Pas\u00f3 el cap\u00edtulo laboral de la zaga de reformas estructurales pendientes y prometidas, no solo al Fondo Monetario Internacional (FMI), y mientras en el mundo entero la preocupaci\u00f3n gira en torno a un posible evento cr\u00edtico en el mercado del cr\u00e9dito privado, ya varios popes de Wall Street han lanzado serias advertencias al respecto, y recalculan los efectos del rev\u00e9s arancelario de Trump, a nivel local la \u201cpax cambiaria\u201d, en medio de los coletazos que sufre la econom\u00eda real, enmudece la toma de decisiones de inversi\u00f3n \u201cfogoneando\u201d el \u201c carry trade\u201d.<\/p>\n
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En las mesas opinan que, evaluando el cierre del 2025, la coyuntura y el primer bimestre del a\u00f1o, sin lugar a dudas lo visto no es m\u00e1s que una nueva muestra de que el mercado siempre se adelanta. Porque consideran que la situaci\u00f3n econ\u00f3mica y pol\u00edtica, a grandes rasgos mejor\u00f3 en t\u00e9rminos de que es mejor de lo esperado por el consenso en diciembre pasado para esta altura del a\u00f1o. Y sobrevuela el interrogante si esta sensaci\u00f3n de \u201cpax cambiaria\u201d se vincula, necesariamente, al mal momento de la econom\u00eda real. Aunque todos se muestran contentos con las compras de reservas del Banco Central (BCRA), lo que era un viejo clamor del mercado y del FMI. Nadie oculta sus preocupaciones, en t\u00e9rminos de los riesgos que enfrenta el programa econ\u00f3mico de La Libertad Avanza, sobre la econom\u00eda real.<\/p>\n
Al decir del economista jefe de una conocida gestora, hay olor a estancamiento, pero con ribetes de heterogeneidad. Nadie vislumbra ninguna mejora, sobre todo, en el consumo privado frente a un c\u00famulo de se\u00f1ales que indican que los ingresos familiares continuar\u00e1n bajo presi\u00f3n, no solo por el rebote inflacionario. Al respecto, en un encuentro virtual el tridente econ\u00f3mico-financiero de una se\u00f1era boutique financiera ponder\u00f3 que el ancla fiscal se mantiene a flote, con algunos comodines, pero por suerte el Gobierno logra mantener el equilibrio macro, y eso garantiza que por lo menos acota la volatilidad de corto plazo.<\/p>\n
Empresarios y un diagn\u00f3stico sobre la macro Un grupo de empresarios industriales, convocados por un \u201cprivate banking\u201d, escuch\u00f3 el diagn\u00f3stico macro de boca de una de las economistas m\u00e1s prestigiosas de la City que en resumen les dijo que: la \u201cbonanza\u201d financiera detr\u00e1s de la aceleraci\u00f3n del \u201ccarry trade\u201d activado con d\u00f3lares financieros en la previa de la temporada alta de la cosecha, coexisti\u00f3 con un nuevo \u00e9xito pol\u00edtico del Gobierno en el Congreso; pero esas buenas noticias financieras conviven con datos rezagados de una econom\u00eda real d\u00e9bil y con avances heterog\u00e9neos, con nuevos cierres de f\u00e1bricas y de plantas, y despidos frente al cambio en los precios relativos bajo un nuevo atraso cambiario; mientras en la vereda de enfrente mejoraron las cuentas externas de enero de la mano de una ca\u00edda de casi 12% interanual en las impo y una suba de m\u00e1s del 19% en las expo, gracias a los productos primarios.<\/p>\n
En todo encuentro y reuni\u00f3n se destaca, ya como un estandarte, el alto nivel de compras de divisas que mantuvo el BCRA, m\u00e1s de 100 palos diarios promedio, sumando m\u00e1s de 2.400 millones en lo que va del a\u00f1o. El anfitri\u00f3n ven\u00eda de participar de un foro de EMTA en Miami donde se debati\u00f3 la pol\u00edtica monetaria estadounidense, los flujos en cada clase de activos, la trayectoria de las calificaciones de los pa\u00edses latinoamericanos, el camino a seguir para Argentina, las pr\u00f3ximas elecciones en Brasil y Colombia. All\u00ed se cruz\u00f3 con Alberto Bernal (XP Investments), a Tiago Severo (BlueCrest Capital Management), Todd Mart\u00ednez (Fitch Ratings), Diego Chameides (Galicia) y Patrick Esteruelas (Kirkoswald Asset Management), entre otros colegas y analistas.<\/p>\n
Como corolario se trajo la impresi\u00f3n de que a pesar de las persistentes incertidumbres pol\u00edticas y de pol\u00edticas en toda la regi\u00f3n, el mercado ve atractivas oportunidades a largo plazo en los mercados de bonos latinoamericanos, particularmente en Colombia, Brasil y M\u00e9xico. Seg\u00fan le explicaron, las elevadas primas por plazo en estos mercados reflejan distintos grados de riesgo relacionado con las elecciones, persistencia de la inflaci\u00f3n e incertidumbre pol\u00edtica, pero tambi\u00e9n crean puntos de entrada atractivos para los inversores.<\/p>\n
trump aranceles eeuu <\/p>\n
Trump, aranceles y la Corte El entusiasmo de los \u201ctraders\u201d tras la anulaci\u00f3n de los aranceles globales de Trump por parte de la Corte Suprema de EEUU parece haberse atemperado por lo escuchado entre operadores neoyorkinos y londinenses y sus pares latinos. Ahora los m\u00e1s entusiasmados son los bufetes especializados en litigios contra el Estado que involucrar\u00e1n reclamos por algo m\u00e1s de 140.000 millones de d\u00f3lares, lo que, seg\u00fan especialistas, implicar\u00e1 largos litigios. Pero para los operadores, sesgados a la macro, el ida y vuelta, y la respuesta de Trump, de un arancel global del 15%, es una se\u00f1al en s\u00ed, que pone a la inversi\u00f3n en \u201cstand by\u201d. Porque, seg\u00fan explicaron a los colegas latinos, los mercados pueden tolerar impuestos (ya que Trump deber\u00e1 cubrir ahora la recaudaci\u00f3n faltante) pero lo que no toleran bien es no saber qui\u00e9n tiene la lapicera y si tiene tinta deleble.<\/p>\n
Para los operadores argentinos que escuchaban, todo esto era como si el Viejo Vizcacha te escupiera el asado, despu\u00e9s de haber celebrado la reciente firma de un acuerdo comercial, que ahora quedar\u00e1 en suspenso. Tras el \u201cconference call\u201d neoyorkino, los locales volvieron a sus posiciones, a\u00fan bajo los efectos carnavalescos. Desde un banco nacional, parafraseando al ingeniero Alsogaray, alertaron que hab\u00eda que pasar el invierno, algo as\u00ed como \u201cWinter is coming\u201d para los m\u00e1s j\u00f3venes, y fans del Juego de tronos.<\/p>\n
Uno de esos operadores millennials ironiz\u00f3, casi como un veterano, que este pa\u00eds es tan especial que se espera el invierno a pesar que todav\u00eda se est\u00e1 en medio de la primavera, en clara referencia al febril \u201ccarry\u201d. Una de las damas m\u00e1s perspicaces del mercado explicaba que, con la reforma laboral, habr\u00e1 ganadores y perdedores, pero en este proceso schumpeteriano de destrucci\u00f3n creativa, el problema no era destruir, sino que el problema es que se est\u00e1 destruyendo m\u00e1s r\u00e1pido de lo que se crea. No es teor\u00eda, son plantas que cierran, son empleos que no migran autom\u00e1ticamente hacia sectores m\u00e1s productivos. Algo de esto ya ven\u00eda alertando el economista Ricardo Arriazu, a quien no se lo puede se\u00f1alar como opositor, cuyas alertas parecen haber ca\u00eddo en saco roto en medio del salvataje del Tesoro de EEUU.<\/p>\n
El paraguas de la “inocencia fiscal” Por eso, si bien los \u00faltimos sondeos dan que tanto la confianza del consumidor como el nivel de aprobaci\u00f3n de la gesti\u00f3n del Gobierno se mantienen elevadas en torno al 44% y 48% respectivamente, todos coinciden en que, por ahora, la calle parece aguantar. \u00bfHasta cu\u00e1ndo?, la pregunta del mill\u00f3n. Por lo pronto, est\u00e1n mirando qu\u00e9 har\u00e1 el Tesoro con el \u201crollover\u201d mientras el BCRA sigue comprando reservas. En el corto, la tasa le gana al d\u00f3lar, pero no hay mucho convencimiento de largo. El \u201ccarry\u201d vive si las tasas de los bonos en pesos a tasa fija siguen por encima del 2,5 a 2,7%. Porque el problema no es que las tasas sean altas, sino que la inflaci\u00f3n sigue alta. Nadie espera una gran compresi\u00f3n de tasas en los bonos soberanos en d\u00f3lares, por el momento.<\/p>\n
Encuentro gastron\u00f3mico en zona norte entre varios representantes de las principales ALyCs que a\u00fan festejaban la posibilidad de recibir dep\u00f3sitos en efectivo en cuentas comitentes bajo la Ley de Inocencia Fiscal. Explic\u00f3 un experto tributario que la Comisi\u00f3n Nacional de Valores (CNV) hab\u00eda adecuado el marco normativo y habilitado que el \u201ccash\u201d vuelva al sistema. En s\u00edntesis, m\u00e1s flexibilidad, m\u00e1s formalizaci\u00f3n, m\u00e1s mercado de capitales, bajo el paraguas de la llamada \u201cinocencia fiscal\u201d. Los m\u00e1s financistas, inquietos con los datos inflacionarios, reconoc\u00edan que el esquema oficial era priorizar la estabilidad cambiaria a costa de m\u00e1s volatilidad en las tasas de inter\u00e9s. A lo que un viejo lobo del mercado ped\u00eda cautela, porque si las tasas bajaban demasiado eso pod\u00eda dar vuelta el \u201ccarry\u201d y calentar al d\u00f3lar. O sea, hoy se ve un d\u00f3lar m\u00e1s o menos tranquilo, pero una tasa inquieta.<\/p>\n
Tambi\u00e9n fue comentada la visita de un pope del Citibank. Se trata de Vis Raghavan que ostenta el cargo de Global Head of Banking and Executive Vice Chair, un ex Lehman, ex JPMorgan. El CEO local, Federico Elewaut, fue el anfitri\u00f3n quien acompa\u00f1\u00f3 al ilustre visitante a ver clientes y conocer m\u00e1s de los equipos sobrevivientes del glorioso Citibank de los 80\/90. Por lo que trascendi\u00f3, al parecer, el visitante apunta a recuperar la posici\u00f3n del Citi a la vanguardia del mercado, algo sin duda ambicioso. Por lo pronto, ya se abrochan los cinturones en el Citi. Pero el ejecutivo nacido en la India no vino solo, estuvo acompa\u00f1ado por el CEO del Citi para Latam, Julio Figueroa, durante su primera visita a Am\u00e9rica Latina desde que se incorpor\u00f3 al banco, haciendo escala en Argentina, Brasil, Colombia y M\u00e9xico. Lo que vino a confirmar que, para el banco estadounidense, cuya acci\u00f3n lleg\u00f3 a cotizar a menos de un d\u00f3lar durante la gran crisis financiera, la regi\u00f3n volvi\u00f3 a ser importante para el \u00e9xito global de Citi. Cuentan en los pasillos de la sucursal porte\u00f1a que el a\u00f1o pasado el ejecutivo indio recibi\u00f3 una gratificaci\u00f3n de m\u00e1s de 50 millones de d\u00f3lares, y ya hab\u00eda recibido unos 25 millones el a\u00f1o anterior, en premio a la recuperaci\u00f3n del banco.<\/p>\n
Como en todo encuentro siempre hay alg\u00fan abogado, el que participaba del asado sanisidrense avis\u00f3, no se sabe si con motivos tur\u00edsticos o profesionales, o ambos, que a fin del mes que viene tendr\u00e1 lugar la conferencia m\u00e1s importante de abogados del a\u00f1o a nivel regional, en Punta del Este. Se trata de la \u201cMergers and acquisitions in Latin America – building bridges through business: rethinking M&A in the Americas\u201d organizada conjuntamente por el Latin American Regional Forum y M&A Committee de la International Bar Association.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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