciaci\u00f3n del tipo de cambio real multilateral el \u201ccarry\u201d entra en zona de riesgo. Frente a esto, mejor no abrir nuevas posiciones y empezar a tomar ganancias.<\/p>\n
Y esto no solo por las tasas de inter\u00e9s reales negativas que vienen dando los instrumentos en pesos sino por las perspectivas del consenso del mercado sobre el d\u00f3lar. Por eso, estos ex compa\u00f1eros de la universidad, coincidieron en monitorear el tipo de cambio real multilateral, que hoy no est\u00e1 lejos de los niveles del primer trimestre del 2025 que oblig\u00f3 a Econom\u00eda a reformular la pol\u00edtica cambiaria.<\/p>\n
Consultaron al hombre del BCRA en la mesa de amigos sobre la pol\u00edtica monetaria fustig\u00e1ndolo con que la estabilidad monetaria parece confrontar con la inestabilidad financiera. Sobre el tema coincidieron en que el programa monetario vigente desde julio y ratificado en diciembre pasado de control de agregados monetarios, con tasa de inter\u00e9s end\u00f3gena -no la determina el BCRA sino los bancos en funci\u00f3n de sus necesidades diarias de liquidez- no debe soslayar que la experiencia internacional, recogida en numerosos \u201cpapers\u201d del Fondo Monetario Internacional (FMI) es muy aleccionadora en que, cuando la tasa se vuelve end\u00f3gena, se activan din\u00e1micas que afectan negativamente el acceso al cr\u00e9dito y la estabilidad financiera.<\/p>\n
Por ende, alertaron que, la estabilidad del balance del BCRA se logra a costa de transferir mayor volatilidad a los balances de los bancos y mayor morosidad a sus carteras de pr\u00e9stamos. Hubo Silenzio Stampa del hombre del BCRA. Otro colega sum\u00f3 la visi\u00f3n de un banco europeo sobre la coyuntura: el 2026 arranc\u00f3 con avances en estabilizaci\u00f3n macroecon\u00f3mica, apoyados en equilibrio fiscal, pol\u00edtica monetaria prudente y mayor flexibilidad cambiaria; se prev\u00e9 crecimiento moderado, inflaci\u00f3n en descenso y una recuperaci\u00f3n heterog\u00e9nea, persisten retos relevantes como la acumulaci\u00f3n de reservas, el fortalecimiento del frente externo, la mejora del mercado laboral y la sostenibilidad del programa en un contexto de menor margen de ajuste.<\/p>\n
Oro, tasas y se\u00f1ales de un mercado en tensi\u00f3n El oro fue tema de debate en un zoom bioce\u00e1nico. El anfitri\u00f3n, uno de los traders londinenses m\u00e1s influyentes, record\u00f3 que, en 1912, J.P. Morgan testific\u00f3 ante el Congreso y dijo que “El oro es dinero. Todo lo dem\u00e1s es cr\u00e9dito”. Hablaba en defensa del patr\u00f3n oro. Pero en 2026, ese est\u00e1ndar ya desapareci\u00f3. Pero la idea subyacente se ha vuelto m\u00e1s relevante que nunca.<\/p>\n
Explic\u00f3 que la aritm\u00e9tica es contundente: en 1913, cuando se estableci\u00f3 la Reserva Federal (Fed), el d\u00f3lar se defini\u00f3 legalmente en 20,67 d\u00f3lares por onza troy de oro. En enero 2026, con el oro superando los 5.500 d\u00f3lares (hoy por debajo de los 4.400), el d\u00f3lar hab\u00eda perdido aproximadamente el 97% de su poder adquisitivo. No se trata de un relato o historia sobre el oro que se vuelve m\u00e1s valioso sino sobre el d\u00f3lar y otras monedas fiduciarias que se est\u00e1n volviendo menos atractivas.<\/p>\n
Desde 1971 (cuando Nixon cerr\u00f3 la ventana del oro), el oro ha subido en t\u00e9rminos promedios anuales en todas las monedas principales sin excepci\u00f3n (vs D\u00f3lar y Libra esterlina 11% de rentabilidad anual, vs Yen 10%, vs Franco suizo 7%). Esto no es casualidad. Es una identidad matem\u00e1tica, incrustada en la arquitectura de sistemas monetarios fiduciarios sin restricciones.<\/p>\n
Ocurre que la realidad estructural es elocuente: el balance de la Fed se ampli\u00f3 de 800.000 millones de d\u00f3lares en diciembre de 2005 a 6,5 billones a finales de 2025, un aumento de ocho veces en dos d\u00e9cadas mientras la deuda nacional de EEUU ha superado los 38,86 billones de d\u00f3lares. Estas no son las coordenadas fiscales de una moneda que deber\u00eda esperarse que mantenga su valor.<\/p>\n
Entonces, la pregunta de inversi\u00f3n es: si todas las grandes monedas fiduciarias se han depreciado frente al oro desde 1971, y si las condiciones estructurales que impulsan esa depreciaci\u00f3n (d\u00e9ficits fiscales, expansi\u00f3n monetaria, devaluaci\u00f3n de la moneda) no se han resuelto, \u00bfpor qu\u00e9 esperar que cambiara el patr\u00f3n?<\/p>\n
Hoy se est\u00e1 en una zona de alta volatilidad donde la ruptura de la media m\u00f3vil de 50 d\u00edas y el acercamiento a la de 100 y 200 d\u00edas sugiere que el sesgo de corto plazo ha cambiado. No se trata solo de mirar el gr\u00e1fico, sino de entender los flujos negativos que est\u00e1n entrando al mercado. Para esta parte de la biblioteca, el mercado nos est\u00e1 enviando una advertencia.<\/p>\n
Lo que se ha presenciado en las \u00faltimas 48 horas no tiene precedentes en la historia financiera moderna y la mayor\u00eda de los inversores est\u00e1n mirando hacia el lado equivocado. Para dimensionar el abismo, basta comparar la inyecci\u00f3n de valor en oro. Un movimiento de esta envergadura en solo 48 horas no es producto del “miedo” minorista ni de un titular geopol\u00edtico transitorio. Es el mercado descontando una reconfiguraci\u00f3n total del riesgo sist\u00e9mico.<\/p>\n
El oro no sube as\u00ed por una guerra; sube as\u00ed cuando la confianza abandona el sistema monetario a velocidad terminal. Se est\u00e1 ante la convergencia de una crisis energ\u00e9tica, una ruptura irreversible de las cadenas de suministro globales y un shock inflacionario que los bancos centrales ya no pueden contener. El capital inteligente no est\u00e1 “especulando”; est\u00e1 huyendo hacia el \u00fanico activo que no es el pasivo de nadie m\u00e1s. La advertencia ya est\u00e1 en los gr\u00e1ficos, pero pronto estar\u00e1 en los libros de historia.<\/p>\n
Por lo pronto, los asistentes al zoom ve\u00edan como el metal amarillo segu\u00eda operando en ca\u00edda. Esto, seg\u00fan explicaron, implicaba dos problemas para los que usaron al oro como cobertura porque las posiciones originales est\u00e1n en rojo y el oro tambi\u00e9n. Dicen que los metales preciosos est\u00e1n en \u201cbear market\u201d y es la velocidad y violencia de la reversi\u00f3n que han sido brutales lo que llama la atenci\u00f3n.<\/p>\n
En la otra vereda, hay quienes plantean que si en la puja oro vs tasas se est\u00e1 frente a un cambio de paradigma o una trampa t\u00e9cnica. Sostienen que el mercado oro\/d\u00f3lar est\u00e1 enviando se\u00f1ales mixtas que exigen una lectura quir\u00fargica. Las recientes capturas dejan varios puntos de reflexi\u00f3n clave.<\/p>\n
Por un lado, el patr\u00f3n t\u00e9cnico es que el “Martillo” est\u00e1 en m\u00e1ximos: el precio acaba de imprimir un patr\u00f3n de martillo de manual tras tocar niveles cr\u00edticos. En el an\u00e1lisis t\u00e9cnico, esto suele indicar un agotamiento de la presi\u00f3n compradora y una posible capitulaci\u00f3n antes de una correcci\u00f3n m\u00e1s profunda. El precio est\u00e1 poniendo a prueba su “l\u00ednea en la arena”.<\/p>\n
Por otro lado, el factor “Dinero Inteligente”: mientras el sentimiento minorista puede seguir alcista, los datos muestran que el dinero inteligente est\u00e1 comprando agresivamente opciones de venta (puts). Esta cobertura institucional sugiere que los grandes jugadores se est\u00e1n protegiendo ante una posible ca\u00edda inminente.<\/p>\n
Y, en tercer lugar, la correlaci\u00f3n con los Bonos del Tesoro de EEUU: los gr\u00e1ficos del shock de las tasas son contundentes. Existe una divergencia peligrosa: mientras las tasas del bono estadounidense a 10 a\u00f1os se disparan, el oro est\u00e1 luchando por mantener su estatus de refugio. Hist\u00f3ricamente, el aumento de los rendimientos reales es la “criptonita” del oro, al elevar el costo de oportunidad de mantener un activo que no devenga intereses.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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