Daniel Marx, exsecretario de Finanzas y director ejecutivo en Quantum, asegura que, en un contexto de \u201cplena transformaci\u00f3n\u201d del modelo productivo, es apresurado concluir que la tasa de desempleo -de 7,5% al cuarto trimestre, seg\u00fan el INDEC- no seguir\u00e1 creciendo, puesto que la adaptaci\u00f3n de las empresas al nuevo contexto \u201cno es algo que sucede sin fricciones\u201d.<\/p>\n
A su vez, el exdirector del Banco Central (BCRA), entiende que el debate sobre desarrollo industrial y el crecimiento de sectores estrat\u00e9gicos -hidrocarburos, miner\u00eda, agro- deber\u00edan complementarse, aunque \u201cno significa que todos de entrada est\u00e9n bien posicionados\u201d.<\/p>\n
Al mismo tiempo, el economista considera que la actividad puede crecer mientras aumenta el desempleo, porque Argentina est\u00e1 mejorando su nivel de productividad y eso puede generar que el producto crezca a mayor velocidad que los puestos de trabajo. Sin embargo, Marx apuesta al equilibrio entre la reactivaci\u00f3n y la desinflaci\u00f3n -que podr\u00eda retomar su sendero en abril-, ya que la suba del \u00cdndice de Precios al Consumidor (IPC) \u201ces un problema importante, pero no exclusivo\u201d.<\/p>\n
P.: \u00bfQu\u00e9 factores de la situaci\u00f3n econ\u00f3mica le hace pensar eso?<\/p>\n
D.M.: Yo creo que estamos en plena transformaci\u00f3n del modelo productivo, por razones diversas, pero adem\u00e1s nos encontramos con un mundo que tambi\u00e9n est\u00e1 con mayor incertidumbre. Argentina est\u00e1 relativamente bien posicionada. Hay una doble transformaci\u00f3n ocurriendo en el mismo momento. Yendo a lo local, muchas empresas est\u00e1n revisando sus planes productivos, viendo c\u00f3mo se adaptan y esto lleva un tiempo, no es algo que sucede sin fricciones. En consecuencia, se refleja en el \u00edndice de empleo. Si el modelo anterior no funcionaba, transicionar a otro que funcione tiene estas llamadas fricciones.<\/p>\n
P.: \u00bfLa discusi\u00f3n se volvi\u00f3 dicot\u00f3mica entre sectores estrat\u00e9gicos y la industria? <\/p>\n
D.M.: En Argentina tradicionalmente hubo una cuesti\u00f3n entre aquellos que producen divisas y atienden el mercado interno primordialmente y que, por ah\u00ed, alguno de estos \u00faltimos son mayores proveedores de empleo. Pero creo que una cosa deber\u00eda complementar la otra, teniendo en cuenta que cuando uno quiere que el conjunto est\u00e9 mejor, no significa que todos y cada uno de entrada est\u00e9n bien posicionados.<\/p>\n
P.: El Producto Bruto Interno (PBI) creci\u00f3 4,4% interanual en el cuarto trimestre de 2025, al tiempo que en el mismo per\u00edodo el desempleo aument\u00f3. \u00bfCu\u00e1n sostenible es un contexto donde el crecimiento se desancla del empleo y c\u00f3mo deber\u00eda empezar a cambiar?<\/p>\n
D.M.: Para empezar, una de las razones por las que Argentina se ha quedado atr\u00e1s en t\u00e9rminos relativos en lo que hace a la econom\u00eda, es porque su productividad ha sido inferior a la de los pa\u00edses y sectores m\u00e1s din\u00e1micos. Entonces, al mejorar la productividad, lo que muchas veces ocurre es que el producto crece m\u00e1s r\u00e1pido que el empleo, a veces el producto puede estar mejorando y el empleo desmejorando. Por eso hay que tratar de conciliar las dos cosas: que el empleo mejore y el producto tambi\u00e9n.<\/p>\n
P.: Desde que se desat\u00f3 el conflicto b\u00e9lico entre Estados Unidos, Israel e Ir\u00e1n, el peso argentino, frente al d\u00f3lar, \u00bfadquiri\u00f3 una din\u00e1mica contraria a la de las monedas de la regi\u00f3n? \u00bfPor qu\u00e9?<\/p>\n
D.M.: Argentina no necesariamente est\u00e1 m\u00e1s vulnerable en t\u00e9rminos relativos. En t\u00e9rminos de corto plazo nosotros vemos que hubo una cosecha fina que ha sido mejor de lo esperado en cuanto a exportaciones, otra perspectiva de cosecha gruesa bastante favorable, y algunas otras exportaciones ayudando.<\/p>\n
Otra cuesti\u00f3n importante en el pa\u00eds son los movimientos de capitales, entonces ah\u00ed vemos que hay empresas que levantaron fondos en d\u00f3lares y los est\u00e1n volcando convirti\u00e9ndolos en pesos, para distintos usos. Y lo que tambi\u00e9n notamos es una disminuci\u00f3n importante respecto al ritmo de las llamadas \u201cformaci\u00f3n de activos externos netos por residentes argentinos\u201d. Eso quit\u00f3 demanda y los otros factores aumentaron la oferta. La contrapartida: apareci\u00f3 el Banco Central comprando m\u00e1s divisas. Entonces ten\u00e9s componentes coyunturales y otros fundamentales.<\/p>\n
P.: \u00bfC\u00f3mo impacta el nivel actual de tasas reales a la operatoria de carry trade?<\/p>\n
D.M.: Lo m\u00e1s vol\u00e1til en Argentina ha sido la cuenta financiera y eso involucra, en este orden de magnitudes: primero formaci\u00f3n de activos externos netos, segundo emisiones y pagos de deuda, y tercero reci\u00e9n uno dir\u00eda los movimientos de portafolio de corto plazo. Pero no creo que se haya alterado ese orden, en cu\u00e1nto al impacto.<\/p>\n
P.: A partir de los factores que menciona, \u00bfconsidera que el tipo de cambio se encuentra en equilibrio?<\/p>\n
D.M.: Yo creo que si compar\u00e1s con los valores hist\u00f3ricos el llamado tipo de cambio real multilateral uno no puede decir que est\u00e1 muy desalineado, ahora esta visi\u00f3n puede cambiar por distintas circunstancias.<\/p>\n
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P.: Si el Gobierno, como plante\u00f3 el propio Luis Caputo, demora el ingreso al mercado de cr\u00e9dito internacional, \u00bfcu\u00e1l entiende que es la f\u00f3rmula para hacer frente a los vencimientos de deuda de este a\u00f1o? \u00bfAcumulaci\u00f3n de reservas y super\u00e1vit? <\/p>\n
D.M.: A m\u00ed me parece importante separar las cuentas del Tesoro de las cuentas del Banco Central. El que tiene que atender esos pagos es el Tesoro. Esto puede ser porque tienen los pesos o porque consigue d\u00f3lares. Y yo creo que para tener los pesos est\u00e1 la combinaci\u00f3n de resultado fiscal de caja y los movimientos de endeudamiento que haga en pesos y en d\u00f3lares, y lo que corresponder\u00eda es que no utilice el saldo en el Banco Central que fue creado artificialmente.<\/p>\n
P.: A poco de haber iniciado el tercer a\u00f1o de mandato, \u00bfentiende que la confianza del mercado fue variando? Si es as\u00ed, \u00bfen qu\u00e9 sentido? <\/p>\n
D.M.: Todo influye en la apreciaci\u00f3n del mercado, pero el programa no es r\u00edgido, se va revisando, actualizando, para bien o para mal. No habr\u00eda que tomar algo congelado en el tiempo.<\/p>\n
P.: Respecto de la inflaci\u00f3n, economistas estiman que el IPC podr\u00eda desacelerar en abril respecto del n\u00famero que se conocer\u00e1 de marzo, pero la inflaci\u00f3n n\u00facleo contin\u00faa por encima del 3%. \u00bfA qu\u00e9 se debe? <\/p>\n
D.M.: Hubo algunos precios relativos que se fueron ajustando, y dentro de ellos los \u201cregulados\u201d, y tambi\u00e9n cuestiones estacionales que explican el fen\u00f3meno.<\/p>\n
P.: \u00bfQu\u00e9 factor funciona actualmente como ancla para retomar el proceso desinflacionario?<\/p>\n
D.M.: Es una conjunci\u00f3n de factores. El Gobierno parece haber armado esta fase de programa para evitar un programa de shock, y eso es manejar la pol\u00edtica monetaria y fiscal de manera que no genere exceso de demanda agregada, y en consecuencia aprovechar el mercado cambiario tratando de evitar las volatilidades que tuvimos el a\u00f1o pasado, morigerar eso. No hay un solo ancla.<\/p>\n
P.: Sabe que hay economistas que plantean un trilema de cara a 2026: baja de la inflaci\u00f3n, acumulaci\u00f3n de divisas y recuperaci\u00f3n de la actividad. \u00bfC\u00f3mo se resuelve? Dado el nivel de actividad en sectores demandantes de empleo y la necesidad de acumular divisas, \u00bfla inflaci\u00f3n todav\u00eda aparece como objetivo prioritario?<\/p>\n
D.M.: Esto no es irse a los extremos o priorizar uno y que los otros se deterioren. Esto es din\u00e1mico, la inflaci\u00f3n es muy importante pero no exclusivo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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