Lo que importa hoy<\/p>\n
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\n El PMI de la eurozona emite una advertencia de estanflaci\u00f3n: el compuesto se desploma a 50,5, los servicios se estancan en 50,1, los precios de entrada son los m\u00e1s r\u00e1pidos desde febrero de 2023<\/p>\n
La primera evidencia concreta de la transmisi\u00f3n de la guerra a la econom\u00eda real europea lleg\u00f3 el martes. Este informe de inteligencia de Europa rastrea una lectura preliminar del PMI que no cumpli\u00f3 con las expectativas en todos los \u00e1mbitos y desencaden\u00f3 advertencias inmediatas de estanflaci\u00f3n por parte de todos los principales pronosticadores.<\/p>\n
El PMI compuesto preliminar de la eurozona del S&P Global cay\u00f3 a 50,5 en marzo desde 51,9 en febrero, un m\u00ednimo de 10 meses y muy por debajo del consenso de Reuters de 51,0. El PMI de servicios se desplom\u00f3 a 50,1, casi estancado y un m\u00ednimo de 10 meses, desde 51,9. Los nuevos pedidos se contrajeron por primera vez en ocho meses. La inflaci\u00f3n de los precios de los insumos se aceler\u00f3 al ritmo m\u00e1s r\u00e1pido desde febrero de 2023 a medida que los costos de la energ\u00eda aumentaron a trav\u00e9s de las cadenas de suministro.<\/p>\n
Chris Williamson, de S&P Global, lo llam\u00f3 \u201csondas de alarma de estanflaci\u00f3n\u201d: los costos de las empresas est\u00e1n aumentando al ritmo m\u00e1s r\u00e1pido en m\u00e1s de tres a\u00f1os, mientras que el crecimiento se estanca. Raphael Brun-Aguerre, de JP Morgan, advirti\u00f3 sobre un \u201cgran impacto inflacionario a corto plazo debido al aumento de la energ\u00eda que podr\u00eda afectar los precios subyacentes\u201d. Bert Colijn de ING dijo que “los consumidores tienen menos confianza, ya que los precios en el surtidor han subido”.<\/p>\n
El \u00fanico punto positivo fue el sector manufacturero, donde el PMI general salt\u00f3 a 51,4 (un m\u00e1ximo de 45 meses), pero los analistas advirtieron que se trata de una \u201cproducci\u00f3n forzada\u201d, una carrera de las empresas para eliminar los retrasos antes de que empeoren las interrupciones en la cadena de suministro. Los datos de la Comisi\u00f3n Europea publicados el lunes ya mostraron un gran golpe a la confianza del consumidor en marzo, confirmando que el da\u00f1o econ\u00f3mico de la guerra se extiende mucho m\u00e1s all\u00e1 de los precios de la energ\u00eda y afecta la confianza de los hogares y las intenciones de gasto.<\/p>\n
2
\n El presupuesto de defensa de Alemania de 108.000 millones de euros comienza a fluir: 182.000 millones de euros est\u00e1n destinados a empresas nacionales, s\u00f3lo el 8% a proveedores estadounidenses<\/p>\n
Alemania aument\u00f3 su presupuesto militar de 86.000 millones de euros (~100.000 millones de d\u00f3lares) en 2025 a 108.200 millones de euros (~125.000 millones de d\u00f3lares) en 2026, el mayor aumento en un solo a\u00f1o en la historia de posguerra de la Bundeswehr. El gasto es posible gracias a la reforma constitucional para frenar la deuda del Canciller Merz, que eximi\u00f3 a la defensa de la regla de presupuesto equilibrado de Alemania y desbloque\u00f3 hasta 400 mil millones de euros (~464 mil millones de d\u00f3lares) en pr\u00e9stamos adicionales durante cinco a\u00f1os.<\/p>\n
De un plan de adquisiciones de 377 mil millones de euros (~437 mil millones de d\u00f3lares) que cubre 154 compras importantes, 182 mil millones de euros (~211 mil millones de d\u00f3lares) est\u00e1n destinados a empresas alemanas: Rheinmetall, KNDS, Hensoldt, Diehl, Renk y TKMS. S\u00f3lo el 8% va a proveedores estadounidenses, un cambio dram\u00e1tico respecto a a\u00f1os en los que Berl\u00edn era el mayor comprador europeo de defensa de Washington. Para 2030, las normas de adquisiciones alemanas exigir\u00e1n un 55% de abastecimiento europeo o ucraniano.<\/p>\n
Rheinmetall es el principal beneficiario: la empresa prev\u00e9 unas ventas en 2026 de entre 14.000 y 14.500 millones de euros (~16.200-16.800 millones de d\u00f3lares), un 40-45 % m\u00e1s que los 9.900 millones de euros (~11.500 millones de d\u00f3lares) de 2025. Su cartera de pedidos r\u00e9cord de 63.800 millones de euros (~74.000 millones de d\u00f3lares), un 36 % m\u00e1s que en 2024, proporciona visibilidad de los ingresos a lo largo de varios a\u00f1os. La compa\u00f1\u00eda est\u00e1 dividiendo su divisi\u00f3n de Soluciones Electr\u00f3nicas en Defensa A\u00e9rea y Sistemas Digitales, adquiriendo un astillero para la expansi\u00f3n naval y desinvirtiendo sus operaciones automotrices civiles para convertirse en una empresa exclusivamente de defensa.<\/p>\n
El plan m\u00e1s amplio de la UE ReArm Europe apunta a 800 mil millones de euros (~928 mil millones de d\u00f3lares) en gastos de defensa con un instrumento de pr\u00e9stamo SAFE de 150 mil millones de euros (~$174 mil millones) para adquisiciones conjuntas. Este es el mayor programa de rearme en tiempos de paz en la historia europea, y su objetivo expl\u00edcito de congelar a los contratistas estadounidenses marca un cambio estructural en la relaci\u00f3n transatl\u00e1ntica entre la industria y la defensa.<\/p>\n
3
\n Von der Leyen pide negociaciones con Ir\u00e1n; dice que la crisis energ\u00e9tica es \u201ccr\u00edtica\u201d mientras el WSJ informa que Arabia Saudita y los Emiratos \u00c1rabes Unidos se acercan al conflicto<\/p>\n
La presidenta de la Comisi\u00f3n Europea, Ursula von der Leyen, dijo el martes que era hora de negociar con Ir\u00e1n y describi\u00f3 la crisis energ\u00e9tica mundial como \u201ccr\u00edtica\u201d. La declaraci\u00f3n, la m\u00e1s fuerte hasta la fecha sobre la guerra, se produjo horas antes de que los datos del PMI confirmaran la transmisi\u00f3n directa del conflicto a la econom\u00eda europea.<\/p>\n
El llamado adquiri\u00f3 mayor urgencia despu\u00e9s de que el Wall Street Journal informara que Arabia Saudita y los Emiratos \u00c1rabes Unidos est\u00e1n \u201cacerc\u00e1ndose cada vez m\u00e1s a unirse al conflicto contra Teher\u00e1n\u201d. Arabia Saudita intercept\u00f3 tres misiles bal\u00edsticos dirigidos a Riad durante el fin de semana y derrib\u00f3 seis drones que se dirig\u00edan hacia su regi\u00f3n oriental productora de petr\u00f3leo. Si los estados del Golfo entran formalmente en el conflicto, la interrupci\u00f3n energ\u00e9tica pasar\u00eda de ser un problema del cuello de botella de Ormuz a una amenaza a la producci\u00f3n en toda la regi\u00f3n.<\/p>\n
Ir\u00e1n neg\u00f3 haber mantenido conversaciones con Estados Unidos y haber continuado atacando activos estadounidenses en la regi\u00f3n. El aplazamiento de cinco d\u00edas de los ataques a las centrales el\u00e9ctricas iran\u00edes por parte de Trump expira el s\u00e1bado. La UE no tiene un canal diplom\u00e1tico directo con Teher\u00e1n, pero controla la arquitectura regulatoria de los mercados energ\u00e9ticos europeos y el instrumento de pr\u00e9stamo de defensa SAFE de 150.000 millones de euros (~174.000 millones de d\u00f3lares).<\/p>\n
La intervenci\u00f3n de Von der Leyen indica que Bruselas est\u00e1 preparando un plan de contingencia m\u00e1s all\u00e1 de un alto el fuego mediado por Estados Unidos. Como se se\u00f1al\u00f3 en nuestro informe de inteligencia sobre Asia, todas las regiones est\u00e1n manejando ahora la misma tensi\u00f3n entre la inflaci\u00f3n impulsada por la guerra y el rescate del crecimiento, pero la dependencia de las importaciones de energ\u00eda de Europa la hace especialmente vulnerable.<\/p>\n
4
\n La p\u00edldora del Banco de Inglaterra: \u201cLa incertidumbre no es excusa para la inacci\u00f3n frente a la inflaci\u00f3n\u201d: refuerza el giro halc\u00f3n despu\u00e9s de un resultado un\u00e1nime de 9 a 0<\/p>\n
El economista jefe del Banco de Inglaterra, Huw Pill, dijo el 23 de marzo que la incertidumbre relacionada con la guerra no justifica la par\u00e1lisis pol\u00edtica sobre los riesgos de inflaci\u00f3n, reforzando la postura m\u00e1s dura del Banco de Inglaterra en a\u00f1os. La declaraci\u00f3n se produce tras el mantenimiento un\u00e1nime de 9-0 de la semana pasada en el 3,75% (el primero desde septiembre de 2021) y el giro expl\u00edcito de Catherine Mann de considerar un recorte a favorecer un \u201cmantenimiento m\u00e1s prolongado, o incluso un aumento\u201d.<\/p>\n
El Banco de Inglaterra pronostica ahora que el IPC del Reino Unido alcanzar\u00e1 el 3,5% para el tercer trimestre de 2026, frente al 2,1% de hace apenas unas semanas. Los rendimientos de los bonos a dos a\u00f1os se mantienen en el 4,43%, su nivel m\u00e1s alto desde enero de 2025, y los mercados prev\u00e9n dos subidas de un cuarto de punto para finales de a\u00f1o. El Gobernador Bailey advirti\u00f3 que el Banco \u201cest\u00e1 listo para actuar\u201d.<\/p>\n
Las empresas del Reino Unido se enfrentan a presiones en cascada: una encuesta encontr\u00f3 que al 78% de los propietarios de peque\u00f1as empresas les quita el sue\u00f1o la volatilidad econ\u00f3mica. Los cierres de hosteler\u00eda se han duplicado en cinco a\u00f1os. Los constructores de viviendas est\u00e1n retrocediendo, y un 70% est\u00e1n disuadidos por las condiciones actuales del mercado. Las tiendas de conveniencia enfrentan aumentos promedio en las tarifas comerciales de \u00a31,600 (~$2,070).<\/p>\n
La actualizaci\u00f3n fiscal de la Declaraci\u00f3n de Primavera del Reino Unido debe presentarse el mi\u00e9rcoles 26 de marzo. Dado que el endeudamiento del gobierno supera las previsiones y los costos de los intereses de la deuda aumentan, el Canciller enfrenta presiones para anunciar medidas energ\u00e9ticas de emergencia o apoyo a las empresas, pero cualquier expansi\u00f3n fiscal corre el riesgo de alimentar a\u00fan m\u00e1s la inflaci\u00f3n que el Banco de Inglaterra est\u00e1 tratando de contener.<\/p>\n
5
\n Francia se arrastra mientras Alemania lo hace: la divisi\u00f3n preliminar del PMI expone la econom\u00eda de dos velocidades de la eurozona<\/p>\n
Los datos preliminares del PMI del martes revelaron una creciente divergencia franco-alemana que complica la pol\u00edtica del BCE. El PMI manufacturero de Alemania subi\u00f3 a 51,7, muy por encima del consenso de 49,5 y su lectura m\u00e1s fuerte en casi cuatro a\u00f1os, impulsado por las \u00f3rdenes de adquisiciones de defensa y el est\u00edmulo de infraestructura de Merz. El PMI de servicios de Francia cay\u00f3 a 48,3, por debajo del 49,0 esperado, arrastrado por las actuales disputas presupuestarias para 2026 y el deterioro de la demanda de los consumidores.<\/p>\n
La divergencia es la m\u00e1s amplia desde 2022. Alemania est\u00e1 generando est\u00edmulo fiscal a trav\u00e9s del gasto de rearme que fluye directamente a su base industrial. Francia, por el contrario, enfrenta una persistente incertidumbre fiscal y pol\u00edtica: Coface proyecta aproximadamente 69.000 insolvencias empresariales para el a\u00f1o, superando el r\u00e9cord de 2009. La previsi\u00f3n de crecimiento de Francia se sit\u00faa en s\u00f3lo el 0,6%.<\/p>\n
Las condiciones de empleo empeoraron en toda la eurozona por tercer mes consecutivo. Los niveles de dotaci\u00f3n de personal disminuyeron tanto en Alemania como en Francia, mientras que el resto de la eurozona registr\u00f3 su crecimiento del empleo m\u00e1s d\u00e9bil desde noviembre de 2023.<\/p>\n
Para el BCE, la divisi\u00f3n crea un dilema pol\u00edtico: una econom\u00eda necesita est\u00edmulo, la otra lo est\u00e1 generando. Como se\u00f1al\u00f3 nuestro anterior informe de inteligencia sobre Europa, la revisi\u00f3n de la inflaci\u00f3n de 70 puntos b\u00e1sicos del BCE, del 1,9% al 2,6%, ya acab\u00f3 con el ciclo de flexibilizaci\u00f3n. La econom\u00eda de dos velocidades significa que cualquier respuesta pol\u00edtica ser\u00e1 equivocada para la mitad del continente.<\/p>\n
Panorama del mercado<\/p>\n
INSTRUMENTO NIVEL MOVER NOTA STOXX 600 573 \u25bc -0,62% Advertencia de estanflaci\u00f3n del PMI; Ir\u00e1n neg\u00f3 conversaciones; Riesgo de conflicto entre Arabia Saudita y los Emiratos \u00c1rabes Unidos DAX 22,424 \u25bc -1,01% PMI manufacturero super\u00f3 51,7; pero la defensa no puede por s\u00ed sola llevar un \u00edndice amplio FTSE 100 9.874 \u25bc -0,20% Advertencia de inflaci\u00f3n de pastillas; Declaraci\u00f3n de primavera mi\u00e9rcoles; Los rendimientos del oro aumentan CAC 40 7.698 \u25bc -0,37% PMI de servicios de Francia 48,3; insolvencias partidas a registro; disputas presupuestarias EURO STOXX 50 5.527 \u25bc -0,85% SAP -3,4%, Leonardo -3,1% entre los peores; el sector industrial tuvo un rendimiento inferior EURUSD 1.1724 \u25bc -0,1% FT: Trump impulsa un arancel m\u00ednimo del 15-20% a todos los productos de la UE Reino Unido 2 a\u00f1os dorado 4,43% \u25b2 elevado El m\u00e1s alto desde enero de 2025; dos subidas del precio del BoE Crudo Brent ~$111 \u25b2 subiendo Se recuper\u00f3 cuando Ir\u00e1n neg\u00f3 las conversaciones; Escalada de riesgo entre Arabia Saudita y los Emiratos \u00c1rabes Unidos PMI compuesto EZ 50,5 (marzo repentino) \u25bc desde 51,9 m\u00ednimo de 10 meses; servicios 50,1; contrataci\u00f3n de nuevos pedidos; los precios de los insumos aumentan Rheinmetall Cartera de 63.800 millones de euros \u25b2 +36% interanual orientaci\u00f3n para 2026 entre 14.000 y 14.500 millones de euros (~16.200-16.800 millones de d\u00f3lares); +40-45% de crecimiento Rastreador de conflictos y estabilidad<\/p>\n
Cr\u00edtico<\/p>\n
Riesgo de entrada al conflicto entre Arabia Saudita y los Emiratos \u00c1rabes Unidos<\/p>\n
El WSJ informa que los Estados del Golfo est\u00e1n “acercando cada vez m\u00e1s” a unirse al conflicto. Arabia Saudita intercept\u00f3 misiles dirigidos a Riad; Infraestructura de los Emiratos \u00c1rabes Unidos atacada. Si los productores del Golfo entran formalmente en la guerra, la interrupci\u00f3n pasar\u00e1 de un cuello de botella en Ormuz a un cierre de la producci\u00f3n en toda la regi\u00f3n. La dependencia europea del GNL de Qatar (~15% del suministro de gas) enfrentar\u00eda un riesgo militar directo, no s\u00f3lo el riesgo de transporte.<\/p>\n
Cr\u00edtico<\/p>\n
Se confirma la transmisi\u00f3n de la estanflaci\u00f3n en la eurozona<\/p>\n
Los datos del PMI confirman lo que advirti\u00f3 el an\u00e1lisis de escenarios del BCE: la guerra est\u00e1 elevando simult\u00e1neamente los costos y reduciendo la actividad. Los servicios en 50,1 significa que el sector que impuls\u00f3 la recuperaci\u00f3n de 2025 se ha estancado. Los precios de los insumos alcanzaron su nivel m\u00e1s r\u00e1pido desde febrero de 2023, lo que significa que los efectos inflacionarios de segunda ronda ya se est\u00e1n materializando. El escenario base del BCE de un crecimiento del 0,9% y una inflaci\u00f3n del 2,6% es ahora el caso optimista.<\/p>\n
Tenso<\/p>\n
Divergencia pol\u00edtica franco-alemana<\/p>\n
El auge manufacturero de Alemania impulsado por la defensa (PMI 51,7) y la contracci\u00f3n de los servicios de Francia (48,3) crean una pol\u00edtica imposible para el BCE. La pol\u00edtica monetaria no puede apoyar al mismo tiempo el consumo franc\u00e9s y contener el sobrecalentamiento industrial alem\u00e1n. La divergencia se ampliar\u00e1 a medida que se aceleren las adquisiciones de defensa: 182.000 millones de euros (~211.000 millones de d\u00f3lares) est\u00e1n fluyendo hacia empresas alemanas, no francesas.<\/p>\n
Mirando<\/p>\n
Progresividad arancelaria entre EE. UU. y la UE: 15-20% m\u00ednimo<\/p>\n
El Financial Times inform\u00f3 el martes que Trump est\u00e1 presionando para que se aplique un arancel m\u00ednimo del 15 al 20 por ciento a todos los productos de la UE. Adem\u00e1s del shock energ\u00e9tico y la desaceleraci\u00f3n del PMI, un nuevo frente arancelario agravar\u00eda la presi\u00f3n de estanflaci\u00f3n sobre los exportadores europeos que ya enfrentan el dumping chino y el aumento de los costos de los insumos. La capacidad de represalia de la UE es limitada y al mismo tiempo necesita la cooperaci\u00f3n de Estados Unidos en relaci\u00f3n con Ir\u00e1n.<\/p>\n
Toma r\u00e1pida<\/p>\n
estanflaci\u00f3n<\/p>\n
El PMI no hizo sonar las alarmas: confirm\u00f3 lo que ya tem\u00eda el BCE. Los servicios en 50,1 significa que el motor de crecimiento de Europa se ha estancado en menos de cuatro semanas de conflicto. Los precios de los insumos en su nivel m\u00e1s alto en tres a\u00f1os significan que los efectos inflacionarios de segunda ronda ya no son te\u00f3ricos. El lenguaje \u201cbien posicionado\u201d del BCE del 19 de marzo qued\u00f3 mal en cinco d\u00edas. La pr\u00f3xima respuesta pol\u00edtica tendr\u00e1 que reconocer que el escenario base ya se ha incumplido.<\/p>\n
Defensa<\/p>\n
El presupuesto de defensa de Alemania de 108.000 millones de euros no es un aumento del gasto: es un programa de pol\u00edtica industrial. Cuando se destinan 182.000 millones de euros a empresas nacionales y s\u00f3lo el 8% se destina a proveedores estadounidenses, la se\u00f1al es clara: Europa est\u00e1 construyendo una base industrial aut\u00f3noma de defensa. La previsi\u00f3n de crecimiento de ingresos del 40-45% de Rheinmetall y su cartera de pedidos de 63.800 millones de euros la convierten en la empresa industrial europea m\u00e1s importante de la d\u00e9cada. . Este gasto durar\u00e1 m\u00e1s que cualquier alto el fuego.<\/p>\n
Diplomacia<\/p>\n
Si Von der Leyen pide negociaciones, la UE admite que no tiene influencia. Bruselas controla la regulaci\u00f3n energ\u00e9tica y los pr\u00e9stamos de defensa, no la diplomacia con Teher\u00e1n. El verdadero riesgo de escalada es el informe del WSJ sobre la entrada al conflicto entre Arabia Saudita y los Emiratos \u00c1rabes Unidos: si los productores del Golfo se unen a la guerra, la cadena de suministro de GNL de Europa enfrenta un riesgo militar, no solo un riesgo de tr\u00e1nsito. Los planes de contingencia de la UE van detr\u00e1s de los acontecimientos.<\/p>\n
Reino Unido<\/p>\n
La declaraci\u00f3n de Pill de que \u201cno hay excusa para la inacci\u00f3n\u201d es que el Banco de Inglaterra se compromete previamente a un aumento sin decir la palabra. Cuando el economista jefe sigue una postura de 9-0 y el giro de Mann de \u201cmantener o subir\u201d al rechazar la incertidumbre como raz\u00f3n para esperar, la instituci\u00f3n est\u00e1 construyendo una v\u00eda de comunicaci\u00f3n hacia un aumento de tasas. La Declaraci\u00f3n de Primavera del mi\u00e9rcoles revelar\u00e1 si el gobierno acepta tasas m\u00e1s altas como precio del control de la inflaci\u00f3n, o si intenta salir del problema mediante el gasto, forzando una confrontaci\u00f3n con el Banco de Inglaterra.<\/p>\n
Francia<\/p>\n
El PMI de servicios de Francia en 48,3 es el canario en la mina de carb\u00f3n de la eurozona. Cuando Alemania prospera en adquisiciones de defensa y Francia contrae debido a disputas presupuestarias y debilidad de los consumidores, la falla estructural de la uni\u00f3n monetaria queda expuesta: una tasa de inter\u00e9s no puede servir a dos econom\u00edas que van en direcciones opuestas. El BCE se equivocar\u00e1 con la mitad del continente haga lo que haga. Las 69.000 insolvencias proyectadas en Francia \u2013que superan el r\u00e9cord de 2009\u2013 son el costo humano de esa contradicci\u00f3n.<\/p>\n
Desarrollos a seguir<\/p>\n
01
\n Mi\u00e9rcoles 26 de marzo: Declaraci\u00f3n de primavera del Reino Unido. El detonante fiscal m\u00e1s inmediato de este informe de inteligencia de Europa. Est\u00e9 atento a: medidas de emergencia de apoyo energ\u00e9tico, alivio de las tasas empresariales, pron\u00f3sticos de endeudamiento y reacci\u00f3n del mercado de deuda p\u00fablica. Cualquier expansi\u00f3n fiscal corre el riesgo de entrar en conflicto con la postura dura del Banco de Inglaterra. Reeves no tiene buenas opciones: los est\u00edmulos alimentan la inflaci\u00f3n, la austeridad aplasta a empresas que ya est\u00e1n al l\u00edmite.<\/p>\n
02
\n S\u00e1bado 28 de marzo: expira el aplazamiento de cinco d\u00edas de Trump. Ir\u00e1n ha negado que se est\u00e9n llevando a cabo conversaciones. Si el plazo transcurre sin avances, se reactivan las huelgas en las centrales el\u00e9ctricas. El informe del WSJ Arabia Saudita\/Emiratos \u00c1rabes Unidos a\u00f1ade un segundo vector de escalada. Los mercados europeos comenzar\u00e1n a cubrirse antes de la fecha l\u00edmite a partir del jueves. Las acciones de defensa podr\u00edan desacoplarse a\u00fan m\u00e1s de la liquidaci\u00f3n generalizada.<\/p>\n
03
\n Comit\u00e9 de Presupuesto del Bundestag alem\u00e1n: tramitaci\u00f3n de aprobaciones de adquisiciones de defensa. Est\u00e9 atento al pr\u00f3ximo tramo de firmas de contratos que convertir\u00e1n los fondos asignados en pedidos en firme. Morningstar se\u00f1al\u00f3 que “el proceso parece estar aceler\u00e1ndose”. Cada ronda de aprobaci\u00f3n convierte miles de millones de euros de l\u00edneas presupuestarias en ingresos para Rheinmetall, KNDS, Hensoldt y sus cadenas de suministro.<\/p>\n
04
\n Escalada arancelaria entre Estados Unidos y la UE: el m\u00ednimo de Trump del 15-20% sobre productos de la UE. Est\u00e9 atento a las acciones ejecutivas formales tras el informe del Financial Times. Adem\u00e1s del fallo SCOTUS IEEPA que reform\u00f3 la autoridad arancelaria estadounidense, cualquier nuevo arancel de la UE probablemente utilizar\u00eda los marcos de la Secci\u00f3n 301 o la Secci\u00f3n 232. El c\u00e1lculo de represalias de la UE se ve limitado por su necesidad simult\u00e1nea de cooperaci\u00f3n estadounidense en relaci\u00f3n con Ir\u00e1n.<\/p>\n
05
\n Reuni\u00f3n de abril del BCE: respuesta a la estanflaci\u00f3n. Est\u00e9 atento a si el Consejo de Gobierno pasa de \u201cdepender de los datos\u201d a reconocer expl\u00edcitamente el riesgo de estanflaci\u00f3n. Los datos del PMI, combinados con el colapso de la confianza del consumidor de la Comisi\u00f3n, dan a los halcones municiones para se\u00f1alar un aumento de las tasas. Las actas de la reuni\u00f3n de marzo, prevista para principios de abril, revelar\u00e1n hasta qu\u00e9 punto lleg\u00f3 ya el debate.<\/p>\n
06
\n Iniciativa de defensa con drones de la UE: primera capacidad para finales de 2026. La hoja de ruta de ReArm Europe tiene como objetivo la capacidad inicial anti-drones para diciembre de 2026. Est\u00e9 atento a los primeros contratos de adquisici\u00f3n que llegan a Diehl (IRIS-T SLM), Rheinmetall (Skyranger) y sus rivales europeos. El programa de defensa con drones es el elemento de m\u00e1s r\u00e1pido avance del plan de 800.000 millones de euros y el primero en traducir los compromisos pol\u00edticos en pedidos industriales.<\/p>\n
Pulso soberano y crediticio<\/p>\n
PA\u00cdS RENDIMIENTO A 10 a\u00f1os CDS 5 a\u00f1os PERSPECTIVA Alemania 2,88% \u25b2 13 puntos b\u00e1sicos Aumento de las emisiones de defensa; El PMI manufacturero de 51,7 compensa la debilidad generalizada; Ventana de pr\u00e9stamo de 400.000 millones de euros Reino Unido 4,60% \u25b2 29 pbs Pastilla \u201cno hay excusa\u201d; Declaraci\u00f3n de primavera mi\u00e9rcoles; bonos dorados a 2 a\u00f1os, 4,43%; Se reduce el margen fiscal Francia 3,45% \u25b2 34 puntos b\u00e1sicos \u25b2 Servicios PMI 48,3 contracci\u00f3n; 69.000 insolvencias; Persisten las disputas presupuestarias Espa\u00f1a 3,50% \u25b2 44 puntos por segundo El turismo expuesto a la inflaci\u00f3n de los costos de viaje debido al combustible para aviones Italia 3,98% \u25b2 88 puntos b\u00e1sicos \u25b2 FTSE MIB -0,50%; el fabricante EZ m\u00e1s expuesto a la energ\u00eda; Vigilancia del umbral TPI Jugadores poderosos<\/p>\n
01
\n Armin Papperger \u2014 Director ejecutivo de Rheinmetall. Guiar a la empresa de defensa m\u00e1s grande de Europa a trav\u00e9s de un a\u00f1o de crecimiento de ingresos del 40-45% y al mismo tiempo adquirir un astillero, dividir una divisi\u00f3n y desinvertir en operaciones civiles. Su afirmaci\u00f3n de que Rheinmetall \u201ctendr\u00e1 una participaci\u00f3n significativa en el creciente gasto en equipos\u201d est\u00e1 respaldada por una cartera de pedidos de 63.800 millones de euros (~74.000 millones de d\u00f3lares) que proporciona visibilidad hasta el final de la d\u00e9cada.<\/p>\n
02
\n \u00darsula von der Leyen \u2014 Presidente de la Comisi\u00f3n Europea. Su llamado a negociaciones con Ir\u00e1n es la primera intervenci\u00f3n diplom\u00e1tica expl\u00edcita de la UE en el conflicto. Ella controla simult\u00e1neamente la hoja de ruta de implementaci\u00f3n de ReArm Europe y el marco regulatorio del mercado energ\u00e9tico, las dos palancas pol\u00edticas que definen la respuesta de Europa a la guerra. La cuesti\u00f3n abierta es si Bruselas puede convertir la autoridad institucional en influencia diplom\u00e1tica.<\/p>\n
03
\n P\u00edldora Huw \u2014 Economista jefe del Banco de Inglaterra. Su declaraci\u00f3n de \u201cno hay excusa para la inacci\u00f3n\u201d es la orientaci\u00f3n m\u00e1s clara que el Banco de Inglaterra ha dado fuera de una reuni\u00f3n formal de pol\u00edtica. Pill est\u00e1 construyendo sistem\u00e1ticamente argumentos intelectuales para un aumento de tipos, dejando al MPC la opci\u00f3n de ejecutarlo en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n. Cada dato posterior se interpretar\u00e1 a trav\u00e9s de la lente de su declaraci\u00f3n.<\/p>\n
04
\n Chris Williamson \u2014 Economista empresarial jefe global de S&P. Su caracterizaci\u00f3n del PMI preliminar como \u201csondas de alarma de estanflaci\u00f3n\u201d marc\u00f3 la narrativa del d\u00eda. El comentario de Williamson tiene una influencia enorme porque la metodolog\u00eda del PMI que supervisa es el principal indicador en tiempo real de la actividad econ\u00f3mica del BCE. Cuando dice que el BCE \u201cya no est\u00e1 en una buena posici\u00f3n\u201d, el Consejo de Gobierno escucha.<\/p>\n
05
\n Friedrich Merz \u2014 Canciller de Alemania. El presupuesto de defensa de 108.000 millones de euros y el plan de adquisiciones de 377.000 millones de euros son su pol\u00edtica econ\u00f3mica distintiva. Al dirigir el 48% de las adquisiciones a empresas alemanas, Merz ha transformado el gasto en defensa en el mayor programa de est\u00edmulo industrial del pa\u00eds. La divergencia del PMI franco-alem\u00e1n es, en parte, una medida del \u00e9xito de su estrategia fiscal.<\/p>\n
Vigilancia regulatoria y de pol\u00edticas<\/p>\n
01
\n Hoja de ruta de implementaci\u00f3n de EU ReArm Europe: 55% de abastecimiento europeo para 2030. Las normas de adquisiciones del plan de 800.000 millones de euros (~928.000 millones de d\u00f3lares) exigen que m\u00e1s de la mitad de todas las compras militares procedan de f\u00e1bricas europeas o ucranianas en un plazo de cuatro a\u00f1os. Los contratistas de defensa estadounidenses, que suministraron el 64% de las importaciones de armas europeas entre 2020 y 2024, est\u00e1n siendo excluidos sistem\u00e1ticamente. La hoja de ruta identifica m\u00e1s de 500 \u201cpuntos cr\u00edticos\u201d de cuellos de botella en la movilidad militar que requieren 100.000 millones de euros (~116.000 millones de d\u00f3lares) en reparaciones de infraestructura.<\/p>\n
02
\n Instrumento de protecci\u00f3n de transmisiones del BCE: vigilancia del diferencial perif\u00e9rico. Los rendimientos italianos a 10 a\u00f1os al 3,98% y los CDS a 88 pb se est\u00e1n acercando a niveles que ponen a prueba si se aplica el umbral de \u201cdin\u00e1mica desordenada e injustificada\u201d del TPI. Los datos del PMI refuerzan el argumento de que la ampliaci\u00f3n de los diferenciales refleja un deterioro fundamental, no p\u00e1nico, lo que complica la intervenci\u00f3n del BCE. La base manufacturera de Italia, que consume mucha energ\u00eda, la convierte en la econom\u00eda de la eurozona m\u00e1s expuesta a la guerra.<\/p>\n
03
\n Declaraci\u00f3n de primavera del Reino Unido: rumbo de colisi\u00f3n fiscal-monetaria. El canciller Reeves se enfrenta a un triple dilema el mi\u00e9rcoles: el endeudamiento ha superado las previsiones, los costes de los intereses de la deuda est\u00e1n aumentando debido a los elevados rendimientos de los bonos y las empresas necesitan un apoyo que aumentar\u00eda la presi\u00f3n fiscal. Cualquier subsidio energ\u00e9tico de emergencia o medida de alivio de tipos corre el riesgo de contradecir el mandato de lucha contra la inflaci\u00f3n del Banco de Inglaterra, lo que podr\u00eda desencadenar una repetici\u00f3n de la tensi\u00f3n del mercado del oro de 2022.<\/p>\n
04
\n Frente arancelario UE-EE.UU.: FT informa un m\u00ednimo del 15-20% sobre todos los productos de la UE. Se dice que Trump est\u00e1 presionando por un arancel m\u00ednimo sobre las importaciones de la UE, a\u00f1adiendo un shock comercial al shock energ\u00e9tico que ya afecta a los exportadores europeos. El fallo SCOTUS IEEPA limita el marco legal para nuevas tarifas, pero las investigaciones de las Secciones 301 y 232 est\u00e1n en marcha. Kallas, de la UE, ha advertido contra los \u201cjuegos competitivos\u201d entre Estados Unidos y Europa, pero la influencia diplom\u00e1tica de Bruselas es limitada y al mismo tiempo necesita la cooperaci\u00f3n de Estados Unidos en relaci\u00f3n con Ir\u00e1n.<\/p>\n
Calendario<\/p>\n
FECHA EVENTO IMPACTO 25 de marzo Clima empresarial alem\u00e1n Ifo (marzo) Indicador de sentimiento post-PMI; Divergencia entre defensa y econom\u00eda amplia 26 de marzo Declaraci\u00f3n de primavera del Reino Unido\/actualizaci\u00f3n fiscal Endeudamiento, medidas energ\u00e9ticas, reacci\u00f3n del mercado de deuda p\u00fablica; riesgo de choque fiscal-monetario 28 de marzo Expira el aplazamiento de cinco d\u00edas de Trump Se reactiva la amenaza de las centrales el\u00e9ctricas de Ir\u00e1n; Compuestos de riesgo de entrada en Arabia Saudita y los Emiratos \u00c1rabes Unidos Principios de abril Actas de la reuni\u00f3n de marzo del BCE Revela un debate interno sobre el sesgo de endurecimiento frente a la dependencia de datos Finales 2026 Iniciativa de defensa con drones de la UE: capacidad inicial Primer entregable de ReArm Europe; Contratos Diehl IRIS-T y Rheinmetall Skyranger 2030 Objetivo de la UE de abastecimiento de defensa europeo del 55% La participaci\u00f3n estadounidense en las importaciones europeas de armas caer\u00e1 del 64% a <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Lo que importa hoy 1 El PMI de la eurozona emite una advertencia de estanflaci\u00f3n: el compuesto se desploma a 50,5, los servicios se estancan en 50,1, los precios de entrada son los m\u00e1s r\u00e1pidos desde febrero de 2023 La primera evidencia concreta de la transmisi\u00f3n de la guerra a la econom\u00eda real europea lleg\u00f3 […]<\/p>\n","protected":false},"author":87,"featured_media":45755,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[380,776,306],"tags":[],"class_list":["post-45754","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-brasil","category-europe-and-russia","category-world"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/45754","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/87"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=45754"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/45754\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/45755"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=45754"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=45754"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=45754"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}