Venezuela no produce petr\u00f3leo como antes, no produce instituciones desde hace mucho y no produce confianza desde hace un cuarto de siglo. Pero s\u00ed produce algo con notable eficiencia: deuda impaga. Millas de millones de d\u00f3lares en bonos en default circulan hoy por los mercados internacionales como piezas de una herencia maldita que todos reclaman y nadie puede cobrar.<\/p>\n
Un reciente reportaje de CNBC detalla c\u00f3mo los tenedores de deuda venezolana \u2014fondos especializados en activos en dificultades, los llamados fondos de deuda en dificultades\u2014 hacen fila para un eventual reparto que, por ahora, solo existe en el terreno de la especulaci\u00f3n. Son los buitres de manual: compran barato lo que otros consideran irrecuperable y esperan, con paciencia jur\u00eddica y apetito financiero, el d\u00eda en que el cad\u00e1ver se convierte en bot\u00edn.<\/p>\n
El monto es colosal. Se habla de m\u00e1s de 150.000 millones de d\u00f3lares entre bonos soberanos, deuda de Pdvsa, laudos arbitrales y reclamaciones varias. Una monta\u00f1a de papel que refleja no solo la quiebra financiera del Estado venezolano, sino la quiebra moral de un proyecto pol\u00edtico que hipotec\u00f3 el pa\u00eds para financiar su permanencia en el poder.<\/p>\n
Pero el asunto no es solo contable. Es geopol\u00edtico.<\/p>\n
En el universo de la deuda venezolana coexisten actores muy distintos: fondos de inversi\u00f3n estadounidenses, acreedores chinos y rusos, empresas expropiadas que ganaron arbitrajes internacionales, y hasta particulares que compraron bonos en tiempos de bonanza petrolera creyendo que el \u201criesgo pa\u00eds\u201d era una exageraci\u00f3n acad\u00e9mica.<\/p>\n
Esperan un cambio pol\u00edtico que permita una reestructuraci\u00f3n ordenada. Esperan el levantamiento de sanciones que hoy impiden negociar libremente esos t\u00edtulos. Esperan que alg\u00fan gobierno futuro reconozca, renegocie y pague.<\/p>\n
Venezuela tiene una industria petrolera devastada, una econom\u00eda enana respecto a la que alguna vez fue, y compromisos acumulados que har\u00edan sudar a cualquier ministro de Finanzas con vocaci\u00f3n suicida. Pensar que el pa\u00eds podr\u00e1 honrar \u00edntegramente esa deuda es, por decirlo con elegancia, una fantas\u00eda contable.<\/p>\n
En los procesos cl\u00e1sicos de reestructuraci\u00f3n soberana \u2014Argentina es el ejemplo inevitable\u2014 los acreedores aceptan quitas severas a cambio de recuperar algo. Aqu\u00ed la quita no ser\u00eda un gesto t\u00e9cnico, sino una necesidad estructural. El pa\u00eds simplemente no tiene c\u00f3mo pagar.<\/p>\n
El chavismo utiliz\u00f3 la deuda como instrumento de poder. Emiti\u00f3 bonos para financiar gasto corriente, mantuvo subsidios inviables y aliment\u00f3 una red clientelar que garantizara lealtades. Pdvsa fue convertida en caja chica ideol\u00f3gica y en garant\u00eda de compromisos que hipotecaron hasta las refiner\u00edas en el exterior.<\/p>\n
El caso de Citgo es paradigm\u00e1tico: comprometidas como colaterales, litigios abiertos, acreedores que litigan en tribunales estadounidenses esperando quedarse con activos estrat\u00e9gicos. No es una met\u00e1fora: la soberan\u00eda termin\u00f3 convertida en garant\u00eda prendaria.<\/p>\n
Parad\u00f3jicamente, el mismo r\u00e9gimen que denuncia al \u201cimperialismo financiero\u201d dej\u00f3 al pa\u00eds a merced de los tribunales de Nueva York y Delaware. La ret\u00f3rica antiimperialista fue siempre m\u00e1s sonora que coherente.<\/p>\n
Los fondos que hoy compran bonos venezolanos a precios de remate no lo hacen por el romanticismo caribe\u00f1o. Apuestan a un escenario de transici\u00f3n pol\u00edtica que abra la puerta a una gran negociaci\u00f3n. En ese momento, quien tenga t\u00edtulos acumulados tendr\u00e1 asiento en la mesa.<\/p>\n
Es una apuesta racional. Pero tambi\u00e9n revela algo m\u00e1s profundo: el mercado internacional da por descontado que el modelo chavista es econ\u00f3micamente inviable en el largo plazo. Nadie compra deuda para cobrarle a Maduro; compran para cobrarle al pa\u00eds que venga despu\u00e9s.<\/p>\n
Y all\u00ed aparece una iron\u00eda cruel: el eventual gobierno de transici\u00f3n heredar\u00eda no solo un Estado colapsado, sino una cuenta gigantesca que otros contrajeron. Gobernar ser\u00eda, en buena medida, administrar ruinas y negociar con acreedores impacientes.<\/p>\n
No ser\u00eda la \u00e9pica reembolsable que algunos imaginan, sino una larga y \u00e1rida conversaci\u00f3n con abogados y fondos de inversi\u00f3n.<\/p>\n
Es f\u00e1cil caricaturizar a los fondos de deuda como aves de rapi\u00f1a. Pero conviene no perder perspectiva. Los buitres no crean el cad\u00e1ver; se alimenta de \u00e9l. La responsabilidad primaria de esta debacle es interna, profundamente interna.<\/p>\n
Durante a\u00f1os se emitieron bonos con tasas exorbitantes porque el riesgo era evidente. Muchos advirtieron que ese endeudamiento era insostenible. Se les llama agoreros. Hoy los n\u00fameros hablan con una elocuencia brutal.<\/p>\n
Venezuela no solo deber\u00e1 reconstruir su econom\u00eda; Deber\u00e1 reconstruir su credibilidad. Y eso no se logra con consignas ni con decretos. Se logra con instituciones, transparencia y disciplina fiscal. Tres palabras que el chavismo trat\u00f3 como enemigos ideol\u00f3gicos.<\/p>\n
El mercado ya hizo su diagn\u00f3stico. Compra barato hoy lo que espera que ma\u00f1ana valga algo bajo otro gobierno. Es una forma fr\u00eda, casi c\u00ednica, de tener fe en el cambio.<\/p>\n
La pregunta, sin embargo, sigue flotando como una deuda moral m\u00e1s que financiera: \u00bfhabr\u00e1 capaz de pagar no solo lo que debe en d\u00f3lares, sino lo que debe en confianza?<\/p>\n
Porque de eso, al final, depende todo. Y eso no cotiza en Wall Street.<\/p>\n
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