A cuenta gotas, son cada vez m\u00e1s los datos que salen a la luz sobre el cr\u00e9dito privado en EEUU (PE, por sus siglas en ingl\u00e9s) que dan cuenta de que algo malo ocurri\u00f3, y sigue ocurriendo, en el sector. Si bien entre los expertos a\u00fan no se ponen de acuerdo sobre cu\u00e1l fue el disparador, si la especulaci\u00f3n en torno al boom de la IA o el crecimiento desigual de la econom\u00eda norteamericana, s\u00ed existe un consenso: las turbulencias continuar\u00e1n, al menos, durante el primer semestre de 2026.<\/p>\n
Durante los \u00faltimos d\u00edas se conoci\u00f3 que los fondos de deuda gestionados por empresas de calibre como Blackstone, BlackRock, Cliffwater, Morgan Stanley y Monroe Capital recibieron pedidos para retirar m\u00e1s de u$s10.000 millones durante el trimestre en curso. Ante ello, las firmas decidieron aplicar un “corralito” y devolver alrededor del 70% de este total, seg\u00fan revel\u00f3 el Financial Times.<\/p>\n
Por su parte, desde Fortune subrayaron que a partir de septiembre del a\u00f1o pasado se produjo una ca\u00edda hist\u00f3rica en las cotizaciones de las principales empresas del sector: Apollo baj\u00f3 41%, Blackstone 46%, Ares y KKR 48%, mientras que Blue Owl se desplom\u00f3 66%. Se trat\u00f3 de una debacle que elimin\u00f3 m\u00e1s de u$s265.000 millones en capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til. Se trata de fondos que otorgan pr\u00e9stamos privados por fuera de los mercados tradicionales y es un segmento que creci\u00f3 con fuerza en el \u00faltimo tiempo.<\/p>\n
Existe otro dato publicado por la prensa norteamericana que puede explicar, parcialmente, esas ca\u00eddas. El porcentaje de empresas que se vieron obligadas a aceptar condiciones crediticias adicionales inesperadas a mitad de la vigencia de sus acuerdos, cifra popularmente conocida como “tasa de default encubierto”, aument\u00f3 del 2,5% al 6,4% durante 2025, seg\u00fan un an\u00e1lisis de Lincoln International.<\/p>\n
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A diferencia del cr\u00e9dito tradicional, el cr\u00e9dito privado en EEUU no es p\u00fablico. Sus condiciones solo son conocidas por las partes firmantes del acuerdo.<\/p>\n
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En busca de un culpable “Creo que el ‘private equity’ no es para todos los inversionistas, muchos colegas lo vendieron agresivamente como una soluci\u00f3n de inversi\u00f3n para el credito retail y no es lo m\u00e1s conveniente”, argument\u00f3 a \u00c1mbito un inversor que se desempe\u00f1a en EEUU y que prefiri\u00f3 no revelar su nombre. Se tratar\u00eda, desde su perspectiva, en un miedo que comenz\u00f3 a circular entre los inversores minoristas, pero que no tiene llegada al capital institucional.<\/p>\n
En este sentido, un informe publicado por J.P. Morgan la semana pasada afirm\u00f3 que “las elevadas solicitudes de reembolso parecen estar m\u00e1s influenciadas por el sentimiento del mercado que por los fundamentos”. Los analistas de la instituci\u00f3n financiera argumentaron que “parte del aumento en los reembolsos est\u00e1 relacionado con la toma de ganancias despu\u00e9s de casi 3 a\u00f1os de un rendimiento significativamente superior”.<\/p>\n
Y agregaron que “el capital institucional suele tener una duraci\u00f3n mayor y ser menos sensible a los reembolsos, lo que reduce la probabilidad de salidas r\u00e1pidas de capital, ventas forzadas de activos o restricciones a los fondos durante per\u00edodos de tensi\u00f3n en el mercado”.<\/p>\n
Pese al optimismo, J.P. Morgan anunci\u00f3 el mi\u00e9rcoles de la semana pasada que reducir\u00e1 su exposici\u00f3n al cr\u00e9dito privado, rebajando el valor de los pr\u00e9stamos que el banco mantiene como garant\u00eda.<\/p>\n
Mientras, la analista de Pepperstone, Dilin Wu, asegur\u00f3 a \u00c1mbito de que “se trata esencialmente de un ajuste de final de ciclo en un mercado que se expandi\u00f3 muy r\u00e1pidamente durante la \u00e9poca de tasas de inter\u00e9s bajas, en lugar del inicio de un evento crediticio sist\u00e9mico”.<\/p>\n
\u00bfFue la IA? Para J.P. Morgan, el escenario actual refleja una confluencia de factores: “El sentimiento negativo derivado de los titulares recientes, la creciente preocupaci\u00f3n por los reembolsos y los est\u00e1ndares de concesi\u00f3n de pr\u00e9stamos, y el espectro de la disrupci\u00f3n impulsada por la IA, especialmente dada la enorme exposici\u00f3n del cr\u00e9dito privado al sector del software”.<\/p>\n
Sobre este punto, desde Invesco mencionaron “la reciente preocupaci\u00f3n en torno a las empresas de software y la amenaza que supone la IA para esos negocios (y su capacidad para pagar los pr\u00e9stamos)”.<\/p>\n
En consonancia, en un reciente informe de 9Fin, se explic\u00f3 que “muchas de estas empresas se promocionaban como esenciales y cre\u00edan que su ventaja competitiva era inexpugnable; ahora esas suposiciones se est\u00e1n poniendo a prueba, al igual que la credibilidad de los inversores y prestamistas que las respaldaron”.<\/p>\n
Wu, por su parte, ofreci\u00f3 una explicaci\u00f3n alternativa: “El factor macroecon\u00f3mico m\u00e1s relevante es la estructura desigual de la econom\u00eda estadounidense”. Argument\u00f3 que “los sectores tecnol\u00f3gico y de grandes empresas se mantienen fuertes”, mientras que “las empresas m\u00e1s peque\u00f1as o con mayor apalancamiento \u2014muchas de las cuales dependen del cr\u00e9dito privado\u2014 se enfrentan a mayores costes de endeudamiento y condiciones financieras m\u00e1s restrictivas”.<\/p>\n
Y ahond\u00f3: “Los sectores m\u00e1s fuertes de la econom\u00eda atraen capital, mientras que los segmentos m\u00e1s dependientes del cr\u00e9dito se enfrentan a condiciones de financiaci\u00f3n m\u00e1s restrictivas. Esta divergencia es lo que hace que los mercados de cr\u00e9dito privado sean m\u00e1s sensibles a las fluctuaciones de liquidez en la actualidad”.<\/p>\n
jp morgan <\/p>\n
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Tensiones en el horizonte Si bien los expertos de J.P. Morgan se mostraron esc\u00e9pticos de que el crecimiento del cr\u00e9dito privado suponga un riesgo sist\u00e9mico para la econom\u00eda norteamericana, esperan “mayor claridad sobre las solicitudes de reembolso del primer trimestre en las pr\u00f3ximas semanas”. Y agregaron: “Prevemos que la elevada actividad de reembolsos continuar\u00e1 al menos durante la primera mitad de 2026”.<\/p>\n
Wu ofreci\u00f3 un panorama similar, ya que si bien consider\u00f3 de que “existe riesgo de contagio” dentro del sistema financiero, “es m\u00e1s probable que se contenga que que se convierta en un problema sist\u00e9mico”. Sin embargo, advirti\u00f3 de que “hay un canal de transmisi\u00f3n que merece atenci\u00f3n: la disponibilidad de cr\u00e9dito para las empresas medianas”.<\/p>\n
Y desarroll\u00f3, en di\u00e1logo con este medio: “Muchas de estas empresas dependen en gran medida de prestamistas privados en lugar de bancos tradicionales. Si los prestamistas se vuelven m\u00e1s cautelosos o los costos de financiaci\u00f3n aumentan a\u00fan m\u00e1s, estas empresas podr\u00edan enfrentar condiciones de financiaci\u00f3n m\u00e1s restrictivas”.<\/p>\n
Desde 9Fin se coment\u00f3 que el consenso sobre como las entidades de cr\u00e9dito privadas deben gestionar la inestabilidad del capital minorista y recuperar su confianza es con “valoraciones m\u00e1s fiables y peri\u00f3dicas”.<\/p>\n
Sin embargo, se plante\u00f3 el siguiente interrogante: “Si el principal atractivo de este mercado es que los fondos realizan transacciones de forma privada y las gestionan de forma privada, y la gesti\u00f3n se vuelve p\u00fablica porque cualquiera puede ver c\u00f3mo se valora el pr\u00e9stamo, entonces la \u00fanica parte privada que queda (aparte del hecho de que la mayor\u00eda de los prestatarios de cr\u00e9dito privado no informan p\u00fablicamente de sus ganancias) es la propia negociaci\u00f3n”.<\/p>\n
Y sostuvo que “no parece que la demanda de transparencia vaya a disminuir, a menos que el sector decida que ya no quiere el dinero de los inversores minoristas”.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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