Mientras el presidente Javier Milei se re\u00fane con inversionistas en Nueva York en un intento por atraer inter\u00e9s en la historia del regreso de Argentina, el impulso detr\u00e1s de los bonos del pa\u00eds se ha estancado en gran medida. <\/p>\n
A pesar de todas las victorias: su administraci\u00f3n controla la inflaci\u00f3n, est\u00e1 reconstruyendo las reservas del Banco Central y aflojando los controles cambiarios; acaba de aprobar una reforma laboral largamente esperada: los diferenciales de los bonos argentinos con respecto a los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos todav\u00eda son aproximadamente el doble de lo que Milei quiere que est\u00e9n. Cayeron a su nivel m\u00e1s bajo en varios a\u00f1os en enero, pero desde entonces se han recuperado, y el repunte se desvaneci\u00f3 incluso antes de que estallara el conflicto con Ir\u00e1n y agitara los mercados globales. <\/p>\n
El ascenso de Milei al poder y su victoria decisiva en las elecciones intermedias a fines del a\u00f1o pasado desencadenaron una revisi\u00f3n masiva del riesgo pa\u00eds. Pero los logros m\u00e1s recientes han dado lugar a medidas m\u00e1s peque\u00f1as. Un problema para Argentina, dicen algunos inversores, es que los bonos soberanos todav\u00eda tienen calificaciones muy dentro del territorio basura, lo que esencialmente deja de lado a un gran grupo de posibles compradores, como fondos de pensiones, aseguradoras y fondos de mercados emergentes que tienen l\u00edmites estrictos para la deuda de baja calificaci\u00f3n. <\/p>\n
“La historia de los diferenciales de Argentina ya no se debe a la falta de buenas noticias, sino a la saturaci\u00f3n de la demanda”, dijo Mauro Favini, gerente senior de cartera de Vanguard. “El pa\u00eds ya es una de las operaciones de alta convicci\u00f3n m\u00e1s concurridas en los mercados emergentes, pero en este punto, los diferenciales tienen menos que ver con los titulares y m\u00e1s con qui\u00e9n puede comprar los bonos”.<\/p>\n
La deuda soberana del pa\u00eds ha sido mejorada varias veces desde que Milei asumi\u00f3 el cargo en 2022, pero todav\u00eda est\u00e1 siete niveles por debajo del grado de inversi\u00f3n en las tres principales firmas de cr\u00e9dito. S&P Global Ratings y Moody’s Ratings tienen una perspectiva estable para la deuda (Fitch no asigna una en CCC+ o inferior). <\/p>\n
S&P, que elev\u00f3 la puntuaci\u00f3n de Argentina por \u00faltima vez en diciembre, dijo entonces que las perspectivas equilibraban los riesgos planteados por “vulnerabilidades econ\u00f3micas persistentes con mejores resultados fiscales y un fortalecimiento de la confianza de los inversores”. Las medidas para obtener acceso a los mercados de capital externos, a\u00f1adi\u00f3, deber\u00edan dar al gobierno “mayor flexibilidad para gestionar su deuda”.<\/p>\n
Los inversores han observado de cerca se\u00f1ales de cu\u00e1ndo Argentina regresar\u00e1 a los mercados. El equipo de Milei estaba contemplando una venta de bonos, la primera desde que la administraci\u00f3n anterior incumpli\u00f3 su deuda en 2020, en enero, pero fren\u00f3. Ahora, la guerra en Ir\u00e1n pr\u00e1cticamente ha cerrado el mercado de ventas de deuda de alto rendimiento, haciendo m\u00e1s improbable una nueva emisi\u00f3n en el corto plazo. <\/p>\n
“Ha habido peque\u00f1os pasos en direcci\u00f3n a una mayor flexibilidad y una solvencia crediticia potencialmente mayor”, dijo Joydeep Mukherji, director gerente de calificaciones soberanas de S&P. “Hay un c\u00edrculo virtuoso que puede comenzar, pero a\u00fan no lo hemos visto, al menos no lo suficiente como para realizar cambios”.<\/p>\n
Los funcionarios del gobierno han mostrado signos de frustraci\u00f3n porque, a pesar de importantes mejoras y aprobaciones legislativas, los rendimientos no est\u00e1n cayendo m\u00e1s. El Ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, cree que los diferenciales deber\u00edan estar m\u00e1s cerca de 250 a 300 puntos b\u00e1sicos, aproximadamente la mitad del nivel actual.<\/p>\n
“Si alguien me hubiera dicho que comprar\u00edamos la cantidad de reservas que compramos, nunca habr\u00eda predicho que el riesgo pa\u00eds aumentar\u00eda”, dijo Caputo en una conferencia este mes. Sostuvo que los niveles actuales \u201cno reflejan plenamente los logros\u201d. <\/p>\n
La d\u00e9bil posici\u00f3n de reservas del Banco Central \u2013aunque ha trazado un camino para reconstruirla\u2013 sigue siendo el asunto m\u00e1s apremiante para los inversores. Tambi\u00e9n existen preocupaciones sobre la desaceleraci\u00f3n del crecimiento y la pol\u00edtica monetaria del pa\u00eds. <\/p>\n
La administraci\u00f3n de Milei ha mostrado poco inter\u00e9s en emitir bonos internacionales a los precios actuales, a pesar de que los inversores coinciden en general en que el pa\u00eds ya est\u00e1 en condiciones de endeudarse, con rendimientos por debajo del umbral del 10 por ciento a menudo vistos como un nivel viable para la emisi\u00f3n. <\/p>\n
“Simplemente hay mucha deuda argentina en el mercado, y quienes ya la poseen est\u00e1n esperando”, dijo Diego Ferro, director de Faro Fund en Nueva York. “En este momento, las compras son marginales”.<\/p>\n
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por David Feliba, Bloomberg<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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