Lo que importa hoy<\/p>\n
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\n La deuda nacional alcanza los 39 billones de d\u00f3lares: la CBO proyecta un d\u00e9ficit de 1,9 billones de d\u00f3lares y los pagos de intereses superan el bill\u00f3n de d\u00f3lares por primera vez<\/p>\n
La deuda nacional bruta super\u00f3 los 39 billones de d\u00f3lares el 17 de marzo, un hito que subraya la aceleraci\u00f3n del deterioro fiscal de Estados Unidos. Este informe de inteligencia de Estados Unidos y Canad\u00e1 rastrea las cifras que importan: la Oficina de Presupuesto del Congreso proyecta un d\u00e9ficit de 1,9 billones de d\u00f3lares para el a\u00f1o fiscal 2026, lo que representa el 5,8% del PIB, frente a un promedio de 50 a\u00f1os del 3,8%.<\/p>\n
Por primera vez en la historia, los pagos netos de intereses sobre la deuda federal superar\u00e1n el bill\u00f3n de d\u00f3lares este a\u00f1o. Esa cifra aumentar\u00e1 a 2,1 billones de d\u00f3lares en 2036, cuando solo los intereses consumir\u00e1n casi el 19% de todo el gasto federal. Estados Unidos ya ha pedido prestado 1 bill\u00f3n de d\u00f3lares en los primeros cinco meses del a\u00f1o fiscal 2026, aproximadamente 50 mil millones de d\u00f3lares por semana.<\/p>\n
La deuda p\u00fablica asciende al 101% del PIB en 2026, camino de superar el r\u00e9cord de la Segunda Guerra Mundial del 106% en 2030 y alcanzar el 120% en 2036. La ley de reconciliaci\u00f3n de 2025 (One Big Beautiful Bill) a\u00f1adi\u00f3 4,7 billones de d\u00f3lares a los d\u00e9ficits proyectados hasta 2035, mientras que los aranceles m\u00e1s altos los redujeron en 3,0 billones de d\u00f3lares, un aumento neto de 1,7 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n
Ahora se prev\u00e9 que el Fondo Fiduciario del Seguro de Vejez y Sobrevivencia del Seguro Social alcance la insolvencia en el a\u00f1o fiscal 2032, un a\u00f1o antes de lo previsto anteriormente. La presidenta del CRFB, Maya MacGuineas, advirti\u00f3: “Esto no puede ser sostenible”. El Secretario del Tesoro, Bessent, calific\u00f3 las cr\u00edticas de MacGuineas como inapropiadas, lo que intensific\u00f3 una rara disputa p\u00fablica entre el Tesoro y la comunidad de vigilancia fiscal.<\/p>\n
2
\n Cruz-Scott impulsa un recorte fiscal de 200.000 millones de d\u00f3lares sobre las ganancias de capital mediante Fiat ejecutivo; los organismos de control fiscal advierten sobre una deuda adicional de entre 170.000 y 950.000 millones de d\u00f3lares<\/p>\n
Los senadores republicanos Ted Cruz (Texas) y Tim Scott (Carolina del Sur) han instado al secretario del Tesoro, Scott Bessent, a indexar los impuestos sobre las ganancias de capital en funci\u00f3n de la inflaci\u00f3n sin la aprobaci\u00f3n del Congreso. La oficina de Cruz estima que el cambio reducir\u00eda los ingresos fiscales en aproximadamente 200 mil millones de d\u00f3lares en una d\u00e9cada.<\/p>\n
El Comit\u00e9 para un Presupuesto Federal Responsable, citando datos del Laboratorio de Presupuesto de Yale, advirti\u00f3 que el costo real podr\u00eda oscilar entre 170 mil millones de d\u00f3lares y 950 mil millones de d\u00f3lares para 2035, dependiendo de las respuestas de comportamiento. El Yale Budget Lab descubri\u00f3 que el 0,1% de los que m\u00e1s ganan se ahorrar\u00eda aproximadamente $350.000 entre 2026 y 2027, mientras que los dos quintiles de ingresos inferiores no recibir\u00edan ning\u00fan beneficio.<\/p>\n
La propuesta enfrenta un obst\u00e1culo legal fundamental: el Departamento de Justicia de George HW Bush dictamin\u00f3 que el Tesoro carece de autoridad para hacer este cambio unilateralmente. El entonces fiscal general William Barr dijo que \u201cno s\u00f3lo no cre\u00eda que pudi\u00e9ramos hacerlo, sino que no cre\u00eda que se pudiera presentar un argumento razonable para respaldar esa posici\u00f3n\u201d. Ocho legisladores republicanos adicionales se unieron a Cruz y Scott en una carta del 5 de marzo calific\u00e1ndola de \u201cuna acci\u00f3n administrativa sencilla\u201d.<\/p>\n
Cruz y Scott enmarcan la medida como una intervenci\u00f3n en el mercado inmobiliario, argumentando que muchos propietarios evitan vender para escapar de los impuestos sobre las ganancias de capital, creando un efecto de bloqueo. El impulso se produce cuando el Partido Republicano busca reforzar su aprobaci\u00f3n econ\u00f3mica antes de las elecciones de mitad de per\u00edodo de 2026, donde las encuestas actuales sugieren p\u00e9rdidas republicanas significativas.<\/p>\n
3
\n La confirmaci\u00f3n del presidente de la Reserva Federal de Warsh se estanca: el vencimiento del mandato de Powell el 15 de mayo crea un vac\u00edo de liderazgo<\/p>\n
El presidente Trump nomin\u00f3 formalmente a Kevin Warsh, exgobernador de la Reserva Federal, como pr\u00f3ximo presidente de la Reserva Federal el 4 de marzo. Si se confirma, Warsh reemplazar\u00eda a Jerome Powell cuando expire su mandato el 15 de mayo y cumplir\u00eda un mandato de cuatro a\u00f1os junto con un puesto de gobernador de 14 a\u00f1os que actualmente ocupa Stephen Miran.<\/p>\n
La confirmaci\u00f3n est\u00e1 estancada: senadores republicanos clave han bloqueado el progreso sobre los v\u00ednculos de Warsh con la investigaci\u00f3n de Jeffrey Epstein-DOJ. A menos de ocho semanas de que finalice el mandato de Powell, el Senado no ha programado audiencias de confirmaci\u00f3n. Powell dijo a los periodistas en la conferencia de prensa del 18 de marzo que a\u00fan no ha decidido si permanecer\u00e1 en la Junta de Gobernadores, donde su mandato se extender\u00e1 hasta 2028.<\/p>\n
Si Warsh no es confirmado antes del 15 de mayo, surgen tres escenarios: Powell permanece como presidente; se designa un presidente interino entre los gobernadores en ejercicio; o la Reserva Federal opera con una brecha de liderazgo. Cada escenario tiene implicaciones diferentes para la credibilidad de la pol\u00edtica monetaria en un momento en que los mercados ya no est\u00e1n seguros sobre la trayectoria de las tasas.<\/p>\n
En la reuni\u00f3n del 18 de marzo, el FOMC mantuvo los tipos entre el 3,5% y el 3,75%, siendo Miran el \u00fanico disidente (prefiriendo un recorte de 25 puntos b\u00e1sicos). El gr\u00e1fico de puntos de la mediana indica un recorte en 2026, pero 7 de 19 funcionarios ahora no ven ning\u00fan recorte, frente a 6 en diciembre. Powell rechaz\u00f3 la etiqueta de \u201cestanflaci\u00f3n\u201d, pero reconoci\u00f3 la tensi\u00f3n de doble mandato entre una inflaci\u00f3n del 2,7% (PCE) y un mercado laboral en deterioro.<\/p>\n
4
\n Presi\u00f3n del consumidor: reembolsos de impuestos anulados por los costos de la energ\u00eda, las n\u00f3minas probablemente caer\u00e1n en 2025, la econom\u00eda en forma de K se profundiza<\/p>\n
La \u201cmayor temporada de devoluci\u00f3n de impuestos de todos los tiempos\u201d de Trump (aproximadamente 60 mil millones de d\u00f3lares en alivio del OBBBA) est\u00e1 siendo casi exactamente compensada por el aumento de los costos de la energ\u00eda. Oxford Economics calcula que si el promedio de gasolina es de 3,70 d\u00f3lares por gal\u00f3n al a\u00f1o, los consumidores gastar\u00e1n entre 60 y 70 mil millones de d\u00f3lares m\u00e1s s\u00f3lo en combustible. Deutsche Bank estima que cada aumento de 10 d\u00f3lares en los precios del petr\u00f3leo a\u00f1ade aproximadamente 25 centavos por gal\u00f3n, lo que se traduce en 115 mil millones de d\u00f3lares en gasto adicional de energ\u00eda de los consumidores a los niveles actuales.<\/p>\n
El mercado laboral no ofrece ning\u00fan colch\u00f3n. Las n\u00f3minas de febrero se contrajeron en 92.000 puestos de trabajo (la peor cifra desde la pandemia) y el desempleo aument\u00f3 hasta el 4,4%. El discurso del gobernador de la Reserva Federal, Waller, del 23 de febrero revel\u00f3 que despu\u00e9s de las revisiones anuales, las n\u00f3minas en 2025 promediaron s\u00f3lo 15.000 por mes, y probablemente cayeron de plano: apenas la tercera vez desde 1945 que esto ocurre fuera de una recesi\u00f3n.<\/p>\n
La econom\u00eda en forma de K se est\u00e1 profundizando. El 20% de los que m\u00e1s ganan representa el 35% del gasto de los consumidores y posee la gran mayor\u00eda de la riqueza en acciones, aisl\u00e1ndolos de las presiones de precios. El 60% inferior representa el 45% del gasto pero posee s\u00f3lo el 15% de las acciones. Los minoristas informan que los consumidores de ingresos bajos y medios hacen viajes m\u00e1s frecuentes a las tiendas con compras m\u00e1s peque\u00f1as, maximizan el uso de sus tarjetas de cr\u00e9dito y utilizan servicios de \u201ccompre ahora, pague despu\u00e9s\u201d para comprar alimentos.<\/p>\n
El IPC se mantuvo en el 2,4% en febrero (la \u00faltima lectura antes de que se produjera el shock energ\u00e9tico) y el subyacente en el 2,5%. Los economistas advierten que los datos de marzo ser\u00e1n marcadamente m\u00e1s altos a medida que los precios de la gasolina, que han subido m\u00e1s de 1 d\u00f3lar por gal\u00f3n desde finales de febrero, fluyan. Capital Economics estima que el IPC podr\u00eda alcanzar el 3,5% a finales de a\u00f1o en un escenario de conflicto prolongado, en el que las tarifas a\u00e9reas podr\u00edan aumentar un 20% debido a los costes del combustible para aviones.<\/p>\n
5
\n Canad\u00e1: La exenci\u00f3n de CUSMA del recargo de la Secci\u00f3n 122 crea una ventana competitiva: expira el 24 de julio y se avecina la revisi\u00f3n de CUSMA<\/p>\n
El fallo arancelario IEEPA de la Corte Suprema del 20 de febrero ha creado una ventaja competitiva inesperada para los exportadores canadienses. Los productos que cumplen con CUSMA est\u00e1n exentos del nuevo recargo global del 10% de Trump (impuesto en virtud de la Secci\u00f3n 122 de la Ley de Comercio de 1974), mientras que los competidores de pa\u00edses que no son CUSMA enfrentan el impuesto completo. El recargo entr\u00f3 en vigor el 24 de febrero.<\/p>\n
Las empresas canadienses de manufactura, agricultura, productos de consumo e insumos industriales est\u00e1n experimentando un alivio a corto plazo. Las importaciones canadienses no incluidas en CUSMA vieron caer sus aranceles del 35% bajo el r\u00e9gimen invalidado de la IEEPA al 10% bajo la Secci\u00f3n 122. La tasa arancelaria efectiva de Estados Unidos cay\u00f3 de aproximadamente el 17% a alrededor del 9%, todav\u00eda muy por encima del nivel del 2% anterior a Trump.<\/p>\n
Dos plazos limitan la ventaja. Primero, el recargo de la Secci\u00f3n 122 expira el 24 de julio de 2026 sin acci\u00f3n del Congreso, y el Congreso debe votar para extenderlo antes de las elecciones de mitad de per\u00edodo en noviembre. En segundo lugar, se acerca la revisi\u00f3n de CUSMA de 2026, y la administraci\u00f3n estadounidense puede utilizar los aranceles restantes del acero y el aluminio de la Secci\u00f3n 232 como palanca para nuevas concesiones de Ottawa.<\/p>\n
El Banco de Canad\u00e1 mantuvo las tasas en 2,25% el 20 de marzo, y el gobernador Macklem advirti\u00f3 que \u201clos d\u00edas de comercio abierto han terminado\u201d. Se ha recomendado a las empresas canadienses que verifiquen urgentemente el cumplimiento de CUSMA para maximizar el per\u00edodo de exenci\u00f3n. Como se se\u00f1al\u00f3 en nuestro informe sobre econom\u00eda global, el fallo del SCOTUS trajo alivio a corto plazo y una renovada incertidumbre a largo plazo para la arquitectura comercial de Am\u00e9rica del Norte.<\/p>\n
Panorama del mercado<\/p>\n
INSTRUMENTO NIVEL MOVER NOTA S&P 500 ~5,560 \u25bc -1,0% (antes del repunte) La incertidumbre cay\u00f3 sobre Powell; Ventas netas de fondos de cobertura en la quinta semana Dow Jones ~40,800 \u25bc -628 puntos despu\u00e9s de la Fed El consumo discrecional, el tecnol\u00f3gico y el financiero lideraron las p\u00e9rdidas Tesoro a 10 a\u00f1os 4,35% \u25b2 +5 puntos b\u00e1sicos Trayectoria de la deuda + revalorizaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n; tasas hipotecarias presionadas Tesorer\u00eda a 30 a\u00f1os 4,88% \u25b2 +3 puntos b\u00e1sicos Preocupaciones por la sostenibilidad fiscal de los precios a largo plazo Fondos federales 3,50-3,75% Sin alterar Sostener; punto mediano = 1 corte; 7 de 19 no ven ning\u00fan recorte en 2026 DXY (D\u00f3lar) ~100,2 \u25b2 +0,3% Por encima de la barrera de 100; presionando a las divisas de los mercados emergentes y de las materias primas IPC de EE. UU. 2,4% interanual (febrero) Sin cambios desde enero Choque preenerg\u00e9tico; Los datos de marzo ser\u00e1n marcadamente superiores Desempleo 4,4% \u25b2 desde 4,3% N\u00f3minas de febrero -92.000; peor desde la pandemia USD\/CAD 1,44$ \u25bc -0,2% el BoC pose\u00eda el 2,25%; Prima de cumplimiento CUSMA emergente Deuda Nacional 39,0 billones de d\u00f3lares \u25b2 Registro Super\u00f3 los 39 billones de d\u00f3lares el 17 de marzo; inter\u00e9s >$1T\/a\u00f1o por primera vez Rastreador de conflictos y estabilidad<\/p>\n
Cr\u00edtico<\/p>\n
Crisis de sostenibilidad fiscal<\/p>\n
Estados Unidos est\u00e1 pidiendo prestado 50.000 millones de d\u00f3lares a la semana, mientras que los costos de los intereses superan el bill\u00f3n de d\u00f3lares al a\u00f1o por primera vez. La OBBBA a\u00f1adi\u00f3 4,7 billones de d\u00f3lares al d\u00e9ficit; los ingresos arancelarios son 3 billones de d\u00f3lares menos despu\u00e9s del fallo del SCOTUS. La CBO proyecta que la deuda alcanzar\u00e1 el 120% del PIB para 2036, mucho m\u00e1s que el r\u00e9cord de la Segunda Guerra Mundial. La insolvencia de la Seguridad Social avanz\u00f3 hasta 2032. No existe ning\u00fan plan cre\u00edble de reducci\u00f3n del d\u00e9ficit por parte de ninguna de las partes.<\/p>\n
Cr\u00edtico<\/p>\n
Vac\u00edo de liderazgo de la Fed: fecha l\u00edmite del 15 de mayo<\/p>\n
La confirmaci\u00f3n de Warsh es bloqueada por los senadores republicanos por la cuesti\u00f3n Epstein-DOJ. Si no se confirma antes del 15 de mayo, la Reserva Federal enfrentar\u00e1 su primera crisis de transici\u00f3n de liderazgo desde Volcker. Powell puede quedarse o irse. Mientras tanto, el FOMC est\u00e1 dividido en siete partes en cuanto a las tasas, Miran discrep\u00f3 y quiere recortes, y el mercado no puede valorar la orientaci\u00f3n futura de un presidente que puede no estar presente en ocho semanas.<\/p>\n
Tenso<\/p>\n
Deterioro del balance del consumidor<\/p>\n
La econom\u00eda en forma de K est\u00e1 poniendo a prueba a los hogares de bajos ingresos. Los ahorros pand\u00e9micos se han agotado, las tarjetas de cr\u00e9dito est\u00e1n al m\u00e1ximo y el BNPL se utiliza para hacer compras. Las devoluciones de impuestos se est\u00e1n consumiendo en los costes energ\u00e9ticos. La contrataci\u00f3n se ha congelado efectivamente: las n\u00f3minas de febrero se contrajeron en 92.000. No estamos en 2022: no hay reservas fiscales, no hay vientos de cola en el mercado laboral y la tasa de ahorro est\u00e1 cayendo.<\/p>\n
Mirando<\/p>\n
Cuenta regresiva de tarifas de la Secci\u00f3n 122: vencimiento el 24 de julio<\/p>\n
El recargo global del 10% seg\u00fan la Secci\u00f3n 122 expira en 4 meses sin acci\u00f3n del Congreso. Si el Congreso no vota a favor de ampliar (durante un a\u00f1o electoral), Estados Unidos vuelve a aplicar \u00fanicamente los aranceles de la Secci\u00f3n 232. El USTR est\u00e1 llevando a cabo investigaciones aceleradas 301 y 232 como respaldo. Para Canad\u00e1, la ventana de exenci\u00f3n CUSMA es real pero tiene una duraci\u00f3n limitada.<\/p>\n
Toma r\u00e1pida<\/p>\n
Fiscal<\/p>\n
El titular de 39 billones de d\u00f3lares es menos alarmante que la trayectoria de los intereses que se esconde debajo. Los niveles de deuda son una variable de stock: pueden gestionarse si el crecimiento supera los costos de endeudamiento. Pero cuando los pagos de intereses superan el bill\u00f3n de d\u00f3lares y crecen m\u00e1s r\u00e1pido que el PIB, la aritm\u00e9tica cambia: Estados Unidos ahora paga m\u00e1s por servir a su pasado de lo que gasta en su futuro. \u00c9se es el cambio estructural que los vigilantes de los bonos acabar\u00e1n valorando.<\/p>\n
Pol\u00edtica fiscal<\/p>\n
La estrategia Cruz-Scott sobre ganancias de capital es una t\u00e1ctica de mediano plazo disfrazada de pol\u00edtica econ\u00f3mica. Indexar las ganancias en funci\u00f3n de la inflaci\u00f3n es intelectualmente defendible, pero hacerlo por mandato ejecutivo, despu\u00e9s de que el Departamento de Justicia dictamin\u00f3 que era ilegal hace 34 a\u00f1os, mientras se agregan entre 170.000 y 950.000 millones de d\u00f3lares a una deuda que acaba de alcanzar los 39 billones de d\u00f3lares, es una declaraci\u00f3n sobre prioridades pol\u00edticas, no fiscales. El 0,1% superior ahorra 350.000 d\u00f3lares mientras que el 40% inferior no obtiene nada no es una pol\u00edtica de vivienda.<\/p>\n
alimentado<\/p>\n
La verdadera historia de la Fed no es la decisi\u00f3n sobre las tasas, sino el vac\u00edo de liderazgo. Los mercados pueden soportar posturas agresivas. No pueden soportar no saber qui\u00e9n tomar\u00e1 las decisiones dentro de 8 semanas. La confirmaci\u00f3n estancada de Warsh significa que cada para La se\u00f1al de orientaci\u00f3n de Powell se descuenta por la probabilidad de que no est\u00e9 all\u00ed para cumplirla. \u00c9ste es un riesgo institucional, no un riesgo pol\u00edtico.<\/p>\n
Consumidor<\/p>\n
La econom\u00eda en forma de K ya no es una teor\u00eda: es visible en los pasillos de los supermercados. Cuando los consumidores recurren a comprar ahora y pagar despu\u00e9s para comprar alimentos, el balance del hogar se rompe. La revelaci\u00f3n de Waller de que las n\u00f3minas estadounidenses probablemente cayeron en 2025 significa que el mercado laboral no se estaba enfriando lentamente: se estaba contrayendo mientras todos discut\u00edan sobre los ajustes estacionales. El shock energ\u00e9tico afect\u00f3 a los consumidores que ya estaban ca\u00eddos.<\/p>\n
Canad\u00e1<\/p>\n
La exenci\u00f3n CUSMA de Canad\u00e1 es la ganadora accidental de la resoluci\u00f3n arancelaria SCOTUS. Mientras que los competidores estadounidenses pagan el 10% y los competidores globales enfrentan aranceles residuales de la Secci\u00f3n 232, los productos canadienses que cumplen con CUSMA ingresan libres de aranceles. Pero la ventana se cierra el 24 de julio a menos que el Congreso act\u00fae, y el Congreso se encamina hacia la modalidad de mitad de mandato. Las empresas canadienses tienen cuatro meses para maximizar una ventaja que tal vez no se recupere.<\/p>\n
Desarrollos a seguir<\/p>\n
01
\n 15 de mayo: expira el mandato de Powell como presidente de la Reserva Federal. La fecha l\u00edmite m\u00e1s importante de este informe de inteligencia de Estados Unidos y Canad\u00e1. Est\u00e9 atento a la programaci\u00f3n del Senado de las audiencias de confirmaci\u00f3n de Warsh, las se\u00f1ales de Powell sobre si permanecer\u00e1 como gobernador y cualquier mensaje de la Casa Blanca sobre candidatos alternativos. La reuni\u00f3n de la Reserva Federal del 29 y 30 de abril ser\u00e1 la \u00faltima de Powell como presidente a menos que se retrase a Warsh.<\/p>\n
02
\n Respuesta del Tesoro a la carta de ganancias de capital de Cruz-Scott. Est\u00e9 atento a si Bessent muestra su voluntad de actuar unilateralmente o cede ante el Congreso. Cualquier se\u00f1al positiva desencadenar\u00e1 un litigio inmediato por parte de los grupos de defensa. La batalla legal podr\u00eda llegar a la Corte Suprema, la misma que acaba de anular las tarifas de la IEEPA por motivos de extralimitaci\u00f3n del ejecutivo.<\/p>\n
03
\n 24 de julio: Vencimiento de los aranceles de la Secci\u00f3n 122 sin votaci\u00f3n del Congreso. Est\u00e9 atento a si la C\u00e1mara y el Senado programan una votaci\u00f3n sobre la extensi\u00f3n de los aranceles antes del receso. La din\u00e1mica de mediano plazo es t\u00f3xica: votar a favor de los aranceles perjudica a los distritos orientados al consumidor; votar en contra de ellos contradice a la Casa Blanca. Las investigaciones aceleradas de las Secciones 301 y 232 del USTR son el plan de respaldo.<\/p>\n
04
\n Datos del IPC de marzo: primera lectura con el shock energ\u00e9tico total asentado. Est\u00e9 atento al salto general desde el 2,4% de febrero a potencialmente 3,0%+ a medida que los precios del gas fluyan. El IPC subyacente es la verdadera se\u00f1al: si los costos de la energ\u00eda alimentan la inflaci\u00f3n de los servicios (restaurantes, transporte, alojamiento a trav\u00e9s de servicios p\u00fablicos), el marco \u201ctransitorio\u201d de la Reserva Federal colapsa y el aumento de precios se intensifica.<\/p>\n
05
\n Fondo fiduciario de la Seguridad Social OASI: el reloj de insolvencia para 2032 se acelera. La proyecci\u00f3n de la CBO adelant\u00f3 la insolvencia un a\u00f1o. Est\u00e9 atento a si el Congreso aborda el d\u00e9ficit en el posicionamiento de mitad de per\u00edodo o contin\u00faa posterg\u00e1ndolo. Cuanto m\u00e1s se acerque la fecha l\u00edmite, m\u00e1s dolorosa ser\u00e1 la soluci\u00f3n final: recortes de beneficios, aumentos de impuestos o ambos.<\/p>\n
06
\n Revisi\u00f3n de CUSMA 2026: estrategia de apalancamiento de EE. UU. posterior a SCOTUS. Est\u00e9 atento a c\u00f3mo la administraci\u00f3n estadounidense recalibra su posici\u00f3n negociadora ahora que se han eliminado los aranceles de la IEEPA. Los derechos sobre el acero y el aluminio de la Secci\u00f3n 232 son la herramienta de presi\u00f3n que queda sobre Canad\u00e1. La estrategia de Ottawa depender\u00e1 de si la exenci\u00f3n CUSMA sobrevive a la expiraci\u00f3n arancelaria del 24 de julio.<\/p>\n
Pulso soberano y crediticio<\/p>\n
PA\u00cdS RENDIMIENTO A 10 a\u00f1os CDS 5 a\u00f1os PERSPECTIVA Estados Unidos 4,35% \u25b2 32 puntos b\u00e1sicos Deuda de 39 billones de d\u00f3lares; inter\u00e9s >1 bill\u00f3n de d\u00f3lares\/a\u00f1o; P\u00e9rdida de ingresos arancelarios de OBBBA + SCOTUS Canad\u00e1 3,45% \u25b2 38 puntos por segundo el BoC pose\u00eda el 2,25%; La exenci\u00f3n CUSMA respalda las exportaciones; Riesgo de revisi\u00f3n CUSMA Jugadores poderosos<\/p>\n
01
\n Jerome Powell \u2014 Presidente de la Reserva Federal (el mandato expira el 15 de mayo). Rechaz\u00f3 la etiqueta de \u201cestanflaci\u00f3n\u201d aunque reconoci\u00f3 las tensiones del mandato dual. Su decisi\u00f3n sobre si permanecer\u00e1 como gobernador despu\u00e9s del 15 de mayo determinar\u00e1 si la Reserva Federal conserva la continuidad institucional o enfrenta un reinicio total del liderazgo. Cada declaraci\u00f3n que hace ahora se descuenta del cronograma de sucesi\u00f3n.<\/p>\n
02
\n Kevin Warsh \u2014 Presidente designado de la Reserva Federal. Exgobernador de la Reserva Federal y defensor de los recortes de tipos cuya confirmaci\u00f3n est\u00e1 estancada por senadores republicanos por las conexiones entre Epstein y el Departamento de Justicia. Si se confirma, heredar\u00e1 una divisi\u00f3n en el banco central entre los halcones que no valoran los recortes y el disenso moderado de Miran. La brecha entre su nominaci\u00f3n y confirmaci\u00f3n est\u00e1 creando un caos en la fijaci\u00f3n de precios de las pol\u00edticas.<\/p>\n
03
\n Ted Cruz y Tim Scott \u2014 Los senadores republicanos impulsan el recorte del impuesto a las ganancias de capital por valor de 200 mil millones de d\u00f3lares mediante una acci\u00f3n ejecutiva. Cruz no preside ning\u00fan comit\u00e9 relevante, pero cuenta con el impulso de ocho cofirmantes del Partido Republicano. Scott preside el Comit\u00e9 Bancario del Senado. Su presi\u00f3n pone a prueba los l\u00edmites de la autoridad ejecutiva en materia de pol\u00edtica fiscal apenas unas semanas despu\u00e9s de que SCOTUS la frenara en materia comercial.<\/p>\n
04
\n Scott Bessent \u2014 Secretario del Tesoro. Bajo la presi\u00f3n de Cruz-Scott sobre las ganancias de capital, del CRFB sobre la sostenibilidad fiscal y de la Casa Blanca sobre la sustituci\u00f3n de los ingresos arancelarios. Su disputa p\u00fablica con Maya MacGuineas por las cr\u00edticas al d\u00e9ficit indica tensi\u00f3n entre los halcones fiscales y la postura de la administraci\u00f3n de crecimiento a toda costa.<\/p>\n
05
\n Tiff Macklem \u2014 Gobernador del Banco de Canad\u00e1. Se mantuvo en el 2,25% y emiti\u00f3 la advertencia comercial m\u00e1s contundente de cualquier banquero central del G7: \u201clos d\u00edas del comercio abierto han terminado\u201d. Macklem est\u00e1 recorriendo un camino estrecho entre apoyar una econom\u00eda dependiente de CUSMA y prepararse para un mundo donde la arquitectura comercial se reconstruye cada 150 d\u00edas.<\/p>\n
Vigilancia regulatoria y de pol\u00edticas<\/p>\n
01
\n Fallo SCOTUS IEEPA: el mecanismo de reembolso a\u00fan no est\u00e1 definido. El fallo del 20 de febrero invalid\u00f3 los aranceles de la IEEPA pero no orden\u00f3 reembolsos autom\u00e1ticos de los 100.000 a 175.000 millones de d\u00f3lares en aranceles ya recaudados. La recuperaci\u00f3n depende de si las entradas siguen sin liquidarse y de si los importadores presentan demandas ante la Corte de Comercio Internacional de Estados Unidos. La cuesti\u00f3n de los reembolsos es en s\u00ed misma un acontecimiento fiscal: el Yale Budget Lab estima que los reembolsos podr\u00edan alcanzar los 175.000 millones de d\u00f3lares, el equivalente a una importante inyecci\u00f3n de est\u00edmulo.<\/p>\n
02
\n Se restablece la regla de empleador conjunto de la NLRB. La Junta Nacional de Relaciones Laborales emiti\u00f3 una norma final el 26 de febrero restableciendo formalmente la norma de empleador conjunto de 2020. El est\u00e1ndar m\u00e1s estricto reduce las circunstancias bajo las cuales una empresa puede ser considerada empleador conjunto de los trabajadores de otra empresa, lo que afecta las operaciones de franquicia, las agencias de empleo y los acuerdos de subcontrataci\u00f3n en toda la econom\u00eda estadounidense.<\/p>\n
03
\n Cobro de pr\u00e9stamos estudiantiles transferido al Tesoro: plan SAVE cancelado. La administraci\u00f3n Trump traslad\u00f3 el cobro de pr\u00e9stamos estudiantiles al Departamento del Tesoro y puso fin al plan de pago SAVE, que hab\u00eda inscrito a aproximadamente 7 millones de prestatarios. El embargo salarial para los prestatarios en mora se reanud\u00f3 a principios de 2026. Dos nuevos planes de pago entrar\u00e1n en vigor el 1 de julio de 2026, reemplazando a ICR y PAYE, que se eliminar\u00e1n gradualmente a mediados de 2028.<\/p>\n
04
\n El USTR aceler\u00f3 las investigaciones de las Secciones 301 y 232. Tras el fallo SCOTUS IEEPA, el Representante Comercial de Estados Unidos inici\u00f3 investigaciones aceleradas bajo las Secciones 301 (pr\u00e1cticas comerciales desleales) y 232 (seguridad nacional) para establecer bases legales alternativas para los aranceles. Estas investigaciones podr\u00edan producir nuevos aranceles sobre una base legal diferente, manteniendo la presi\u00f3n comercial incluso despu\u00e9s de que se desmantelara el marco de la IEEPA.<\/p>\n
Calendario<\/p>\n
FECHA EVENTO IMPACTO Mediados de abril Publicaci\u00f3n del IPC de marzo Primera lectura con shock de energ\u00eda total; probablemente 3.0%+ t\u00edtulo 29-30 de abril reuni\u00f3n del FOMC La \u00faltima reuni\u00f3n de Powell como presidente a menos que se retrase la confirmaci\u00f3n de Warsh 15 de mayo Expira el mandato de Powell como presidente de la Reserva Federal Confirmaci\u00f3n de guerra o vac\u00edo de liderazgo; Decisi\u00f3n de quedarse\/irse de Powell 1 de julio Entran en vigor nuevos planes de pago de pr\u00e9stamos estudiantiles Reemplazar SAVE\/ICR\/PAYE para nuevos prestatarios; vigilancia del riesgo de incumplimiento 24 de julio Expira el recargo arancelario del art\u00edculo 122 Arancel global del 10% finaliza sin votaci\u00f3n del Congreso; pol\u00edtica de mitad de per\u00edodo 3 de noviembre Elecciones de mitad de per\u00edodo de 2026 Pol\u00edticas fiscales y comerciales del Partido Republicano en votaci\u00f3n; Las encuestas muestran p\u00e9rdidas significativas. Conclusi\u00f3n<\/p>\n
La econom\u00eda estadounidense atraviesa tres crisis simult\u00e1neamente y ninguna de ellas es la guerra. La trayectoria fiscal, el vac\u00edo de liderazgo de la Reserva Federal y el deterioro de la hoja de balance de los consumidores se generan internamente, y todos se est\u00e1n intensificando al mismo tiempo.<\/p>\n
Comience con las matem\u00e1ticas fiscales. La deuda nacional que supera los 39 billones de d\u00f3lares es un titular; Los pagos de intereses que superan el bill\u00f3n de d\u00f3lares al a\u00f1o son una inflexi\u00f3n estructural. Cuando el gobierno paga m\u00e1s por el servicio de los pr\u00e9stamos pasados \u200b\u200bde lo que gasta en defensa, educaci\u00f3n o infraestructura, la trayectoria fiscal ya no es una opci\u00f3n de pol\u00edtica: es una restricci\u00f3n matem\u00e1tica. La proyecci\u00f3n de la CBO de un 120% de deuda\/PIB para 2036 supone que no habr\u00e1 recesi\u00f3n, ni escalada de guerra ni recortes de impuestos adicionales sin financiaci\u00f3n. La propuesta de ganancias de capital de Cruz-Scott a\u00f1adir\u00eda entre 170.000 y 950.000 millones de d\u00f3lares a esa trayectoria y, al mismo tiempo, no proporcionar\u00eda ning\u00fan beneficio al 40% de quienes ganan menos.<\/p>\n
La crisis de liderazgo de la Reserva Federal agrava el problema fiscal. El mandato de Powell expira en ocho semanas, la confirmaci\u00f3n de Warsh est\u00e1 estancada y el FOMC est\u00e1 dividido entre funcionarios que no ven recortes y un funcionario designado por el Tesoro que no estuvo de acuerdo con un recorte inmediato. El mercado no puede valorar la orientaci\u00f3n futura de un presidente que tal vez no est\u00e9 presente para implementarla. Este no es un problema de trayectoria de tasas: es un problema de credibilidad institucional que llega precisamente cuando el papel de la Reserva Federal como respaldo econ\u00f3mico es m\u00e1s necesario.<\/p>\n
La presi\u00f3n del consumidor lo conecta todo. La admisi\u00f3n de Waller de que las n\u00f3minas estadounidenses probablemente cayeron en 2025 (algo que ha sucedido s\u00f3lo tres veces desde 1945 fuera de una recesi\u00f3n) revela que el mercado laboral ya se estaba contrayendo antes de que se produjera el shock energ\u00e9tico. Se supon\u00eda que los reembolsos de impuestos de la OBBBA ser\u00edan el motor del crecimiento para 2026. En cambio, Oxford Economics calcula que ser\u00e1n \u201ccasi exactamente compensados\u201d por mayores costos de energ\u00eda. A los consumidores de bajos ingresos, que ya utilizan al m\u00e1ximo sus tarjetas de cr\u00e9dito y utilizan BNPL para comprar alimentos, no les queda margen para absorber mayores aumentos de costos.<\/p>\n
La posici\u00f3n de Canad\u00e1 es estructuralmente diferente y vale la pena observarla de cerca. La exenci\u00f3n CUSMA del recargo de la Secci\u00f3n 122 crea una ventaja competitiva genuina, pero con una fecha de vencimiento de cuatro meses. Como se indic\u00f3 en nuestro informe de inteligencia sobre Europa, todas las regiones est\u00e1n manejando ahora la tensi\u00f3n entre la protecci\u00f3n comercial y el rescate del crecimiento. La ventana CUSMA de Canad\u00e1 es el ejemplo m\u00e1s concreto de c\u00f3mo las sentencias legales crean oportunidades comerciales con plazos establecidos.<\/p>\n
El fallo SCOTUS IEEPA todav\u00eda resuena. Los 100.000-175.000 millones de d\u00f3lares en posibles reembolsos arancelarios representan un evento de est\u00edmulo para el que nadie presupuestado. Las investigaciones aceleradas del USTR sobre las Secciones 301 y 232 son el intento de la administraci\u00f3n de reconstruir la autoridad arancelaria sobre diferentes fundamentos legales, pero cada nuevo enfoque enfrenta nuevos desaf\u00edos legales, y la expiraci\u00f3n de la Secci\u00f3n 122 el 24 de julio crea una fecha l\u00edmite estricta que el Congreso debe abordar en un a\u00f1o electoral.<\/p>\n
Para los inversionistas latinoamericanos, el panorama interno de Estados Unidos es m\u00e1s preocupante que los titulares de guerra. Una econom\u00eda de consumo en forma de K, una Reserva Federal en el limbo del liderazgo, una trayectoria fiscal que la propia CBO califica de \u201cno sostenible\u201d y un r\u00e9gimen arancelario que se est\u00e1 reconstruyendo en tiempo real: estas son las variables que determinar\u00e1n la trayectoria del d\u00f3lar, los rendimientos de los bonos del Tesoro y los t\u00e9rminos de intercambio para cada socio comercial de Estados Unidos hasta 2026.<\/p>\n
Las elecciones intermedias de noviembre se disputar\u00e1n en este terreno. Y ambos partidos proponen empeorar la situaci\u00f3n fiscal (uno mediante recortes de impuestos, el otro mediante el gasto), mientras el mercado de bonos observa c\u00f3mo la factura de intereses supera el bill\u00f3n de d\u00f3lares por primera vez. Este informe de inteligencia de Estados Unidos y Canad\u00e1 rastrear\u00e1 si la aritm\u00e9tica se pone al d\u00eda con la pol\u00edtica antes de noviembre.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Lo que importa hoy 1 La deuda nacional alcanza los 39 billones de d\u00f3lares: la CBO proyecta un d\u00e9ficit de 1,9 billones de d\u00f3lares y los pagos de intereses superan el bill\u00f3n de d\u00f3lares por primera vez La deuda nacional bruta super\u00f3 los 39 billones de d\u00f3lares el 17 de marzo, un hito que subraya […]<\/p>\n","protected":false},"author":53,"featured_media":45486,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[380,777,306],"tags":[],"class_list":["post-45485","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-brasil","category-north-america","category-world"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/45485","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/53"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=45485"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/45485\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/45486"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=45485"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=45485"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/service.codeus.ca\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=45485"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}