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Uno de los intr\u00edngulis que Wall Street quiere develar es si la Operaci\u00f3n \u201cEpic Fury\u201d (Furia \u00c9pica) del presidente Trump ha desencadenado efectivamente una crisis energ\u00e9tica que, si bien no est\u00e1 dirigida expl\u00edcitamente a China, afecta con mayor dureza a Pek\u00edn. Entonces, si los mercados energ\u00e9ticos permanecen perturbados durante al menos un mes, la verdadera cuesti\u00f3n es si la crisis energ\u00e9tica de Asia se transformar\u00e1 en una crisis financiera. Ah\u00ed est\u00e1 puesta la atenci\u00f3n.<\/p>\n
Las mesas criollas, que estaban distra\u00eddas con el riesgo pa\u00eds y los vaivenes de la tasa de inter\u00e9s en pesos, ahora perciben una mayor cautela en el ambiente por lo que desde varios bunkers financieros emitieron recomendaciones de toma de ganancias y dolarizar hasta que aclare. Mientras en las mesas financieras m\u00e1s pol\u00edticas el acento se puso, tras las victorias legislativas del oficialismo, en c\u00f3mo gan\u00f3 Karina Milei la pulseada a Santiago Caputo en la interna oficial tras hacerse con el Ministerio de Justicia y el manejo de las vacantes disponibles en todos los fueros judiciales, con lo que eso conlleva, sobre todo, en la negociaci\u00f3n con los gobernadores, l\u00e9ase, senadores.<\/p>\n
Cuesta mantener la “pax cambiaria” Un banquero allegado al club de Nu\u00f1ez, que no es el ex presidente, le resum\u00eda a un colega de San Pablo la situaci\u00f3n local destac\u00e1ndole que en la \u00faltima semana la prioridad del equipo econ\u00f3mico parec\u00eda haber dado un giro en el margen, c\u00f3mo dicen los economistas, ya que tanto el Tesoro como el Banco Central (BCRA) liberaron pesos en la econom\u00eda para descomprimir las tasas de inter\u00e9s. Adem\u00e1s, la decisi\u00f3n de generar escasez de letras cortas (del Tesoro) a tasa fija y en paralelo sobre-ofertar la letra corta en CER implicaba una inflaci\u00f3n \u201cbreak-even\u201d en torno al 3% mensual hasta mayo para luego caer 2% mensual desde junio. Pero encima el Tesoro volvi\u00f3 a comprar d\u00f3lares en el mercado la semana pasada y el tipo de cambio real multilateral volvi\u00f3 a niveles 10% por debajo de cuando Macri sali\u00f3 del cepo.<\/p>\n
En varias mesas se\u00f1alaron que, si bien a\u00fan no hay informaci\u00f3n oficial, se especula con que el Tesoro en los \u00faltimos d\u00edas estuvo vendiendo d\u00f3lares para mantener la \u201cpax cambiaria\u201d. El consenso sobre la macro es que el 2026 ser\u00e1 un a\u00f1o, de no mediar ning\u00fan cisne, del tipo \u201cni chicha ni limonada\u201d, bajo crecimiento y cuentas pendientes. Todos hablan del nivel de actividad bipolar o dual, para referirse a los ganadores (agro, miner\u00eda y energ\u00eda) y los perdedores (industria, comercio y consumo).<\/p>\n
El colega paulista le transmiti\u00f3 la visi\u00f3n del gur\u00fa de los emergentes, Mark Mobius, quien, desde la perspectiva del mercado, ve\u00eda que el riesgo geopol\u00edtico hab\u00eda aumentado, pero por ahora segu\u00eda contenido, destacando que los mercados estadounidenses experimentaron cierta volatilidad, aunque nada desordenado. Para Mobius, los inversores parecen estar valorando un escenario en el que los objetivos militares son limitados y EEUU evitar\u00e1 un conflicto terrestre prolongado. Record\u00f3 que, hist\u00f3ricamente, los mercados tienden a estabilizarse una vez que el alcance y la probable duraci\u00f3n de las operaciones militares se aclaran.<\/p>\n
Sin embargo, una de las m\u00e1s influyentes damas de Wall Street, Kathryn Rooney Vera (StoneX) avis\u00f3 a sus clientes que, si bien la inflaci\u00f3n volvi\u00f3 y la Fed est\u00e1 limitada, el riesgo m\u00e1s importante en los mercados ahora mismo no es el petr\u00f3leo. Explic\u00f3 que la historia m\u00e1s profunda es un choque estructural de inflaci\u00f3n que se est\u00e1 extendiendo por el transporte mar\u00edtimo, los seguros y las cadenas de suministro globales: el seguro de riesgo de guerra para buques que transitan el Estrecho de Ormuz expira y si desaparece la cobertura, el Estrecho no necesita cerrarse formalmente para detener efectivamente el transporte comercial; as\u00ed los flujos de energ\u00eda y materias primas se desviar\u00edan por rutas m\u00e1s largas de cuencas atl\u00e1nticas pasando por \u00c1frica Occidental, Brasil y EEUU, absorbiendo la capacidad de los petroleros y aumentando dr\u00e1sticamente los costos de flete.<\/p>\n
Y dio datos: los mercados ya est\u00e1n valorando esto, las tarifas de alquiler de VLCC han superado los 500.000 d\u00f3lares diarios, los swaps de inflaci\u00f3n a un a\u00f1o subieron m\u00e1s de 11 puntos b\u00e1sicos en una sola sesi\u00f3n y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 a\u00f1os de EEUU se ha movido hacia el 4,1% a medida que los puntos de equilibrio aumentan con el petr\u00f3leo. Y esto no es un pico geopol\u00edtico ef\u00edmero, se trata de un impulso inflacionario que entra en la econom\u00eda global en tiempo real. As\u00ed la Fed no va a recortar, por lo menos no todo lo que el mercado espera.<\/p>\n
Est\u00e1 claro que la geopol\u00edtica ya no es ruido de fondo, es variable estructural, y cuando la variable estructural se mueve, los portafolios tambi\u00e9n. En el corto plazo el patr\u00f3n es conocido: vuelo a la calidad. El capital es miedoso. Busca d\u00f3lar, Treasuries y oro. Econom\u00edas emergentes no est\u00e1n en la lista de invitados, y Argentina menos que menos.<\/p>\n
Apareci\u00f3 el bono “hard dollar” Un c\u00f3nclave nocturno en Mart\u00ednez entre hombres del mercado destac\u00f3 c\u00f3mo la \u00faltima licitaci\u00f3n acomod\u00f3 el tablero y fue un buen term\u00f3metro financiero, donde salieron las letras cortas a tasa fija, apareci\u00f3 el bono \u201chard dollar\u201d (AO27), un \u201cbid to cover\u201d de 6 a 1 y el corte en 5,82% nominal anual.<\/p>\n
Sin descorchar champagne tuvo una acogida s\u00f3lida, aunque persiste la inoportuna consulta si el \u201cToto\u201d no sale al mercado internacional porque no quiere o porque a\u00fan no puede. La respuesta ahora, bajo los ca\u00f1onazos en Medio Oriente, podr\u00eda decirse pas\u00f3 a cuarto intermedio.<\/p>\n
Dec\u00eda un operador cuando llegaron las entra\u00f1as que mientras siga la restricci\u00f3n cruzada, la licitaci\u00f3n primaria es casi un deporte t\u00e1ctico para hacer rulo en d\u00f3lares. Ahora bien, en el mundo pesos, el mensaje oficial fue claro: tasas \u201covernight\u201d en ca\u00edda, compresi\u00f3n fuerte en LECAP y se\u00f1al de que no piensa convalidar una suba agresiva en tasas cortas.<\/p>\n
O sea, las tasas bajan, pero bajo control. Comentaban, seg\u00fan contrapuntos con colegas de afuera, que el mercado no est\u00e1 castigando a los activos argentinos, ni tampoco premiando sino m\u00e1s bien observando. Y en ese aspecto, no miran solo que el BCRA compre d\u00f3lares, sino que acumule reservas, lo que no est\u00e1 al ritmo esperado por el FMI y el mercado. Las reformas est\u00e1n saliendo en dosis homeop\u00e1ticas y por eso los inversores esperan ver resultados.<\/p>\n
Apostar a bonos indexados al CER Muy cerca de all\u00ed, en un barrio aleda\u00f1o al legendario Atalaya Polo Club, el anfitri\u00f3n junt\u00f3 a gente de la pol\u00edtica con hombres de las finanzas y se escuch\u00f3, a la hora del caf\u00e9, que, si bien estos momentos cr\u00edticos no son aconsejables para vender, hab\u00eda cierto consenso en que quienes apostaron a los bonos indexados al CER ya hab\u00edan acumulado interesantes retornos en d\u00f3lares y era tiempo de recoger el barrilete y redireccionar las ganancias a bonos en d\u00f3lares, por ejemplo, hacia un BONAR 2030 (AL30) si era amante al riesgo, o bien ir a ON de primera l\u00ednea, si se era m\u00e1s conservador.<\/p>\n
\u00bfPor qu\u00e9? El anfitri\u00f3n, legendario bonero ochentista, hac\u00eda docencia explicando a los pol\u00edticos que se hab\u00eda invertido la \u201ccosa\u201d, antes los bonos en pesos CER rend\u00edan m\u00e1s que los bonos soberanos en d\u00f3lares y hoy la situaci\u00f3n es otra, conspirando con el atractivo del \u201ccarry trade\u201d. Y enfatiz\u00f3 que la baja del d\u00f3lar explica parte de la ganancia y no la baja de tasas. Pero para los amantes de los pesos, el consejo fue ir al bono Dual de marzo (TTM26) que paga mejor que la Letra S16M6.<\/p>\n
Ya en el whisky comentaron, siempre con sesgo inversor, el lanzamiento oficial de la Misi\u00f3n AR01 en la cual Mar\u00eda Noel de Castro Campos se convertir\u00e1 en la primera astronauta de la historia de Argentina en ir al espacio. \u00bfD\u00f3nde est\u00e1 el potencial inversor?, preguntaron al un\u00edsono los comensales. Ocurre que el partnership con Axiom Space busca oportunidades en el pa\u00eds vinculadas con data center orbitales, trajes espaciales, desarrollo de agricultura espacial, desarrollo de medicamentos, investigaciones cient\u00edficas, ingenier\u00eda nuclear, etc. Con solo ver los n\u00fameros de la industria espacial se entiende el inter\u00e9s en el tema.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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