Sin embargo, continu\u00f3 el relato, las cr\u00edticas oficiales sobre el \u00fanico sobreviviente de los capitanes del acero argentino, no fueron muy bien recibidas por los banqueros neoyorkinos cuyas entidades tratan comercialmente hace d\u00e9cadas con el grupo sider\u00fargico.<\/p>\n
Desde una mesa local aportaban una se\u00f1al que los analistas destacan en las \u00faltimas encuestas de opini\u00f3n, que traen un dato nuevo: aparece gente fatigada con la situaci\u00f3n econ\u00f3mica y con el estilo Milei. Por ahora esto no se traslada a la imagen de Milei, o sea, hay un divorcio entre c\u00f3mo ven la situaci\u00f3n pol\u00edtica y econ\u00f3mica y al Presidente. Entienden que a diferencia de lo que piensa el Gobierno, el principal problema pol\u00edtico es el consumo. Hoy la gente dice estar peor que el a\u00f1o pasado. No le importa el PBI.<\/p>\n
La mala recepci\u00f3n del mensaje de Milei en Nueva York refleja por qu\u00e9 en el exterior consultan sobre qui\u00e9nes tienen posibilidades en 2027 si el experimento libertario no funciona, y no hay muchos nombres sobre la mesa, lo que inquieta por el riesgo de volver a \u201cpendular\u201d, o sea, hacer un giro de 180 grados en la pol\u00edtica econ\u00f3mica.<\/p>\n
Todo esto explica tambi\u00e9n por qu\u00e9 el riesgo pa\u00eds sigue ah\u00ed. Un financista que anduvo por el 15\u00b0 piso del JPMorgan transmit\u00eda que los negocios en el mercado local aprovechan cierta relajaci\u00f3n de las condiciones de liquidez, con tasas de inter\u00e9s de corto plazo m\u00e1s estables y un frente cambiario sin sobresaltos (el BCRA habr\u00eda vendido m\u00e1s de 300 palos en bonos linkeados al d\u00f3lar \u201cD30A6\u201d). Pero, advert\u00eda, la compresi\u00f3n de tasas podr\u00eda tomarse un respiro a partir de los niveles en que se estacionaron los \u00edndices inflacionarios.<\/p>\n
Los clientes del exterior, se\u00f1alaba, siguen monitoreando la capacidad del \u201cToto\u201d para afrontar los vencimientos en d\u00f3lares hasta el fin del mandato, de ah\u00ed que el riesgo pa\u00eds \u201clateralice\u201d, justific\u00f3. En este contexto, se teme que, si el tipo de cambio nominal se sigue apreciando, en caso de que los IPC sigan por encima del 2% mensual, se reaviven las expectativas de una futura correcci\u00f3n cambiaria, aunque Milei le avisara a Santiago (Bausili) que le van a salir d\u00f3lares de las orejas.<\/p>\n
Oportunidad con bonos en d\u00f3lares Impedidos de alejarse de sus posiciones en la mesa por obvias razones, un grupo de operadores, algunos sobrevivientes de la logia cuponera, que usualmente tienen un c\u00f3nclave gastron\u00f3mico en la zona de Mart\u00ednez, mantuvo un zoom reservado para intercambiar figuritas.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 se escuch\u00f3? Hay oportunidades en el \u201ctrade\u201d de bonos en d\u00f3lares, entre diferente legislaci\u00f3n como por ejemplo un GD38 vs un AL38 que brinda un 4%. Sobre el \u201ccarry\u201d de cobertura, para todos los gustos (de riesgo), desde un AO27 para los menos amantes al riesgo con retornos del 5% hasta un AL35 para los amantes al riesgo en pos de un 9%, en el medio entre un BOPREAL BPOD7 hasta un AL30.<\/p>\n
La clave decisoria para los inversores, es el flujo, o sea, cu\u00e1nto se recupera de capital antes de las elecciones 2027. Es decir, m\u00e1s \u201cupside\u201d vs menor riesgo. A la hora de los pesos, mucho apetito por los bonos CER vs LECAP tasa fija. Algunos le ponen fichas a la Letamar M31G6 (TAMAR +2,2%) como alternativa por su devengamiento actual del 3% nominal mensual por encima de su par a tasa fija. Para estrategias de m\u00e1s largo plazo, incluyen el Dual TTD26 (TAMAR +3,3%), que se encuentra devengando un 2,9% nominal mensual y su TAMAR breakeven es del 26% nominal anual, frente a la TAMAR de 31%. Bonos CER del men\u00fa, los X29Y6 y X31L6 y para los m\u00e1s agresivos, que descuentan un sendero de desinflaci\u00f3n el BONCAP T30A7.<\/p>\n
Tambi\u00e9n al hablar de cobertura, el d\u00f3lar linked D30A6 (devaluaci\u00f3n +5,7%) se lo puso sobre la mesa porque descuenta una devaluaci\u00f3n directa del 3% hacia abril. Para los amantes de los flujos, el BONAR 27 con \u201ctires\u201d de casi 6% y 8%, seg\u00fan d\u00f3lar MEP o CCL respectivamente, es una opci\u00f3n ya que paga cup\u00f3n 6% anual mensualmente y vence antes del final del mandato de Milei.<\/p>\n
Inflacion Carne Precios Consumo <\/p>\n
Mariano Fuchila<\/p>\n
Inflaci\u00f3n y el rol de la carne Hablando de inflaci\u00f3n y CER un contrapunto entre economistas, conocidos del flamante integrante del equipo econ\u00f3mico, el uruguayo Ernesto Talvi (quien lleg\u00f3 de la mano de Jos\u00e9 Luis Daza), comentaron el ingreso de Miguel Kiguel (Econviews) como jefe de asesores del grupo financiero Adcap. Pero sobre el tema inflacionario debatieron el rol de la carne (que, hist\u00f3ricamente, explica un tercio de la variaci\u00f3n del IPC). Por eso consideran que la evoluci\u00f3n de las cotizaciones del ganado en pie (en el Mercado Agro Ganadero, MAG) es una plataforma de transmisi\u00f3n hacia el IPC.<\/p>\n
Explic\u00f3 un especialista que: en la formaci\u00f3n del precio de la carne vacuna, el valor del ganado en pie es determinante pero no exclusivo ya que explica entre 30% y 40% del precio final en g\u00f3ndola, mientras que el resto se distribuye entre faena, log\u00edstica, carga impositiva y margen comercial; pero las variaciones significativas en el mercado concentrador tienden a trasladarse con cortos rezagos al consumidor, especialmente en un contexto de alta nominalidad.<\/p>\n
De ah\u00ed que, en el MAG, el novillito funciona como precio de referencia para carnicer\u00edas y supermercados por volumen y calidad (animales j\u00f3venes, buen rendimiento en gancho, y los m\u00e1s demandados por frigor\u00edficos) aunque la vaquillona tambi\u00e9n influye. La composici\u00f3n aproximada del precio en g\u00f3ndola hist\u00f3ricamente fue en promedio: hacienda (30%\u201340%), faena y desposte (10%\u201315%), impuestos (25%\u201330%) y comercializaci\u00f3n minorista (15%\u201325%). De modo que lo visto en enero pasado con subas de casi 11% en novillo y 8% novillito y 5% vaquillona presionaron los costos en toda la cadena y finalmente el rubro \u201cAlimentos y bebidas no alcoh\u00f3licas\u201d del IPC subi\u00f3 4,7% mensual en febrero, superando al IPC nivel general. Ahora bien, el mes pasado el precio promedio por kilo de vaquillona registr\u00f3 un aumento de m\u00e1s del 15% y el novillito casi 9%; por ende el IPC febrero resulte muy distinto de enero. Veremos.<\/p>\n
Como hab\u00eda varios acad\u00e9micos, tambi\u00e9n celebraron la \u00faltima actualizaci\u00f3n de RePEc, donde ahora en el puesto 2 entre los economistas en Argentina seg\u00fan las publicaciones de los \u00faltimos 10 a\u00f1os se posicion\u00f3 Francisco Roch debajo de Leonardo Gasparini, superando a Guillermo Cruces y Martin Rossi, la Di Tella de fiesta. Se coment\u00f3 adem\u00e1s el pr\u00f3ximo EMTA local donde estar\u00e1 gente de la calificadora S&P, de Schroders y Vinci Compass, entre otros.<\/p>\n
petroleo rojo mercados crudo <\/p>\n
La guerra incendi\u00f3 los precios del petr\u00f3leo y el gas Varios jefes de las principales mesas locales mantuvieron un \u201cconference call\u201d con pares neoyorkinos y parisinos sobre la escalada del conflicto en Medio Oriente que deton\u00f3 un fuerte aumento de los precios del petr\u00f3leo y el gas natural. Esto, explicaron, intensific\u00f3 los temores de una estanflaci\u00f3n provocando una revalorizaci\u00f3n agresiva de las expectativas de tasas de inter\u00e9s globales, especialmente en Europa.<\/p>\n
Seg\u00fan los galos, los mercados han entrado en una fase de reducci\u00f3n del riesgo impaciente, caracterizada por el aumento de los rendimientos de los bonos, la ca\u00edda de las acciones, la apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar y la creciente incertidumbre en torno a las pol\u00edticas, la geopol\u00edtica y la estabilidad del suministro energ\u00e9tico.<\/p>\n
Por eso, los inversores est\u00e1n reevaluando los activos refugio a medida que el conflicto modifica las correlaciones entre activos. Sentenciaron que la duraci\u00f3n del conflicto se est\u00e1 convirtiendo en la variable clave para los mercados, influyendo en las expectativas sobre el petr\u00f3leo, las tasas de inter\u00e9s y la rotaci\u00f3n del sector accionario.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 pasa con las divisas, sobre todo emergentes? Dicen que a pesar de los fuertes movimientos en el sector energ\u00e9tico y el d\u00f3lar que recuerdan a 2022, el debilitamiento del impulso del oro y el sentimiento de riesgo neutral sugieren que los mercados no est\u00e1n calculando completamente el precio de un shock de oferta prolongado. De modo que los mercados de divisas est\u00e1n priorizando la estabilidad de la balanza de pagos de los mercados emergentes por sobre la din\u00e1mica tradicional del \u201ccarry trade\u201d.<\/p>\n
En ese aspecto destacaron las vulnerabilidades de las cuentas corrientes relacionadas con la energ\u00eda en Turqu\u00eda y la India impulsan la reducci\u00f3n del riesgo a pesar de las altas tasas nominales. Mientras el posicionamiento excesivo de capital alimenta la volatilidad en Corea del Sur y Taiw\u00e1n a medida que las condiciones financieras se endurecen para el tema de la IA.<\/p>\n
Por otro lado, las salidas de renta fija se aceleran en mercados como el de Hungr\u00eda, donde el dominio fiscal y los topes de precios pesan sobre la duraci\u00f3n; mientras que los bonos del gobierno sudafricano ofrecen un potencial de rendimiento superior mientras el gobierno mantiene sus planes de consolidaci\u00f3n de deuda.<\/p>\n
Hoy, desde EEUU y Francia, confirman que las operaciones de \u201ccarry trade\u201d en divisas enfrentan una presi\u00f3n vendedora significativa a medida que el riesgo inflacionario comienza a erosionar las tasas de inter\u00e9s reales. Los interlocutores neoyorkinos se\u00f1alaron que las ventas dominan cada vez m\u00e1s, independientemente del estado de las posiciones donde 11 de 13 t\u00edtulos de divisas de alto rendimiento de mercados emergentes se vendieron netamente durante la \u00faltima semana, ya que los mercados claramente presionaron por la reducci\u00f3n del riesgo, aunque las magnitudes de los flujos fueron, en general, bajas.<\/p>\n
Sin embargo, los de peor rendimiento fueron la lira turca y la rupia india, que no estuvieron en el primer plano de la tensi\u00f3n en las posiciones. En el caso de la lira turca destacan que se basa en tasas nominales muy altas y ha disfrutado de una de las mejores rachas de \u201ccarry trade\u201d en emergentes en lo que va de a\u00f1o. Los galos se\u00f1alaron que, en lugar de generar estr\u00e9s por posicionamiento, creen que el mercado est\u00e1 revisando las exposiciones fundamentales y analizando d\u00f3nde la balanza de pagos podr\u00eda deteriorarse r\u00e1pidamente debido a las exposiciones al sector energ\u00e9tico.<\/p>\n
Si bien los mercados de divisas con alto carry han mantenido una resiliencia mayor de lo previsto, los mercados de deuda son una historia diferente. El contagio a los mercados emergentes no deber\u00eda sorprender, dados los movimientos relativamente agresivos en la duraci\u00f3n de los mercados desarrollados, especialmente en mercados donde las tenencias ya son elevadas y la percepci\u00f3n de dominio fiscal es alta. En consecuencia, fuera de los pa\u00edses directamente afectados por el conflicto, la deuda de Europa del Este y \u00c1frica est\u00e1 altamente expuesta.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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