Las acciones argentinas se est\u00e1n perdiendo un aumento de las acciones latinoamericanas este a\u00f1o a medida que la pasada euforia del mercado por las victorias electorales del presidente Javier Milei se desvanece ante la preocupaci\u00f3n por las d\u00e9biles ganancias corporativas.<\/p>\n
Despu\u00e9s de que las acciones se dispararon tras el \u00e9xito electoral de Milei en octubre, el \u00edndice de referencia Merval se estabiliz\u00f3 y luego cay\u00f3 ocho por ciento este a\u00f1o. Por el contrario, el \u00edndice MSCI Latin America ha subido m\u00e1s de un 20 por ciento durante el mismo per\u00edodo, su mejor comienzo de a\u00f1o desde 1994.<\/p>\n
Los inversores han elogiado a Milei por recortar el gasto fiscal y desacelerar la rampante inflaci\u00f3n de Argentina, pero esos \u00e9xitos a\u00fan deben traducirse en un aumento duradero de las ganancias. Si bien la econom\u00eda se ha recuperado de la recesi\u00f3n de 2024, el crecimiento no ha cobrado suficiente impulso como para impulsar un ciclo de ganancias s\u00f3lido, un desaf\u00edo para las acciones que ya cotizan a m\u00faltiplos elevados, dicen los analistas.<\/p>\n
“Las acciones necesitan evidencia clara de una segunda fase: crecimiento econ\u00f3mico sostenido, recuperaci\u00f3n de ganancias y mayor previsibilidad regulatoria”, dijo Carolina Volman, jefa de investigaci\u00f3n corporativa y de acciones de la corredur\u00eda One618. “Las acciones todav\u00eda est\u00e1n esperando que surja un ciclo de crecimiento que pueda respaldar una expansi\u00f3n m\u00e1s duradera en m\u00faltiplos”.<\/p>\n
Incluso el multimillonario Stanley Druckenmiller \u2013quien elogi\u00f3 a Milei en CNBC a principios de su mandato\u2013 abandon\u00f3 su puesto de Duquesne Family Office en un importante fondo cotizado en bolsa de Argentina despu\u00e9s de que alcanzara un nivel r\u00e9cord, reasignando capital a Brasil.<\/p>\n
Resultados mixtos<\/p>\n
Las ganancias corporativas se vieron afectadas por la volatilidad financiera en Argentina el a\u00f1o pasado, agravada por los menores precios de las materias primas. Las turbulencias previas a las elecciones de octubre arrastraron a los bancos que cotizan en bolsa a sus resultados m\u00e1s d\u00e9biles desde la pandemia, y los prestamistas de peso como Grupo Financiero Galicia y Macro registraron p\u00e9rdidas en el tercer trimestre del a\u00f1o. Al mismo tiempo, la tasa de morosidad de los pr\u00e9stamos del pa\u00eds subi\u00f3 al nivel m\u00e1s alto en al menos 15 a\u00f1os en medio de una fuerte ca\u00edda en los pr\u00e9stamos.<\/p>\n
Incluso las empresas de energ\u00eda \u2013las principales beneficiarias del nuevo modelo de crecimiento centrado en las exportaciones de Milei\u2013 reportaron resultados mixtos. La estatal YPF registr\u00f3 una peque\u00f1a p\u00e9rdida durante el tercer trimestre a medida que los precios mundiales del petr\u00f3leo cayeron, mientras que Pampa Energ\u00eda inform\u00f3 una ca\u00edda de aproximadamente el 50 por ciento en sus ganancias en los primeros nueve meses de 2025.<\/p>\n
Las acciones de MercadoLibre Inc, fundada en Argentina, sufrieron el mi\u00e9rcoles su mayor ca\u00edda intradiaria desde 2024 despu\u00e9s de que los ingresos netos del cuarto trimestre no cumplieran con las estimaciones de los analistas. <\/p>\n
“El mercado se recuper\u00f3 muy agresivamente despu\u00e9s de las evaluaciones intermedias y las valoraciones se volvieron demasiado impactantes hacia fines del a\u00f1o pasado”, dijo Ola El-Shawarby, gerente de cartera de mercados emergentes de VanEck. <\/p>\n
Las empresas del \u00edndice Merval cotizan con una relaci\u00f3n precio-beneficio a plazo de 19,8, superior a la del Ibovespa de Brasil con 13,4, el IPSA de Chile con 15,6 y la BMV de M\u00e9xico con 15,9, seg\u00fan datos compilados por Bloomberg. <\/p>\n
Las empresas argentinas ya no son \u201cparticularmente baratas\u201d, dijo Ezequiel Fern\u00e1ndez, jefe de investigaci\u00f3n corporativa de Balanz. “Validar estas valoraciones requiere confianza en que las ganancias crecer\u00e1n con fuerza este a\u00f1o”.<\/p>\n
Eso ha dejado la atenci\u00f3n centrada en las ganancias del cuarto trimestre -que comenzaron a publicarse esta semana- y las perspectivas de crecimiento econ\u00f3mico. En el \u00faltimo de esos dos, las cosas no pintan bien.<\/p>\n
Es probable que la econom\u00eda se expanda un dos por ciento en 2026, por debajo de una estimaci\u00f3n anterior del 3,2 por ciento, a medida que Argentina ingresa al a\u00f1o con un \u201cimpulso m\u00e1s lento\u201d, seg\u00fan Bloomberg Economics. Ese pesimismo se mantuvo incluso despu\u00e9s de un repunte del crecimiento en diciembre.<\/p>\n
Para contrarrestar el lento crecimiento, el gobierno est\u00e1 proponiendo incentivos fiscales destinados a atraer inversi\u00f3n extranjera y legislaci\u00f3n dise\u00f1ada para alentar a los argentinos a incorporar ahorros no declarados a la econom\u00eda formal. Tambi\u00e9n est\u00e1 cerca de asegurar la aprobaci\u00f3n en el Congreso del proyecto de reforma laboral emblem\u00e1tico de Milei que aliviar\u00eda las reglas notoriamente restrictivas en torno a la contrataci\u00f3n y el despido.<\/p>\n
Flujos extranjeros<\/p>\n
Pero tambi\u00e9n hay factores espec\u00edficos del mercado que est\u00e1n pesando sobre las acciones argentinas.<\/p>\n
Los mercados emergentes han atra\u00eddo m\u00e1s de 50 mil millones de d\u00f3lares en ingresos en lo que va del a\u00f1o, el per\u00edodo m\u00e1s fuerte en a\u00f1os, seg\u00fan El-Shawarby de VanEck. Gran parte de ese capital ha flu\u00eddo hacia fondos cotizados en bolsa que reflejan ponderaciones de referencia, beneficiando a mercados m\u00e1s grandes y l\u00edquidos como Brasil y M\u00e9xico.<\/p>\n
El mercado de acciones de Argentina sigue siendo peque\u00f1o en relaci\u00f3n con sus pares regionales y relativamente il\u00edquido, lo que limita su capacidad para absorber grandes asignaciones pasivas. Su exclusi\u00f3n de los principales puntos de referencia agrava esa limitaci\u00f3n. <\/p>\n
Un catalizador potencial ser\u00eda la reclasificaci\u00f3n por parte de MSCI, que probablemente requerir\u00eda una eliminaci\u00f3n a largo plazo de los controles de capital y un mayor acceso para los inversores extranjeros. <\/p>\n
Las entradas netas al ETF de MSCI Argentina alcanzaron alrededor de 630 millones de d\u00f3lares en 2024, la mayor recaudaci\u00f3n anual en m\u00e1s de una d\u00e9cada, ya que la campa\u00f1a de estabilizaci\u00f3n de Milei impuls\u00f3 un repunte anticipado. Pero el impulso result\u00f3 dif\u00edcil de mantener. Aproximadamente 200 millones de d\u00f3lares salieron en 2025, y las salidas no se revirtieron inmediatamente, incluso despu\u00e9s de que la victoria de Milei en las elecciones de mitad de mandato generara ganancias.<\/p>\n
Seg\u00fan los analistas, la eliminaci\u00f3n de los controles de capital \u2013un paso clave hacia un posible reingreso a los principales \u00edndices de los mercados emergentes\u2013 sigue estando lejos. <\/p>\n
“Seguimos siendo positivos con respecto a las acciones locales”, dijo Fern\u00e1ndez, “pero puede que requiera un poco m\u00e1s de paciencia de la que esper\u00e1bamos anteriormente”.<\/p>\n
por David Feliba, Bloomberg<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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